6 февраля 2026 года запомнится как важный день в истории регулирования цифровых финансов Восточной державы. В этот день Центральный банк Восточной державы совместно с восемью ключевыми министерствами, такими как Национальная комиссия по развитию и реформам, Министерство промышленности и информационных технологий, Министерство общественной безопасности, Государственное управление по мониторингу рынка, Главное управление финансового регулирования, Комиссия по регулированию ценностей, Государственная администрация по валютному контролю, совместно опубликовали (уведомление о дальнейшем предотвращении и устранении рисков, связанных с виртуальными валютами и т.п.) (银发〔2026〕42号). Сопутствующим документом была еще одна более практическая инструкция — (указания по регулированию выпуска токенов, обеспеченных активами, за границей из внутренних активов).
Выход этих двух документов быстро вызвал шок в глобальной криптоактивной индустрии. Но если рассматривать это только как "Восточная держава снова усилила запрет на виртуальные валюты", это явно является серьезным недопониманием глубинной логики политики. С 2021 года, когда "924 уведомление" инициировало полное блокирование, до 2026 года, когда 42-й документ отменяет старое и создаёт новое, за пять лет Восточная держава значительно модернизировала свои подходы к регулированию криптоактивов, переходя от "одного правила для всех" к "классифицированному и точному регулированию", и ключевым словом всех этих изменений является RWA (токенизация реальных активов).
一、政策沿革：从“全面围堵”到“规则重构”的五年跨越
Чтобы понять прорывное значение 42-го документа, необходимо вернуться к началу регулирования 2021 года. Тогда десять ведомств Восточной державы совместно выпустили (уведомление о дальнейшей профилактике и устранении рисков, связанных с торговлей и спекуляцией виртуальными валютами) (银发〔2021〕237号, известное в отрасли как "924 уведомление"), которое установило основополагающий тон регулирования "полного запрета и решительной борьбы" с виртуальными валютами. В то время на рынке возникли многочисленные спекуляции с виртуальными валютами, риски отмывания денег, незаконного сбора средств, нарушения трансграничного движения капитала и т.д. Введение "924 уведомления" эффективно сдерживало распространение финансовых рисков, но также из-за ограничения времени не смогло четко нормировать новые бизнес-формы, такие как RWA, которые возникли позже.
Спустя пять лет, 42-й документ с позицией "отменить старое и создать новое" в последнем пункте четко указывает: "Центральный банк Восточной державы и десять других ведомств (уведомление о дальнейшем предотвращении и устранении рисков, связанных с торговлей и спекуляцией виртуальными валютами) (银发〔2021〕237号) также отменяется." Это заявление не просто обновление политики, а провозглашение о создании совершенно новой структуры регулирования. Если "924 уведомление" сосредоточено на "запрете рисков", то логика 42-го документа заключается в "определении границ и нормировании развития" — продолжая строго бороться с незаконными действиями с виртуальными валютами, он открывает законный путь для бизнеса RWA, основанного на реальных активах и соответствующего направлениям финансовых инноваций.
Это изменение политики не случайно. В последние годы рыночный масштаб RWA быстро расширяется, потребность в токенизации реальных активов, таких как недвижимость, долги, акции и сырьевые товары, становится все более очевидной, но беспорядочное развитие также принесло новые риски. Неправомерные лица использовали "токенизацию активов" как предлог для спекуляций с виртуальными валютами, превращая RWA в инструменты незаконного сбора средств и утечки капитала, что создало новые вызовы для финансового регулирования. Финансовые регуляторы Восточной державы остро уловили эту тенденцию, с помощью комбинации 42-го документа и сопутствующих (указаний), они как бы ответили на потребности рыночных инноваций, так и укрепили финансовую безопасность, отражая "осторожное открытие и равновесие управления рисками".
