1. Введение X2Y2

X2Y2 — это полудецентрализованная биржевая платформа NFT, созданная в феврале 2022 года. Ежедневный объем торгов уже достиг 25 миллионов долларов США через четыре месяца после ее запуска и составляет около 4,5 миллионов долларов США после вычета фиктивной торговли. Токен платформы, носящий то же имя, что и X2Y2, имеет рыночную капитализацию 3,425 миллиона долларов и FDV 28,5 миллиона долларов. Самым знаковым свойством токеномики X2Y2 является то, что держатели токенов делят 100% прибыли платформы (комиссию за транзакцию). Несмотря на то, что проект ориентирован на ценность и выдающуюся производительность данных, рынок по-прежнему не предлагает X2Y2 разумную цену. Целью этой статьи является приблизительная оценка X2Y2 и предложение некоторых причин, почему проект недооценен.

2. Основные моменты инвестирования

(A) О тенденциях быстрорастущего рынка NFT

Если 2020 год — год Defi, то 2021 — время NFT. Общая рыночная капитализация излишков NFT превысила 17,7 миллиарда долларов в 2021 году, что на ошеломляющее увеличение на 22 000% по сравнению с 80 миллионами долларов в 2020 году. Многие «мечты Ламбо» сбываются благодаря шокирующему расцвету некоторых коллекций NFT, таких как Crypto Punks, BAYC, Azuki. и сериал «Гоблин». Но таких выдающихся проектов NFT немного, и большинство проектов NFT вряд ли смогут выжить в ближайшее время. Для непрофессиональных и менее привлекательных инвесторов поиск выгодных проектов на современном быстрорастущем рынке «шпильок или шпунтов» представляет собой трудность. Поэтому, если мы вполне уверены, что NFT продолжит процветать в будущем, нам нужно сесть в «поезд». Платформа обмена NFT, несомненно, является отличным поездом, чтобы уловить эту тенденцию. Причина этого та же, что и у БНБ несколько лет назад, когда он держал брокерские акции на бычьем рынке, как перспективу анализа со стороны спроса. Что касается предложения, выбор для розничных инвесторов — это только X2Y2 и Looksrare — настолько ограниченный, что занятые инвесторы, которые не могут слишком активно участвовать в рынке, могут сэкономить много времени на исследованиях.

(B) Получение ценности и расширение прав и возможностей

Вы можете сделать ставку токена X2Y2, получить вознаграждение за ставку (в X2Y2) и разделить 100% комиссии за транзакцию (в WETH). Текущее вознаграждение за ставку показано ниже.

Годовая процентная ставка вознаграждения за ставку X2Y2 и вознаграждения за рыночную комиссию составляет 99,1% и 64,8% соответственно по состоянию на 7 июня 2022 года, что означает, что вы все равно можете достичь точки безубыточности в течение двух лет, даже если в худшем случае токен X2Y2 упадет до нуля. .

В отличие от ставок Defi, вы можете зарабатывать WETH непосредственно из пула ставок, а не из токенов проекта (теперь вы можете зарабатывать больше X2Y2 даже с X2Y2 Compounder!). Для обменной платформы NFT, основным источником дохода которой являются комиссии за транзакции, X2Y2 делится 100% прибыли с держателями ставок, что редко встречается в современной тенденции (если сказать, что цена UNI и ENS зависит от их управления, консенсуса и будущей стоимости. стоимость X2Y2 определяется его мгновенным и будущим денежным потоком). «Ценность акции определяет ее текущую стоимость будущего денежного потока». Нет ничего странного в том, что мне больно объяснять своим друзьям ценности некоторых криптовалют, поскольку мне нужно пройти через все концепции консенсуса, децентрализации и управления. Напротив, мне удобно представить стоимость X2Y2, просто показав моему безумию механизм ставок, поскольку он очень похож на механизм ставок.

Я хочу описать этот механизм как «почти идеальный», потому что не хочу, чтобы вы думали, что это будет еще одна «безрисковая» возможность. X2Y2 — это отлично, но нам еще нужно подумать и о другой стороне медали.

Когда обычная публичная компания распределяет дивиденды, часть прибыли распределяется, а большая часть резервируется для инвестиций. Следовательно, X2Y2, распределяющая 100% прибыли между заинтересованными сторонами, может быть недостатком (10% казначейства может быть недостаточно).

