Мысли о торговых стратегиях, вызванные чтением «Опционов Macmillan Talks» -0221 [Стратегия] – Глава 096

Недавно я второй раз прочитал «Macmillan Talks Options» Честно говоря, это книга определенно не для новичков. Однако многие высокоуровневые стратегии в ней меня сейчас очень вдохновили (правда, эту статью мало кто прочитает, а эту книгу можно рассматривать как Библию для профессиональных трейдеров). Многие из этих пунктов оказали на меня большее влияние (обратите внимание: эта статья состоит из более чем 10 000 слов, поэтому вам нужно набраться терпения, чтобы прочитать ее. Макмиллан кратко представляет Баффета в кругу опционов). Содержание и личные мысли резюмируются следующим образом. :
1. [Понимание осуществления прав]①90% опционов не имеют стоимости по истечении срока действия (включая досрочное закрытие и неисполненные опционы); однако Макмиллан отметил, что позиции покупателей многих профессиональных трейдеров будут больше, чем позиции продавцов, что сильно отличается от некоторых стратегий профессиональных трейдеров, с которыми я сейчас столкнулся. Само по себе, я думаю, есть более долгосрочные позиции продавца.
②Большинство трейдеров, владеющих опционами на «клиентских» счетах, предпочитают продавать опционы, а не исполнять их. Есть две причины:
Покупка BTC требует большего капитала, чем покупка опционов;
Комиссия за торговлю опционами ниже, чем комиссия за 2 транзакции BTC (две комиссии: комиссия требуется для покупки BTC после исполнения опциона колл, и комиссия требуется для продажи BTC в будущем; трейдеры, работающие полный рабочий день, очень заботятся о много об этих затратах на трение, количестве транзакций. Трение будет большим после слишком большого количества)
2. [Факторы, влияющие на цену опциона]Фактически, некоторые друзья также задали этот вопрос вчера во время сообщества AMA.
Конечно, было предпринято несколько попыток найти нелинейную положительную корреляцию между волатильностью и ценами опционов.
Опционы не могут приносить проценты от базового актива (например, POS ETH или дивиденды BTC), а цена опциона отражает только базовую цену. Если годовая процентная ставка POS увеличится, цена опциона PUT вырастет из-за ожидаемого падения базового актива, а цена опциона колл упадет.
Волатильность — это мера того, насколько быстро меняется цена базового актива. Если спотовая или фьючерсная цена BTC может значительно измениться за короткий период времени, то можно сказать, что базовая цена сильно колеблется.
Когда считается, что цена BTC колеблется в благоприятном направлении, рост стоимости опциона зависит от цены акции, цены исполнения и времени истечения срока действия.
3. [Понимание дельты]Любой опцион колл «при деньгах» (BTC, индекс или фьючерс) имеет дельту чуть выше 0,50 (опционы пут «при деньгах» имеют дельту чуть ниже 0,50). Причина в том, что спотовые цены на ETH или фьючерсы могут вырасти выше (теоретически они могут расти бесконечно), но не могут упасть глубже (могут упасть только до 0). Это означает, что вероятность роста цены базового актива в течение определенного периода времени превышает 50%. Дельта колл-опциона «при деньгах» отражает это.
На опцион дельта влияет течение времени. С течением времени дельта опциона «вне денег» постепенно приближается к 0.
Это показывает, что по мере приближения срока истечения опционы «вне денег» становятся все менее и менее чувствительными к краткосрочным колебаниям базовой цены, а соответствующие колебания цен опционов становятся все меньше и меньше. Иногда экстремальные ситуации могут помочь в понимании. Например, в последний торговый день любая дельта опциона «вне денег», которая находится на расстоянии одного страйка или более от номинальной стоимости, скорее всего, будет равна 0 — срок действия этих опционов истечет бесполезно, а колебание цены на 1 пункт. базовая цена не приведет к изменению цены этих опционов. С другой стороны, если до истечения срока действия опциона «вне денег» осталось много времени (например, 1 год), то цена опциона будет отражать колебания базовой цены. Чем выше временная стоимость опциона «вне денег», тем дальше дельта находится от 0.
Обратное справедливо и для реальных опционов: с течением времени дельта реального опциона приближается к своему максимальному значению. Опять же, для лучшего понимания полезно рассмотреть крайние случаи. В последний торговый день опциона движение цены любого опциона «немного в деньгах» соответствует движению базового актива.
