Контракты на будущую поставку и форвардные контракты — это контракты, позволяющие трейдерам, инвесторам и производителям сырьевых товаров спекулировать на будущей цене актива. Эти контракты функционируют как обязательство двух сторон, позволяющее торговать инструментом на будущую дату (дата истечения), по цене, согласованной на момент создания контракта.

Финансовый инструмент, лежащий в основе форвардного контракта, может быть любым типом актива: акция, сырьевой товар, валюта, процентные платежи или облигация.

Однако, в отличие от внебиржевых фьючерсных контрактов, фьючерсы стандартизированы с юридической точки зрения (как юридические соглашения) и торгуются на конкретных площадках (фьючерсная биржа). Таким образом, фьючерсы подчиняются набору особых правил, которые могут включать, например, размеры контрактов и ежедневные процентные ставки. Во многих случаях исполнение фьючерсных контрактов гарантируется клиринговым домом, что позволяет сторонам торговать с пониженным контрагентским риском.

Хотя примитивные формы фьючерсных рынков существуют с 17 века в Европе, Хранилище риса Додзима (Япония) считается первой биржей фьючерсных контрактов в истории. В Японии начала 18 века большая часть платежей производилась в рисе, поэтому фьючерсные контракты начали использоваться как средство хеджирования рисков, связанных с нестабильностью цен на рис.

С демократизацией электронных торговых систем популярность фьючерсных контрактов, а также ряд случаев использования, распространились по всему финансовому сектору.

Различные функции фьючерсных контрактов

В контексте финансовой индустрии фьючерсы обычно выполняют некоторые из следующих функций:

• Хеджирование и управление рисками: фьючерсные контракты могут использоваться для ограничения рисков. Например, фермер может продать фьючерсные контракты на свою продукцию, чтобы гарантировать получение определенной цены в будущем, даже если рыночные условия неблагоприятны. Или японский инвестор, владеющий облигациями Казначейства США, может купить фьючерсные контракты JPYUSD на сумму, равную выплате по купону (процентной ставке), чтобы заблокировать стоимость купона в JPY по заранее установленному курсу и тем самым хеджировать свою экспозицию к доллару.

• Плечо: фьючерсные контракты позволяют инвесторам использовать плечо. Эти контракты имеют дату истечения, и инвесторы могут использовать плечо на своих позициях. Например, плечо 3:1 позволяет трейдерам иметь позицию в три раза больше, чем их баланс.

• Короткая позиция: фьючерсные контракты позволяют инвесторам занять короткую позицию по активу. Когда инвестор решает продать фьючерсные контракты, не обладая самим активом, это называется "голой позицией".

• Диверсификация активов: инвесторы могут получить доступ к активам, которые трудно торговать на спотовом рынке. Сырьевые товары, такие как нефть, обычно дорого доставлять и они связаны с высокими затратами на хранение. Благодаря фьючерсным контрактам инвесторы и трейдеры могут спекулировать на более широком круге классов активов, не имея необходимости физически их торговать.

• Определение цен: фьючерсные рынки являются единым окном для продавцов и покупателей (предложение встречает спрос) для нескольких классов активов, таких как сырьевые товары. Цена на нефть, например, может определяться на основе текущего спроса на фьючерсных рынках, а не через физическое взаимодействие на автозаправочной станции.

Механизм расчета

Дата истечения фьючерсного контракта - это последний день, когда торговля возможна для данного контракта. После этой даты торговля прекращается, и контракты рассчитываются. Существуют два основных механизма расчета фьючерсных контрактов:

• Физический расчет: основной актив обменивается между двумя сторонами, которые согласовали контракт по заранее установленной цене. Сторона, которая была в короткой позиции (продажа), обязана доставить актив стороне в длинной позиции (покупка).

• Денежный расчет: основной актив не обменивается напрямую. Вместо этого одна сторона платит другой сумму, отражающую текущую стоимость актива. Вот типичный пример фьючерсного контракта, рассчитанного наличными: фьючерсный контракт на нефть, где деньги обмениваются вместо баррелей нефти, поскольку было бы довольно сложно физически торговать тысячами баррелей.

Фьючерсные контракты, рассчитанные наличными, более удобны и популярны, чем контракты, рассчитанные физически, даже для ликвидных финансовых инструментов или инструментов с фиксированным доходом, чье право собственности может быть передано достаточно быстро (по крайней мере, по сравнению с физическими активами, такими как баррели нефти).

Тем не менее, фьючерсные контракты, рассчитанные наличными, могут привести к манипуляции ценами основного актива. Этот тип манипуляции рынком обычно называется «изменением закрытия», что является термином, описывающим аномальные торговые действия, которые намеренно нарушают записи заказов, когда фьючерсные контракты приближаются к своей дате истечения.

