1. Обзор библиотеки опций DeFi

Хранилища опционов DeFi (DOV), также известные как Theta Vaults, относятся к пользователям, вносящим средства в соответствующие хранилища. Протокол автоматически продает европейские опционы с фиксированным сроком на рынке на основе заранее установленной стратегии и передает накопленные доходы от опционов. распространяется среди пользователей.

Эта модель похожа на агрегатор доходов DeFi, устраняя необходимость для пользователей самостоятельно исследовать и комбинировать относительно сложные опционные стратегии, расширяя базу пользователей опционов и структурированных продуктов, а также снижая барьеры (например, квалификацию квалифицированного инвестора).

Благодаря агрегации хранилищ пользователи также могут сэкономить на комиссии за газ для внутрисетевой деятельности.

Традиционный майнинг ликвидности DeFi обычно дает пользователям потрясающую доходность на ранней стадии. Помимо разделения комиссий за транзакции, он обычно субсидирует LP за счет выпуска дополнительных токенов. Однако в более поздний период наблюдается усиление давления со стороны продавцов токенов и падение цен. приведет к снижению нормы прибыли.

Доход DOV поступает от подразумеваемой волатильности во время торговли опционами, а не от субсидий.

В целом, DOV не является основным направлением на рынке DeFi. Он находится на относительно ранней стадии разработки (постепенно появится в 2021 году) и имеет небольшую базу пользователей. Однако атрибуты DeFi, присущие Lego, естественно, подходят для создания структурированных продуктов, а также могут использоваться. создавайте инвестиционные портфели по протоколам (например, комбинация POS-стейкинг+LSD+майнинг ликвидности+пут-опцион).

2. Обзор ленточного финансирования

https://app.ribbon.finance/

Ribbon Finance — это первый проект структурированного продукта DeFi, который поддерживает несколько цепочек (Ethereum, Solana, Avalanche) и реализует автоматизированные опционные стратегии посредством смарт-контрактов. Его смарт-контракты прошли аудит кода Peckshield, ChainSafe и т. д.

Проект был основан в начале 2021 года, общая сумма финансирования составила 16,6 млн долларов США. Основными инвесторами являются Paradigm, Dragonfly Capital и Coinbase.

Текущий объем TVL Ribbon Finance составляет примерно 55 миллионов долларов США, а пиковый объем TVL достиг 300 миллионов долларов США.

Доход проекта в основном поступает от распределения инвестиционного дохода пользователей и комиссий за управление. Если стратегия окажется прибыльной на этой неделе, будет взиматься плата за управление в размере 2% от годовой шкалы управления активами (0,038% в неделю) и 10% от прибыли. будет распространен; если стратегия не принесет прибыли на этой неделе. Если вы сможете получить прибыль, комиссия не взимается.

В этом механизме нет механизма, аналогичного отметке максимального уровня, поэтому, если пользователь теряет деньги в течение одной недели и получает прибыль в течение одной недели, даже если общий доход равен нулю, протокол все равно будет взимать долю прибыли за одну неделю.

По данным TokenTerminal, в 2022 году протокол принес в общей сложности 5,09 миллиона долларов США дохода, что составляет примерно 5% от размера капитала.

В качестве одного из первых проектов DOV компания Ribbon Finance предоставила большой объем ликвидности децентрализованной бирже опционов Opyn.

Однако у чистого DOV также есть недостатки. Основная причина заключается в том, что он может реализовать только стратегию продавца опционов. Он слишком прост и лишен гибкости. Пользователи могут только пассивно принимать продукты с настроенными сроками действия и ценами исполнения.

3. Стратегия и продукты

В ранней версии Ribbon V1 управляющий выбирал цену исполнения (страйк-цену) опциона текущей недели для своей казны. Позже обновленная версия Ribbon V2 рассчитывала цену исполнения посредством смарт-контрактов, избегая ручного принятия решений и улучшая его. децентрализация и масштабируемость.

Опционы рассчитываются наличными, тогда как обычные бивалютные продукты доставляются физически.

1) Механизм стратегии

а) Алгоритмический выбор удара:

Его алгоритм выберет в качестве объекта продажи опционы, срок действия которых истекает на следующей неделе и имеет значение Delta 0,1 (параметры по умолчанию могут меняться и определяются сообществом). Поскольку стоимость опционов «глубоко вне денег» близка к 0, крайне важно выбирать опционы с соответствующей ценой исполнения (различной степенью «вне денег»), чтобы получить баланс между риском и доходностью.

Протокол будет использовать модель BS для расчета цены исполнения опционов на продажу стратегии на основе волатильности и делать это перед выполнением стратегии каждую пятницу.

Спотовая цена получается через оракул-машину Chainlink; цена на момент истечения срока предоставляется оракулом-машиной Pyth;

Рыночная волатильность определяется с помощью самостоятельно разработанного (с закрытым исходным кодом) оракула волатильности RVOL на основе исторических данных о ценах транзакций Uniswap v3. Для BTC и ETH для обновлений будут использоваться данные о волатильности Deribit.

