Введение
Если говорить о активах-убежищах, возможно, на ум приходят благородные металлы, такие как золото и серебро. Эти активы являются популярными инвестициями, которые выбираются для защиты от волатильности традиционных рынков.
Дискуссия о том, следует ли Биткойну следовать по стопам этих активов, начинает подниматься. В этой статье мы рассмотрим некоторые основные аргументы за и против Биткойна как средства сбережения или store of value.
Что такое средство сбережения?
Средство сбережения или store of value — это актив, способный сохранять свою ценность с течением времени. Если вы купите хорошее средство сбережения сегодня, вы можете быть уверены, что его ценность не уменьшится со временем. В будущем вы можете ожидать, что этот актив будет стоить столько же (или даже больше).
Когда вы думаете об активах "safe haven", вам могут прийти в голову золото или серебро. Это вполне логично, потому что есть несколько причин, по которым они традиционно имеют ценность, которые мы вскоре обсудим.
Каковы характеристики хорошего средства сбережения?
Чтобы понять, что делает средство сбережения хорошим, прежде всего давайте рассмотрим, какие характеристики у плохого средства сбережения. Если мы хотим, чтобы что-то сохранялось в течение длительного времени, то этот предмет должен быть долговечным.
Предположим, еда. Яблоки и бананы имеют внутреннюю ценность, потому что человеку нужны питательные вещества для жизни. Когда еда становится дефицитом, эти товары становятся очень ценными. Однако это не делает еду хорошим средством сбережения. Ценность яблок и бананов значительно уменьшится, если вы сохраните их в сейфе в течение нескольких лет, потому что, как вы понимаете, эта еда испортится.
Но что насчет чего-то, что по своей сути ценно и также долговечно? Скажем, сухая паста? Сухая паста лучше в долгосрочной перспективе, но все равно нет никаких гарантий, что она останется ценной. Паста производится дешево из источников, которые всегда доступны. Кто угодно может затопить рынок большим количеством пасты, поэтому цена на пасту упадет, когда предложение превысит спрос. Следовательно, чтобы что-то могло сохранять ценность, товар также должен быть дефицитом.
Некоторые люди считают фиатные валюты (доллары, евро, иены) хорошим способом хранения богатства, потому что они сохраняют свою ценность в долгосрочной перспективе. Однако на самом деле фиатные валюты являются плохими средствами сбережения, поскольку покупательная способность будет значительно снижаться из-за того, что создается больше единиц (так же, как паста). Вы можете просто снять свои сбережения и хранить их под матрасом в течение двадцати лет, но их покупательная способность не будет такой же, как когда вы тратите их сейчас.
В 2000 году за $100,000 вы могли купить больше товаров, чем сегодня. Это происходит из-за инфляции, которая означает рост цен на товары и услуги. Во многих случаях инфляция вызвана избыточным предложением фиатной валюты, поскольку правительства печатают деньги в огромных количествах.
Например, предположим, вы храните 25% от общего предложения в $100 миллиардов — значит, у вас есть $25 миллиардов. Время идет, и правительство решает напечатать дополнительные $800 миллиардов для стимулирования экономики. Теперь ваша доля внезапно снизилась до ~ 3%. Появилось больше денег в обращении, так что логично, что ваша доля не имеет той же покупательной способности, что и раньше.
Снижение покупательной способности со временем.
Как и паста, о которой мы говорили ранее, производить доллары дешево. Приведенный выше пример может произойти всего за несколько дней. С хорошим средством сбережения будет очень трудно затопить рынок новыми единицами. Другими словами, ваша доля будет уменьшаться очень медленно или даже совершенно не уменьшится.
Если взять золото в качестве примера, мы знаем, что его предложение ограничено. Мы также знаем, что золото очень сложно добывать. Поэтому даже если спрос на золото внезапно возрастет, вы не можете просто включить принтер, чтобы создать больше золота, а, как всегда, его необходимо сначала извлечь из земли. Несмотря на рост спроса, предложение не может быть существенно увеличено, чтобы удовлетворить этот спрос.
