Рыночная капитализация стейблкоинов увеличилась на 90% с конца 2023 года, превысив 230 миллиардов долларов. Эти цифровые токены поддерживают стабильную стоимость, будучи обеспеченными резервами.
Хотя их растущее использование в международных транзакциях укрепляет позицию доллара США как доминирующей мировой валюты, критики предупреждают, что стейблкоины также могут ввести системные риски, напоминающие о прошлых финансовых кризисах.
Стейблкоины и риск нового финансового кризиса
Во время рыночной нестабильности держатели стейблкоинов могут поспешить обменять свои токены на наличные, заставив эмитентов быстро продавать свои резервные активы. Это может создать нестабильность на финансовых рынках.
То же самое произошло в 2008 году. Тогда резервный первичный фонд, крупный фонд денежного рынка (MMF), нарушил привязку к доллару из-за воздействия на обанкротившиеся долги Lehman Brothers. Это событие вызвало массовую панику и более широкий отток из MMF, нарушив глобальную финансовую систему.
По словам члена Совета управляющих Федеральной резервной системы Лизы Д. Кук, те же риски могут применяться и к стейблкоинам.
«Если произойдет отток из крупного стейблкоина, ликвидация активов, подкрепляющих стейблкоин, может быть разрушительной, особенно если эти активы были связаны с другими кредитными рынками», - сказала она на недавней финансовой конференции.
Законодатели сейчас настаивают на регулировании стейблкоинов через законодательные инициативы, такие как законопроект GENIUS и законопроект STABLE. Эти законопроекты направлены на интеграцию стейблкоинов в финансовую систему. Эмитенты должны быть лицензированы и обеспечивать свои токены одобренными активами, такими как наличные деньги, казначейские облигации США и MMF.
Однако критики утверждают, что законопроект GENIUS не содержит ключевых мер предосторожности для предотвращения финансовой нестабильности. Сенатор Элизабет Уоррен особенно активно выступает, предупреждая, что законопроект позволит эмитентам стейблкоинов инвестировать в рискованные активы.
«Согласно этому законопроекту, эмитенты стейблкоинов могут инвестировать в те активы, которые были спасены в 2008 году. Любой, кто думает, что налогоплательщики США не будут призваны на помощь этим ребятам, обманывает себя», - сообщила Bloomberg, ссылаясь на выступление Уоррен во время недавнего слушания в Сенате.
Китай и ЕС выступают против доминирования доллара США в стейблкоинах
Хотя риски очевидны, стейблкоины также сыграли важную роль в укреплении доминирования доллара США. Значительные глобальные транзакции со стейблкоинами происходят в токенах, обеспеченных долларом, таких как Tether (USDT) и USD Coin (USDC).
Это широкое принятие усиливает роль доллара в международной торговле, увеличивая спрос на активы США. Однако Китай выразил опасения, что растущее влияние США в области цифровых валют может подорвать его финансовый суверенитет.
«Как только стейблкоин, привязанный к доллару США, более тесно свяжет международный кредит доллара с сценариями применения в виртуальном мире, это может значительно укрепить гегемонию доллара США», - сказал Чжан Мин, китайский экономист.
На этом фоне Пекин ускорил разработку цифрового юаня. Это направлено на снижение зависимости от стейблкоинов, привязанных к доллару, в трансакциях через границу. Европейский Союз разделяет ту же точку зрения.
Индустрия стейблкоинов также сталкивается с нарушениями со стороны традиционных финансовых институтов. Крупные банки, включая Bank of America, якобы исследуют свои предложения стейблкоинов. Это следует за недавними регуляторными изменениями, которые позволяют банкам США предоставлять услуги криптовалют и стейблкоинов.
Эта новая конкуренция может подорвать рыночное доминирование частных эмитентов, таких как Tether и Circle. Однако это также может глубже интегрировать стейблкоины в основную финансовую систему.
Доминирование стейблкоинов USDT и USDC. Источник: DefiLlama
По мере расширения стейблкоинов их влияние на финансовую систему становится более значительным. С одной стороны, они предлагают такие преимущества, как повышенная эффективность платежей и трансакции через границу. С другой стороны, их потенциал вызвать финансовую нестабильность нельзя игнорировать.
Политики и финансовые учреждения должны действовать осторожно, обеспечивая, чтобы регуляторные рамки содействовали инновациям, одновременно снижая риски.
Уроки 2008 года являются ярким напоминанием о том, что даже казалось бы стабильные финансовые инструменты могут развалиться с тревожной быстротой.