Увеличение соответствия, взрыв DEX, сжатие оффшорных активов — финал криптовалютных бирж, без промежуточной зоны.
Автор: Фермер Web3 Фрэнк
Вы когда-нибудь задумывались о том, что в будущем Crypto-транзакции также будут облагаться налогом?
С весны этого года многие пользователи из материкового Китая, использующие Tiger Brokers, Futu Securities и другие для торговли акциями США, начали получать уведомления о возврате налогов, что не является случайностью. На фоне внедрения глобального обмена информацией CRS, от высококлассных до обычных средних слоев, зарубежные счета и инвестиции подвергаются всестороннему мониторингу.
Логика одинакова: «период суверенного вакуума» в финансах обычно очень короток. Сегодняшние брокеры акций США могут оказаться репетицией завтрашних торгов в Crypto — когда эпоха дикой природы пройдет, Шаолинь обязательно будет преобразован в регулярную армию:
От невидимой свободы оффшорных аккаунтов до глобального обмена информацией CRS, от дикой экспансии третьих сторон до строгого контроля центральных банков, финансовые инновации, находящиеся вне mainstream- регулирования, движутся от серого к нормированному, что является необратимым односторонним движением.
Особенно с начала этого года, с прихода Web3 и власти, Crypto-биржи можно сказать оказались на распутье судьбы; соответствующие локализаторы уверенно занимают свои позиции, оффшорное серое пространство быстро сужается, а ончейн DEX стремительно растет.
Нет промежуточной зоны, только четкое разделение направлений.
Оффшорные CEX, пиршество окончено
Централизованные биржи (CEX) по-прежнему являются наиболее высококлассными хищниками в экосистеме Crypto.
Можно сказать, что CEX, основной источник дохода которых — торговые комиссии, получили максимальные дивиденды от взрывного роста объема Crypto. Согласно оценкам открытого рынка, доходы и прибыли ведущих оффшорных CEX, таких как Binance и OKX, сейчас составляют десятки миллиардов или даже более ста миллиардов долларов; например, годовой доход Binance в 2023 году составит 16,8 миллиарда долларов, а годовой объем криптовалютной торговли превысит 3,4 триллиона долларов.
Это означает, что даже в условиях глобальной макроэкономической нестабильности оффшорные CEX по-прежнему остаются одним из самых прибыльных бизнесов.
Тем не менее, золотой век оффшорной модели явно подошел к концу.
Давление соответствия и налоговая буря распространяются от традиционных финансов до области Crypto, как и недавние требования о возврате налогов на торговлю акциями США; внимательные пользователи заметят, что в течение последнего года Binance, OKX и другие оффшорные CEX также начали поднимать споры в отношении общественного мнения:
Включая, но не ограничиваясь, использование криптовалютных активов как единственного источника дохода, что ограничивает их счета, и требует от пользователя предоставления годового дохода и налоговых документов и т.д.
Объективно говоря, гиганты оффшора, такие как Binance и OKX, ради «входа» заплатили высокую цену; помимо судебной ответственности основателей, инвестиции также были значительными — Binance ранее публично сообщала, что в 2024 году она потратит сотни миллионов долларов на соответствие и безопасность, а внутренняя команда по соответствию выросла до 650 экспертов.
Особенно с 2025 года, многие стремятся воспользоваться «политическим окном возможностей», ускоряя соответствие и потенциальное上市.
Например, Kraken; сначала Комиссия по ценным бумагам и биржам США отозвала обвинения против Kraken в нарушении законодательства о ценных бумагах, ФБР также завершило расследование его основателя, а затем намекнули на потенциальный план IPO, недавно также появилась информация о том, что они собираются привлечь 500 миллионов долларов по оценке в 15 миллиардов долларов, полностью повернувшись к соответствию.
OKX также в этом же духе; сначала в феврале этого года они достигли соглашения с Министерством юстиции США, выплатив более 500 миллионов долларов штрафа, затем активно продвигают планы IPO в США, и появились слухи о том, что они сделали соответствующий отдел в США своим высшим приоритетом.
Эти действия освободили четкий сигнал о том, что пространство для выживания оффшорной модели сжато до исторического минимума, CEX стремятся к последнему окну возможностей для соответствия.
Можно сказать, что этот период политического «медового месяца» Crypto, катализируемый пересмотром политического повествования Трампа, «балансовой активизации» BTC и бумом стейблкоинов, почти стал последним окном возможностей для трансформации оффшорных CEX.
Как только упустите возможность «войти», вы рискуете стать объектом, который будет очищен эпохой, вместо того, чтобы оставаться хищником на вершине экосистемы.
Предсказуемая структура «три части света»
Если рассматривать сегодняшний рынок Crypto как рынок акций Гонконга и США, в котором десять лет назад участвовали китайские инвесторы, то эволюция регулирования и рынка только немного запоздала на несколько лет.