Расширение — основы моделей ценообразования опционов:

Бинарное дерево и модель BS

Если взять в качестве примера опционы колл, то, независимо от скидки, основная логика ценообразования опционов такова:

Однако в действительности цена S базового актива не может быть определена, но для расчета стоимости опциона можно предположить вероятность различных ценовых тенденций. Это основной принцип модели ценообразования бинарного дерева.

Разлагая этапы бинарного дерева до бесконечных узлов и бесконечно малых периодов (посредством исчисления), получается модель BS (модель Блэка-Шоулза, модель Блэка-Шоулза), которая является базовой формулой ценообразования опционов и получила Нобелевскую премию. Премия Белла по экономике.

Его наиболее важное базовое предположение связано с вероятностью, то есть цена базового актива (акции) подчиняется геометрическому броуновскому движению (случайному блужданию), а логарифмическая доходность актива подчиняется нормальному распределению.

Эту формулу можно грубо понять следующим образом: через функцию распределения вероятностей CDF нормального распределения (Nd1 в объявлении) получается цена актива на дату погашения, через Nd2 получается цена исполнения (поскольку неизвестно, будет ли); опцион имеет ценность по истечении срока действия).

Nd1 в формуле описывает чувствительность цены опциона к базовому активу (то есть дельту опциона), а также может пониматься как ожидание цены базового актива на момент истечения срока действия; ожидание стоимости исполнения опциона, то есть стоимость исполнения права.

Основная логика модели ценообразования заключается в расчете ожиданий через вероятность. Например, моделирование Монте-Карло предполагает распределение вероятностей, проводит моделирование путей бесчисленное количество раз и, наконец, получает среднее значение бесчисленных возможностей.

б) Аукцион Theta Vault:

Каждую пятницу Theta Vault вносит все средства, полученные на этой неделе, в децентрализованную биржу опционов Opyn, а монетный двор выпускает oToken в качестве сертификата.

Эти oTokens будут продаваться на институциональном внебиржевом рынке Paradise.co в форме слепого аукциона (скрытая ставка, побеждает тот, кто предложит самую высокую цену), а премия будет собираться в качестве дохода. oTokens, которые не будут проданы полностью, будут обменены на. залог.

Если срок действия опциона истекает и он несет убытки из-за того, что контрагент, реализующий опцион, залог (монеты), полученный от Opyn, будет уменьшен.

2) Продукты

Ранняя версия V1 предусматривала стратегию смешанной покупки, но поскольку она была относительно нишевой и в валютном кругу не было недостатка в спекулятивных продуктах, она не пользовалась большой популярностью и была удалена с полок.

В настоящее время существует 3 продукта, включая покрытый колл, продажу пут и стратегии сохранения капитала. Все опционы являются европейскими опционами.

а) Покрытый вызов

Это похоже на бивалютные инвестиции — продавайте дорого, но продукт доставляется наличными, то есть вычитается только количество монет, соответствующее разнице между спотовой ценой и ценой исполнения.

Пользователь закладывает соответствующее место и входит в библиотеку опционов. Стратегия Covered Call выполняется каждую неделю действия соглашения (каждую пятницу), а опционы Call, срок действия которых истекает на следующей неделе, продаются на соответствующем рынке опционов. Цена исполнения определяется алгоритмом. ; пользователь получает токены опций в качестве сертификата.

Эта стратегия представляет собой финансовый продукт, который обеспечивает высокую прибыль и низкое соотношение прибыли и убытков. Даже если цена валюты резко вырастет, что приведет к убыткам в валюте, разница будет вычтена после расчета наличными и по-прежнему будет прибыльной. Расчеты на основе U.

Если взять в качестве примера продукт T-SOL-C (стратегия продажи опционов колл SOL), то из-за медвежьего рынка в 2022 году еженедельный процент выигрышей по коротким коллам достиг 91,67%. Однако из-за удвоенного отскока SOL в конце года. В декабре стандартная коррекция продукта была относительно большой. Однако, если рассчитывать по стандарту U, с декабря по настоящее время он по-прежнему прибыльен.

б) Поставить на продажу

Стратегия простой продажи опциона пут может принести фиксированный доход, когда рынок стабилизируется или растет. Однако этот продукт также доставляется наличными, поэтому он не подходит для накопления монет.

Продавцы опционов имеют высокий процент выигрышей, но плохое соотношение прибылей и убытков. Когда рынок значительно падает, коррекция значительна.

в) Продукт с гарантированным капиталом: R-EARN

Лента называется стратегией двойного выигрыша, которая по сути представляет собой двусторонний акульий плавник. Покупая фиксированный доход, вы также покупаете барьерный опцион колл + опцион барьерный пут.

Его базовая доходность составляет 2%, а верхний и нижний пределы — на 8% выше и ниже цены исполнения.