二、核心要点深度解读：五大维度看懂新政逻辑
（一）Регулирование виртуальных валют: позиция неизменна, точное усиление
Статья 1 42-го документа прямо заявляет о своем отношении к виртуальным валютам: "виртуальные валюты не имеют равного юридического статуса с законными валютами". Основные виртуальные валюты, такие как биткойн, эфир, USDT, были явно названы, подчеркивая, что они "не имеют законной возможности расчета и не должны и не могут использоваться как валюта в рыночных оборотах". Эта формулировка продолжает линию "924 уведомления", подчеркивая нулевую терпимость регуляторов Восточной державы к спекуляциям с виртуальными валютами.
В запретительных положениях новая политика дополнительно уточнила границы регулирования: в стране запрещены все операции по обмену законной валюты на виртуальные валюты, обмен между виртуальными валютами, предоставление услуг посредничества и ценообразования, выпуск токенов для финансирования и т.д. — "все строго запрещено, и будет решительно ликвидировано"; аналогично запрещены операции, предоставляемые зарубежными субъектами для внутренних субъектов. В то же время, контроль за соблюдением норм продолжается, четко требуя продолжать борьбу с деятельностью по добыче виртуальных валют, полностью закрывая связанные с этим ложные рекламы и запрещая регистрацию компаний с названиями и видами деятельности, содержащими термины "виртуальная валюта", "криптовалюта", "стейблкоин" и т. д., чтобы сдерживать возникновение незаконного бизнеса с самого начала.
Стоит отметить, что новая политика добавляет ключевое ограничение: "без согласия соответствующих органов, ни одно юридическое или физическое лицо не имеет права выпускать стейблкоин, привязанный к законной валюте Восточной державы за границей." В отличие от жесткого запрета "все запрещено", выражение "без согласия" оставляет пространство для гибкости политики — теоретически, если одобрено регулятором, существует возможность выпуска стейблкоинов, привязанных к законной валюте Восточной державы. Эта незначительная корректировка защищает нижнюю грань валютного суверенитета и оставляет пространство для будущих инноваций в области платежей в трансграничной торговле и цифровой экономике.
（二）Официальное определение RWA: впервые включено в систему министерского регулирования
Это самый знаковый прорыв 42-го документа — концепция "токенизации реальных активов" впервые была записана в документе министерского уровня Восточной державы и была четко определена: "Токенизация реальных активов означает использование криптографической технологии и распределенного реестра или аналогичных технологий для преобразования прав собственности, прав на доход и т.д. в токены (токены) или другие права, имеющие характеристики токена (токена), облигационные сертификаты и проведение их выпуска и торговли."
Это определение содержит три глубоких логики: во-первых, четкое определение технологического пути — технологической базой RWA является "криптографическая технология и распределенный реестр или аналогичные технологии", что означает, что блокчейн или технологии, подобные блокчейну, являются необходимыми условиями для RWA, исключая путаницу с традиционными электронными активами; во-вторых, широкий диапазон активов — объекты токенизации охватывают "права собственности, права на доход и т.д.", от недвижимости и дебиторской задолженности до финансовых активов, таких как облигации и доли фондов, теоретически все они находятся под регулированием; в-третьих, полный цикл регулирования — четко определены "выпуск и торговля" как два ключевых этапа регулирования, чтобы избежать пробелов в регулировании.
А дополнения после определения еще больше раскрывают законный центр RWA: "Согласно законодательному согласию соответствующих органов, исключаются деловые операции, проводимые на основе определенной финансовой инфраструктуры." Это означает, что Восточная держава не запрещает RWA-бизнес, а устанавливает входные барьеры для "лицензированного бизнеса". Так называемая "определенная финансовая инфраструктура", хотя и не указана в документах, но, исходя из практики финансового рынка Восточной державы, такие новые рынки, как Шанхайская биржа данных, Пекинская международная биржа больших данных, Шэньчжэньская биржа данных и другие местные финансовые активы, а также инфраструктура цифровых законных валют под руководством центрального банка Восточной державы, могут стать платформами для законного RWA-бизнеса. Основная логика заключается в том, что RWA можно делать, но только в "одобренных" регуляторами местах, чтобы обеспечить полную отслеживаемость бизнеса и управляемость рисков.
