Примечание. Статья написана 12 января 2023 г. Данные могут отличаться от текущих рыночных условий.

1. Макро

Макроэкономические данные и события оказывают большее влияние на рынок, и после публикации данных произойдут резкие колебания.

инфляция

В 2022 году, под влиянием смягчения политики, войны и цепочек поставок, инфляция в США достигнет 40-летнего максимума. С точки зрения данных, инфляция достигла пика, но она все еще далека от целевого показателя ФРС в 2–3%.

Обновление: в 21:30 12 января по пекинскому времени годовой уровень ИПЦ в США в декабре составил 6,5%, что соответствует ожиданиям, а базовый уровень ИПЦ в 5,7% соответствовал ожиданиям. Инфляция продолжила снижаться, и она продолжила снижаться. Ожидается, что положительное влияние соответствующих данных будет постепенно снижаться в 2023 году.

повышение процентной ставки

В 2022 году Федеральная резервная система повышала процентные ставки семь раз подряд: ставка по федеральным фондам колебалась от 0% до 0,25% до нынешних 4,25% до 4,5%.

По данным CME FedWatch Tool, рынок считает, что в 2023 году наиболее вероятным путем будет повышение процентных ставок на 25 б.п. в феврале и на 25 б.п. в марте, а затем сохранение процентных ставок на уровне 4,75%~5% до конца третьего квартала. В 2023 году (сохранение высоких процентных ставок в течение примерно полугода) первое снижение процентной ставки на 25 б.п. произойдет в ноябре 2023 года.

Если ожидания рынка оправдаются, то новый раунд цикла смягчения начнется в конце 2023 года, и рынок может отреагировать заранее в конце первого квартала.

Однако между рынком и Федеральной резервной системой существуют конфликты. Согласно протоколам декабрьского заседания FOMC и точечным диаграммам, подавляющее большинство чиновников ФРС подняли свою пиковую процентную ставку, то есть ожидаемый уровень терминальных процентных ставок, выше уровня. 5%, что подразумевает более медленные, но более медленные темпы повышения процентных ставок, в конечном итоге, будут выше, и ни один участник не ожидал, что будет целесообразным снизить целевую ставку по федеральным фондам, начиная с 2023 года.

Решение ФРС основано на целевом снижении инфляции до 2%, но рынок в настоящее время выступает против ФРС. Рынок полагает, что рецессия, вызванная чрезмерным ужесточением политики, заставит Федеральную резервную систему раньше начать снижение процентных ставок.

Сократить баланс

Первоначальный запланированный ежемесячный лимит сокращения на первом этапе (июнь-август 2022 года) составлял 30 миллиардов долларов США в виде казначейских облигаций и 17,5 миллиардов долларов США в виде агентских облигаций и облигаций с ипотечным покрытием (MBS). На втором этапе (начиная с сентября) Ежемесячный лимит снижения был увеличен до 60 миллиардов долларов США по казначейским облигациям и до 35 миллиардов долларов США по агентским облигациям и MBS. Условием остановки сокращения баланса является то, что когда уровень резервов немного превысит то, что ФРС считает «достаточным уровнем резервов» (ample Reserve), она начнет замедляться и остановит сокращение баланса.

Сокращение баланса ФРС идет по плану. Размер баланса ФРС снизился с почти $9 трлн до примерно $8,5 трлн. Однако в своем выступлении в конце ноября Пауэлл намекнул, что ФРС сократит свой баланс. таким образом, что это может привести к уменьшению баланса. Управляйте своим балансом таким образом, чтобы его баланс заканчивался раньше.

Общее влияние сокращения баланса невелико. Оно оказывает меньшее влияние на рынок, чем повышение процентных ставок, и ему уделяется меньше внимания.

Ноябрьский опрос ФРБ Нью-Йорка показал, что многие ожидают, что ФРС прекратит сокращать свой баланс в третьем квартале 2024 года, что в целом согласуется с нашими ожиданиями, что QT завершится в середине 2024 года, когда ФРС начнет осознавать проблему недостаточные резервы.

Однако некоторые институты полагают, что сокращение баланса замедлится или закончится к концу 2023 года.

