Автор: Спать под дождем

LSD (деривативы для ликвидных ставок) — самое распространенное повествование на рынке криптовалют в первой половине 2023 года или даже в течение всего года. Мы видим, что с 10 января этого года токены, связанные с LSD, начали лидировать в росте. Первоначальное намерение LSD — высвободить ликвидность, то есть выпустить сертификаты ликвидности для ликвидности, обещанной пользователями, например, то, что делает Lido Finance — пользователи могут получить сертификаты ликвидности stETH после размещения ETH.

Почему мы уделяем пристальное внимание экологии, связанной с ЛСД, и в течение долгого времени с оптимизмом относимся к ней?

Проведем простую аналогию: если ETH рассматривается как «доллар США» в мире криптовалют, то stETH — это «казначейская облигация в долларах США» с жестким погашением и собственной доходностью. Однако, будь то Lido Finance, Rocket Pool или SSV. .Network, все они направлены на решение болевых точек стейкинга Ethereum, таких как сложность настройки узлов, высокий минимальный порог суммы залога, низкая эффективность капитала и т. д. До тех пор, пока Frax Fiance не запустил новые продукты, связанные с LSD, норма прибыли стала фокус всеобщего внимания.

frxETH надеется увеличить доходы пользователей через DeFi: пользователи могут выбрать предоставление ликвидности в пуле ликвидности frxETH-ETH Curve или могут заложить frxETH в sfrxETH, чтобы получить преимущества от ставок. Его высокая доходность обусловлена ​​двумя аспектами. Frax Finance делит все доходы от залога активов ETH за frxETH с залогодателями sfrxETH и подкупает frxETH-ETH LP для обеспечения более высоких доходов посредством взяток Convex (держатели frxETH не получают дивиденды от залогового дохода).

После Frax Finance такая тенденция к созданию матрешек DeFi усиливается. Чтобы конкурировать за пользователей и средства, протокол LSD должен не только обеспечивать ликвидность, но и иметь более высокую норму прибыли.

Далее мы сосредоточимся на трех протоколах Yearn ($YFI), Pendle Finance ($PENDLE) и Aura Finance ($AURA).

Тоска

Yearn — это агрегатор доходности DeFi на базе Ethereum, запущенный Андре Кронье в начале 2020 года и предназначенный для предоставления пользователям более высокой доходности от ETH, стейблкоинов и других токенов.

22 февраля этого года Yearn официально объявил, что вскоре запустит новый продукт «yETH», целью которого является покрытие корзины активов LSD в форме токенов yETH, диверсифицируя риски и одновременно увеличивая доходность.

По предположениям сообщества, yETH, запущенный Yearn, построен на активах LSD первого уровня, таких как stETH и frxETH. В то же время yETH также может пользоваться ресурсами управления veCRV, принадлежащими самому Yearn. Чтобы сравнить преимущества, Twitter @MStiive сравнил расчеты доходов, показанные ниже.

Фактически, как показано в модели на рисунке, между Yearn и Frax Finance нет прямой конкуренции, поскольку базовым поддерживающим активом yETH является не ETH, а активы LSD, такие как stETH и frxETH, и yETH предоставит больше возможностей для Владельцы stETH и frxETH будут способствовать появлению огромного маховика ставок Ethereum или новой волны матрешек.

Конечно, все вышеизложенное — домыслы, и все является предметом официальной информации.

Пендл Финансы

Pendle Finance — это протокол DeFi, построенный на Ethereum, Arbitrum и Avalanche, который может токенизировать доходы. Он позволяет пользователям токенизировать и продавать будущие доходы от определенных активов.

Как это работает?

Pendle упакует токены активов, приносящих процентный доход, в SY (токен стандартизированного дохода), а затем разделит SY на PT (основной токен) и YT (токен дохода). Поскольку доход необходимо рассчитать, требуется временная шкала. Фактически Пендл переносит SY во время и разделяет его на PT и YT.

YT — это доход PT в течение определенного периода времени, а PT можно обменять на SY в конце данного периода времени в соотношении 1:1. Пользователи также могут проводить транзакции PT и YT через Pendle v2 AMM. Версия 2 AMM добавляет коэффициент временного затухания к традиционной модели AMM, позволяющий пользователям торговать доходными токенами YT от активов, приносящих проценты.

Сможет ли такое разделение Pendle максимизировать потенциальный доход от активов, приносящих проценты?

По словам Пендла, пользователи могут реализовывать более продвинутые стратегии получения дохода, такие как покупка активов, приносящих проценты, по сниженным ценам — например, $ETH со скидкой 6,59% и $APE со скидкой 20,85%.