Сторонники Биткойна как средства сбережения
С самых ранних дней Биткойна его сторонники считали эту криптовалюту больше похожей на "цифровое золото", чем на простую цифровую валюту. В последние годы этот нарратив был подхвачен многими энтузиастами Биткойна.
Тезис о Биткойне как средстве сбережения утверждает, что Биткойн — это один из самых здоровых активов, известных человеку. Сторонники этого тезиса верят, что Биткойн — это лучший способ сохранить богатство, чтобы оно не обесценивалось со временем.
Биткойн известен своей дикой волатильностью. Возможно, на первый взгляд кажется неинтуитивным, что актив, который может потерять 20% своей стоимости за один день, считается многими средством сбережения. Однако даже с учетом многих его недостатков эта криптовалюта остается классом активов с наилучшей производительностью на сегодняшний день.
Так почему же Биткойн прославляется как средство сбережения?
Дефицит
Возможно, один из самых поддерживающих аргументов для тезиса о Биткойне как средстве сбережения заключается в том, что у Биткойна ограниченное предложение. Если вы помните, в нашей статье под названием "Что такое Биткойн?", никогда не будет более 21 миллиона биткойнов. Протокол обеспечивает это с помощью неизменяемых правил.
Единственный способ, которым могут быть созданы новые монеты, — это процесс майнинга, который аналогичен добыче золота. Но вместо того, чтобы бурить землю, майнеры Биткойна должны решить криптографические задачи, используя вычислительную мощность, чтобы получить новые монеты.
Со временем вознаграждение уменьшается из-за события, известного как халвинг. Если вы догадались, что это событие делит вознаграждение пополам, вы правы. В первые дни Биткойна система давала вознаграждение в 50 BTC любому майнеру, который создавал действительный блок. Во время первого халвинга это количество было уменьшено до 25 BTC. Следующий халвинг сократил вознаграждение до 12,5 BTC, а следующий сократит вознаграждение майнеров до 6,25 биткойна за блок. Этот процесс будет продолжаться в течение следующих 100 лет, пока последняя монета не войдет в обращение.
Чтобы сравнить это с предыдущими примерами фиатной валюты, давайте представим следующий сценарий: предположим, вы купили 25% предложения биткойнов (в количестве 5.250.000 монет) несколько лет назад. Когда вы получили эти монеты, вы знали, что ваш процент останется прежним, потому что никто не может добавить больше монет в систему. Здесь нет правительства или управления — ну, не в традиционном понимании (это будет обсуждено далее). Так что, если вы купили (и сохранили или HODL) 25% от максимального предложения в 2010 году, сегодня вы все равно обладаете 25%.
Децентрализация
Это же программное обеспечение с открытым исходным кодом, возможно, вы думаете, я могу скопировать его код и создать свою версию с добавлением 100 миллионов монет.
Конечно, вы можете это сделать. Предположим, вы создаете клон программного обеспечения, вносите несколько изменений, а затем запускаете узел. Кажется, все работает хорошо. Однако есть одна проблема: ваш узел не может подключиться к другим узлам. Так что, когда вы изменяете параметры программного обеспечения, участники сети Биткойн будут игнорировать вас. Вы будете разделены, и программа, которую вы запускаете, не будет принята за Биткойн нигде.
То, что вы только что сделали, похоже на то, как если бы вы сделали фотографию Моны Лизы и заявили, что теперь есть две Моны Лизы. Вы можете убедить себя, что действительно есть две Моны Лизы, но, чтобы убедить других, удачи!
Мы обсуждали, что в Биткойне есть своего рода управление. Это управление создается каждым пользователем, который запускает свое программное обеспечение. Единственный способ, которым протокол может быть изменен, — это если большинство пользователей согласится с предложенными изменениями.
Убедить большинство пользователей добавить монеты — это непростая задача — вы просите их уменьшить свою собственную долю. Судя по текущей ситуации, даже функции, которые кажутся незначительными, требуют много лет для достижения консенсуса в сети.
С увеличением размера будет все труднее предлагать изменения. Поэтому держатели достаточно уверены, что предложение не увеличится. Хотя это программное обеспечение создано человеком, децентрализация сети означает, что Биткойн действует больше как природный ресурс, а не как произвольно изменяемый код.