Когда глобальное налоговое соответствие, контроль за капиталом и вход финансовых институтов накладываются друг на друга, будущее биржи почти предсказуемо становится «три части света»:
Локализованные лицензированные соответствующие CEX: Coinbase, Kraken, HashKey, OSL и другие в качестве примера, их ключевыми характеристиками являются способность взаимодействовать с банками и осуществлять соответствующие расчеты, в основном обслуживая местных пользователей и учреждения/высококлассных пользователей, создавая долгосрочную ценность бренда через защитные меры соответствия;
Оффшорные серые CEX: Binance, Bitget, Bybit и другие, обслуживающие глобальных розничных клиентов и некоторых высокорисковых пользователей, в условиях текущих глобальных тенденций соответствия и приближения к ончейн-опыту неизбежно будут сжаты, размыты и маргинализированы;
Чисто ончейн децентрализованные биржи (DEX/DeFi нативные): без KYC, без разрешения, изначально поддерживающие расчеты по ончейн-активам и многосетевой торговле, в будущем могут стать новым глобальным центром ликвидности;
В этом контексте соответствующие биржи безусловно являются «игроками на восходящей кривой», получающими выгоду от политических дивидендов. На рынках США, Гонконга и др. соответствующие биржи могут не только принимать институциональные и банковские соглашения, но и подлежать включению в местные налоговые системы, стратегическая цель таких платформ очень ясна — стать новой генерацией цифровых активных бирж и расчетных центров.
Например, один из легко игнорируемых сигналов заключается в том, что соответствующие биржи, такие как Coinbase, действительно переживают свой золотой момент — в 2024 году Coinbase получит доход в 6,564 миллиарда долларов, что более чем вдвое превышает прошлогодние показатели, чистая прибыль составит 2,6 миллиарда долларов, что почти близко к 50% от лидера оффшора Binance (по оценкам рынка).
Что более важно, Coinbase практически не должна беспокоиться о преследовании по праву в основных мировых юрисдикциях или рисках замораживания банков, поэтому она естественным образом станет «безопасной гаванью» для институциональных и высококлассных пользователей.
Ончейн DEX представляет собой игрока на глобальном рынке с наибольшим потенциалом и высоким потолком; им не нужно полагаться на государственные лицензии, они являются глобальным центром ликвидности 7×24 часа, особенно в поддержке расчетов по ончейн-активам и стратегий кросс-активов, с высокой программируемостью.
Хотя сейчас его рыночный объем все еще составляет менее 10% от CEX, потенциал роста огромен, и как только рынок ончейн производных финансовых инструментов станет зрелым, рыночная глубина DEX и стратегическое пространство привлечет значительные объемы высокочастотного капитала, арбитражеров и институциональной ликвидности.
Например, Hyperliquid в июле показал резкий рост, увеличившись с чуть менее 4 миллиардов долларов в начале месяца до 5,5 миллиардов долларов, а в середине месяца он даже приближался к 6 миллиардам долларов.
Более того, механика DEX не только является средством инноваций DeFi, но также может стать основой для децентрализованного ценообразования глобальных товаров и криптоактивов, как и недавно запущенные индексы TSLA.M/BTC на основе «вечных опционов» от Fufuture:
Позволяя пользователям использовать TSLA.M в качестве залога для участия в торговле вечными опционами на BTC/ETH, это не только исследует новые пути ликвидности для токенизированных акций, но также может быть использовано для создания ценового пула для токенизированного золота/нефти или других маломасштабных мем-активов.
В общем, стратегическое значение DEX, такого как Fufuture, которое сочетает опционы и вечные контракты, заключается в том, что активы длительного хвоста (например, SHIB, TSLA.M и др.), которые изначально могли оставаться только в кошельках, становятся доступными в качестве залога, активируя кросс-активную ликвидность и создавая естественный положительный цикл «удержание — участие в создании ликвидности», что также делает ончейн-рынок ближе к традиционному рынку производных финансовых инструментов по эффективности и глубине капитала.
В сравнении, оффшорные CEX уже достигли потолка, их пространство для выживания резко сжимается; с одной стороны, они зажаты между соответствием и ончейн, не имея долгосрочного пространства для выживания, с другой стороны, глобальное ужесточение регулирования, налоговое взаимодействие CRS и банковская система KYC делают серый трафик трудно поддерживаемым.
Можно сказать, что пиршество оффшорной модели подходит к концу. Ранее она служила «серой буферной зоной», которая могла принимать пространство для арбитража регуляции, в будущем она может долго оставаться на краю политики, подвергаясь двойному размытию со стороны соответствия и ончейн-рынков: либо включиться в налоговую и соответствующую систему и стать локализованным лицензированным учреждением; либо полностью перейти в ончейн, став безграничным глобальным рынком.
Промежуточная зона, безусловно, будет очищена.
DEX Новая тема: Децентрализованное ценообразование глобальных активов
С более долгосрочной точки зрения, будущее противостояние бирж уже не только конкуренция за объем и комиссионные, но и борьба за маршруты, переписывающие правила глобального рынка.
