За последний период времени на Arbitrum произошли удивительные инновации DeFi. Одной из основных причин такого положения дел является развертывание децентрализованной биржи деривативов GMX на Arbitrum — благодаря Lego-свойствам DeFi другие протоколы DeFi начали создавать продукты на основе GMX. Среди них наиболее распространенной является конструкция продукта, основанная на GLP.

Далее давайте подробно разберем данный вид изделий.

Во-первых, что такое GLP?

В экосистеме GMX существует два типа токенов: один — токен управления и дивидендов GMX, а другой — токен ликвидности GLP.

GMX не является моделью стакана ордеров. На рынке GMX одна сторона является поставщиком ликвидности, а другая — трейдером. Инвесторы могут предоставить ликвидность трейдерам на GMX, приобретая GLP, и, соответственно, инвесторы могут получить 70% доли комиссии за транзакцию GMX. Между поставщиками ликвидности и трейдерами существуют контрагенты, что также означает, что прибыль трейдеров представляет собой убытки держателей GLP, а убытки трейдеров представляют собой прибыль держателей GLP.

GLP состоит из корзины основных активов — 50% стейблкоинов, 28% ETH, 20% WBTC и некоторых других основных активов. Поставщики ликвидности выходят на рынок или покидают его путем выпуска или сжигания GLP.

При разработке большинства деривативов GLP их основными целями являются снижение рисков инвесторов и увеличение доходов держателей GLP, тем самым повышая эффективность использования капитала.

Далее давайте посмотрим на политики этих протоколов:

1. Дельта-нейтральная стратегия

Предоставление инвесторам дельта-нейтральных стратегий для привлечения пользователей является основной практикой в ​​большинстве производных протоколов GLP.

Согласно Википедии, в финансовой сфере, если портфель состоит из связанных финансовых продуктов и на его стоимость не влияют небольшие изменения цен на базовые активы, такой портфель обладает дельта-нейтральными свойствами. В традиционных финансах портфельная стратегия, предназначенная для зарабатывания денег на боковых рынках, известна как дельта-нейтральная стратегия.​

То есть дельта-нейтральная сделка предназначена для открытия позиции, которая не будет реагировать на небольшие изменения цены базового актива. Таким образом, цель стратегии GLP Delta Neutral — обеспечить доход держателям GLP, одновременно снижая их чувствительность к цене.

Давайте возьмем Rage Trade в качестве примера.

Rage Trade предоставляет пользователям продукт хранилища под названием «Delta Neutral Vault», который разделен на хранилище с риском (9% APY) и хранилище без риска (5% APY). Пользователи могут получать преимущества, внося депозиты в долларах США, и в настоящее время хранилище достигло своего предела.

Как работает хранилище?

Основная работа Vault заключается в обеспечении ликвидности для GMX дельта-нейтральным способом с целью получения ETH. Однако, чтобы снизить подверженность пользователей риску, Rage Trade запустила два продукта для удовлетворения потребностей пользователей с различными предпочтениями риска. Благодаря взаимному сопоставлению средств в хранилище с риском и без риска Rage Trade реализует прибыль при различных рисках.

Первый этап: Rage Trade конвертирует часть USDC пользователя в GLP и вкладывает их в GMX, чтобы получить долю дохода от комиссий за обработку.

Этап 2: Основываясь на позициях ETH и BTC в GLP, одолжите ETH и BTC через флэш-кредит на Balancer и продайте ETH и BTC на UniSwap, чтобы получить USDC. Затем Rage Trade вносит USDC в AAVE и занимает ETH и BTC для погашения кредита на Balancer. Чтобы повысить эффективность капитала, Rage Trade поддерживает коэффициент здоровья на уровне 1,5x для своей короткой позиции в Aave.

Среди них Risk-On Vault не только пообещал GLP получить дивиденды от комиссий за обработку GMX, но также взял взаймы USDC у Risk-Off Vault, чтобы завершить открытие позиций по раздаче, чтобы хеджировать колебания цен ETH и BTC.

Risk-Off Vault зарабатывает проценты, предоставляя кредиты в USDC на Aave, а также получает небольшую часть вознаграждений в ETH от GLP в зависимости от суммы USDC, предоставленной в кредит Risk-On Vault.

Каждые 12 часов Risk-On Vault будет обновлять свои хеджированные позиции на основе изменений веса и цены и автоматически объединять прибыль GMX в ETH с GLP.

Фаза 3: Вознаграждения в ETH, полученные от GMX с момента последней ребалансировки, распределяются между хранилищами с риском и без риска в зависимости от использования хранилища без риска.

Доля вознаграждения в ETH от Risk-Off Vault будет автоматически конвертирована в доллары США и размещена на Aave, чтобы заработать больше процентов.

Дизайн продукта Rage Trade придерживается дельта-нейтральной инвестиционной стратегии и предоставляет различные стратегии получения дохода для пользователей с разными предпочтениями в отношении риска в форме «риск-вкл» и «риск-офф».

По сравнению с другими дельта-нейтральными хранилищами, дизайн продуктов и стратегия волатильности Rage Trade более сложны. Они уточняют предыдущий процесс: например, DeCommas покупает только половину USDC в GLP и вкладывает половину в AAVE, чтобы заработать проценты и снизить подверженность риску. И этот дизайн также является главным преимуществом Rage Trade.