Хорошие деньги
Сторонники тезиса о Биткойне как средстве сбережения также утверждают, что Биткойн — это хорошие деньги. Он не только как редкий цифровой актив, но и обладает свойствами валюты, которые традиционно использовались на протяжении веков.
Золото использовалось как деньги в цивилизациях с момента его открытия. Есть несколько причин. Мы обсуждали его долговечность и дефицит. Эти качества делают актив хорошим, но они не обязательно делают его хорошим в качестве валюты. Для этого также нужны свойства, такие как эквивалентность, портативность и делимость.
Эквивалентность
Эквивалентность или fungibility означает, что единицы не подлежат различению. С золотом два унции здесь и две унции там имеют одинаковую стоимость. Это также касается акций и наличных денег. Не имеет значения, какую единицу вы храните — все они будут стоить одинаково, если они одного вида.
Свойство эквивалентности Биткойна действительно немного спорно. Не должно иметь значения, какую монету вы храните. 1 BTC = 1 BTC. Однако немного усложняет ситуацию то, что вы можете представить, что каждая единица может быть связана с предыдущими транзакциями. Есть несколько случаев, когда бизнесмены ставят в черный список средства, которые они считают связанными с преступной деятельностью, хотя держатели не имеют представления об этом, так как они получили их позже.
Важно ли это? На самом деле нет. Когда вы платите что-то долларами, вы или торговец не знаете, где использовались эти деньги в трех предыдущих транзакциях. Нет концепции истории транзакций — новые деньги не стоят больше, чем деньги, которые когда-либо использовались.
Тем не менее, в худшем сценарии более старые биткойны (с более длинной историей) могут продаваться немного дешевле, чем относительно новые биткойны. В зависимости от того, кого вы спрашиваете, этот сценарий может быть самой большой угрозой для Биткойна или не быть чем-то, о чем стоит беспокоиться. На данный момент, однако, Биткойн функционально обладает свойством эквивалентности. Есть лишь несколько конкретных инцидентов, когда монеты замораживаются из-за подозрительной истории.
Портативность
Портативность означает легкость транспортировки актива. $10,000 в купюрах по $100? Довольно легко нести. Нефть на $10,000? Никаких проблем.
Хорошая валюта должна иметь небольшой форм-фактор. Легко переносимая, так что каждый может расплачиваться за товары и услуги.
Золото традиционно очень хорошо в этом отношении. На момент написания стандартная золотая монета стоит $1,500. Мало вероятно, что вы будете совершать покупку на целую унцию золота, так что более мелкие номиналы занимают не так много места.
Биткойн на самом деле превосходит благородные металлы в отношении легкости транспортировки. У Биткойна даже нет физического представления. Вы можете хранить триллионы долларов богатства на аппаратном устройстве размером с ладонь.
Перемещение золота стоимостью один миллиард долларов (в настоящее время более 20 тонн) требует значительных усилий и затрат. Даже с наличными вам нужно будет нести купюры по $100 на нескольких поддонах. Однако с Биткойном вы можете отправить то же количество куда угодно в мире за меньше чем один доллар.
Делимость
Другим важным качеством валюты является ее делимость — то есть возможность разделить ее на более мелкие единицы. С золотом вы можете взять монету весом в одну унцию и разрезать ее пополам, чтобы получить две половинные унции. Вы, возможно, потеряете премию за повреждение красивого изображения орла или быка на ней, но ее золотая стоимость останется прежней. Вы можете снова и снова разрезать свою половинную унцию, чтобы получить еще меньшие номиналы.
Свойство делимости также является преимуществом Биткойна. Существует всего двадцать один миллион монет, но каждая единица состоит из ста миллионов меньших единиц (сатоши). Это упрощает пользователям контроль над транзакциями, так как они могут определять сумму, которую будут отправлять, до восьми десятичных знаков. Свойство делимости Биткойна также упрощает для мелких инвесторов покупку долей BTC.