4. [Технический анализ]Технический анализ пытается рассчитать время для покупок и продаж и поэтому больше подходит для краткосрочной торговли. Фундаментальный анализ является хорошим инструментом долгосрочного анализа, но в краткосрочной перспективе легко предсказать колебания цен слишком рано (слишком поздно), поэтому он не своевременен. (За 22 года фактического тестирования я лучше всего справляюсь с виртуальными опционами на 1 месяц с покрытием и без покрытия, а также без покрытия и покрытия; то, что я сейчас практикую и изучаю, — это варианты на 1-3 недели)
Краткосрочный характер большинства стратегий торговли опционами делает фундаментальный анализ малополезным, а технический анализ является лучшим подходом. (особенно BTC и ETH)
Позиции следует закрывать сразу после получения прибыли. (Позиция будет активно закрыта, когда прибыль от продажи стратегии Call или Put превысит 75%)
Покупка опционов считается одним из самых спекулятивных торговых действий. Но часто существуют разные способы структурировать стратегию. Такими разными способами можно изменить стратегию со спекулятивной на консервативную или, по крайней мере, на разумную.
Для среднего трейдера или новичка главной привлекательностью покупки опционов является кредитное плечо. (Кредитное плечо не рекомендуется новичкам, 1 к 1)
Профессиональные спот-трейдеры (B или E) обычно используют опционы с одной целью: уменьшить инвестиции, необходимые в позицию.
Они не стремятся получить высокую прибыль от использования кредитного плеча, а просто заменяют базовые активы опционами. Чтобы создать опционную позицию, которая по сути эквивалентна позиции BTC, вам следует покупать опционы «в деньгах», срок действия которых почти готов к истечению.
Покупая опционы за реальные деньги, вы можете снизить временные затраты. Временная стоимость относится к той части стоимости опциона, которая потребляется с течением времени. Вся стоимость опциона «вне денег» состоит из временной стоимости. Реальные опционы практически не имеют временной стоимости.
Чем меньше дельта, тем более агрессивен опцион колл.
Если вы посмотрите на дельту с одинаково правильной точки зрения, как на вероятность оказаться в деньгах по истечении срока действия опциона, то вы увидите, насколько спекулятивна покупка опционов «вне денег».
После фиксации прибыли продайте часть позиции. Это касается любого вида инвестиций – BTC, опционов, фьючерсов, облигаций и т. д.
Он может не только реализовать существующую прибыль, но и «удержать» позиции BTC. Для этого просто продайте имеющиеся у вас опционы (те, которые являются прибыльными) и купите такое же количество опционов по следующей цене исполнения. Лучшее время для реализации этой стратегии — когда цена акции достигла следующей цены исполнения, поэтому вы продаете опцион «в деньгах» и покупаете опцион «на деньгах».
5. [Продать опционы]Продажа опционов «глубоко вне денег», скорее всего, окажется бесполезной, и это не по-настоящему консервативный способ продажи покрытых коллов.
Продажа коллов, находящихся вне денег, является радикальным подходом. (по сравнению с Путом)
Относительно консервативный метод продажи покрытых опционов — это продажа опционов колл «в деньгах» на купленный BTC. В этом случае стратегия может обеспечить защиту от понижения, если она не ниже цены исполнения опциона (которая далека от текущей спотовой цены).
В целом, прикрытие продаж обычно используется в качестве стратегии малого бизнеса, и инвесторы могут получить прибыль, если цена акций вырастет или останется относительно неизменной до истечения срока действия.
Голые пут-опционы имеют высокий риск.
Обычно я предпочитаю стратегию продажи пут-опционов без покрытия по двум причинам: ① Вам нужно учитывать только разницу между ценой покупки и продажи одного продукта вместо двух; ② Маржинальные требования намного меньше;
Стратегия голой продажи пут-опционов обычно реализуется следующим образом: если вы любите продавать и готовы покупать и удерживать базовые пут-опционы «вне денег», то вы находитесь в «непобедимом положении».
Если спотовая цена вырастет, вы получите премию по опциону пут. с другой стороны,
Если цена акции упадет ниже цены исполнения опциона пут, вы купите BTC по низкой цене.
Когда вводятся LEAPS (опционы со сроком действия, который может быть продлен до 2 лет), обычно указываются только опционы с самым большим и лучшим BTC в качестве базового, а не BTC с высокой премией и высокой волатильностью.
Один из способов, с помощью которого голые продавцы опционов могут хеджировать свои позиции, — это одновременная продажа голых путов и голых коллов. Потому что, если волатильность не повысится, они вряд ли потеряют деньги одновременно, и прибыль одной стороны может быть больше, чем потеря другой.
Поскольку опционы пут и колл продаются одновременно, существует риск как роста, так и падения, но если цена BTC остается относительно неизменной, эта стратегия имеет большую потенциальную прибыль.
