Текущий фокус рынка сместился с "снижения ставок в сентябре" на "насколько сильно будут снижены ставки в ближайшие годы", и все это зависит от того графика точек, который Федеральная резервная система выпустит в сентябре.
Давайте разберем шаг за шагом:
Первое, фон: почему рыночные настроения напряженные?
Представьте себе, что летняя погода жаркая и душная (высокая процентная ставка), все ждут сильного дождя (снижения ставок), чтобы охладиться. Ранее все предсказывали, что первая дождь в сентябре определенно пройдет.
Ожидания о понижении: но в последние несколько недель прогноз погоды изменился. Данные показывают, что, похоже, стало не так жарко (инфляция немного ослабла, но все еще упорна), и поэтому все начали сомневаться: "Сможет ли дождь в сентябре все-таки пойти?" Некоторые даже беспокоятся, если дождя не будет долго, погибнут ли посевы (экономика) от засухи (рецессии)? — Это и есть процесс, при котором рынок переходит от обсуждения "снижения ставок в сентябре" к "будет ли рецессия в экономике США".
"Опасения о том, что "позитив исчерпан": мнение JPMorgan похоже на следующее: "Даже если дождь действительно пойдет в сентябре, это может быть лишь гром и молния, а дождя будет недостаточно. После восторга все обнаружат, что последующее все равно засохло, и это приведет к еще большему разочарованию, что вызовет падение рынка." Это типичная инвестиционная психология "покупать ожидания, продавать факты".
Ситуация не будет такой простой, потому что в сентябре, помимо объявления о "дождь или нет", будет еще более важное — будущее "планирование дождя", то есть график точек.
Второе, основная игра: Трамп против Федеральной резервной системы
Это очень ключевой момент, это не просто экономическая игра данных, а скорее игра власти.
Цель Трампа: он хочет сильный и быстрый дождь (быстрое и значительное снижение ставок). Почему?
Низкие процентные ставки могут стимулировать экономику, сделать фондовый рынок более процветающим, что благоприятно для его выборов.
Низкие процентные ставки могут уменьшить давление на правительство по погашению огромного долга.
Поэтому он будет продолжать оказывать огромное давление на Федеральную резервную систему, игнорируя некоторые сложные данные, и требовать одного результата: быстрое снижение ставок, большее снижение ставок.
Цель Федеральной резервной системы: она как строгий инженер водных ресурсов, цель заключается в том, чтобы плавно и контролируемо регулировать водный поток (процентные ставки), цель —
Первая задача: полностью победить инфляцию (вернуть инфляцию на уровень 2%).
Вторая задача: гарантировать, что экономика не упадет из-за "лечения" (высоких процентных ставок) (избежать ненужной рецессии).
Поэтому позиция Федеральной резервной системы, безусловно, будет консервативной и осторожной, она хочет получить убедительные доказательства того, что инфляция побеждена, прежде чем медленно снизить ставки. Она не хочет, чтобы ее политические интересы влияли.
Хотя Федеральная резервная система независима, внутри нее 12 голосующих членов, и их мнения не всегда совпадают. Это дает Трампу пространство для "лоббирования" и "давления".
Три, окончательный ответ: что такое "график точек"? Почему он так важен?
График точек не является чем-то сложным, вы можете понять его как "анонимные результаты голосования" всех "больших боссов" Федеральной резервной системы относительно прогноза процентных ставок на будущие годы.
Каждая точка на графике представляет мнение одного из членов о том, где должны быть процентные ставки к концу года. Этот график напрямую показывает нам официальные ожидания Федеральной резервной системы по ставкам.
Все текущие тревоги на рынке связаны с предположениями о том, как будет написан этот "план". Два крайних варианта:
Сцена 1: победа голубей (цели Трампа)
График точек показывает: в 2025 году еще можно будет снизить ставки 3 раза (0.75%), в 2026 году еще 8 раз (2.00%).
Рынок интерпретирует: "Большие дожди идут!" Это означает, что Федеральная резервная система не только скоро начнет снижать ставки, но и в будущем будет постоянно и значительно смягчать монетарную политику. Стоимость капитала станет очень низкой, что будет крайне выгодно для инвестиций компаний и роста фондового рынка.
Рыночная реакция: высокая вероятность восторженного роста. Потому что это превышает текущие консервативные ожидания рынка (в 2025 году только 1-2 снижения ставок), давая рынку долгосрочный и четкий оптимистичный сигнал.
Сцена 2: господство ястребов (консервативная тенденция Федеральной резервной системы)
График точек показывает: как и в июне, в 2025 году только 2 снижения ставок (0.50%), в 2026 году еще 2 снижения (0.50%).
Рынок интерпретирует: "Конец, жизнь станет тугой". Это означает, что Федеральная резервная система считает проблему инфляции более упорной, чем ожидалось, и в будущем несколько лет процентные ставки будут оставаться на высоком уровне. Высокие процентные ставки будут продолжать сдерживать прибыль компаний и экономическую активность, увеличивая риск рецессии.
Рыночная реакция: высокая вероятность пессимистического падения. Потому что это равносильно разрушению ожиданий рынка по поводу будущего "мягкого благополучия", и то, что JPMorgan называет "позитивом, который исчерпан и превращается в падение", вероятно, сбудется.
Вы можете понять это так:
Снижение ставок в сентябре = будет ли дождь на этой неделе
График точек = долгосрочный прогноз погоды на целый год вперед
Конечно, всем интересно, какая погода будет на этой неделе, но на ваши решения о "стоит ли сеять или строить водохранилище" больше влияет долгосрочный прогноз погоды.
Поэтому на сентябрьском заседании снижение ставок на 25 базисных пунктов может быть просто ожидаемым, а действительно способным взорвать рынок или потушить надежды, будет именно тот "график точек" прогноза погоды. Он показывает, кто на самом деле преобладает внутри Федеральной резервной системы: "партия значительного смягчения" или "осторожная консервативная партия".
Эта "перетасовка" между "Трампом" и "Федеральной резервной системой" будет решена на этом графике.