Автор: Академия Gryphsis, Medium Составитель: Songxue, Golden Finance;

ТЛ;ДР

  1. Основанная в 2017 году, dYdX представляет собой децентрализованную бессрочную биржу, которая объединяет кредитование, маржинальную торговлю и бессрочные контракты. dYdX завершил четыре раунда финансирования и получил инвестиции от таких известных организаций, как Paradigm и A16Z.

  2. После перехода на Starkware в 2021 году dYdX решила проблемы комиссий TPS и Gas, с объемом 24-часовых транзакций более 800 миллионов долларов США, заняв лидирующие позиции на рынке устойчивого Dex.

  3. dYdX использует многоуровневый механизм торговых комиссий, который взимает с мейкеров и крупных трейдеров более низкие комиссии за конвертацию ликвидности, а ее комиссии ниже, чем на других биржах. Кроме того, в качестве стимула для первых пользователей предстоящей версии v4 они вводят вознаграждение в виде токенов DYDX, что еще больше улучшает их конкурентоспособную структуру комиссий.

  4. Основные особенности версии 4: (a) dYdX v4 мигрирует в цепочку Layer1 на основе Cosmos SDK. (b) Процесс транзакций сопоставления вне цепочки и консенсуса внутри цепочки. (c) За размещение/отмену заказа плата за газ не взимается, комиссия взимается только после завершения. (d)dYdX реализует полностью децентрализованное управление.

  5. По сравнению с версией 3, в версии 4 внесены незначительные улучшения в стандартах токенов, управлении, функциях скидок и вознаграждениях трейдеров, размещении ставок, газе и распределении комиссий, что увеличивает внутреннюю ценность токена.

  6. Почему стоит выбрать Cosmos: (a) Cosmos обеспечивает децентрализацию и высокую производительность. (б) Децентрализация в версии 4 снижает риск проверки со стороны регулирующих органов. (c) USDC, доступный на Cosmos, повышает ликвидность dYdX. (d) Cosmos обеспечивает dYdX лучшую масштабируемость и компоновку.

  7. По нашей оценке, ставки и распределение комиссий уровня 1 повышают полезность и возможности получения прибыли от токена. Circle запускает собственный USDC на Cosmos, что увеличивает ликвидность токена. В совокупности эти факторы, безусловно, укрепили фундаментальные показатели токена $DYDX и принесли положительные новости. Хотя это и захватывающие перспективы, мы также должны быть обеспокоены потенциальными последствиями для безопасности.

1. Обзор соглашения

dYdX — это распределенная биржа бессрочных контрактов, в настоящее время размещенная на блокчейне Ethereum Layer 2, созданная StarkWare, опирающаяся на безопасность Ethereum и использующая доказательства с нулевым разглашением для ускорения транзакций и снижения комиссий за транзакции. dYdX использует модель книги заказов и отличается 24-часовым объемом торгов и ежедневными активными пользователями (DAU), что делает ее крупнейшей и наиболее широко используемой биржей бессрочных контрактов на рынке. Ежедневный объем торгов превышает 800 миллионов долларов США, что превышает совокупный объем торгов Kwenta, GMX, gTrade, Vertex и других протоколов.

Сравнение объема торгов за 24 часа

2. Команда и ситуация с финансированием

dYdX была основана в 2017 году и имеет команду с обширным опытом и техническими знаниями в индустрии блокчейнов. Стоит отметить, что dYdX имеет тесные отношения с централизованной биржей Coinbase. Во-первых, некоторые из основных членов команды dYdX работали в Coinbase, в том числе ее основатель Антонио Джулиано, который работал старшим инженером в Coinbase. Во-вторых, Coinbase также активно участвовала в начальном финансировании dYdX и обеспечивала поддержку ликвидности для своих кредитных продуктов. Кроме того, нынешним генеральным директором dYdX является Шарль д'Осси, который ранее занимал должность руководителя отдела глобального развития бизнеса в ConsenSys и руководителя отдела финансовых технологий в правительстве САР Гонконг (Invest Hong Kong).

Согласно предоставленной информации, руководство и члены совета директоров dYdX окончили всемирно известные университеты и занимали должности в известных компаниях, таких как Wharton FinTech, American International Group (AIG), LinkedIn и др. Это подчеркивает обширный опыт и знания команды dYdX в финансовом и технологическом секторах.