Крытая переправа. Инвестор покупает 1 BTC и продает 1 стрэддл-опцион одновременно.
Покрытый стрэддл (при котором продается 1 покрытый опцион и 1 голый опцион пут) эквивалентен продаже 2 голых опционов пут. Продажа двух голых путов напрямую более эффективна, чем продажа покрытого стрэддла. Его эффективность отражается не только в маржинальных требованиях, но и в том, что покрытый стрэддл включает в себя 3 различные ценные бумаги (базовый, колл и пут), тогда как голый пут включает только 1. Таким образом, продажа только двух голых опционов пут может снизить комиссию и избежать необходимости иметь дело с тремя спредами спроса и предложения.
Если вы обычно являетесь голым продавцом опционов колл, вы можете ограничить свой риск, покупая коллы, которые приносят больше денег, чем продаваемые вами коллы. Опцион колл, который вы держите, ограничивает ваши потери, если базовая цена резко вырастет, поэтому вы больше не сталкиваетесь с неограниченным риском, продавая опцион.
Бычий спред — это вертикальный спред, при котором обычно покупается опцион колл и продается опцион колл с более высокой ценой исполнения (как правило, оба имеют одинаковую дату истечения срока действия).
Когда базовая цена близка к нижней цене исполнения в спреде или ниже ее при установлении спреда, потенциальная прибыль будет в несколько раз превышать потенциальный убыток. Если начальная цена базового актива находится между двумя ценами исполнения, потенциальная прибыль и потенциальный убыток примерно равны.
Наконец, если начальная цена базового актива равна или превышает максимальную цену исполнения бычьего спреда, что означает, что оба опциона вначале находятся в деньгах, тогда риск превышает потенциальную прибыль, но вероятность прибыль тоже больше.
Если базовый актив очень волатильен, инвесторы должны без колебаний платить за временную стоимость владения опционами «в деньгах», учитывая, что подразумеваемая волатильность и историческая волатильность практически идентичны, и это может того стоить.
Вскоре после покупки бычьего спреда базовый актив делает хорошее движение вверх, и в этот момент вы можете быть разочарованы полученной прибылью. На практике это часто заставляет держателей бычьего спреда «торчать», полагая, что их прибыль будет выше, если они просто будут удерживать позицию, только чтобы в конечном итоге обнаружить, что базовая цена падает, и прибыль исчезает.
Бычьи спреды — это стратегия с низким риском и низкой потенциальной прибылью, особенно если вы закрываете позицию до истечения срока действия, но многие инвесторы так не думают, устанавливая бычьи спреды. Чтобы получить более высокую потенциальную прибыль, инвесторам необходимо построить спред, при котором базовая цена близка к более низкой цене исполнения, или напрямую купить опцион колл, не используя бычий спред.
Другой способ построить позицию с тем же потенциалом прибыли, что и при бычьем спреде: длинная позиция по базовому активу, купить 1 пут «вне денег» (ограничивая риск падения) и продавать 1 колл «вне денег» (ограничивая потенциал роста). потенциальная прибыль). Эта позиция называется стратегией воротника и является очень популярной стратегией защиты позиций BTC.
Хотя иногда возникает соблазн использовать спред для хеджирования стоимости дорогого опциона, вам все равно следует оценить, почему опцион такой дорогой и насколько меняется базовый актив. Если причина дороговизны опциона заключается в том, что базовый актив может сильно колебаться в краткосрочной перспективе, то разумно, чтобы опцион был дорогим, а спред не является хорошим выбором. Кроме того, если опционы дороги просто потому, что базовая цена была стабильной или если базовая цена не может сильно колебаться в будущем, то спреды могут быть желательной стратегией.
Основная проблема с продажей голых опционов заключается в том, что риск неограничен или, по крайней мере, огромен, когда базовый актив испытывает внезапные движения или открывается гэп. [Все говорят, что продавать без одежды рискованно, и новички не могут научиться этому, не понеся некоторых потерь]
Маржинальное требование для кредитного спреда представляет собой просто разницу цен исполнения за вычетом дохода.
Ожидаемая стоимость гласит, что если мы будем использовать эту стратегию достаточно долго, мы ничего не заработаем и потеряем комиссионные.
Почему результаты математического анализа противоречат действительности? Математика говорит: «Не тратьте время на эти спреды», но реальность такова, что до сих пор эти спреды были очень прибыльными. Одна из причин, почему математические расчеты не соответствуют действительности, заключается в том, что они предполагают случайный рынок, а в течение последних нескольких лет большую часть времени это был бычий рынок. Однако это не значит, что математика неверна. Если вы подбросили монету 100 раз и 90 раз монета выпала орлом, скажете ли вы, что вероятность выпадения орла при следующем броске превышает 50%? Возможно, но вы ошибетесь. Вероятность все равно 50%.
