Давайте сначала предположим, при каких обстоятельствах произойдет спираль: текущий риск заключается в том, что паника продолжит производить крупные выплаты до тех пор, пока денежные резервы Circle не будут исчерпаны, а затем ему придется продать свои собственные государственные облигации, чтобы удовлетворить спрос рынка на погашение!

Однако нынешняя волна глобального повышения процентных ставок привела к беспрецедентной высоте доходности всего рынка облигаций. Если компания Circle продаст государственные облигации в это время, она столкнется с серьезными потерями, как и SVB, что сделает ее неспособной эффективно реагировать на погашение облигаций на рынке. В это время цикл погашения Circle становится длиннее, что снова способствует панике и усиливает погашение, что повышает вероятность того, что USDC войдет в смертельную спираль.

Во-вторых, это уровень ценовой привязки и ликвидности, который невозможно погасить вовремя, и он попытается уйти за счет рыночной ликвидности. С точки зрения внутрисетевой ликвидности USDC является текущим лидером среди стейблкоинов, и его тень можно увидеть в пулах LP различных AMM и протоколов кредитования. Здесь следует отметить, что, поскольку большинство операций по кредитованию в сети не используют USDC в качестве залога, риск ценовой ликвидации невелик. Ключевой фактор, ведущий к отмене привязки, на самом деле заключается в ликвидности AMM.

Давайте посмотрим на путь отхода: на Curve основным путем отхода USDC является пул 3Crv. В настоящее время TVL пула превышает 400 миллионов долларов США, из которых на долю USDC приходится почти 50% и стоимость составляет около 220 миллионов долларов США, на долю DAI приходится примерно 47%, а на долю USDT приходится примерно 3%. Еще один метод выхода из цепочки — это пул AMM USDC против ETH и других активов, например пул USDC/ETH Uniswap V3. В настоящее время более 86% рыночной стоимости USDC в 41 миллиард долларов находится в сети Ethereum, стоимость которой составляет примерно 35 миллиардов долларов США. По сравнению с другими публичными сетями, сеть Ethereum по-прежнему остается основным путем отхода для USDC.

Если паника на рынке продолжится в течение длительного времени, держатели USDC выберут AMM в качестве метода спасения после того, как пул Curve будет исчерпан, и обменяют USDC на различные активы «голубых фишек» или даже не «голубые фишки», такие как ETH. В это время, с одной стороны, USDC может столкнуться со смертельным ценовым спиралем, с другой стороны, цены на такие активы, как ETH, также могут вырасти.

Я пообщался с несколькими друзьями:

Резюме таково: (возможность заплатить не является большой проблемой) канал usdc-busd закрыт, а канал usdc-usdt недостаточно глубок. В настоящее время только большой пирог и второй пирог могут взять на себя эти средства, которые будут. приведет к волне повышения цен. Кроме того, существует резерв в размере 40 миллиардов долларов США, всего двадцать или тридцать в банке Кремниевой долины, так что проблема невелика. Кроме того, этот USDC не является собственной проблемой. , преступности нет. Coinbase и другие консорциумы с большей вероятностью поддержат это.

Я думаю: что Circle нужно сделать сейчас, так это закрыть выплаты, объявить о финансировании и другой внешней финансовой поддержке, а затем дождаться, пока рынок восстановит уверенность. Тем не менее, пока ожидается восстановление доверия, серьезная отмена якоря USDC неизбежна.

Если USDC серьезно не закреплен и не в состоянии выплатить компенсацию, а Circle действительно продаст свой инвестиционный портфель, который в основном состоит из казначейских облигаций, то нам нужно рассмотреть другой вопрос. Большая часть сбережений USDT также будет представлять собой казначейские облигации. огромное давление, вызванное снятием с якоря государственного долга, привело к потерям, не распространится ли этот пожар на USDT? О чем следует беспокоиться, так это о риске возникновения риска для всей экосистемы стейблкоинов.

Потери Circle в инциденте с SVB были невелики. На этот раз открепление USDC было вызвано паникой или преднамеренным бегством. Это зависит от того, как отреагирует Circle. Маловероятно, что USDC переживет собственные проблемы. Кроме того, Бог V тоже купил немного, хотя это было немного, но это тоже могло пополнить веру в рынок! Братья-паники могут сократить свои позиции, чтобы сохранить реакцию на риск. Я не готов менять свою позицию и иметь достаточно средств, чтобы справиться с изменениями. Кроме того, я не паникую, а просто лежу и жду, как разрешится инцидент! #BTC #crypto2023