Более того, могут существовать риски несоблюдения требований, что может быть одной из причин, по которой UNI подчеркнула, что не допустит какого-либо получения прибыли в период своего IPO. X2Y2 неизвестен, но он может оказаться в центре внимания, когда станет более значимым. Криптоинвесторы тоже должны это учитывать.

3. Анализ оценки

Оценка крипто-сектора всегда является проблемой, поскольку люди не могут оценить большинство крипто-проектов с помощью методов финансового анализа, обычно используемых в традиционных финансах. К счастью, биржевую платформу легче оценить, поскольку она имеет стабильные модели прибыли и денежный поток, которые помогают нам выявлять недооцененные и переоцененные проекты. Ниже я проанализирую X2Y2 с использованием сравнительного анализа и анализа DCF.

(А) Сравнительный анализ

Последними биржевыми фондами NFT являются Opensea и ZORA, их стоимость оценивается в 13,1 млрд долларов США и 0,6 млрд долларов США соответственно. Opensea в настоящее время является крупнейшей биржей NFT, а ZORA — децентрализованной биржей NFT, которая в настоящее время бесплатна. Таким образом, его нельзя проанализировать с помощью оценки коэффициента P/E, но он может начать собирать комиссию в соответствии с обновлением V3.

Согласно приведенному выше графику, коэффициенты PE X2Y2 и Looks составляют 6,25 и 3,67 соответственно, тогда как коэффициент PE Opensea составляет 21,03, что соответствует ее оценке в раунде PE Round в январе этого года.

Давайте сначала поговорим о FDV X2Y2 и внешнем виде. На первый взгляд вы можете обнаружить, что набор данных весьма подозрительный, поскольку большинство по-прежнему считает, что значение X2Y2 ниже, чем Looks, но факт был в том, что X2Y2 отставал десять дней назад. Отказ от Looks может быть связан с текущим вычетом его символического стимула. С другой стороны, у X2Y2 было твердое дно, и цена была довольно стабильной. Кроме того, хотя текущая комиссия Looks составляет 2%, X2Y2 составляет 0,5%, и, таким образом, комиссия за транзакцию Looks в два раза превышает X2Y2, несмотря на то, что X2Y2 обладает вдвое большим объемом торгов, чем Looks.

Если мы оценим их с помощью MC, мы сможем использовать для сравнения APY, полученный на основе текущих ставок комиссий за транзакции. Текущая прибыль X2Y2 от комиссий за транзакции составляет 54%, а Looks — 28,21%. Можно сделать вывод, что коэффициент PE для X2Y2 и Looks составляет 1,85 и 3,57 соответственно.

Затем сравниваем X2Y2 с ZORA и Opensea. Предположим, вы согласны, что оценка Looks аналогична тому, как Crypto Native оценивает биржи NFT. В этом случае вы также соглашаетесь, что оценка ZORA и Opensea идентична тому, как традиционный венчурный капитал оценивает аналогичные проекты. PS ZORA составляет 162,6, а Opensea - 0,42 с коэффициентом PE 21,03. Оценка ZORA завышена. Учреждения дают Opensea около 20 баллов PE, что в 6,25 раза превышает показатель X2Y2.

Я думаю, что если Openaea наконец войдет в листинг, ее коэффициент PE превысит 20, поскольку приведенный выше PE основан на данных раунда PE. Но для удобства анализа мы применяем 20 ПЭ. Opensea доминировала на рынке с долей рынка 99% во время раунда PE. Таким образом, к Opensea применяется оценочная премия лидера отрасли. Тип инвестиций — инвестиции в акционерный капитал, и учреждения могут делить все виды прибыли (не только комиссионные за транзакции); таким образом, применяется дополнительная премия в размере 20%. После вычета этих премий коэффициент PE Opensea составляет около 14,02.

Поскольку Opensea недооценена, мы можем разработать более разумный коэффициент PE — 14 для обмена NFT за вычетом других наценок. Для этого соотношения цена X2Y2 составит 0,63U.

(Б) Анализ DCF

Метод DCF-анализа требует больше субъективных параметров, чем сопоставимый анализ, не говоря уже о том, что X2Y2 подобен новорожденному ребенку (данных не хватает), поэтому точность этого метода будет ниже. Таким образом, я собираюсь провести здесь приблизительный анализ DCFF.