Если вам нужен сниженный риск и более высокое кредитное плечо при низких маржинальных требованиях, тогда кредиторские спреды привлекательны в качестве альтернативы голым опционам пут. Но со статистической точки зрения это не лучше.
Более радикальный подход заключается в том, чтобы продолжать удерживать длинные опционы колл после истечения срока действия короткого опциона колл. Это не рекомендуется для календарных спредов.
Предположим, вы заинтересованы в построении бычьего спреда, но вы также замечаете, что краткосрочные опционы дороже, чем форвардные. Подобные ситуации часто возникают при быстро колеблющемся курсе BTC или при появлении сплетен. Таким образом, вместо того, чтобы покупать бычий спред, трейдер может решить использовать диагональный спред, тем самым сохраняя возможность открывать длинные позиции, но также пожиная плоды распада краткосрочных опционов во времени.
В целом, диагональные спреды могут быть привлекательной альтернативой вертикальным спредам, особенно когда краткосрочные опционы дороже, чем форвардные. [Теперь, когда у меня есть возможность иметь диагональные спреды, я не буду использовать вертикальные спреды]
Еще одна вещь, которую следует учитывать при выборе любого спреда, — это относительная цена двух опционов в спреде. Если купленный опцион «недооценен» по сравнению с проданным опционом, спред имеет статистическое «преимущество».
«Преимущество» не гарантирует прибыльность
6. [Стратегия соотношения]Стратегия отношений или арбитраж отношений в настоящее время являются двумя наиболее часто используемыми стратегиями наряду с диагональной стратегией.
Если начальная цена базового актива равна или ниже нижней цены исполнения в спреде, вы часто можете получить прибыль, когда она движется в сторону более высокой цены исполнения. В этом случае многие трейдеры предпочитают фиксировать прибыль сразу, а не ждать истечения срока действия опциона.
Настоящая красота спреда по коэффициенту отзыва заключается в следующем: вы можете удобно сидеть сложа руки с минимальным риском снижения или вообще без него (даже если капитал связан, этот капитал может быть в краткосрочных облигациях, так что, по крайней мере, он приносит краткосрочные проценты). ). Если базовая цена колеблется, у вас есть хорошие шансы закрыть позицию и получить прибыль. Риск заключается в том, что если базовый рост будет взрывным, у вас не будет возможности закрыть позицию, когда цена превысит более высокую цену исполнения. В частности, когда базовая цена близка к целевой цене, произойдет скачок или лимит.
Основное различие между спредами по коэффициентам колл и спредами по коэффициентам пут (особенно для опционов BTC и опционов на фондовые индексы США) заключается в том, что базовый актив обычно падает быстрее, чем растет, поэтому, если BTC внезапно начнет падать, вы можете оказаться в ситуации, похожей на « поймать ситуацию «Хвост Тигра».
Если стратегия предполагает удержание большего количества опционов, чем вы продаете, так что теоретически существует большой или неограниченный потенциал прибыли, тогда такая стратегия называется обратным спредом. (Часто используемая стратегия бычьего обратного спреда)
Обычно обратные спреды опциона колл создаются, когда базовая цена приближается к более высокой цене исполнения. Когда стратегический трейдер устанавливает позицию с помощью этого метода, он надеется, что цель будет колебаться в определенном направлении и тем самым получить определенную прибыль [Текущие рыночные условия более подходящие, и рынок готовится к прорывам]
Еще одним фактором, который опытные трейдеры с обратными спредами учитывают при установлении таких спредов, являются дешевые цены опционов. Если опционы «недооценены» в том смысле, что вероятность будущего повышения цен возрастает, то количественное преимущество длинных опционов в спреде может быть выгодным. Кроме того, если вам повезет, короткие опционы в портфеле с обратным спредом стоят дороже, чем длинные, поэтому у спреда есть еще одно встроенное преимущество.
Обе точки зрения кажутся верными, поэтому возможны большие движения в любом направлении. Это удовлетворяет первому критерию использования обратного спреда, то есть возможности существенного движения базового актива в одном направлении.
При обратном спреде, если рынок идет вверх, вы просто продолжаете перемещать купленный вами опцион колл на более высокую цену исполнения. Проданный опцион колл остается нетронутым и обеспечивает защиту от падения в случае падения рынка.