Ниже приводится прогноз некоторых учреждений на 2023 год:

а. 高盛 Macro Outlook 2023: этот цикл другой

Экономика США избежала рецессии, ВВП сохранил рост, а безработица существенно не вырастет. Однако Федеральная резервная система не будет мирной. Она продолжит повышать процентные ставки три раза на 25 б.п. в 2023 году и не будет снижать процентные ставки.

б. Morgan Stanley: Инвестиционный прогноз на 2023 год

Ужесточение политики ФРС продолжается, капитальные затраты растут

Экономика переживает умеренный спад, прибыли компаний сокращаются, а производительность снижается. Мы с оптимизмом смотрим на инвестиции в акционерный капитал в долгосрочной перспективе и обращаем внимание на компании, у которых есть рвы в бизнесе.

в. ДПМ: Плохой год для экономики, лучший год для рынка

Федеральная резервная система вряд ли снизит процентные ставки в 2023 году, а сокращение баланса ослабнет; Соединенные Штаты и Европа переживают умеренную рецессию, и мы с оптимизмом смотрим на китайскую экономику и развивающиеся рынки; фондовым рынком, и даже если дно еще не достигнуто, фондовый рынок не будет снова резко падать в 2023 году, а соотношение риска и доходности также будет улучшением (потому что в 2022 году будет слишком сильное снижение), бычьим на год

д. Название: 2023 год вперед: Назад в новое будущее

Экономические данные за первый квартал ухудшились по всем направлениям, и ФРС прекратила повышать процентные ставки, в 2023 году экономика переживет умеренную рецессию (уже заложенную рынком облигаций), и ФРС обратилась к (снижению процентных ставок) в конце года; в этом году прибыли корпораций упали; акции показали хорошие результаты во второй половине года, а стратегия 60/40 имела избыток. Бычий рынок начнется в 2023 году;

е. BlackRock: новая инвестиционная книга.

Западные экономики переживают длительную умеренную рецессию. Мы недооцениваем европейские и американские акции. Снижение котировок и прибылей, вызванное рецессией, еще не учтено. экономики). Мы с оптимизмом смотрим на Юго-Восточную Азию.

Размещайте корпоративные облигации с высоким рейтингом в развитых странах и инвестируйте в активы, привязанные к инфляции, для борьбы с рецессией.

f. Аналитик Credit Suisse Золтан Позар: Война и обременение сырьевых товаров.

Поскольку экономические войны (такие как сотрудничество Китая и Персидского залива) влияют на долларовую систему, Соединенные Штаты возобновят программу количественного смягчения (имеется в виду покупка центральным банком государственных облигаций) летом 2023 года.

Стратегия акций и облигаций 60/40 недействительна и должна быть заменена на 20/40/20/20, соответствующую наличным деньгам, акциям, облигациям и товарам соответственно.

г. Главный стратег Bank of America — Майкл Хартнетт.

В 2023 году мировая экономика переживет умеренную рецессию, уровень инфляции снизится, экономика Китая восстановится, процентные ставки, доходность, спреды, доллары США и цены на нефть достигнут пиков, акции США останутся на прежнем уровне, а цены на золото упадут. рост.

ИПЦ и ИЦП США достигли своих пиков, а повышение процентных ставок привело к стагфляции. В 2023 году показатели американских активов будут хуже, чем в среднем по миру. Соответствующая стратегия заключается в продаже доллара США и длинных активах развивающихся рынков.

В первой половине года у нас были короткие позиции по рисковым активам, таким как акции, и длинные позиции по долгосрочным облигациям США.

h. Главный стратег Standard Chartered Bank — Эрик Робертсен — 2023 Black Swan.

В первой половине года США погрузились в тяжелую экономическую рецессию, выросли корпоративные банкротства и безработица, резко упали рисковые активы (индекс Nasdaq упал на 50%, BTC упал на 70% до 5000), цены на нефть упали на 50% (рецессия + Российско-украинский конфликт), доллар резко упал, евро вырос, а политика жесткой экономии в конечном итоге спровоцировала Великую глобальную рецессию;

До 2024 года республиканцы объявят Байдену импичмент

ФРС остановила QT, снизила процентные ставки на 2% и перешла на мягкую позицию.