На данный момент dYdX завершила 4 раунда финансирования, собрав в общей сложности 87 миллионов долларов США. У нее сильный и обширный список инвесторов, в который входят такие известные в отрасли учреждения, как Paradigm, Polychain Capital, Andreessen Horowitz (A16Z) и The New York Times. известный мейкер криптовалютного рынка Wintermute.

3. История и статус развития dYdX

Изначально dYdX был построен в сети Ethereum, но из-за вспышки DeFi Summer он столкнулся с заоблачными комиссиями за газ и проблемами перегрузки в сети Ethereum. Эти проблемы существенно влияют на торговый опыт пользователей. Чтобы решить проблему платы за газ, в 2021 году dYdX перешел на более масштабируемую платформу Ethereum Layer 2, разработанную StarkWare. Этот шаг эффективно решает проблемы, связанные со скоростью транзакций (TPS) и комиссией за газ.

После миграции объем торгов dYdX значительно увеличился: общий объем торгов dYdX v3 достиг примерно 1 триллиона долларов, что прочно закрепило за собой позицию ведущей на рынке децентрализованной биржи с бессрочными контрактами.

Лучшие биржи производных финансовых инструментов по рыночной капитализации

4. Улучшение бизнес-секторов и транзакционных издержек

dYdX предлагает широкий спектр функций, включая кредитование, торговлю с использованием кредитного плеча и бессрочные контракты. Маржинальная торговля имеет встроенную функцию кредитования, а средства, внесенные пользователями, автоматически формируют пул средств. Если во время транзакции недостаточно средств, платформа автоматически одолжит деньги от имени пользователя и выплатит проценты от имени пользователя. dYdX увеличивает ликвидность, взимая с Maker более низкие комиссии. Чем больше ежемесячный объем торгов, тем ниже комиссия. Этот механизм более удобен для учреждений и профессиональных трейдеров. Как показано, более низкие торговые комиссии dYdX дают ей значительное преимущество среди основных торговых платформ криптовалюты.

Торговые комиссии на dYdX варьируются в зависимости от уровня объема торгов в течение 30-дневного периода. В dYdX v3 имеется шесть уровней, более высокие уровни соответствуют большим объемам торгов. Эта структура позволяет снижать комиссии мейкеров и тейкеров по мере увеличения объема транзакций. Примечательно, что комиссии Maker падают до нуля, когда объем торгов превышает или равен 50 миллионам долларов США за 30-дневный период.

Согласно официальному плану, в течение первых 120 дней после выхода v4 в сеть Maker будет нести комиссию за заказ, если только 30-дневный объем транзакций не достигнет или не превысит 25 миллионов долларов США, после чего комиссии Maker будут отменены. Кроме того, Maker снова получит право на торговые вознаграждения, когда его 30-дневный объем торгов достигнет 125 миллионов долларов и превысит 0,5% доли рынка. Следует отметить, что это только текущая ситуация, и уровни сборов могут быть скорректированы управляющим сообществом в зависимости от реальных условий.

Структура комиссий DYDX V3 и структура комиссий DYDX V4

В то же время, согласно последнему предложению, принятому 2 октября, сообщество распространит токены DYDX на сумму 20 миллионов долларов среди первых пользователей версии 4 в течение 6 месяцев, чтобы стимулировать пользователей к переходу на версию 4 и беспрепятственному переходу на цепочку dYdX. Ожидается, что эта мера будет эффективно стимулировать внедрение версии 4 и поддерживать ее ранний рост. Это также увеличивает комиссионное преимущество dYdX.

5. Экономика токенов dYdX v4

5.1 График распределения и блокировки токенов

Всего выпущено 1 миллиард DYDX, которые будут выпускаться постепенно в течение пяти лет, начиная с 3 августа 2021 года. С момента запуска DYDX было сделано несколько предложений по управлению (DIP 14, DIP 16, DIP 17, DIP 24), которые привели к изменениям в первоначальном распределении. Текущие ассигнования включают:

  • 50,0% (500 000 000 DYDX) выделяется сообществу, из которых 14,5% (144 693 506 DYDX) выделяется на основе формулы вознаграждения за транзакцию, 5,0% (50 309 197 DYDX) выделяется прошлым пользователям, выполнившим определенные этапы транзакций на уровне 2 dYdX. Протокол (вознаграждения за ретроактивный майнинг), 5,2% (52 458 925 DYDX) основано на формуле вознаграждения маркет-мейкера, 24,2% (241 735 862 DYDX) выделяется на сокровища сообщества и вознаграждения, 0,6% (5 753 430 DYDX) выделяется пользователям, которые делают ставку в USDC в маркет-мейкерский пул, 0,5% (5 049 079 DYDX)) выделяется пользователям, которые делают ставку DYDX в безопасный пул ставок.