7. [Опционы как базовые агенты]Временная стоимость опциона пут «в деньгах» меньше, чем у опциона колл «в деньгах», что обычно облегчает поиск подходящего опциона пут. Независимо от того, опционы «колл» или «пут» на реальные деньги могут отражать практически все краткосрочные колебания базового актива, что очень привлекательно для краткосрочных трейдеров.
Если инвестор продает BTC и покупает опционы колл, то он получает с рынка значительную сумму денег.
8. [Стратегия страхования для опционов]Покупка пут-опционов на BTC является наиболее эффективной стратегией страхования отдельных акций. Этот подход (покупка пут-опционов на отдельные акции в качестве страхования отдельных акций в портфеле) часто является наиболее эффективной и дешевой стратегией страхования BTC. Вам просто нужно купить мелкий опцион пут на BTC.
Вы также можете использовать индексные или отраслевые опционы, чтобы защитить весь свой портфель. Этот метод проще. Вам нужно всего лишь разместить заказ и оплатить комиссию, чтобы разработать стратегию страхования. Проблема с использованием индексных опционов двояка: ① Определенно существует ошибка отслеживания (ошибка отслеживания используется для описания разницы в производительности между портфелем и индексом на широкой основе). ② Торговля индексными опционами часто сопровождается искусственно завышенной подразумеваемой волатильностью; , что означает: Это означает, что вы будете платить «завышенную цену» за получаемую защиту.
Другими методами измерения волатильности, знакомыми трейдерам опционов, являются историческая волатильность и подразумеваемая волатильность для опционов BTC. Вы также можете рассчитать историческую волатильность и подразумеваемую волатильность индекса или отрасли и их опционов или вы можете рассчитать относительную бета, разделив волатильность BTC на волатильность индекса.
Хотя интуитивно понятно, что историческая волатильность может лучше отражать будущие результаты BTC, то есть уменьшает ошибку отслеживания, на самом деле вполне возможно использовать историческую или подразумеваемую волатильность для расчета относительной бета.
9. [Стратегия выреза]Цена долгосрочных опционов (LEAPS) подчиняется логарифмически нормальному распределению (аналогично распределению цен ведущих фондовых компаний США), поэтому лучшими вариантами построения стратегии «воротника» являются долгосрочные опционы. (использовалось меньше)
Вообще говоря, чем выше волатильность и дольше срок погашения, тем больше разница между ценами исполнения опционов колл и пут по одной и той же цене.
Напротив, если инвестор попытается построить стратегию «коллар», используя краткосрочные опционы, он вряд ли обнаружит большую разницу в ценах исполнения опционов «колл» и «пут» при одинаковой цене. Причина в том, как распределяются цены на акции. Рынок имеет логарифмически нормальное распределение (склонен к росту), и опционы колл «вне денег» с длительным сроком погашения могут быть довольно дорогими (опционы «пут» «при деньгах» или «пут» «вне денег» относительно дешевы).
10. [Прогнозирующая сила вариантов]Если опционы колл активно торгуются, вы можете ожидать скорого объявления положительных новостей и покупать базовый актив. Если опционы пут торгуются в чрезмерном объеме, то на горизонте могут появиться плохие новости и возможна короткая продажа. Если активно торгуются опционы пут и колл, мой опыт показывает, что BTC в основном будет двигаться в положительном направлении, но в этом случае не всегда будьте готовы к прорыву BTC в любом направлении;
Опыт подсказывает нам, что действовать стоит только тогда, когда общий объем опционов за день превышает вдвое средний объем опционов. Если опцион активно торгуется, потребуется большее соотношение.
Если подавляющее большинство объема торговли опционами сосредоточено в одном опционном контракте (то есть просто контракте опциона колл или контракте опциона пут), то вполне вероятно, что с этим BTC ничего особенного не произойдет. Например, если большая часть объема торгов сосредоточена на контракте опциона колл, вполне вероятно, что институциональные инвесторы продают опционы колл, потому что у них есть BTC.
Если инсайдерские трейдеры покупают опционы, то значительная часть объема торговли опционами будет приходиться на опционы «при деньгах» или «вне денег». Помните, что они хотят использовать кредитное плечо, поэтому обычно покупают самые дешевые доступные опционы. Поэтому, если вы видите, что большая часть дневного объема торгов приходится на опционы «глубоко в деньгах», вы можете быть вполне уверены, что такой сценарий можно исключить.
Вообще говоря, я склонен покупать краткосрочные опционы «в деньгах», потому что они имеют небольшую временную стоимость или вообще ее не имеют и, следовательно, ведут себя почти так же, как BTC.