Стратегии выхода для фьючерсных контрактов

После того, как трейдер занял позицию по фьючерсному контракту, у них есть три варианта:

• Закрытие: обозначает действие закрытия позиции по фьючерсному контракту путем создания обратной операции такого же значения. Таким образом, если трейдер находится в короткой позиции по 50 фьючерсным контрактам, он может открыть длинную позицию равного размера, тем самым нейтрализуя свою первоначальную позицию. Стратегия закрытия позволяет трейдерам реализовывать свои прибыли или убытки до даты расчета.

• Ролловер: это происходит, когда трейдер решает открыть новую позицию по фьючерсному контракту после закрытия своей первоначальной позиции, тем самым продлевая дату истечения. Например, если трейдер имеет длинную позицию по 30 фьючерсным контрактам, истекающим в первую неделю января, но хочет продлить свою позицию на шесть месяцев, он может закрыть первоначальную позицию и открыть новую позицию того же размера, при этом дата истечения будет назначена на первую неделю июля.

• Расчет: если трейдер не производит закрытие или ролловер, контракт обычно будет рассчитан в дату истечения. На этом этапе стороны, участвующие в сделке, юридически обязаны обменяться своими активами (или ликвидностью) в зависимости от своей позиции.

Модели цен фьючерсных контрактов: контанго и бэквордация

С момента создания фьючерсных контрактов и до их расчета рыночная цена контрактов постоянно меняется в ответ на силы спроса и предложения.

Связь между сроком истечения и изменяющимися ценами фьючерсных контрактов порождает различные модели цен, которые обычно называются контанго (1) и бэквордация (3). Эти модели цен напрямую связаны с ожидаемой спотовой ценой (2) актива на дату истечения (4), как показано ниже.

• Контанго (1): рыночное состояние, при котором цена фьючерсного контракта выше ожидаемой спотовой цены.

• Ожидаемая спотовая цена (2): ожидаемая цена актива на момент расчета (дата истечения). Следует отметить, что ожидаемая спотовая цена не всегда постоянна, то есть она может варьироваться в зависимости от спроса и предложения на рынке.

• Бэквордация (3): рыночное состояние, при котором цена фьючерсного контракта ниже ожидаемой спотовой цены.

• Дата истечения (4): последний день торговой активности для фьючерсного контракта перед расчетом.

Хотя рыночные условия контанго, как правило, более благоприятны для продавцов (короткие позиции), чем для покупателей (длинные позиции), рынки бэквордации обычно более выгодны для покупателей.

По мере приближения даты истечения цена фьючерсного контракта обычно должна постепенно сходиться к спотовой цене, пока не станет одинаковой. Если фьючерсный контракт и спотовая цена не совпадают на дату истечения, трейдеры смогут реализовать быструю прибыль за счет арбитражных возможностей.

В сценарии контанго фьючерсные контракты торгуются выше ожидаемой спотовой цены, обычно по причинам удобства. Например, трейдер фьючерсных контрактов может решить заплатить премию за физические товары, которые будут доставлены позже, чтобы ему не пришлось беспокоиться о таких расходах, как хранение и страховка (золото является популярным примером). Кроме того, компании могут использовать фьючерсные контракты для блокировки своих будущих расходов на предсказуемые стоимости, покупая необходимые товары для своего обслуживания (например, производитель хлеба может купить фьючерсные контракты на пшеницу).

С другой стороны, рынок бэквордации возникает, когда фьючерсные контракты торгуются ниже ожидаемой спотовой цены. Спекулянты покупают фьючерсные контракты в надежде получить прибыль, если цена вырастет, как и ожидалось. Например, трейдер фьючерсных контрактов может купить контракты на баррели нефти по 30 долларов каждый сегодня, в то время как ожидаемая спотовая цена составляет 45 долларов на следующий год.

В заключение

Как нормализованный тип внебиржевого фьючерсного контракта, фьючерсы являются частью самых распространенных инструментов в финансовом секторе, и их различные функции делают их подходящими для широкого спектра случаев использования. Тем не менее, важно хорошо понимать основные механизмы фьючерсных контрактов и их особенности на рынках перед тем, как инвестировать в них.

Хотя "закрепление" цены актива в будущем полезно в некоторых обстоятельствах, это не всегда безопасно, особенно когда контракты торгуются с маржей. Поэтому стратегии управления рисками часто применяются для смягчения неизбежных рисков, связанных с торговлей фьючерсными контрактами. Некоторые спекулянты также используют индикаторы технического анализа, а также фундаментальный анализ, чтобы составить представление о ценовом действии на фьючерсных рынках.