🚨 КЕВИН УОРШ СКОРО ЗАЛЬЕТ РЫНКИ ЛИКВИДНОСТЬЮ ИЛИ СПОСОБСТВУЕТ РИСКУ РЫНКА ОБЛИГАЦИЙ?
Недавно предстоящий председатель ФРС Кевин Уорш призвал к новому СОГЛАШЕНИЮ ФРС И КАЗНАЧЕЙСТВА, по сути, к структуре, которая определит, как ФРС и Казначейство США будут работать вместе по вопросам долга, печати денег и процентных ставок.
Это не только о снижении ставок.
Да, рынки ожидают, что Уорш будет поддерживать снижение ставок с течением времени, возможно, снизив ставки до уровня 2.75%–3.0%.
Но большая история заключается в том, что происходит за кулисами.
Уорш давно утверждает, что огромный баланс ФРС, сформированный за годы покупки облигаций, слишком глубоко втягивает центральный банк в финансирование правительства.
Таким образом, его план может включать:
- ФРС будет держать больше краткосрочных казначейских векселей вместо долгосрочных облигаций.
- Более компактный общий баланс.
- Ограничения на то, когда могут происходить крупные программы покупки облигаций.
- Более тесная координация с Казначейством по выпуску долговых обязательств.
И здесь история имеет значение. Потому что США уже делали что-то очень похожее раньше. Во время Второй мировой войны государственный долг взлетел с около 48 миллиардов долларов до более чем 260 миллиардов долларов всего за шесть лет. Чтобы управлять затратами на заимствование, ФРС вмешалась и контролировала процентные ставки напрямую.
Краткосрочные доходности были зафиксированы около 0.375%, а долгосрочные доходности были ограничены около 2.5%.
Если доходности пытались расти, ФРС печатала деньги и покупала облигации, чтобы вернуть их обратно вниз. Эта политика известна как Контроль Кривой Доходности. Она помогла правительству заимствовать дешево во время войны.
Но это имело свои последствия.
После окончания военных контролей инфляция резко возросла. Реальные процентные ставки стали отрицательными. А ФРС утратила независимость в денежно-кредитной политике. К 1951 году система сломалась, и знаменитое Соглашение ФРС и Казначейства положило конец ограничениям на доходность.