Следует отметить, что гарантированный доход Ribbon обеспечивается посредством кредитного продукта Ribbon Lend, который представляет собой необеспеченные кредиты до востребования доверенным участникам рынка.

Его статус кредитования составляет 100% для Wintermute. Из-за необеспеченного кредита этот продукт имеет определенные кредитные риски.

г) Продукт с гарантированным капиталом: R-STETH-EARN.

Лента называется стратегией «дельфин», которая по сути представляет собой бычий плавник акулы. Покупая фиксированный доход, вы также покупаете опцион «колл-барьер».

Однако базовым активом, используемым Ribbon, является stETH. Пользователи могут инвестировать в ETH или stETH, а основным источником дохода в валюте является залог Ethereum платформы Lido.

Поскольку ETH, вложенный пользователями, будет возвращен в stETH (до обновления в Шанхае залог Ethereum был необратимым), пользователи понесут убытки, если обменные курсы ETH и stETH будут разделены. На платформе Ribbon они по умолчанию равны.

Цена исполнения этого продукта основана на ETH, а доходы отправляются в форме stETH.

Поскольку барьерные опционы являются нестандартными продуктами, все сделки с ленточными опционами по этому продукту проводятся через внешних маркет-мейкеров, поэтому существует риск дефолта контрагента.

4. Структура платформы

1) Возраст

Предстоящая децентрализованная биржа опционов Ribbon Finance использует технологию Rollup, развернута на Ethereum, использует модель книги заказов, предназначена для профессиональных трейдеров опционов и обеспечивает ликвидность за счет представления участников рынка опционов.

Самостоятельно созданные биржи могут предоставить больше стратегических возможностей для своих продуктов DOV, а DOV также может привлечь трафик на биржу и дополнить экосистему для пользователей и маркет-мейкеров, а интегрированная биржа опционов может облегчить хеджирование или закрытие позиций заранее;

Aevo в настоящее время находится на этапе закрытого тестирования и в конечном итоге будет интегрирован в Ribbon Finance, что может решить проблему слишком простого и негибкого DOV.

2) Заработок на ленте

Дополнение к хранилищам Theta, основному источнику дохода от продуктов с гарантированным капиталом и капитальной стороне Ribbon Lend.

Пользователи, которые инвестируют стейблкоины в Ribbon Earn, получат rToken в качестве подтверждения депозита.

3) Ленточный кредит

На рынке дефи-кредитования учреждений (аналогично TrueFi) пользователи могут инвестировать средства без разрешения, но учреждениям, кредитующим средства, требуется доступ к белому списку. Поскольку для заимствования не требуется залог, процентная ставка будет значительно выше, чем Aave, до 5,4%.

Доходность кредитора определяется коэффициентом использования капитала.

В настоящее время доступ получили только Wintermute и Folkvang (пул фондов временно закрыт). учреждений.

Если кредитное учреждение не выполняет свои обязательства, Ribbon организует долговой аукцион. Если окончательное предложение будет одобрено держателями rToken, долг будет передан соответствующему учреждению для взыскания и предъявления претензий.

5% процентов по займам будут аккумулироваться и поступать в страховой пул.

4) Лента Казначейства

Библиотека опционов, специально настроенная для организаций DAO, платформа управления активами DAO, может настраивать финансовые продукты в соответствии с потребностями DAO, такими как различные даты истечения срока действия, различные предпочтения по риску, валюты комиссий по опционам и т. д.

Текущими партнерами являются Balancer, Abracadabra и Badger DAO.

5. Экономика токенов

Платформа выпускает токен $RBN, который использует модель veToken и блокируется на срок до двух лет. После блокировки вы заранее платите определенный штраф, чтобы разблокировать его. Как и механизм veCRV, veRBN можно использовать для голосования по управлению, распределения доходов от протокола и увеличения вознаграждения по займам.

50% доходов от протокола поступает в казну сообщества, а оставшиеся 50% распределяются между держателями veToken в форме ETH.

6. Резюме

В качестве платформы управления активами DeFi для розничных инвесторов текущая экологическая инфраструктура Ribbon относительно завершена, включая биржи опционов, подбор маркет-мейкеров и платформы кредитования. Хотя это еще относительно рано, структура уже создана, и базовую структуру стоит изучить. от.

о нас

JZL Capital — это профессиональное учреждение, зарегистрированное за рубежом, которое занимается экологическими исследованиями и инвестициями в блокчейн. Основатель имеет богатый опыт работы в отрасли. Он занимал должность генерального директора и исполнительного директора многих зарубежных компаний, акции которых котируются на бирже, а также руководил глобальными инвестициями eToro и участвовал в них. Члены команды представляют ведущие университеты, такие как Чикагский университет, Колумбийский университет, Вашингтонский университет, Университет Карнеги-Меллон, Университет Иллинойса в Урбане-Шампейне и Наньянский технологический университет, а также работали в Morgan Stanley, Barclays, Ernst & Young, KPMG. , а также HNA Group, Bank of America и другие всемирно известные компании.