Первый параметр — ставка дисконтирования; Я использую безрисковую ставку + премию за риск по акциям. В то время как традиционная финансовая индустрия использует доходность десятилетних казначейских облигаций в качестве безрисковой ставки, я использую ставку ставки ETH для представителя криптоиндустрии, которая составляет 4%, согласно данным LIDO в реальном времени. Что касается премии за риск по акциям, я ввожу 16%, и, следовательно, ставка дисконтирования составляет 20%.

Во-вторых, нам необходимо оценить ежегодные темпы роста прибыли X2Y2. Предположим, что в течение пяти лет, начиная с 2022 года, будет наблюдаться быстрый рост, прежде чем он достигнет стабильного состояния и начнет снижаться. Мы делим ситуации на оптимистические, нейтральные и пессимистические. Мой рейтинг — 60%, 40% и 20% соответственно, а прогнозируемый рост — 5% при стабильном состоянии.

В оптимистичной, нейтральной и пессимистической ситуациях оценка X2Y2 составляет 0,41U, 0,68U и 1,07U соответственно, все они выше текущей цены 0,28U.

Поскольку я считаю, что потенциал рынка NFT очень огромен, ежегодный рост доходности в 60% все еще может недооценивать эту тенденцию. Для технологичной и удобной для пользователя биржи NFT, которая уже занимает часть рынка, темпы роста X2Y2 могут превзойти эталонные показатели. Поэтому 1,07U, возможно, все еще является заниженной ценой.

4. Почему X2Y2 недооценен

«Все, что реально, разумно, и все, что разумно, реально». Цена X2Y2 колебалась от 0,2 до 0,3U уже почти три месяца. Если это заниженный диапазон, то каковы причины?

  1. Пессимистические эмоции макрорынка: цена BTC упала с 45 тысяч долларов до 30 тысяч долларов, а цена ETH упала с 3,5 тысяч долларов до 1,9 тысяч долларов. Большинство инвесторов считают, что рынок криптовалют уже находился в состоянии медвежьего рынка, и производительность X2Y2 в это время была сравнительно хорошей.

  2. Низкое обращение: токеномика X2Y2 побуждает держателей делать ставки, и, таким образом, 90% обращения приходится на пул ставок. Институты не способны поглотить крупные фишки на рынке. Между тем, отсутствие обращения может привести к низкому объему торгов, даже если X2Y2 котируется на некоторых крупных биржах (личное предположение). Но это палка о двух концах, поскольку цена становится более контролируемой, поэтому, с другой стороны, цена может быстро расти.

  3. Давление продаж из-за высокой доходности ставок: это старая проблема в криптовалюте. Некоторые инвесторы используют текущую 100% доходность по ставкам, чтобы управлять риском своего портфеля и способствовать давлению со стороны продавцов.

  4. Отсутствие бонуса за дебют: я думаю, это самая значимая причина. У X2Y2 не было сильного старта, огромная невыгодная конкуренция в отрасли, ориентированной на преимущества первопроходцев. Кроме того, X2Y2 не была первой биржей, запустившей вампирскую привлекательность для Opensea, и инвесторы могут не поверить в вампирскую привлекательность X2Y2 как привлекательную. Кроме того, на первом этапе размещения ставок произошла ошибка в настройке параметров, что привело к колоссальному давлению со стороны продавцов, и цена подскочила с 4 до 0,15 доллара. Внезапный ажиотаж может напугать некоторых спекулянтов, которые не провели всестороннего расследования X2Y2. Что еще более важно, активные трейдеры NFT по-прежнему представляют собой крошечную группу, насчитывающую всего 2 миллиона человек; некоторые реализовали X2Y2, не говоря уже об инвестировании. Opensea по-прежнему доминирует.

И последнее, но не менее важное: я пишу эту статью не для пропаганды. Из приведенного выше содержания очевидно, что я ожидаю, что цена X2Y2 будет составлять от 0,5 до 1,5 доллара, что более чем в десять раз превышает текущую цену. Почему я все еще считаю, что X2Y2 должен быть в нашем списке наблюдения даже на крипторынке, где X100/X1000 «Lambo Dreams» широко распространены?