Когда я смотрю на этот цикл, я наблюдаю, как одна большая концепция повторяется снова: ликвидность становится более концентрированной, а кредитное плечо устраняется. Это одна сторона монеты графика резервов стейблкоинов, который вы поделились. Альтернатива - это то, что происходит с деривативами Биткойна: рынок активно сокращает риски.

И вот почему эта новая точка данных важна.

Падение открытых позиций на 55%

Открытый интерес по Биткойну снизился примерно на 55 процентов с его пика в октябре 2025 года, и некоторые источники называют это крупнейшим падением с апреля 2023 года.

Простыми словами, открытый интерес — это количество контрактов фьючерсов, которые еще не закрыты на биржах. Когда он падает так сильно, это обычно указывает на то, что люди распускают свои заемные позиции, будь то добровольно или из-за принудительных ликвидаций, или давления по марже, или сокращений со стороны риск-команд.

Каково значение открытого интереса в реальном поведении рынка.

Я не рассматриваю открытый интерес как цифру трейдера. Я вижу это как измеритель стресса.

Открытый интерес высок, что указывает на то, что рынок насыщен кредитными ставками с обеих сторон. Это может ускорить цену, но также делает рынок слабым, принудительное закрытие имеет эффект домино. Когда открытый интерес рушится, это обычно сигнализирует о том, что рынок погашает долг, и это может быть вредным в краткосрочной перспективе, но более здоровым в долгосрочной.

Glassnode указывает, что открытый интерес по фьючерсам — это сумма денег, внесенных в открытые фьючерсные контракты на биржах — размер открытых деривативных позиций.

Почему сейчас: это распродажа кредитного плеча, а не очистка криптовалюты.

Интересно, что падение открытого интереса не обязательно указывает на то, что люди не являются медвежьими в долгосрочной перспективе. Это просто может означать, что рынок временно приостанавливает рискованное поведение.

Последние комментарии на CryptoQuant предполагают, что открытый интерес по деривативам продолжает снижаться, и это простой цикл: когда рынок взволнован, открытый интерес увеличивается, а когда торговля переполнена и риск поворачивается против него, открытый интерес начинает падать еще быстрее.

Таким образом, снижение на 55% выглядит так: было слишком много кредитных ставок. Теперь они очищаются.

Почему это называется самым резким с апреля 2023 года.

Апрель 2023 года, который запомнился как период после шока, — это тот, на котором позиции были очищены и кредитное плечо перестало подталкивать цену в краткосрочной перспективе. Вот почему его аналитики сравнивают с этим падением.

Самая важная тенденция — это не дата. Тенденция — это привычка: по мере увеличения неопределенности открытый интерес не уменьшается постепенно, он обычно резко падает.

Завуалированная форма: какого рода это открытый интерес является местом обитания?

Большинство людей обсуждают открытый интерес, как будто это один общий пул. Это не так.

Открытый интерес BTC большинства криптофьючерсов находится на крипто-ориентированных биржах, а значительная часть фьючерсов на регулируемых биржах, таких как CME. Мы видим Binance как ведущее место в открытом интересе по деривативам в среднем в их анализе.

Это важно, поскольку не все площадки подвержены воздействию погашения кредитного плеча. Диваны иногда опустошаются ритейлерами. В некоторых случаях институциональные позиции не исчезают, они трансформируются. Кредитное плечо иногда переносится на другую биржу. Рынок может казаться мертвым в одном месте, но живым в других.

Рынок закручивает палец с курка.

Следующее — это осознанное значение, к которому я постоянно возвращаюсь.

Снижение открытого интереса на 55 процентов означает, что трейдеры сосредотачиваются на выживании, а не на агрессивности. Они выбирают спот, выбирают терпение, выбирают меньшие размеры или просто остаются со стейблкоинами, ожидая лучшего дня. И это возвращает нас к вашей концепции ликвидности стейблкоинов: как только кредитное плечо уменьшается, наличные становятся дубинкой.

Такое резкое снижение открытого интереса также может означать, что рынок признает: мы еще не в ясном направлении, поэтому мы сокращаем принужденный риск.

После эффекта больших сбросов открытого интереса?

Я обнаружил, что эти циклы довольно полезны, поскольку большие сбросы открытого интереса, как правило, достигают трех вещей.

Во-первых, они уменьшают возможность цепных реакций в процессе ликвидации, поскольку менее загруженное кредитное плечо доступно для толпы. Во-вторых, они могут сгладить волатильность как минимум на время — до тех пор, пока новые позиции снова не накопятся. В-третьих, они устанавливают более четкую обстановку, в которой может возникнуть следующая тенденция, поскольку цена больше не будет так сильно доминировать под давлением принудительных ликвидаций.

Это не означает «только вверх». Это подразумевает, что рынок устранил одну из основных причин нестабильности — избыточное кредитное плечо.

Мораль истории: ликвидность стейблкоинов увеличится с ослаблением кредитного плеча.

Если бы мне пришлось связать вашу оригинальную тему и эту тему открытого интереса одной фразой, это было бы так.

Монеты на биржах изображают область, где рынок держит боеприпасы. Обрушение открытого интереса указывает на то, что рынок сбрасывает гранаты. Это не просто смесь — это то, что рынки делают, когда они прекращают быть жадными и начинают тревожиться.

И данные сейчас очень ясны: кредитное плечо было значительно уменьшено, и рынок не готовится к следующему этапу с максимальным кредитным плечом; скорее, он готовится с наличными.