краткое содержание:

Инфляция достигла своего пика и начала падать, но время цикла смягчения трудно предсказать. Между рынком и позицией ФРС существуют противоречия. Институциональные настроения являются как бычьими, так и медвежьими, при этом большинство согласны с умеренным экономическим спадом и продолжающимся ужесточением политики. ликвидность.

Существует так много данных, новостей и факторов, которые необходимо рассматривать с точки зрения макрофакторов, а логическая цепочка передачи информации в цены очень сложна. На данный момент, вместо того, чтобы предсказывать, будут ли макроданные хорошими или плохими, сосредоточение внимания непосредственно на поведении рыночных цен имеет более высокие шансы на победу. Хотя это снижает прибыль, это относительно безопасно.

Объединив взгляды вышеупомянутых институтов и звездных аналитиков, экономический спад приведет к общему снижению рисковых активов (падение прибылей, банкротство и т. д.). Сохранение высоких процентных ставок и сокращение баланса могут вызвать дефляцию, что также пагубно. рисковать активами.

2. Акции США

Корреляция акций США и рынка криптовалют

На рынок криптовалют сильно повлияли акции США. Судя по наблюдениям в 2022 году, он даже будет следовать тренду акций США на минутном уровне. В период торговли акциями в США рынок криптовалют также будет значительно активен, с волатильностью и нестабильностью. объем торгов растет.

Трейдеры относятся к рынку криптовалют как к акциям технологических компаний США.

Акции США: оценки будут снижены в 2022 году, прибыль сократится в 2023 году.

Основные фондовые индексы США пережили худший год с 2008 года.

За весь 2022 год промышленный индекс Dow Jones упал на 8,8%, S&P 500 упал на 19,4%, Nasdaq упал на 33%, а индекс Russell 2000 упал на 21,7%.

Индекс Nasdaq упал намного выше среднего, главным образом потому, что акции технологических компаний сильно пострадали от повышения процентных ставок и их стоимость упала (PE упал на 40%, как и в 2008 году, и если в 2023 году произойдет рецессия, ожидается, что корпоративная прибыльность снизится); индексы Dow и S&P имеют тенденцию к снижению.

Глядя на график, S&P 500 все еще находится в нисходящем тренде. Самая низкая точка в 2022 году будет около 3491. В настоящее время он подавлен красной нисходящей линией тренда. Если он не сможет прорваться, вероятность повторного касания 3600 очень велика. высокий.

Если он пробьет подавление и краткосрочный максимум 4100, это будет расценено как разворот и придется долго думать.

Вырезаем лодку и ищем меч:

Что касается рыночной ситуации с 2007 по 2009 год, S&P упал на 56% с максимума в октябре 2007 года до дна в марте 2009 года (около 74 недель), а затем отскочил на 45% от дна, подтвердив разворот в конце июля. 2009 г. (около 20 недель)).

Оно упало на 27% (41 неделю) с конца 21 года до минимума 22 октября. Если мы оценим время, вырезая лодку и ища меч, то нижнее время, вероятно, будет 23 июня на отметке 2400 пунктов.

Прогноз Майкла Хартнетта

Когда мы планировали четвертый квартал 2022 года в конце сентября, мы упомянули:

«Существуют также различия в некоторых текущих нижних прогнозах Уолл-стрит (основанных на снижении инфляции до 5% и росте безработицы до 4%). Нижние прогнозы для индекса S&P 500 варьируются от 3000, 3300, 3400 и 3600 пунктов. Уровень точности в этом году самый высокий. Майкл Хартнетт считает, что позиция может быть открыта на отметке 3600, позиция может быть увеличена на отметке 3300, а позиция заполнена на отметке 3000. Текущий индекс S&P 500 пробил предыдущий минимум, достигнув минимума 3623.

После этого индекс S&P 500 упал до минимума около 3500 в октябре и закрылся на отметке 3983 12 января. Если сделка будет проведена в полном соответствии с планом Майкла, текущая нижняя позиция будет иметь плавающую прибыль в размере 10%.