  • Остальные 50,0% (500 000 000 DYDX) в основном используются для распределения среди инвесторов и сотрудников.

В течение пяти лет после запуска руководство может использовать постоянный уровень инфляции до 2% в год для увеличения предложения DYDX, обеспечивая доступ к ресурсам, необходимым для поддержания развития и расширения протокола. Любые инфляционные меры должны быть одобрены посредством предложения по управлению, и их максимальный годовой лимит составит 2%.

текущее распределение

Изменения распределения

план блокировки

5.2 Полезность токена и получение ценности

В версии 3 токен $DYDX используется тремя основными способами: управление, скидки на комиссии и размещение ставок. Примечательно, что модуль ставок безопасности был деактивирован в предложении в октябре 2022 года.

Напротив, в v4 представлена ​​новая функция ставок валидатора. В версии 4 dYdX полностью децентрализован и полностью управляется держателями токенов. Это позволяет владельцам токенов $DYDX определять функциональность токена, добавлять или удалять рынки, а также изменять параметры dYdX v4. Опираясь на успех бессрочных контрактов, dYdX также может выйти на спотовый рынок и превратиться в многофункциональное приложение DeFi с высоким уровнем удержания пользователей.

6. Незначительные улучшения в dYdX v4.

6.1 Основные возможности новой версии

Новая версия dYdX, v4, будет выпущена в основной сети в четвертом квартале 2023 года. Вот основные особенности этой новой версии:

1) Уровень 2 → Заменяет уровень 1.

dYdX v4 больше не зависит от сети Ethereum, а работает в экосистеме Cosmos, используя Cosmos SDK и механизм POS CometBFT.

v4 использует механизм консенсуса «доказательство доли», поддерживаемый двумя типами узлов: валидаторами и полными узлами. Валидаторы отвечают за хранение заказов, обработку транзакций и генерацию новых блоков посредством процесса консенсуса, в то время как полные узлы не участвуют в механизме консенсуса, а занимаются распространением транзакций и обработкой блоков.

Архитектура системы V4

2) Обновление механизма заказа

При размещении заказа на v4 будет выполняться следующий процесс: Пользователь инициирует транзакцию во внешнем интерфейсе → Транзакция отправляется валидатору → Заказ сопоставляется и создается новый блок → Процесс консенсуса: 2/3 Узел валидатора подтверждает путем голосования → Обновите данные и верните их через интерфейс индексатора.

3) Никаких комиссий за транзакционный газ.

В dYdX v4 каждый валидатор ведет книгу заказов вне сети. Отправка и отмена пользовательских заказов распространяются за пределы сети через сеть. Только когда заказы сопоставляются в режиме реального времени, результаты транзакций будут отправлены в блокчейн. Это означает, что отправка и отмена пользовательских заказов считаются операциями вне сети и не требуют комиссии за транзакционный газ. Протокол взимает комиссию за транзакцию только тогда, когда заказы выполняются в сети.

4) Полностью децентрализованное управление

В соответствии с одобренным предложением DIP 18-Operations SubDAO, dYdX DAO получит полный контроль над протоколом, передав контроль от dYdX Trading Inc. Это означает, что операции dYdX будут полностью децентрализованы, а сообщество будет играть ключевую роль в содействии переходу путем создания оперативного суб-DAO для обеспечения плавного преобразования операционной структуры.

6.2 Сравнение версий 3 и 4

Основываясь на рекомендациях Программы стимулирования v4 и Программы внедрения и миграции токенов v4, мы определили шесть областей незначительного улучшения в v4 по сравнению с использованием токенов v3, а именно: стандарты токенов, управление, скидки, ставки, выплаты комиссий за газ и распределение комиссий. Пожалуйста, обратитесь к таблице ниже для получения подробных инструкций по сравнению:

6.3 Почему стоит выбрать Космос

1) Децентрализация и высокая производительность

Механизм реализации книги заказов и механизма сопоставления в dYdX предъявляет чрезвычайно высокие требования к пропускной способности. В настоящее время сеть Ethereum сталкивается с проблемами масштабируемости, а безопасность, скорость и масштабируемость сети Cosmos могут помочь dYdX решить эти проблемы. Это, в свою очередь, обеспечивает трейдерам более высокую скорость транзакций, более низкие комиссии и полностью децентрализованный торговый опыт.