Или пользователи также могут заблокировать свои активы, приносящие проценты, например, размещая ETH на Lido, заранее получить токены PT stETH и YT stETH и заранее ликвидировать токены дохода YT stETH через v2 AMM.

Короче говоря, протокол LSD помогает пользователям вкладывать ETH и добиваться максимальной доходности, в то время как Pendle фактически реализует будущие преимущества, предоставляемые протоколом LSD пользователям в настоящем.

В настоящее время Pendle уже поддерживает соответствующие активы LSD, предоставляемые Lido Finance, Rocket Pool и Aura Finance.

Аура Финанс

В настоящее время stETH и cbETH занимают большую часть рынка LSD. Если более мелкие участники хотят контратаковать, самый простой способ — предоставить больше стимулов:

1. Более высокая доходность

2. Увеличение ликвидности

3. Интегрируйте DeFi для более удобной компоновки

Aura Finance может это сделать. Это экологическая платформа управления доходами, созданная на основе Balancer. Для Balancer это то же самое, что Convex для Curve.

По данным Dune, доля активов Aura в $veBAL составляет 26,2%. Благодаря подкупу руководства $veBAL держатели LP получат более высокую доходность. Преимущество войны за управление ликвидностью Balancer заключается в более высокой эффективности капитала для взяточничества, чем у Convex, и Aura в конечном итоге выиграет от этого.

Выше мы показали результаты войны за управление ликвидностью Curve между Frax Finance и Yearn: Frax Finance владеет 20 миллионами долларов veCRV, а Yearn владеет 50 миллионами долларов veCRV. Со временем и Lido Finance, и Rocket Pool начали конкурировать за ликвидность Balancer. Будучи ветераном протокола DeFi, Balancer имеет TVL (общая заблокированная стоимость) в размере 1,1 миллиарда долларов США, и Aura Finance станет бенефициаром войны за ликвидность Balancer.

Aura Finance упомянула в своем твите, что протокол LSD начнется с DeFi, чтобы повысить полезность активов LSD. Например, он становится популярным типом обеспечения на CDP и денежных рынках. Причина, по которой ETH стал основным типом обеспечения, заключается в том, что он обладает чрезвычайно высокой ликвидностью, и протокол может быстро ликвидировать ETH, чтобы гарантировать отсутствие безнадежных долгов.

Чтобы гарантировать, что активы LSD имеют достаточную ликвидность, начнется война ликвидности, и Aura Finance станет лидером этой войны за ликвидность LSD на Balancer.

Через Aura Finance протоколы LSD получат возможность запустить маховик ликвидности для торговых пар долларов США и торговых пар альткойнов с активами LSD. Если маховик включен, сетевой эффект ликвидности активов LSD захватит рынок и станет основной торговой парой по умолчанию на рынке.

В настоящее время Aura Finance сотрудничает практически со всеми основными протоколами LSD, такими как Lido Finance, Rocket Pool, Swell Network, Stakewise, Stader, Ankr и StaFi. Можно предвидеть, что эти протоколы LSD также начнут войну за права управления Aura, чтобы обеспечить свою долю на рынке.

Rocket Pool — первый игрок LSD, принявший участие в программе стимулирования ликвидности Aura Finance. Согласно официальной статистике, хотя TVL торговой пары ликвидности альткойнов Lido stETH превысил 11 миллионов долларов США, торговая пара ликвидности альткойнов rETH, которая получила преимущество первопроходца, получила более 27 миллионов долларов США в TVL.

Генеральный директор Frax Finance Сэм Каземян также намекнул сообществу, что будет накапливать позиции в AURA.

По сути, война вокруг Aura Finance и Balancer — это битва за ликвидность между различными протоколами LSD.

наконец

В разгар этой ЛСД-войны мы могли бы взглянуть на эту возникающую схему с двух сторон.

С точки зрения пользователя, протокол LSD решает проблему минимального лимита ставок и более высокой доходности для пользователей. Типичными протоколами являются Lido Finance и Frax Finance.

С точки зрения протокола LSD, выживание и расширение являются главными приоритетами протокола, а это означает, что протоколу LSD необходимо расширить свою долю на рынке, чтобы обеспечить собственное выживание и развитие. Yearn и Pendle больше похожи на катализаторы рынка протоколов LSD. Их выбор протоколов LSD будет иметь возможность продвигать соответствующие протоколы для более быстрого расширения своей доли на рынке. У Aura появится возможность стать основным протоколом в борьбе за долю протокола LSD, а права на ее управление могут стать объектом конкуренции между различными протоколами LSD.