Торговля BTC часто предпочтительнее торговли опционами. BTC более ликвиден, спреды между ценой покупки и продажи, как правило, более узкие, и можно использовать ордера стоп-лосс. Я не рекомендую использовать стоп-лосс в опционах.
Когда опционы более дорогие, я буду использовать стратегию бычьего спреда или даже стратегию бычьего спреда «вне денег».
12. [Дельта-нейтральная сделка]Большие парни любят говорить о Delta Neutral и DDH (динамическом хеджировании).
Если значение дельты позиции очень близко к 0, то это нейтральная позиция, и на прибыль и убытки не влияет рост или падение базового актива. Этот индикатор очень полезен, если вы хотите хеджировать риск своей позиции, просто открывая эквивалентную, но противоположную позицию по базовому BTC.
Теоретически, если вы продаете «дорогой» опцион и одновременно покупаете «дорогой» опцион в качестве хеджирования, вы можете получить прибыль, зафиксировав разницу в этой нейтральной позиции. Математика теоретически осуществима, но на самом деле торговать нейтральными позициями гораздо сложнее, чем предполагалось. Нейтральная торговля может оказаться в опасности, если вы не будете осторожны при торговле. [Издержки открытия DDH после множественной защиты будут очень высокими. Многие высококлассные стратегии должны подходить вам, но они не подходят большинству розничных инвесторов. Грубо говоря, вы не будете освобождены от комиссий за транзакции. ]
Другие переменные, которые влияют на прибыль и убытки в дельта-нейтральной позиции, не обязательно нейтральны. При удержании дельта-нейтральной позиции небольшие краткосрочные колебания базового актива не приведут к прибыли или убытку. Однако если цена базовой акции с течением времени слишком сильно вырастет или упадет или изменится подразумеваемая волатильность, значение дельты каждого опциона в позиции изменится, и общая позиция больше не будет дельта-нейтральной. На самом деле такие ситуации представляют собой значительные риски.
Дельта-нейтральная позиция очень обманчива; такая позиция является дельта-нейтральной только в том случае, если цена базового актива не сильно движется;
Если опцион становится дороже или дешевле из-за изменения подразумеваемой волатильности, дельта соответственно изменится.
На нейтральность позиции могут существенно повлиять изменения цены или подразумеваемая волатильность.
13. [Волатильность прогноза]И только когда будущая волатильность, предсказанная подразумеваемой волатильностью, необычна, можно использовать сравнение подразумеваемой и исторической волатильности. Следовательно, если IV ниже, чем RV, обычно ожидается, что подразумеваемая волатильность увеличится. В этом случае подходящей стратегией является стратегия покупки опционов, например покупка стрэддла. Если подразумеваемая волатильность находится на высоком уровне по сравнению с исторической волатильностью, то считается, что при нормальных обстоятельствах подразумеваемая волатильность снизится и в конечном итоге останется соответствующей исторической волатильности. В это время подходящей стратегией является продажа опционов. Однако, если вы подозреваете, что подразумеваемая волатильность по какой-то особой причине сильно несовместима с исторической волатильностью, то торговлю волатильностью использовать не следует. (IV обычно выше, чем RV, поэтому при вынесении суждений следует учитывать опыт)
Дорогие опционы иногда являются предвестником корпоративных новостей. Особенно когда опционы становятся очень дорогими и активно торгуются, новости о крупных корпоративных событиях, таких как корпоративные приобретения, судебные решения, решения государственных органов, неожиданные отчеты о прибылях и т. д., находятся под рукой, и в результате базовая цена также значительно изменится. . В настоящее время вам следует избегать продажи опционов с высокой подразумеваемой волатильностью. Сравнение исторической волатильности и подразумеваемой волатильности
Торговля волатильностью имеет тенденцию быть привлекательной, когда существует несоответствие между подразумеваемой и исторической волатильностью. Это происходит чаще. Однако недостаточно просто отличаться от других. Все еще необходимо знать подразумеваемую волатильность и исторические уровни волатильности за последние несколько месяцев или 1 год.
Понимание исторического диапазона волатильности гораздо важнее, чем просто анализ относительного положения текущей подразумеваемой волатильности и исторической волатильности. Использование только последнего для анализа приведет к ошибочным выводам и, как следствие, торговым потерям. Кроме того, стратегии продажи волатильности часто включают продажу голых опционов, поэтому анализ следует проводить с особой осторожностью, прежде чем открывать позицию.
Вообще говоря, когда подразумеваемая волатильность выходит за пределы предыдущего диапазона, особенно когда базовый актив (BTC) одновременно растет, вам не следует рассматривать стратегию продажи волатильности.
