Криптоактивы стали для многих пользователей скорее разочарованием, чем революцией, а глобальные организации, такие как МВФ и Совет по финансовой стабильности, призывают к ужесточению регулирования.
Однако некоторые из быстро развивающихся технологий, лежащих в основе криптовалют, в конечном итоге могут оказаться более многообещающими. Частный сектор продолжает внедрять инновации и индивидуализировать финансовые услуги.
Но государственный сектор также должен использовать технологии для модернизации своей платежной инфраструктуры и обеспечения совместимости, безопасности и эффективности в сфере цифровых финансов, как мы отмечали в недавнем рабочем документе: Мультивалютная платформа обмена и заключения контрактов. Другие тоже продвигают аналогичные взгляды.
Технологии шагнули вперед
Новые платежные технологии включают токенизацию, шифрование и программируемость:
Токенизация означает представление прав собственности на актив, например деньги, в электронном реестре — базе данных, которой владеют все участники рынка, оптимизированной для широкого доступа, синхронизации, легкости обновления и защиты от несанкционированного доступа. Анонимность остатков токенов и транзакций не требуется (и фактически подрывает финансовую целостность).
Шифрование помогает отделить проверки соответствия от транзакций, поэтому только авторизованные стороны получают доступ к конфиденциальной информации. Это способствует прозрачности и одновременно способствует укреплению доверия.
Программируемость позволяет легче записывать и автоматически выполнять финансовые контракты, например, с помощью «умных контрактов», не полагаясь на доверенную третью сторону.
Инновации частного сектора
Имея в руках эти новые инструменты, частный сектор внедряет инновации, которые могут оказаться более преобразующими, чем первоначальная волна криптоактивов: токенизация финансовых активов, токенизация денег и автоматизация.
Токенизация акций, облигаций и других активов может сократить торговые издержки, интегрировать рынки и расширить доступ. Но для оплаты таких активов потребуются деньги в совместимом реестре. Одним из примеров являются стейблкоины, которые являются примером того, насколько они соответствуют правилам. Что еще более важно, банки тестируют токенизированные текущие счета. А автоматизация широко распространена, позволяя третьим сторонам программировать функциональность так же, как разработчики создают приложения для смартфонов.
Хотя частный сектор раздвигает границы инноваций и индивидуализации, он не может гарантировать безопасность, эффективность и совместимость транзакций, даже если они хорошо регулируются. Скорее, частный сектор, скорее всего, создаст сети, предназначенные только для клиентов, для торговли активами и осуществления платежей. Открытые реестры могут появиться в попытке соединить частные сети, но, вероятно, им не хватает стандартизации и достаточных инвестиций, учитывая ограниченный потенциал прибыли. А использование частных форм денег для расчетов по транзакциям подвергнет риску контрагентов.
Роль центрального банка
Цифровые валюты центральных банков могут помочь, поскольку они являются одновременно денежным инструментом (хранилищем стоимости и платежным средством), а также инфраструктурой, необходимой для клиринга и расчетов по транзакциям. Политические дискуссии в основном сосредоточены на первом аспекте, но мы считаем, что второму следует уделять не меньше внимания.
Как денежный инструмент, CBDC обеспечивает безопасность; это снижает риски контрагентов и обеспечивает ликвидность платежей. Но в качестве инфраструктуры CBDC может обеспечить совместимость и эффективность частных сетей для цифровых денег и даже активов.
Платежи могут осуществляться из одних частных денег в другие через реестр или платформу CBDC. Деньги могут быть депонированы на платформе CBDC, а затем выпущены при выполнении определенных условий, например, при получении токенизированного актива. А платформа CBDC может предложить базовый язык программирования, обеспечивающий надежность и совместимость смарт-контрактов друг с другом. Это тоже станет общественным благом в завтрашнем цифровом мире.
Трансграничные платежи
То же самое относится и к трансграничным платежам, хотя управление становится более сложным (важную тему, которую мы оставим на другой раз).
Публичная платформа могла бы позволить банкам и другим регулируемым финансовым учреждениям торговать цифровыми представлениями национальных резервов центральных банков через границы, как предлагается в нашем рабочем документе.
Участники могли торговать безопасными резервами центральных банков, не подвергаясь формальному регулированию со стороны каждого центрального банка и не требуя серьезных изменений в национальных платежных системах.
Опять же, транзакции требуют большего, чем просто движение средств. Распределение рисков, обмен валюты, управление ликвидностью — все это часть пакета.
Благодаря единому реестру и возможности программирования валюты можно обменивать одновременно, поэтому одна сторона не несет риска ухода другой. В более общем смысле, можно заключать контракты о распределении рисков, аукционы могут поддерживать слабо торгуемые валютные рынки, а ограничения на потоки капитала (которые существуют во многих странах) могут быть автоматизированы.
Важно отметить, что платформа позволит минимизировать риски, присущие таким контрактам. Это гарантировало бы, что контракты будут полностью обеспечены депонированными деньгами, будут автоматически исполняться во избежание неудачных сделок и согласовываться друг с другом. Например, контракт на получение платежа завтра может быть заложен в качестве залога сегодня, что снизит затраты на неактивные средства.
Помимо передачи ценностей, шифрование может помочь управлять передачей информации. Например, платформа может проверять соблюдение участниками требований по борьбе с отмыванием денег, но при этом разрешать им анонимно делать ставки на платформе, скажем, за иностранную валюту, при этом видя совокупный баланс между предложениями и предложениями.
Таким образом, технологии могут способствовать достижению ключевых целей государственной политики:
Совместимость национальных валют;
Безопасность благодаря депонированным резервам центрального банка, окончательности расчетов и автоматическому исполнению контрактов;
Эффективность за счет низких транзакционных издержек, открытого участия, согласованности контрактов и прозрачности.
Многое еще предстоит изучить, и это видение все еще обретает форму. Криптовалюта была вызвана попыткой обойти посредников и общественный контроль. По иронии судьбы, его реальная ценность может заключаться в технологиях, которые государственный сектор может использовать для модернизации платежей и финансовой инфраструктуры на благо общества – для придания функциональной совместимости, безопасности и эффективности инновациям и адаптации частного сектора.