2) Гибкость регулирования

Согласно последнему постановлению Комиссии по торговле товарными фьючерсами США (CFTC), принятому в сентябре, три протокола DeFi, Opyn, Inc., ZeroEx, Inc. и Deridex, Inc., были обвинены в незаконном проведении транзакций с производными цифровыми активами и столкнулись с угрозой. штраф в сотни тысяч долларов. CFTC применяет более строгие правила в отношении криптовалют, чем SEC. В свете этой тенденции CFTC может расширить сферу своего регулирования за счет более децентрализованных торговых платформ с бессрочными контрактами, основанных на смарт-контрактах, и потребовать от них внедрения процедур «знай своего клиента» (KYC). Примечательно, что все три предполагаемых соглашения являются юридическими лицами, зарегистрированными в Калифорнии. Аналогично, с такой же ситуацией сталкивается компания dYdX Trading, Inc., зарегистрированная как единое предприятие в США. В версии 3 компания dYdX Trading, Inc. контролирует протокол и получает все доходы от комиссий, что делает его уязвимым для контроля со стороны регулирующих органов из-за его централизованного стиля управления. Хотя dYdX крайне осторожен в вопросах регулирования в США и не предоставляет услуги резидентам США, очевидно, что переход к полной децентрализации является мудрым шагом перед лицом все более строгих регулятивных тенденций. В версии 4 dYdX будет полностью децентрализована, при этом dYdX Trading, Inc. (оператор платформы) больше не будет использовать какие-либо централизованные компоненты. dYdX будет управляться и контролироваться сообществом полностью децентрализованно. Благодаря полной децентрализации регуляторы больше не будут классифицировать dYdX как «централизованную биржу», что позволит dYdX расширить свой рынок и охватить больше пользователей.

3) Cosmos запускает USDC

В качестве нового уровня 1 цепочка dYdX имеет собственный набор валидаторов и требует от пользователей подключения через межцепочный мост. Как отметил соучредитель Ethereum Виталик Бутерин, безопасность криптовалютного актива зависит не только от исходной сети, но и от других цепочек, через которые проходит актив, когда он упаковывается, блокируется и передается через межцепочные мосты. Нередки случаи взлома межцепных мостов, что представляет собой серьезную угрозу потоку крупных сумм денег, а неспособность справиться с риском межцепных мостов станет фатальной для dYdX, особенно учитывая его огромное количество пользователей. база. Circle недавно запустил собственный USDC на Cosmos, который помогает повысить ликвидность dYdX и снижает необходимость и связанные с этим риски межсетевой передачи активов. Это одна из важнейших причин, по которой компания dYdX выбрала Cosmos.

4) Масштабируемость и компоновка

Транзакции dYdX записываются в блокчейне в виде дискретных «блоков». Каждый блок может содержать только ограниченный объем данных и периодически обрабатывается. Поскольку блокчейн привлекает больше пользователей, ограниченное пространство блоков становится более востребованным, что приводит к увеличению платы за газ. Чтобы решить эту проблему, в dYdX v4 на базе Cosmos представлена ​​концепция цепочек приложений.

В отличие от большинства Rollups, AppChain представляет собой автономный блокчейн, настроенный для конкретной цели. Разработчики цепочек приложений могут свободно настраивать каждый аспект, от базового протокола до пользовательского интерфейса. AppChain имеет собственный уникальный протокол консенсуса и легко настраивается. Это открывает совершенно новые функциональные возможности и обеспечивает скорость транзакций, одновременно улучшая децентрализацию и масштабируемость. Хотя dYdX v3 находится в Starknet (решение L2), версия 4 предложит переход на цепочки приложений. Для dYdX модель цепочки приложений предлагает превосходное сочетание децентрализации, масштабируемости, компонуемости и скорости транзакций по сравнению с текущими решениями Rollup.

7. Перспективы для dYdX v4:

В настоящее время в dYdX v3 весь доход от торговли поступает в компанию dYdX Trading, Inc. Относительно небольшой эффект богатства токена $DYDX, за исключением использования его для управления и размещения ставок для получения скидок на комиссии и вознаграждений платформы, стал существенным препятствием для роста его цены. Ожидается, что в dYdX v4 этот недостаток будет устранен, поскольку ни одна централизованная организация не будет получать комиссионный доход. Кроме того, сообщество dYdX приняло предложение использовать токены $DYDX для размещения и защиты цепочки dYdX, обеспечивая более существенную полезность и цель.

