Предисловие
Опцион – это опцион, договор прав между покупателем и продавцом, в котором согласовываются условия и категории поставки. Появление смарт-контрактов позволяет автоматически выполнять контракты без вмешательства человека в цепочку. Условия и процессы исполнения контрактов ясны и прозрачны, что делает их хорошей средой для операций с опционами. С лета DeFi 2020 года бесчисленное количество команд и проектов начали продвигаться к децентрализованным вариантам. За последние три года развитие отрасли однажды продемонстрировало процветающую ситуацию, будь то учетная инфраструктура, общие опции или алгоритмы создания рынка, был достигнут большой прогресс.
Поскольку рынок входит в медвежий рынок, затраты на стимулирование токенов растут с каждым днем. Искусственно высокая активность децентрализованных опционов начала падать. За исключением нескольких проектов, инновации сосредоточены на микроинновациях в финансовых продуктах. Рынок вознаграждает прорывные инновации, соответствующие архитектуре блокчейна и децентрализованной среде. Такие проекты, как Lyra, стоящие на плечах гигантов, образуют матрицу DeFi и уникальную систему алгоритмов ценообразования опционов. Хотя размер рынка сокращается, Aevo и Lyra занимают абсолютную лидирующую долю рынка.
По сравнению с объемом оффчейн-транзакций, который легко исчисляется десятками миллиардов долларов, нынешний масштаб ончейн-опционов даже не поспевает за ним. На традиционном рынке номинальный объем торгов опционами в основном равен объему торговли фьючерсами. Из этих данных мы можем знать, что рынок ончейн-опционов находится на ранней стадии своего развития. Во второй половине 2023 года технология сети второго уровня постепенно созреет, а недорогая инфраструктурная технология, оснащенная рынком опционов в стиле торговой книги, вызвала новый рост рынка сетевых опционов.
Мы уже прошли лето DeFi, когда «децентрализация — это хорошо», и вся децентрализация будет поставлена под сомнение: ПОЧЕМУ!
01
Предыстория децентрализованных вариантов
Что такое варианты
Чтобы понять децентрализованные варианты, необходимо ответить на два вопроса: что такое варианты и почему они должны быть децентрализованными?
Мы просто объясняем, что опцион есть опцион, а покупатель и продавец определяют время и цену исполнения. Держатель опциона имеет право исполнить контракт в соответствии с соглашением.
Опционы — это особый тип финансового контракта и финансовый инструмент, связанный с колебаниями цен. С чисто качественного анализа опционы не только отражают изменения цен базовых активов, но также отражают скорость изменения цен, разницу во времени исполнения и т. д.
Опционы – это финансовый инструмент, связанный с оценкой риска. Изменения цен опционов могут отражать ценовые атрибуты, которые не могут быть выражены спотом и фьючерсами, предоставляя инвесторам больше измерений и инструментов для хеджирования рисков и разработки портфелей активов.
Кроме того, варианты универсальны. Понимание использования опционов помогает нам найти конкретных пользователей опционных продуктов. В традиционном мире опционы имеют множество применений, помимо использования в качестве инструментов кредитного плеча:
1. Инструменты управления рисками
Опционы — это инструмент управления рисками, который можно рассматривать с двух сторон: бизнес и соблюдение требований. Предприятия или проекты всегда сталкиваются с изменением цен на сырье и продукцию. Помимо использования фьючерсов для предварительной фиксации дохода от затрат, они также могут покупать опционы, чтобы получить право покупать и продавать по определенной цене в течение определенного времени. Это эквивалентно фиксированию верхнего и нижнего пределов расходов и доходов и получению гарантии минимальной прибыли. Для финансовых учреждений деривативы — вещь новая, а их типы и сложность выше, чем у акций и облигаций. Опционы часто могут играть неожиданную роль в обходе регулирования. Что касается торговли, некоторые трейдеры владеют большим количеством фишек и могут столкнуться с большими потерями ликвидности при ликвидации некоторых рисков. Тогда владение некоторыми соответствующими опционами в периоды низкой волатильности может превратить риск потери ликвидности в фиксированные затраты.
2. Инструменты финансирования
В сфере финансов опционы также являются важным инструментом финансирования. Мы не говорим о конвертируемых облигациях как об опционах + облигациях. Исторически сложилось так, что многие компании также продавали опционы на финансирование своих компаний. В октябре 2022 года Tesla привлекла 2,2 миллиарда долларов США, продав 5 миллионов колл-опционов. Опцион позволяет владельцу купить акции Tesla в январе 2024 года по цене 1100 долларов.