14. [Торговля подразумеваемой волатильностью]Однако на фондовом рынке США, рынке криптовалют и материковом рынке опционов игроки, занимающиеся высокочастотной торговлей по волатильности, теперь уступают только игрокам, занимающимся рыночными стратегиями.
Как трейдеру волатильности, вам не нужно предсказывать основной ценовой тренд, а нужно только предсказать будущую волатильность. Поэтому принято начинать с нейтральной позиции.
Когда подразумеваемая волатильность «слишком высока», стратегические трейдеры захотят продать волатильность и забрать разницу, когда волатильность вернется к более нормальному уровню. Когда приходит время продавать волатильность, я обычно использую одну из двух стратегий: 1) продажу по широкому стрэддлу без покрытия или 2) соотношение спреда.
Продавая волатильность, я также склонен выбирать относительно краткосрочные опционы.
Я предпочитаю широкие стрэддлы, потому что ценовой диапазон, в котором они могут быть прибыльными, шире, чем у стрэддлов. (В основном используйте только тип с широким диапазоном)
Если цена базового актива по истечении срока действия близка к цене исполнения, вы можете получить больше прибыли, продав опцион стрэддл, но прибыльный ценовой диапазон продажи широкого опциона стрэддл шире. Когда базовая цена движется в неблагоприятном направлении, часто приходится вносить некоторые корректировки. Использование широких опций может в определенной степени сократить количество подобных корректировок.
Трейдеры, работающие на волатильности, покупают волатильность, когда она «слишком низка». В этом случае можно использовать три стратегии: ①Покупка стрэддл-опционов, ②Обратный спред, ③Календарный спред.
Покупая волатильность, я обычно покупаю стрэдды, срок действия которых истекает через 3 или 4 месяца.
Есть две причины выбрать это время. Во-первых, время не затухает слишком быстро для трехмесячного стрэддла. Нет сомнений в том, что время в некоторой степени работает против прибылей держателей стрэддлов. Во-вторых, базовая цена, скорее всего, значительно вырастет или упадет.
Если волатильность растет, подойдет вариант 1 (закрытие стрэддла). Если подразумеваемая волатильность и историческая волатильность все еще остаются в 1-м или 2-м квантиле, то второй вариант (снова корректировка) обычно не тот случай, когда цена базового актива близка к точке безубыточности.
Если вы считаете, что рынок с большей вероятностью будет двигаться в определенном направлении, вы можете использовать обратный спред вместо стрэддла.
Условно говоря, когда подразумеваемая волатильность отдельных опционов отличается друг от друга, трейдеры будут использовать их для построения обратных спредов.
Календарные спреды сильно зависят от волатильности.
Новые трейдеры часто устанавливают календарные спреды, когда волатильность высока. Это очень привлекательно, но это не так.
Когда подразумеваемая волатильность низкая, более целесообразным является использование календарных спредов. Это может снизить вероятность того, что более низкая волатильность нанесет ущерб спреду (прибыли), одновременно увеличив вероятность увеличения спреда (прибыли) из-за роста волатильности.
Когда подразумеваемая волатильность низкая, более целесообразным является использование календарных спредов. Это может снизить вероятность того, что более низкая волатильность нанесет ущерб спреду (прибыли), одновременно увеличив вероятность увеличения спреда (прибыли) из-за роста волатильности.
Если вы хотите продавать волатильность, то две подходящие стратегии — это соотношение спреда (который может быть построен с помощью коллов или путов) и голая комбинация продаж. Если вы хотите купить волатильность, уместно покупать обратные спреды (могут быть с коллами или путами), покупать стрэддлы и календарные спреды. Кроме того, лучшее время для использования стратегий спреда (пропорциональных спредов, обратных спредов и календарных спредов) — это когда существует перекос в подразумеваемой волатильности опциона.
Если вы хотите купить волатильность, покупайте обратные спреды (это могут быть опционы колл или пут), покупайте стрэддлы и календарные спреды.
Если подразумеваемая волатильность краткосрочных опционов значительно выше, чем среднесрочных или долгосрочных опционов, то следует использовать календарные спреды (опять же, предполагая, что дециль подразумеваемой волатильности не высок).
Кроме того, иногда опционы с более низкой ценой исполнения имеют более высокую подразумеваемую волатильность, чем опционы с более высокой ценой исполнения. В этом случае привлекательными будут спред коэффициента пут (если подразумеваемая волатильность обычно выше) или обратный спред колл (если подразумеваемая волатильность ниже).