В конце 2021 года Уолл-стрит была настроена оптимистично и выкрикивала лозунг «Быки за повышение процентных ставок». Майкл был одним из немногих крупных игроков на понижение, предсказывающих падение в первой половине года. Но он не аналитик, который «всегда настроен по-медвежьи и всегда прав». В июле он предсказал отскок индекса S&P до 4200 пунктов, а в самый высокий момент он предсказал худший сентябрь в истории. Все биг-бенды в 2022 году, и прогнозируемые точки очень разные, названы «самым пессимистичным, но самым точным аналитиком на Уолл-стрит».

Он предсказал, что рисковые активы упадут в большей степени в первой половине 2023 года, а доходность акций США за весь год составит 0%. Мы понимаем, что текущая позиция является относительно высокой точкой отскока, и вероятность коррекции в течение следующих шести месяцев высока, поэтому мы можем продолжить план по построению позиции по указанным выше ключевым позициям.

Что касается конкретного распределения и нормы доходности, он держит короткую позицию по акциям технологических компаний США на том основании, что их оценки слишком высоки и эпоха смягчения политики прошла; его ожидания доходности от следующих активов положительны: медь 25%, золото 15-20%, корпоративные облигации инвестиционного уровня 12-13%, 10-летние облигации США 7-8%, нефть 5-6%, денежные средства 5%. , акции США 0%, доллар США -6%; сырьевые товары и активы развивающихся рынков имеют самую высокую доходность на пиках доллара и хеджировании инфляции;

Прогноз Майка Уилсона

Майк, как и Майкл, был одним из немногих крупных коротких продавцов в конце 21 года. На последующем рынке он перешел к длинной позиции в июле и предсказал достижение дна на уровне 3700-4200. В начале декабря он предсказал заранее. последний ноябрь-декабрь. Верхняя точка отскока составляет 4100~4200, и прогнозируется, что она упадет до 3800 пунктов.

Прогноз Майка на 2023 год относительно пессимистичен: он полагает, что S&P упадет до 3000 пунктов, в основном исходя из следующей логики:

1) Активно управляемые фонды США сокращают свои активы

2) Двойная логика снижения оценки, вызванного ужесточением политики, и снижения прибыли, вызванного рецессией. Он считает, что текущая рыночная оценка прибыли на акцию слишком высока. Реальная ситуация аналогична ситуации в 2008 году. Снижение показателей привело к падению. в ценах акций, а рынок еще не учел это;

3) Он прогнозирует, что премия за риск акций будет продолжать расти, то есть текущая цена недостаточно привлекательна и последует снижение.

Мы склонны верить их последующим суждениям в 2023 году и продолжаем их отслеживать.

Акции криптоиндустрии и BTC

Помимо чрезвычайно высокой корреляции, колебания сильно коррелированных с криптовалютой акций даже выше, чем у самого BTC, и они обладают большей гибкостью, однако COINBASE не продемонстрировала сравнительного преимущества с момента своего листинга (возможно, потому, что она вошла в медвежий период); рынок вскоре после листинга), и он также менялся почти одновременно во времени.

Причинами могут быть:

1) На листинговые компании влияет большее количество факторов, таких как условия работы, производительность, конкуренция, надзор и т. д.;

2) На снижение BTC в первой половине года не сильно повлияли ожидания повышения макропроцентных ставок (проявившиеся в том, что предложение стейблкоинов существенно не сократилось), в то время как для акций США наблюдалось обратное;

3) Акции котируемых компаний с большей вероятностью будут доступны и проданы учреждениями.

МОНЕТА, дневной график

Цена Coinbase выросла примерно на 40% от самой низкой точки. Кэти Вуд приобрела акции на сумму около 3 миллионов долларов в декабре, что может быть признаком дна рынка. считается, что дно достигнуто и быки развернутся.

Однако Bank of America понизил рейтинг Coinbase и скорректировал целевую цену с 50 до 35 долларов, сославшись на мрачные перспективы рынка криптовалют в 2023 году и снижение показателей компании.

краткое содержание:

По прогнозам аналитиков, акции США могут достичь дна в первой половине года, расположившись слева на отметках 3600, 3300 и 3000, а во второй половине года может произойти разворот.