Если первая фаза DEX больше напоминала экспериментальную площадку для инноваций DeFi, то с учетом того, что такие лицензированные локализованные биржи, как в США и Гонконге, принимают требования соответствия, включаются в налоговую систему и полностью сближаются с банковской системой, миссия DEX может быть полностью переосмыслена:
Она может взять на себя «ценообразование и контроль цен» на глобальных рынках без разрешений.
Почему ценовая власть глобальных активов принадлежит ончейн DEX?
Поскольку в отличие от акций и облигаций, которые имеют явные территориальные атрибуты (исключая американские акции и облигации), золото, нефть, медь и другие сырьевые товары, а также криптоактивы, такие как BTC и ETH, изначально являются универсальными торговыми объектами;
В то время как традиционные товарные фьючерсы сосредоточены в Чикаго, Лондоне, Шанхае и других местах, с ограничениями по времени и торговым периодам, ончейн работает 7×24 часа без перерывов, обеспечивая ликвидность без часовых поясов и без разрешений;
Более того, стейблкоины могут служить универсальным инструментом расчетов — пользователи могут открывать позиции с использованием стейблкоинов в качестве залога, и все прибыли и убытки будут рассчитываться в стейблкоинах, что означает, что ценообразование больше не будет ограничено территорией или банковской системой;
Благодаря этим трем основным характеристикам, DEX естественно имеет шансы стать основой децентрализованного ценообразования для криптоактивов и сырьевых товаров.
Конечно, для DEX настоящая поддержка ценообразования никогда не была просто спотовой торговлей, а именно глубиной торговли и механизмами ценообразования, построенными на фьючерсах, опционах и других производных финансовых инструментах.
Именно поэтому в 2024 году DEX производных финансовых инструментов переживает взрывной рост, общий объем торгов всех Perp DEX достигает 1,5 триллиона долларов, что более чем вдвое превышает 647,6 миллиарда долларов в 2023 году.
Объем торгов фьючерсных контрактов по Hyperliquid вырос с 21 миллиарда долларов в 2023 году до 570 миллиардов долларов в 2024 году, что составило 25,3 раза, и недавно Hyperliquid вошел в пятерку лучших платформ производных финансовых инструментов по объему торгов за день, с пиковым объемом торговли более 10 миллиардов долларов, на уровне некоторых CEX среднего уровня.
На более сложном уровне кросс-активных стратегий и логики ценообразования ончейн производных финансовых инструментов Fufuture также предоставляет конкретный пример: его «механизм вечных опционов, основанный на токенах», не имеет фиксированного срока истечения, динамически взимает премию в зависимости от времени удержания, сочетая нелинейные доходы опционов с темпами торговли вечных контрактов.
Если вы действительно испытали продукцию вечных опционов Fufuture, вы можете заметить, как она отличается от традиционных ончейн-опционных продуктов. Например, для пользователей, владеющих SHIB, такие мем-активы почти не могут использоваться в качестве какого-либо вида обеспечения в традиционных ончейн-продуктах, но на Fufuture вам просто нужно внести SHIB на платформу, и вы можете использовать его в качестве залога для участия в торговле.
На практике, достаточно просто внести SHIB в качестве «доступного залога», и весь процесс торговли и контракта будет практически неотличим от обычной торговли — без необходимости использования стейблкоинов в качестве залога, без необходимости взвешивать выбор срока истечения, цены исполнения, кривой прибыли и убытков, как в повседневной торговле контрактами, выбрать объект, направление (долгосрочный/короткий), количество открываемых позиций, и можно начинать торговлю.
В то же время, теоретически она также позволяет любым ончейн-активам включительно, включая новейшие токены акций США, быть активированными в качестве доступного залога — пользователи могут использовать TSLA.M, NVDA.M в качестве залога для участия в стратегиях вечных опционов на BTC, ETH, создавая настоящую сеть спекуляций и хеджирования между рынками, что традиционные CEX трудно обеспечить.
С точки зрения отрасли, такие ончейн производные DEX, как Hyperliquid и Fufuture, имеют значение не только в обходе ограничений соответствия, но и в предоставлении глобальным товарам сети торговли и расчетов 7×24 часа без границ.
Особенно механика новых торговых механизмов, таких как Fufuture, которые не требуют предварительного обмена стейблкоинов и позволяют сразу выбрать направление для открытия позиции, могут максимально освободить ликвидность и стратегическое пространство ончейн-активов, не только приближая опыт торговли к CEX, но и объективно только ончейн производные DEX могут это сделать, и имеют потенциал стать входной точкой для ценового контроля глобальных активов.
Заключение
Будущее бирж — это не просто борьба за мгновения, а разделение между переписывателями правил глобального рынка.
Одна локализуется, одна становится серой оффшорной, одна станет основой для следующего раунда децентрализованного ценообразования глобальных товаров и криптоактивов.
Без промежуточной зоны.
Развилка будущего уже определена, осталось только дождаться времени.