（三）Выпуск токенов из внутренних активов для выхода за границу: впервые установлена структура "глубокого контроля"
Глава 4 42-го документа "строго регулирует проведение соответствующих бизнесов внутренними субъектами за границей", разрушает серую зону регулирования токенизации внутренних активов RWA для выхода за границу. Новая политика не запрещает внутренним субъектам проводить соответствующие бизнесы за границей, а устанавливает четкие правила "классифицированного регулирования и глубокого контроля", основной принцип — "одинаковые бизнесы, одинаковые риски, одинаковые правила" — независимо от того, находится ли место эмиссии в Гонконге, Сингапуре или другом международном финансовом центре, если базовые активы находятся на территории Восточной державы, они должны соблюдать требования регулирования Восточной державы, исключая пространство для арбитража.
Статья 14 документа четко определяет права и ответственность по регулированию зарубежного RWA бизнеса: внутренние субъекты, проводящие RWA бизнес в форме внешнего долга за границей, регулируются Национальной комиссией по развитию и реформам и Государственной администрацией по валютному контролю; бизнес, основанный на внутренних правах, проводимый за границей в форме активной секьюритизации или акционерного RWA, регулируется Комиссией по регулированию ценностей; другие формы зарубежного RWA бизнеса регулируются Комиссией по регулированию ценностей совместно с соответствующими ведомствами. Это разделение четко определяет регулирующий субъект, избегая многократного регулирования или пробелов в регулировании, обеспечивая ясные указания по правам и обязанностям для внутренних субъектов, осуществляющих законный трансграничный RWA бизнес.
Для участников рынка это переработка правил имеет революционное значение. Ранее, из-за отсутствия четких рамок регулирования, многие проекты, обладающие качественными внутренними активами, хотя и имели потребность в токенизации для выхода за границу, не осмеливались действовать из-за страха нарушения регуляторных норм. Принятие 42-го документа фактически "узаконило" такие бизнесы — при условии соблюдения норм или регистрации, токенизация внутренних активов RWA для выхода за границу становится разрешенной, что значительно активирует инновационные силы на рынке и способствует эффективному взаимодействию качественных активов Восточной державы с глобальными капиталами.
（四）Регистрация: законный путь токенов для секьюритизации активов стал более ясным
Если 42-й документ создал рамки регулирования, то сопутствующее издание (указаний по регулированию выпуска токенов обеспеченных активами за границей из внутренних активов) представило практическое руководство. Этот документ специально нацелен на сцену "выпуска токенов обеспеченных активами за границей из внутренних активов", установив основную модель регулирования "регистрации", предоставляя четкий путь для реализации бизнеса.
В соответствии с требованиями (указаний), основной процесс выпуска токенов обеспеченных активами для внутреннего актива на зарубежных рынках состоит в следующем: внутренний субъект, контролирующий базовые активы, должен подать заявку на регистрацию в Комиссию по регулированию ценностей Восточной державы, включая материалы, такие как отчет о регистрации, полный комплект документов для выпуска за границей, информацию о субъекте регистрации в стране, детальное описание базовых активов, план выпуска токенов, меры по контролю рисков и т.д. Комиссия по регулированию ценностей проверяет материалы, и в случае их полноты и соответствия требованиям, выполняет процедуру регистрации и публикует информацию для общества; в случае несоответствия требованиям, регистрация не осуществляется с указанием причин.
Следует подчеркнуть, что "регистрация" и "одобрение" имеют принципиальные различия. Хотя Комиссия по регулированию ценностей может "по необходимости запрашивать мнения соответствующих государственных органов и регулирующих органов", основное проектирование системы сосредоточено на "регистрации", что делает процесс более упрощенным и разумным, отражая осторожное открытость регуляторов — не слепо разрешая, но и не устанавливая строгие ограничения. В то же время, (указания) четко определили строгий негативный список: активы, финансирование которых запрещено законом, активы, представляющие опасность для национальной безопасности, токены, выпущенные субъектами с уголовными записями, токены с серьезными спорами о праве собственности и т. д. все исключены из области регистрации. Этот негативный список в высшей степени согласуется с существующей логикой регулирования секьюритизации внутренних активов и иностранных листингов Восточной державы, что указывает на то, что токенизация RWA была включена в зрелую финансовую регулирующую систему, а не создана отдельно специальные правила.