Средство сбережения, средство обмена и единица учета
Мнения разделяются по поводу текущей роли Биткойна. Многие считают, что Биткойн — это просто валюта — средство для перемещения средств из точки А в точку Б. Мы обсудим это позже, но эта точка зрения противоречит теории о том, что Биткойн является средством сбережения.
Сторонники SoV утверждают, что Биткойн должен пройти этапы, прежде чем стать основной валютой. Начав с коллекции (его текущее положение): он доказал свою функциональность и безопасность как актив, но еще не получил широкого распространения. Его основными пользователями по-прежнему являются любители и спекулянты.
Только если будет больше образования, институциональной инфраструктуры и больше людей, верящих в его способность сохранять ценность, он сможет перейти к следующему этапу: средство сбережения. Некоторые даже считают, что этот уровень уже достигнут.
На данный момент Биткойн не используется широко для расходов из-за закона Грешема, который гласит, что плохие деньги вытесняют хорошие деньги. Это означает, что когда вам предлагают два типа валют, человек будет склонен тратить менее ценные деньги и хранить более ценные. Пользователи Биткойна предпочитают тратить фиатные деньги, поскольку они менее уверены в его долговечности. Они хранят (или HODL) биткойны, потому что верят, что этот криптоактив сохранит свою ценность.
Если сеть Биткойн продолжит расти, будет много пользователей, которые примут ее, ликвидность возрастет, а цены станут более стабильными. Из-за укрепления стабильности стимулы хранить его в надежде на получение прибыли в будущем не будут такими значительными, как сейчас. Таким образом, мы можем ожидать, что этот криптоактив будет использоваться больше в торговле и повседневных платежах, как мощное средство обмена.
Увеличение использования сделает цены более стабильными. На конечном этапе Биткойн станет единицей учета — будет использоваться для определения цен на другие активы. Как вы оцениваете один галлон масла в $4, когда Биткойн торжествует, вы будете рассчитывать его стоимость в единицах биткойна.
Если эти три денежные характеристики будут достигнуты, его сторонники видят будущее Биткойна как нового стандарта, который заменит используемые сегодня валюты.
Противники Биткойна как средства сбережения
Аргументы, изложенные в предыдущем разделе, могут показаться очень логичными для некоторых людей и нелогичными для других. Существует несколько критиков идеи о Биткойне как о "цифровом золоте", которые исходят как от биткоинеров, так и от тех, кто скептически относится к криптовалютам.
Биткойн как цифровые деньги
Многие быстро указывают на белую книгу Биткойна, когда возникает дискуссия по этой теме. Для них с самого начала было ясно, что Сатоши намеревался, чтобы Биткойн использовался для расходов. На самом деле, это намерение прописано в заголовке: Биткойн: Пиринговая электронная денежная система.
Этот аргумент указывает на то, что Биткойн имеет ценность только если пользователи тратят свои монеты. Храня их, вы не помогаете распространению — вы скорее наносите ему вред. Если Биткойн не ценится широко как цифровые деньги, то его основное предложение не поддерживается полезностью, а спекуляцией.
Идеологические разногласия привели к форку в 2017 году. Меньшинство биткоинеров хотели систему с большими блоками, что означает более низкие транзакционные сборы. Из-за увеличения использования сети транзакционные сборы могут значительно вырасти, что негативно скажется на многих пользователях с менее ценными транзакциями. Если средняя стоимость составляет $10, нет смысла тратить монеты на покупку вещей за $3.
Сеть, которая была разделена, теперь известна как Биткойн Кэш. Оригинальная сеть провела обновление, известное как SegWit. SegWit увеличил емкость блока, но это не было его основной целью. Также он заложил основу для разработки Lightning Network, которая стремится облегчить транзакции с низкой стоимостью, выполняя их вне цепи.
Однако на практике Lightning Network далека от совершенства. Обычные транзакции Биткойна гораздо легче понять, в то время как управление каналами и емкостью Lightning Network требует глубокого понимания. Еще неясно, сможет ли эта сеть быть упрощена, или же ее дизайн изначально слишком сложен для реализации.
Из-за постоянного увеличения спроса на емкость блока транзакции в цепочке больше не являются дешевыми в часы пик. Таким образом, можно утверждать, что если размер блока не будет увеличен, это подорвет полезность Биткойна как валюты.
