Ключевые выводы
Реальный доход в децентрализованных финансах (DeFi) измеряет, какая часть вознаграждений токенов протокола обеспечена фактическим доходом, а не истощением его казны.
Когда протокол выплачивает больше вознаграждений, чем зарабатывает на сборах, разница финансируется за счет размывающих эмиссий, которые могут быть несостоятельными с течением времени.
Метрика реального дохода может быть рассчитана путем вычитания общих эмиссий токенов из общего дохода протокола; положительный результат предполагает, что модель дохода может быть устойчивой.
Выплаты токенов голубых фишек (таких как ETH или BNB) обычно ассоциируются с моделями реального дохода, но проекты также могут распределять родные токены устойчиво, если доходы поддерживают выплату.
Введение
Высокие годовые процентные ставки (APY) распространены в DeFi. Некоторые проекты предлагают доходность в 100% или даже 1000%, что поднимает разумный вопрос: откуда на самом деле берется этот доход? Концепция реального дохода предлагает один из способов оценить, обеспечиваются ли доходы протокола подлинными доходами или финансируются просто эмиссиями токенов, которые могут закончиться.
Эта статья объясняет, что такое реальный доход, как его рассчитать и почему различение его от размывающих эмиссий может иметь значение при оценке проектов DeFi.
Что такое доходное фермерство в DeFi?
Доходное фермерство позволяет пользователям зарабатывать криптовалютные вознаграждения, блокируя активы в пулах с доходом. К ним относятся пулы ликвидности, контракты стейкинга и протоколы кредитования. В каждом случае средства пользователя работают на получение дохода. Оптимизаторы доходности — это инструменты, которые автоматически перемещают средства к наиболее высокодоходным возможностям.
С ростом популярности DeFi многие протоколы начали предлагать очень высокие вознаграждения, чтобы привлечь пользователей и ликвидность. Эти вознаграждения часто финансировались из казны проекта, а не из заработанного дохода, что создавало доходы, которые не могли поддерживаться бесконечно.
Когда казны истощались, цены токенов часто резко падали, когда пользователи распродавали фармированные токены. Эта картина побудила более критически взглянуть на то, откуда на самом деле берутся доходы DeFi. Реальный доход стал одной из рамок для такой оценки.
Реальный и устойчивый доход против размывающих эмиссий
Доход описывается как "реальный", когда он покрывается собственным доходом протокола. Если проект распределяет 50 000 долларов в месячных вознаграждениях и зарабатывает 60 000 долларов в сборах, его модель дохода теоретически может продолжаться бесконечно на том же уровне. Вознаграждения финансируются за счет дохода, а не резервов.
Размывающие эмиссии происходят, когда протокол выплачивает больше, чем зарабатывает. Недостаток покрывается из казны, часто путем чеканки и распределения большего количества родного токена проекта. Это может работать как краткосрочная стратегия привлечения пользователей, но, как правило, создает давление на снижение цены токена по мере увеличения предложения.
Обратите внимание, что распределение родных токенов не является автоматически размывающим. Если протокол зарабатывает достаточно дохода, чтобы покрыть эмиссии по текущим ценам токенов, доход все равно можно считать реальным. Ключевым переменным является то, поддерживает ли доход выплату.
Что такое реальный доход в криптовалюте как метрика?
Метрика реального дохода сравнивает общие эмиссии токенов протокола с его общим доходом за установленный период. Для автоматизированного маркет-мейкера (AMM) доход, как правило, поступает от торговых сборов. Для протокола кредитования он поступает от процентов, уплачиваемых заемщиками. Оптимизатор доходности может распределять свою комиссию за производительность между держателями своего токена управления.
Вот простой пример. За один месяц Протокол X распределяет 10 000 токенов по средней цене 10 долларов, что составляет общую эмиссию 100 000 долларов. Его доход за тот же период составляет 50 000 долларов. Расчет реального дохода таков:
$50,000 (доход) – $100,000 (эмиссии) = –$50,000 (дефицит)
Отрицательный результат означает, что доход является размывающим. Положительный результат означает, что доход покрывает выплату. Это грубая оценка и не учитывает операционные расходы, но дает быструю отправную точку для оценки модели дохода протокола.
Как изменился реальный доход с 2022 года?
С тех пор как рынок медвежьих настроений DeFi в 2022 году, несколько трендов изменили способ генерации и распределения реального дохода. Протоколы ликвидного стекинга, которые позволяют пользователям зарабатывать вознаграждения за стекинг, сохраняя активы ликвидными, стали значительным источником дохода в цепи, подкрепленного сбором от валидаторов, а не эмиссиями токенов. Эти вознаграждения происходят от консенсуса сети, а не от казны протокола.
Реальные активы (RWAs) также стали растущим источником дохода DeFi. Токенизируя такие инструменты, как государственные облигации, некоторые протоколы могут предлагать доходы, связанные с оффчейн процентными ставками. Это связывает доходы DeFi с традиционными финансовыми потоками, которые независимы от колебаний цен токенов.