（五）Определение роли финансовых учреждений: открытие канала участия в законном RWA бизнесе
Статья 6 42-го документа четко определяет границы бизнеса финансовых учреждений, это положение можно назвать "инфраструктурной гарантией" для развития экосистемы RWA. Документ требует, чтобы финансовые учреждения не предоставляли никаких финансовых услуг для виртуальных валют, связанных с открытием счетов, переводом средств, клирингом и расчетами; однако для бизнеса RWA ограничения касаются только случаев "без согласия" — это означает, что одобренный после регистрации законный RWA бизнес имеет право получать сопутствующие услуги, такие как хранение, клиринг и расчеты, перевод средств от финансовых учреждений.
Это изменение правил имеет решающее значение. Масштабное развитие бизнеса RWA невозможно без участия традиционных финансовых учреждений: услуги по хранению активов банков могут гарантировать безопасность базовых активов, участие клиринговых учреждений может повысить эффективность сделок, поддержка платежных каналов может облегчить движение средств. Ранее, из-за неясных границ между бизнесом RWA и виртуальными валютами, финансовые учреждения не осмеливались участвовать из-за страха нарушения регуляторных норм, что затрудняло развитие законных RWA проектов. 42-й документ отделяет "законный RWA" от негативной маркировки "связанных с виртуальными валютами операций", устраняя для финансовых учреждений препятствия для участия в экосистеме RWA и ускоряя формирование благоприятной промышленной экосистемы "активные стороны + технологические стороны + финансовые учреждения".
Кроме того, статья 15 документа дополнительно регулирует поведение зарубежных филиалов внутренних финансовых учреждений: зарубежные дочерние компании и филиалы внутренних финансовых учреждений, предоставляющие услуги RWA за границей, должны "законно и осторожно" вести бизнес, укомплектовать профессиональными сотрудниками и системами, строго выполнять требования KYC (идентификация клиентов), управления соответствием для инвесторов, противодействия отмыванию денег и т.д., и включать соответствующий бизнес в общую систему соблюдения норм и управления рисками внутренних финансовых учреждений. Это требование направлено на предотвращение "регуляторного арбитража" финансовыми учреждениями через зарубежные филиалы, обеспечивая единые стандарты соблюдения норм для внутренних и внешних бизнесов, защищая нижнюю грань финансовых рисков.
三、新政的深层信号：东大国式监管的平衡艺术
Сочетая 42-й документ и сопутствующие (указания), появляется четкая логика регулирования, отражающая тонкий баланс Восточной державы между цифровыми финансовыми инновациями и финансовой безопасностью:
Во-первых, классифицированное регулирование, точное разделение. Самая ключевая прорывная мера новой политики заключается в том, что виртуальные валюты и RWA четко различаются: виртуальные валюты, из-за своей децентрализованной природы, отсутствия реальной поддержки активами и легкости использования для незаконной деятельности, продолжают подвергаться строгим мерам; RWA, как новая финансовая форма, "имеющая реальную поддержку активами, основанная на законных технологиях и имеющая реальные сценарии применения", была освобождена от негативной маркировки виртуальной валюты и включена в официальную финансовую регулирующую систему. Этот подход "различного отношения" избегает подавления финансовых инноваций из-за "одного правила для всех" и предотвращает распространение рисков, возникающих из-за пробелов в регулировании.
Во-вторых, лицензирование внутри страны и регистрация за границей. Для внутреннего бизнеса RWA осуществляется режим "лицензирования + определенной финансовой инфраструктуры", обеспечивая проведение бизнеса под контролем надзора; для бизнеса RWA, связанного с выпуском активов за границей из внутренних активов, применяется управление "регистрацией", что предоставляет законный путь для выхода качественных активов на международные рынки, а также защищает от трансграничных финансовых рисков через "глубокий контроль". Эти два режима соответствуют различным сценариям внутреннего и внешнего бизнеса, отражая гибкость и целенаправленность регулирования.