Прибыль от поиска выгодных сделок с акциями Coinbase может быть выше, чем от непосредственного поиска выгодных сделок с самим BTC.

3. Криптовалютный рынок

Общая рыночная стоимость рынка криптовалют упала с пика в 2,9 триллиона до текущего уровня около 813 миллиардов. На ключевых уровнях, таких как предыдущий минимум и предыдущий максимум, произошел значительный отскок, но разворота не наблюдалось.

Общая рыночная капитализация по данным TradingView, еженедельно

Тенденции BTC и ETH в 2022 году

Макронегативные события накладываются на собственные негативные события крипторынка. Ключевую позицию поддержки для восстановления во время падения пробил следующий новый черный лебедь.

BTC&SP500, дневная линия 2022 г.

Механизм рождения и создания BTC проистекает из первоначального намерения создать децентрализованную валютную и платежную систему и основан на концепции противодействия чрезмерной эмиссии валюты. Это также основная идея. Другая версия связана с безопасностью «цифрового золота».

Но, судя по последнему бычье-медвежьему циклу, бычий рынок возникает из-за перелива ликвидности, вызванного выбросом воды в Соединенных Штатах, а медвежий рынок - из-за кризиса ликвидности. Следовательно, его корреляция с золотом чрезвычайно низка, а его транзакционная природа намного больше, чем его денежные атрибуты и повествование.

Ожидается, что такая ситуация сохранится и в 2023 году.

ETH&SP500, ежедневная линия 2022 г.

Судя по тенденции после инцидента со stETH, BTC достиг нового минимума в течение года, в то время как ETH прекратил падение и восстановился до того, как новый минимум стал относительно слабее, чем ETH.

Помимо таких историй, как обновления ETH, сетевая деятельность в таких приложениях, как DeFi и NFT, также поддерживает их цены (дефляция).

Возникшая в результате перегрузка сети стимулировала развитие L2.

Историческое вращение рынка

Зелёный цвет — рыночная доля BTC, линия K — цена BTC, недельная линия.

По аналогии с логикой акций A «вес создает основу, и рост играет роль», большие тенденции на рынке криптовалют обычно инициируются BTC. Когда BTC идет в боковом направлении, альткоин компенсирует прибыль и демонстрирует более высокую эластичность.

В соответствии с историческими рыночными условиями вам необходимо обратить внимание на стартовую цену BTC и определить время ротации через обменный курс Altcoin/BTC.

Потенциальные негативы: DCG и Genesis обанкротились, биржа Gemini обанкротилась.

Потенциальный позитив: Grayscale подает в суд на SEC из-за спотового ETF BTC

Ликвидность стейблкоинов

Рост бычьего рынка неотделим от роста стейблкоинов (вливания внешней ликвидности), и существует спиральная связь между ценой и предложением стейблкоинов.

Обратите внимание на стабилизацию и отскок стейблкоинов, и рост рынка будет устойчивым.

отслеживать

Как и в нашем прогнозе на четвертый квартал 2022 года, мы по-прежнему с оптимизмом смотрим на категорию инфраструктуры, включая: Ethereum и L2, L0, новые публичные сети и конфиденциальность.

Недавно добавленные треки DeFi, в основном:

RWA: Миграция реальных активов RWA в сеть

Децентрализованные деривативы: GMX, DYDX, Rage Trade.

Ставка на ликвидность

о нас

JZL Capital — это профессиональное учреждение, зарегистрированное за рубежом, которое занимается экологическими исследованиями и инвестициями в блокчейн. Основатель имеет богатый опыт работы в отрасли. Он занимал должность генерального директора и исполнительного директора многих зарубежных компаний, акции которых котируются на бирже, а также руководил и участвовал в глобальных инвестициях eToro. Члены команды представляют ведущие университеты, такие как Чикагский университет, Колумбийский университет, Вашингтонский университет, Университет Карнеги-Меллон, Университет Иллинойса в Урбане-Шампейне и Наньянский технологический университет, а также работали в Morgan Stanley, Barclays, Ernst & Young, KPMG. , а также HNA Group, Bank of America и другие всемирно известные компании.