15. [Греческие буквы]Опционы с более длительным оставшимся временем до истечения будут иметь более скромные изменения дельты. В свою очередь, изменения дельты краткосрочных опционов будут более драматичными.
Значение дельты краткосрочных опционов «вне денег» не будет существенно меняться при изменении BTC (даже если базовый актив значительно изменится).
Мы видели, что изменения базовой цены приведут к изменению значения дельты. Кроме того, с течением времени значение дельты также изменится. Третий основной фактор, влияющий на дельту опционов колл, — это волатильность.
Опционы BTC с низкой волатильностью имеют меньшую временную стоимость, поэтому опционы «вне денег» менее чувствительны к краткосрочным (низковолатильным) колебаниям BTC, тогда как опционы «в деньгах» очень чувствительны.
Это означает, что дельта опционов «вне денег» на BTC с низкой волатильностью невелика — возможно, близка к нулю — в то время как соответствующая дельта опционов «в деньгах» выше.
Подразумеваемая волатильность может внезапно вырасти по разным причинам. Одним из них является важное объявление компании, такое как постановление FDA в этом примере или решение по иску, упомянутое ранее. Еще одним фактором, который способствует резкому росту волатильности, является предполагаемое изменение будущей цены базового актива.
По сути, дельта этих вариантов кардинально меняется. Чтобы представить это, посмотрите на предыдущую диаграмму и представьте, что значение дельты на одной кривой внезапно перемещается на другую кривую без каких-либо изменений в цене акции. Трейдерам важно понять эти концепции, чтобы они поняли, что любая «нейтральная» позиция является рискованной. Нейтральная позиция просто означает, что позиция изначально нейтральна по отношению к одной (или нескольким) переменным. Последующие изменения других переменных могут отрицательно повлиять на эту нейтральность. Как мы видели в примере с дельтой, обсуждавшемся ранее в этой главе, когда базовая цена меняется, первоначальная дельта-нейтральная позиция становится совсем не нейтральной.
Ничто не оказывает большего влияния на цены опционов, чем волатильность. Изменения подразумеваемой волатильности могут оказать большое краткосрочное влияние на цены опционов.
Именно долгосрочные опционы LEAPS приносят прибыль от повышения процентных ставок. Значение гаммы измеряет изменение стоимости дельты опциона каждый раз, когда базовая цена изменяется на 1 пункт. По сути, он измеряет, насколько быстро изменяется дельта.
Если значения гаммы и дельты можно нейтрализовать, то соответствующая позиция опциона продолжит оставаться дельта-нейтральной, даже если базовая цена изменится.
Если срок истечения длительный, гамма-значение опциона останется относительно стабильным независимо от того, «в деньгах» он или «вне денег».
Когда цена акции близка к цене исполнения, значение гаммы опциона с оставшимся месяцем значительно колеблется.
Значения гаммы связаны со временем и волатильностью.
Построить такую ​​позицию довольно просто. Фактически, необходимы всего два шага: ① установить гамма-нейтральное положение, а затем ② нейтрализовать дельта-положение. Шаг 2 всегда выполняется путем управления базовыми (эквивалентными) акциями или контрактом.
Использование позиции опциона «при деньгах» вообще не меняет значение гаммы. Независимо от BTC или эквивалентных позиций, их значение гаммы равно нулю.
Нейтральность изменения цен гораздо важнее для стратегий, продающих волатильность. В случае продажи волатильности большие движения цен на акции были бы катастрофическими. Однако при покупке волатильности могут быть полезны большие ценовые движения, поэтому дельта-нейтральности обычно достаточно, пока риск волатильности умеренный. Система Келли предполагает, что на каждую ставку выделяется фиксированный процент вашего банкролла. Если вы выиграете деньги, ставка и размер ставки увеличатся, если вы проиграете деньги, система Келли автоматически уменьшит размер ставки за счет уменьшения средств; Чтобы определить, является ли опцион «слишком дорогим», вам необходимо использовать волатильность для измерения текущей цены опциона. Вам необходимо не только сравнить текущую подразумеваемую волатильность опциона с недавней исторической волатильностью базового актива, но также необходимо сравнить текущую подразумеваемую волатильность с краткосрочной подразумеваемой волатильностью. Большинство причин, по которым покупатели опционов теряют деньги, заключаются в том, что они покупают опционы, находящиеся «глубоко вне денег».
16. [Заключение]Даже если вы прочитаете эту книгу во второй раз, это все равно крепкий орешек, но я все равно с нетерпением жду возможности читать ее снова и снова, поскольку практическая торговая практика будет расширяться. Я верю, что у вас будет другой опыт.