Правительство США вступает в период массовой рефинансирования. Около $9.6 триллиона в обращаемом долге истечет в течение следующих 12 месяцев — это крупнейшая сумма, когда-либо подлежащая выплате за один год. Это не просто заголовочное число. Это число достаточно велико, чтобы вызвать волну по всей финансовой системе.

Когда государственный долг истекает, его не погашают, как остаток по кредитной карте. Его продлевают. Проще говоря, Казначейство выпускает новый долг, чтобы заменить старый долг. Настоящий вопрос не в том, произойдет ли это, а в том, произойдет ли. Настоящий вопрос: под какой процент?

Вот где все становится важным.

Ставки сегодня значительно выше, чем они были всего несколько лет назад. Если этот долг будет рефинансирован по повышенным доходностям, расходы правительства на проценты резко увеличатся. Более высокие процентные расходы могут ужесточить финансовые условия и снизить гибкость в расходах. Но если ставки упадут в этот период, рефинансирование станет дешевле, и давление ослабнет.

И это не только история правительства — это история рынка.

Когда Казначейство выпускает большие объемы нового долга, оно поглощает ликвидность из системы. Это может поднять доходность облигаций, укрепить или ослабить доллар в зависимости от спроса, а также повлиять на акции и даже криптовалюту. Ликвидность — это жизненная сила рынков. Когда триллионы движутся, ликвидность смещается.

Следующий год не только о инфляции или решениях ФРС. Речь идет о спросе на государственный долг США и о том, насколько гладко пройдет эта волна рефинансирования.

Потому что когда такие большие суммы движутся через систему, рынки не игнорируют это — они реагируют на это.