В-третьих, финансовая координация и совместное строительство экосистемы. Новая политика явно разрешает финансовым учреждениям участвовать в законном RWA бизнесе, разрушая прежде существовавшее разделение между экосистемой RWA и традиционной финансовой системой. Присоединение традиционных финансовых учреждений не только может обеспечить финансирование, хранение, клиринг и другие инфраструктурные поддержки для бизнеса RWA, но и, благодаря их зрелой способности к управлению рисками, снизить риски соблюдения норм в бизнесе RWA, способствуя переходу отрасли от "дикого роста" к "нормированному развитию".
Четвертое, приоритет суверенитета, открытость и совместимость. В области регулирования стейблкоинов, трансграничного RWA и других вопросов, касающихся финансового суверенитета государства, новая политика сохраняет границы, четко устанавливая, что без согласия нельзя выпускать стейблкоины, привязанные к законной валюте Восточной державы, что обеспечивает защиту валютного суверенитета; одновременно, через регистрацию, классифицированное регулирование и другие методы открываются каналы для внутреннего актива для взаимодействия с глобальным капиталом, что отражает регуляторную мысль "развиваться в открытости и сохранять безопасность в развитии".
С более макроэкономической точки зрения, принятие этой новой политики ознаменовало официальное вступление Восточной державы в "эпоху точной регуляции" в отношении криптоактивов. Это не полный отказ от криптовалюты, и не слепое неприятие финансовых инноваций, а способ Восточной державы определить границы законного применения токенизации технологий — поощрение токенизационных инноваций с реальной потребностью, соответствующей структуре и контролем рисков, а также борьба с незаконной деятельностью, использующей технологии для спекуляций.
四、市场展望：合规时代的机遇与挑战
Для глобальной криптоактивной индустрии вступление новой политики Восточной державы является важной "корректировкой правил", предоставляющей участникам рынка четкие указания к действиям. Для институциональных инвесторов и проектов, которые долгое время наблюдали, путь к соблюдению норм теперь стал ясным: при условии соответствия требованиям негативного списка, прохождения регистрационных процедур и использования законной инфраструктуры для ведения бизнеса, инновации в области RWA обеспечены политической основой.
В будущем рынок RWA Восточной державы, вероятно, встретит три большие тенденции: во-первых, ускорение токенизации качественных активов, такие как недвижимость, дебиторская задолженность, облигации, будут реализованы через законные пути, повышая ликвидность и эффективность распределения активов; во-вторых, углубленное участие финансовых учреждений: банки, брокеры, компании инвестиционных фондов постепенно начнут внедрять RWA хранение, андеррайтинг, инвестиционные и другие услуги, способствуя зрелости отраслевой экосистемы; в-третьих, законное развитие трансграничного бизнеса: внутренние качественные активы будут взаимодействовать с глобальным капиталом в форме RWA, внося новую жизненную силу в двустороннее открытие китайского капитального рынка.
Конечно, возможности и вызовы идут рука об руку. Для участников рынка, чтобы воспользоваться возможностями, предоставляемыми новой политикой, необходимо преодолеть три барьера: во-первых, необходимость построения способности к соблюдению норм, требуется глубокое понимание требований регуляторов и создание развёрнутой системы соблюдения норм и управления рисками; во-вторых, интеграция технологий и бизнеса, необходимо использовать законную технологию распределенного реестра, чтобы обеспечить безопасность и отслеживаемость токенизации активов; в-третьих, углубление образования инвесторов, необходимо донести до рынка законные характеристики и инвестиционную логику RWA, избегая спекулятивных действий под предлогом RWA.
6 февраля 2026 года Восточная держава представила систематический регуляторный документ, который обозначает направление для будущего цифровых финансов. Это не конец, а совершенно новое начало — эпоха токенизации, основанная на соблюдении норм, инновациях и безопасности, уже наступила. Для всех участников рынка важно понять логику новой политики и следовать направлениям регулирования, чтобы воспользоваться возможностями в этой исторической трансформации и стабильно развиваться. В это время, возможно, самый важный вопрос: вы готовы?