Без внутренней ценности
Для многих людей сравнение между золотом и Биткойном кажется абсурдным. История золота по сути является историей цивилизации. Драгоценный металл был важной частью общества на протяжении тысяч лет. Также следует признать, что золото утратило часть своего господства с отменой золотого стандарта, но до сих пор остается классическим активом-убежищем.
На самом деле неуместно сравнивать сетевые эффекты короля активов с протоколом, которому всего лишь одиннадцать лет. Золото было почитаемо как символ статуса, так и как промышленный металл на протяжении тысячелетий.
С другой стороны, Биткойн не имеет полезности вне своей сети. Вы не можете использовать его в качестве проводника в электронике, и вы не можете превратить его в очень блестящее ожерелье, когда решите начать карьеру в хип-хопе. Возможно, Биткойн подражает золоту (в плане майнинга, ограниченного предложения и т. д.), но это не меняет того факта, что Биткойн является цифровым активом.
В какой-то степени все деньги — это коллективная вера — доллар имеет ценность только потому, что правительство это говорит, а общество принимает это. Золото имеет ценность только потому, что все согласны с этим. Биткойн не отличается, но те, кто придает ему ценность, по-прежнему являются небольшой группой в большой схеме. Возможно, вам приходилось обсуждать это в личной жизни, где вам приходилось подробно объяснять, что такое Биткойн, потому что большинство людей никогда о нем не слышали.
Волатильность и корреляция
Те, кто владел Биткойном в начале, безусловно, наслаждались растущей ценностью своих активов. Для них Биткойн действительно сохраняет ценность — конечно. Но те, кто купил монеты по цене максимума, не испытали подобного опыта. Многие понесли большие убытки, продав после этого.
У Биткойна высокая волатильность, и его рынок предсказуем. Металлы, такие как золото и серебро, имеют незначительные колебания по сравнению с Биткойном. Вы могли бы сказать, что это мнение слишком преждевременно, в конечном счете, цена стабилизируется. Если да, то это может само по себе указывать на то, что Биткойн сейчас не является средством сбережения.
Связь Биткойна с традиционными рынками также стоит рассмотреть. С момента его создания Биткойн находился на стабильной восходящей траектории. Эта криптовалюта еще не была действительно проверена как актив-убежище, если все другие классы активов также в порядке. Энтузиасты Биткойна могут называть это "некоррелированным" с другими активами, однако нет способа узнать, что Биткойн останется стабильным, когда другие активы потерпят крах.
Тюльпановая мания и Beanie Babies
Критика предположения о том, что Биткойн является средством сбережения, не будет полной, если мы не обсудим Тюльпановую манию и Beanie Babies. Оба являются слабыми аналогиями, но служат для иллюстрации опасности лопнувших пузырей.
В обоих случаях инвесторы устремились к покупке вещей, которые они считали редкими, надеясь перепродать их для получения прибыли. Для них самих эти вещи не имели большой ценности — их относительная легкость в производстве. Пузырь образуется, когда инвесторы осознают, что они, в массовом порядке, переоценили свои инвестиции, в результате чего: рынок тюльпанов и Beanie babies рушится.
Снова, это слабая аналогия. Ценность Биткойна действительно исходит от доверия пользователей, но, в отличие от тюльпанов, Биткойн не может быть произведен в большем количестве, чтобы удовлетворить спрос. Тем не менее, никто не может гарантировать, что инвесторы не увидят Биткойн переоцененным в будущем, что приведет к краху пузыря.
Заключение
Как золото, Биткойн, безусловно, обладает большинством свойств средства сбережения. Количество единиц ограничено, сеть достаточно децентрализована, чтобы обеспечить безопасность для держателей, и может использоваться для хранения и передачи ценности.
Тем не менее, в конечном итоге Биткойн все еще должен доказать свою ценность как актив-убежище — еще слишком рано, чтобы увидеть это сейчас. Все может идти в обе стороны — мир может перейти на Биткойн в момент экономической нестабильности, или этот криптоактив может продолжать использоваться только небольшой группой.
Время покажет.