Как работает DeCommas Delta Vault

2. Ипотечное кредитование по GLP и чеканка стейблкоинов

Поскольку GLP состоит из корзины основных активов, 50% из которых составляют доллары США, он имеет меньшую волатильность и очень подходит для работы в качестве залога по кредитам.

В качестве примера возьмем Весту Финанс.

Пользователи могут внести GLP в Vesta Finance, и Vesta будет размещать GLP непосредственно в GMX. Таким образом, пользователи получат процентный доход по кредиту и доход от дивидендов GLP (Веста забирает 20%). Пользователи, вносящие депозит GLP, могут чеканить стабильную валюту VST, а VST можно использовать для ликвидационного размещения ставок и добычи ликвидности. Это значительно повышает эффективность использования капитала держателей GLP. В то же время протокол предполагает накопление esGMX для увеличения доходов пользователей, делающих ставки.

В настоящее время TVL (общая заблокированная стоимость) Vesta Finance составляет 22 миллиона, а VST — 8,75 миллиона.

3. Сертификат ликвидности GLP

Еще один способ повысить эффективность капитала — выпускать сертификаты ликвидности, подобно тому, как Lido предоставляет сертификаты stETH стейкерам ETH.

Протокол GMD является хорошим примером.

Он принимает псевдо-дельта-нейтральную стратегию и предоставляет инвесторам продукт хранилища под названием «Дельта-нейтральные хранилища».

Инвесторы могут размещать USDC, ETH и BTC в хранилищах единых монет протокола GMD. Протокол GMD увеличит инвестиции пользователей. Пользователи получат gmdUSDC, gmdETH и gmdBTC в качестве сертификатов активов, а протокол GMD будет стимулировать пользователей получать дополнительный доход с помощью этих токенов. Если пользователи откажутся от участия, их gmdToken можно будет обменять на USDC, ETH, BTC и дополнительные доходы.

Есть ли у GMX конкуренты?

Ответ: да.

Vela Finance, биржа с бессрочным кредитным плечом, запустила свой продукт обеспечения ликвидности, VLP. По сравнению с GMX, единственным классом активов в VLP является USDC. Пользователям нужно только внести залог в USDC, чтобы получить VLP. Поскольку волатильного актива нет, держатели VLP теряют деньги только тогда, когда трейдеры получают прибыль. Доход держателей VLP поступает от убытков трейдеров и 60% комиссий за транзакции.

Благодаря присущим ему дельта-нейтральным свойствам владельцам VLP не нужны другие протоколы для реализации дельта-нейтральных стратегий. Части «2» и «3» в предыдущей статье могут быть нововведениями на базе VLP.

Как Vela Finance конкурирует с GMX?

Он обеспечивает более высокие вознаграждения за вливание ликвидности и награждает провайдеров VLP собственными токенами. Мероприятие начнется 14 марта. Казна VLP, составляющая в настоящее время 2,5 миллиона долларов, заполнена.

Однако по сравнению с GMX, которая уже завоевала преимущество и ров, Vela Finance, которая только начала свою деятельность, все еще имеет большой отрыв. В течение короткого периода времени, особенно после наступления срока действия соглашения о деривативах GLP, VLP не может представлять угрозу для GLP. Gains Network, которая действительно может представлять угрозу рыночной доле GMX, использует хранилище DAI.

Благодаря характеру синтетического актива DAI Vault, Gains Network предоставляет пользователям больше торговых пар (криптовалюты, иностранная валюта и акции), более высокое кредитное плечо и сложные механизмы контроля рисков с высокой эффективностью использования капитала. Благодаря этому Gains Network сможет конкурировать с полностью обеспеченным активами GMX, который сегодня уже развернут на Arbitrum.

DAI Vault работает по тому же принципу, что и GLP, но не обладает такой высокой масштабируемостью, как GLP. Однако 8 декабря прошлого года Gains Network объявила о новой стратегии казначейства: пользователи будут получать gTokens после внесения активов в казначейство. Если мы поместим DAI в хранилище, мы получим ваучер gDAI. На цену выкупа gToken влияют накопленные комиссии и данные измерения PnL открытой торговли. Принцип аналогичен VLP, но более сложен, чем VLP. В будущем Gains Network также установит стимулы для блокировки ликвидности.

Поскольку модель gToken более сложна и дельта-нейтральна, это увеличивает сложность создания продуктов на ее основе, и весьма вероятно, что сформировать тренд среди разработчиков будет сложно.

наконец

Протоколы деривативов GMX и GLP представляют собой взаимовыгодное сотрудничество. GMX предоставляет инвесторам токены LP с низкой волатильностью, а протокол деривативов GLP предоставляет держателям GLP более эффективную стратегию хеджирования и более высокую доходность. GLP, запущенный GMX, не только поддерживает протокол деривативов GLP, но и протокол деривативов GLP также будет способствовать дальнейшему расширению доли GLP и созданию прочного рва ликвидности для GMX. Претенденты на спотовую/фьючерсную торговлю с кредитным плечом могут привлечь поставщиков ликвидности только с помощью более высоких стимулов, таких как Vela Finance. Возможно, только если на этом пути появятся новаторы, у нас появится шанс по-настоящему поставить под угрозу лидирующие позиции GMX в будущем.