Первая криптовалютная акция Coinbase была размещена в апреле 2021 года, и в тот же день ее цена упала с открытого значения в 381 доллар до 310 долларов.

Затем, на протяжении более года, цена акций продолжала падать до минимума в 31 доллар, что в какой-то момент привело инвесторов к отчаянию.

Но в этот цикл как показатели, так и цена акций начали расти, достигнув максимума в 349 долларов к концу 2024 года. Сегодня мы поговорим о том, стоит ли покупать акции Coinbase.

1/ Оценка акций

Прежде чем оценивать Coinbase, нужно понять рамки оценки акций — это система ценностного инвестирования Баффета.

Ценностное инвестирование Баффета акцентирует внимание на долгосрочном удержании акций качественных компаний по разумным ценам для достижения сложного процента. В частности, необходимо анализировать три аспекта: бизнес-модель, экономический барьер и управленческую команду.

Бизнес-модель

Качественная бизнес-модель должна иметь хороший сектор индустрии и сильную прибыльность. Сектор определяет пространство для роста компании, а прибыльность отражает эффективность превращения рыночных возможностей в реальные доходы.

Например, сектор смартфонов, в котором находится Apple, является высоко востребованным и быстро развивающимся. За последние три года годовая выручка Apple стабильно составляет около 390 миллиардов долларов, чистая прибыль составляет примерно 95-100 миллиардов долларов, а рентабельность достигает 25%, что значительно превышает средний уровень в традиционной производственной отрасли. Точно так же, WeChat от Tencent, как продукт социальной сети, который «нужен всем», в 2024 году достиг выручки в 645,3 миллиарда юаней, чистой прибыли в 190 миллиардов юаней и рентабельности около 30%, демонстрируя сильную прибыльность.

Экономический барьер

Экономический барьер означает уникальное преимущество компании, позволяющее ей сохранять лидерство в конкурентной борьбе и удерживать свою рыночную позицию. Экономический барьер может возникнуть из масштаба (например, сетевой эффект), лояльности к бренду или технологических барьеров.

Apple создала глубокий экономический барьер благодаря лояльности к бренду (культура «фанатов Apple») и развитой экосистеме. Баффет когда-то предложил мыслительный эксперимент: готовы ли вы навсегда отказаться от использования iPhone за 10 тысяч долларов? Большинство людей, вероятно, не готовы, что отражает высокую лояльность к бренду Apple. WeChat от Tencent, в свою очередь, благодаря мощному сетевому эффекту добился «победы на всех фронтах», и даже с большим количеством ресурсов трудно создать аналог WeChat.

Управленческая команда

Честная и выдающаяся управленческая команда — ключ к долгосрочному успеху компании. Отличная команда не только может разрабатывать стратегию, но и стабильно развиваться на фоне рыночных колебаний.

Стив Джобс и Тим Кук из Apple, Ма Хуатэн и Чжан Сяолун из Tencent продемонстрировали выдающиеся деловые и управленческие способности. Более того, их сдержанность и сосредоточенность являются редкими качествами для управленческих команд крупных компаний.

2/ Оценка акций Coinbase

Имея инвестиционную рамку, оценка Coinbase становится простой.

Бизнес-модель

Сектор криптовалют является высоко растущим, а биржа — это топовая бизнес-модель в этой отрасли.

В 2024 году Coinbase достигла выручки в 6,6 миллиарда долларов, что на 111% больше по сравнению с предыдущим годом, из которых торговые доходы составили 4 миллиарда долларов (рост на 162%), чистая прибыль составила 2,6 миллиарда долларов, а рентабельность достигла 40%. Эта высокая рентабельность обусловлена рыночными преимуществами и отражает конкурентоспособность компании.

Экономический барьер

Экономический барьер Coinbase в основном проявляется в ее бренде и преимуществах масштаба. Будучи первой публичной криптовалютной биржей, Coinbase принимает правительственные и правоохранительные регулирования более чем в 60 странах мира, что обеспечивает высокий уровень доверия. Ее объем торгов в 1,2 триллиона долларов в 2024 году демонстрирует сильную рыночную позицию.

Управленческая команда

Управленческая команда Coinbase не имеет такой известности, как Джобс и Чжан Сяолун, и узнать о них сложнее. Однако, основанная в 2012 году, пережившая четыре периода циклов, справлявшаяся с многократными изменениями регулирования, компания всегда занимает лидирующие позиции в отрасли, что с одной стороны демонстрирует комплексные способности команды.

Кроме того, в период спада с 2022 по 2023 год Coinbase запустила Ethereum L2 блокчейн Base, что способствовало восстановлению как бизнеса, так и акций. Общая заблокированная стоимость (TVL) Base цепи сейчас составляет около 4 миллиардов долларов, что делает ее лидером среди L2. Ежедневное количество активных пользователей достигает 2,78 миллиона, что ставит ее на второе место среди всех блокчейнов после Solana.

Кроме того, Coinbase рано осознала важность соблюдения регуляторных норм, решительно выбрав выход на биржу вместо выпуска токенов, что демонстрирует долгосрочную стратегическую перспективу управленческой команды.

Один успешный случай может быть удачей, но множество успешных случаев — это сила.

3/ Инвестиционный потенциал

С точки зрения бизнес-модели, экономического барьера и управленческой команды, Coinbase является неплохим объектом, и ее долгосрочная инвестиционная ценность не уступает большинству токенов (за исключением биткойна!).

На данный момент (июнь 2025 года) цена акций Coinbase составляет 261 доллар, рыночная капитализация — 66,6 миллиарда долларов, статическое соотношение цена/прибыль — 25,6, что не дорого.

Конечно, у нее также есть риски: во-первых, волатильность криптовалютной отрасли приводит к нестабильности ее показателей, что является примером огромных убытков 2022 года. Во-вторых, существует постоянное давление со стороны конкурентов, вход традиционных финансовых учреждений может подорвать ее рыночную долю. Наконец, с точки зрения экономического барьера, ее сеть продуктов и услуг не обладает сильным сетевым эффектом, что затрудняет создание монопольной позиции, подобной WeChat.

Основываясь на принципах ценностного инвестирования, долгосрочные регулярные инвестиции или покупка по более разумной оценке на дне медвежьего рынка должны быть лучшим выбором.