1) Ставка уровня 1 увеличивает спрос на токены $dYdX

Модуль ставок безопасности (SSM) — это механизм защиты протокола dYdX, предназначенный для борьбы с ситуациями нехватки средств, такими как риски смарт-контрактов. В прошлом поставщики финансирования (заинтересованные стороны) получали вознаграждение от поставок Genesis за принятие на себя этих рисков. В версии 3 размещение токенов $DYDX в модуле безопасности было служебной функцией токена, но это не приводило к существенному увеличению спроса на покупку токенов dYdX. В случае недостатка денежных средств в протоколе стоимость заложенных залогодателем денежных средств может оказаться под угрозой уменьшения. Поэтому эффективность механизма SSM сомнительна, так как риски смарт-контракта могут привести к падению цены токена и значительному снижению стоимости резерва модуля безопасности. Поэтому 28 ноября 2022 года сообщество приняло предложение DIP17 и закрыло модуль ставок безопасности.

Согласно официальному объявлению, после выпуска основной сети dYdX v4 dYdX Chain станет сетью блокчейнов с доказательством доли. На этом этапе v4 потребует токен протокола L1, чтобы валидаторы могли сделать ставку, чтобы обеспечить безопасность сети, и доверить его управление стейкерам этого токена L1. В настоящее время сообщество dYdX выбрало $DYDX в качестве токена L1 цепочки dYdX. Поскольку dYdX использует механизм PoS (Proof of Stake), токены L1 используются для ставок валидатора. Любой, кто ставит определенное количество токенов, имеет возможность стать валидатором, обеспечивая безопасность цепочки. Хотя мы еще не уверены в точном количестве токенов $DYDX, необходимых валидаторам для размещения ставок, количестве доступных узлов или конкретных деталях механизма делегирования, можно предвидеть, что эта новая модель ставок в версии 4 заменит предыдущую SSM. v3. Модель ставок увеличивает спрос на токен $DYDX, что потенциально приводит к росту его цены.

2) Распределение комиссий укрепляет базу токенов

Согласно предварительной концепции официального документа, после каждой транзакции часть комиссии за транзакцию будет автоматически возвращаться пользователю через смарт-контракт в качестве вознаграждения за транзакцию. После каждой транзакции часть комиссии будет отправлена ​​непосредственно из смарт-контракта пользователю в качестве вознаграждения за транзакцию. Максимальное вознаграждение за транзакцию не будет превышать комиссию за обработку этой транзакции. Поскольку вознаграждение за транзакцию ограничено чистой комиссией за транзакцию, генерируемой протоколом для этого блока, а вознаграждение за транзакцию может распределяться по каждому блоку, протокол может стимулировать транзакционную активность, не превышая свой бюджет, тем самым экономя значительные суммы денег и сокращая Инфляция токенов.

Согласно плану, v4 не будет взимать комиссию GAS, а только комиссию за транзакцию. Токен $DYDX, скорее всего, будет использоваться для оплаты комиссий за транзакции. Это значительно расширяет практическое использование токена и увеличивает его внутренний спрос. Кроме того, распределение комиссий за транзакции полностью определяется сообществом. Если сообщество одобрит это предложение, большая часть доходов платформы перейдет держателям токенов $DYDX. Это позволяет токену $DYDX получить больше пользы от разработки протокола.

3) Внедрение собственных стейблкоинов для повышения безопасности активов.

Недавно Circle объявил, что Cosmos будет поддерживать собственный USDC. Внедрение собственного стейблкоина в цепочку не только повышает ликвидность токенов $DYDX, но также снижает необходимость в межсетевой передаче активов и связанные с этим риски, обеспечивая безопасность активов в цепочке dYdX.

С объективной и рациональной точки зрения мы считаем, что dYdX v4 расширит возможности токена $DYDX и принесет ряд преимуществ. Однако важно признать, что решение создать новую цепочку вместо использования Ethereum также несет в себе потенциальные риски, связанные с безопасностью:

L2 Rollup по-прежнему превосходит Cosmos, поскольку он полагается на превосходную безопасность Ethereum без высоких затрат на поддержание собственной безопасности. Если пользователи уверены в базовой цепочке блоков Ethereum, они, скорее всего, будут уверены в безопасности транзакций dYdX на уровне L2. Однако в версии 4 пользователям придется доверять новому набору валидаторов в цепочке dYdX. Кроме того, стейкинг требует оплаты токенов $DYDX, но консенсус по стоимости $DYDX не такой твердый, как у ETH.

#Cosmos