Модели голосования-эскроу (veToken), где пользователи блокируют токены управления, чтобы получить долю от сборов протокола, стали распространенным механизмом для направления реального дохода к долгосрочным держателям. Этот подход может согласовать стимулы между протоколом и его пользователями, хотя он также вводит дополнительную сложность и риск блокировки.
Как оценить, является ли доход DeFi реальным
Начните с определения, как протокол генерирует доход. Проверьте, поступают ли сборы от реальной пользовательской базы или в основном движимы действиями, стремящимися к доходу, которые могут исчезнуть, если вознаграждения снизятся. Посмотрите на доход от сборов относительно эмиссий, выплаченных за последние периоды.
Затем проверьте, выплачиваются ли вознаграждения в голубых фишках, таких как ETH или BNB, или в родном токене проекта. Выплаты голубых фишек, как правило, проще оценивать, поскольку их стоимость не связана непосредственно с успехом протокола. Вознаграждения в родном токене могут все еще быть реальным доходом, но требуют проверки, оправдывает ли доход выплату.
Наконец, рассмотрите токеномику проекта, чтобы понять, ограничивает ли модель распределения эмиссии относительно дохода. Протоколы, которые внедряют устойчивость непосредственно в правила распределения своих токенов, снимают часть неопределенности при оценке реального дохода.
Часто задаваемые вопросы
В чем разница между реальным доходом и размыванием эмиссий в DeFi?
Реальный доход финансируется фактическими доходами протокола, такими как сборы от торговли или доход от процентов. Размывающие эмиссии финансируются за счет печати или распределения большего количества родного токена, что истощает казну. Размывающие эмиссии могут привлечь пользователей в краткосрочной перспективе, но могут быть сложными для поддержания, если доход не вырастет.
Является ли реальный доход всегда лучше размывающих эмиссий?
Не обязательно. Размывающие эмиссии успешно использовались некоторыми протоколами для создания пользовательских баз, с намерением сократить эмиссии по мере взросления продукта. Ключевым моментом является то, имеет ли протокол реалистичный путь к доходу, который в конечном итоге может поддержать его модель дохода. Высокие эмиссии без четкой стратегии дохода несут в себе больший риск с течением времени.
Как рассчитать реальный доход протокола DeFi?
Вычтите общие эмиссии токенов (в долларовой стоимости) из общего дохода протокола за определенный период. Положительный результат предполагает, что доход может быть устойчивым; отрицательный результат указывает на дефицит, который финансируется из резервов или расширения предложения токенов. Это упрощенная метрика и не охватывает все затраты, но дает полезную начальную оценку.
Какие типы протоколов DeFi, как правило, предлагают реальный доход?
Протоколы с постоянной деятельностью по генерации сборов, такие как децентрализованные биржи с высоким объемом торговли, платформы кредитования с активным заимствованием и провайдеры ликвидного стекинга, являются одними из тех, кто с наибольшей вероятностью сможет генерировать реальный доход. Доход более вероятно будет устойчивым, когда он пропорционален доходу, который протокол действительно зарабатывает.
Что такое реальные активы (RWA) и как они связаны с реальным доходом?
Реальные активы — это токенизированные версии оффчейн инструментов, таких как государственные облигации или фонды денежного рынка. Некоторые протоколы DeFi распределяют доход от этих инструментов между держателями токенов, предоставляя доход, поддерживаемый традиционными финансовыми потоками. Эта модель может уменьшить зависимость от эмиссий токенов как источника дохода, хотя она также вводит свои собственные риски, связанные с управлением активами вне цепи.
Заключительные мысли
Реальный доход предлагает практическую структуру для размышлений о том, обеспечиваются ли доходы протокола DeFi подлинной экономической активностью. Это не гарантирует безопасности или устойчивости, а размывающие эмиссии не являются автоматически признаком неудачного проекта. Но понимание источника дохода может помочь пользователям принимать более обоснованные решения о том, где участвовать в DeFi.
Дополнительное чтение
Что такое децентрализованные финансы (DeFi)?
Что такое доходное фермерство в децентрализованных финансах (DeFi)?
Что такое пулы ликвидности в DeFi?
Что такое автоматизированный маркет-мейкер (AMM)?
Как протоколы DeFi генерируют доход и почему это важно
Отказ от ответственности: этот контент предоставляется вам на условиях "как есть" для общей информации и образовательных целей, без каких-либо заявлений или гарантий. Он не должен рассматриваться как финансовый, юридический или другой профессиональный совет, и не предназначен для рекомендации покупки какого-либо конкретного продукта или услуги. Вам следует обратиться за советом к соответствующим профессиональным консультантам. Если контент предоставлен третьей стороной, обратите внимание, что выраженные мнения принадлежат третьему лицу и не обязательно отражают мнение Binance Academy. Цены на цифровые активы могут быть волатильными. Стоимость ваших инвестиций может как снизиться, так и вырасти, и вы можете не вернуть вложенную сумму. Вы несете единоличную ответственность за свои инвестиционные решения, и Binance Academy не несет ответственности за любые убытки, которые могут возникнуть. Для получения дополнительной информации см. наши Условия использования, Предупреждение о рисках и Условия Binance Academy.