3. Инструменты организационной мотивации
Во многих традиционных крупных организациях среднее и высшее руководство организации также мотивировано вариантами. Такое поведение уже распространено в традиционном мире. Уже существует множество соответствующих статей о плюсах и минусах опционных стимулов.
4. Кредитное плечо и спекулятивные инструменты
Многие инвесторы используют опционы для спекуляций. Используйте небольшой капитал для получения большой прибыли и даже рискуйте некоторыми торговыми возможностями в измерении временных затрат или волатильности. Это особенность, которой нет у многих других финансовых инструментов.
В 2020 году с внедрением спотовых DeFi децентрализованные деривативы были заменены традиционными финансами. Мы надеемся, что на децентрализованной платформе мы сможем получить прибыль от опционного бизнеса централизованных финансовых учреждений. Так как же определить децентрализованные варианты?
В традиционных финансах опционы имеют разные рынки обращения. Помимо внебиржевой торговли на биржах, существует еще внебиржевой рынок.
Что такое децентрализованные варианты
Децентрализованные опционы относятся к смарт-контрактам, выпущенным в блокчейне с атрибутами опционов. По сравнению с традиционным рынком опционов он не требует разрешения, является открытым и прозрачным, не имеет риска дефолта и лучше сочетается с другими децентрализованными продуктами. По сравнению с традиционными опционами на централизованных биржах или внебиржевыми опционами. Исполнение опционов гарантируется смарт-контрактами блокчейна и выполняется автоматически. Это единственная разница между децентрализованными вариантами и традиционными вариантами.
Проект децентрализованных опционов основан на картировании централизованного рынка опционов. На традиционных финансовых рынках рынок деривативов намного больше, чем спотовый рынок. Среди них рынок опционов эквивалентен размеру спотового рынка. Успех ряда децентрализованных спотовых бирж, таких как uniswap и Curve, демонстрирует потенциал смарт-контрактов в финансовой индустрии. Многие команды видят будущее в децентрализованных фьючерсах и даже опционах. Под аурой лета DeFi недостатки децентрализации были скрыты, и многие команды вложили средства в горячее создание децентрализованных вариантов.
Почему децентрализованные варианты имеют значение
Преимущества децентрализованных вариантов по сравнению с централизованными в основном отражаются в: 1. Устранении рисков дефолта. 2. Большей справедливости. 3. Более глубоком и тесном сотрудничестве в области капитала.
По сравнению с централизованными опционами, децентрализованные опционы не несут риска контрагента. Риск – это неопределенность. Среда исполнения, процессы и условия опционов в цепочке открыты и прозрачны, и нет никакой неопределенности с точки зрения ликвидации. Как ликвидировать договор, результат ликвидации очевиден с первого взгляда. Без неопределенности в ликвидации отсутствует риск контрагента.
В традиционных финансах, чтобы предотвратить злоумышленников, регулирующие органы устанавливают различные входные барьеры. С одной стороны, это защищает права и интересы пользователей, но объективно неизбежно, что некоторые люди потеряют возможность участвовать. При этом и основатель, и участники смарт-контракта могут участвовать в игре только по смарт-контракту. Никаких привилегий у основателя и команды нет. Поэтому децентрализованные варианты более справедливы.
Децентрализованные опционы являются неотъемлемой частью децентрализованных финансов. Децентрализованное финансирование является инклюзивным, удобным и может даже снизить нормативные требования. С одной стороны, он имеет возможность замены централизованных вариантов. С другой стороны, децентрализованный мир нуждается в услугах опционов.
Процветание рынка децентрализованных опционов требует процветания спроса на децентрализованные опционы. В настоящее время в сети опционы в основном рассматриваются как инструменты для азартных игр. Проще говоря, опционы могут стать инструментами кредитного плеча или целями волатильности, а в более сложных терминах они могут стать компонентом определенных инвестиционных стратегий и сформировать структурированные инвестиционные продукты.
02
Рынок децентрализованных опционов
Новые вещи и традиционные вещи различаются на многих уровнях. Отличается от традиционных финансов, будь то цели, пользователи или каналы. Существуют различия между децентрализованными вариантами и традиционными рынками, а также существует возможность дифференцированной конкуренции.
Децентрализованные финансы — это всегда чисто цепочка операций с данными. Лучшей целью, конечно же, являются активы исходной цепочки. Если вам необходимо обработать внесетевые активы, вам неизбежно придется вступить в контакт с централизованными силами и организациями. Этот бизнес принадлежит бизнесу RWA, который подлежит соблюдению требований и не может избежать недостатков, вызванных централизацией.
Помимо этого, параметры пользователей разные.
Прежде всего, пользователи традиционных опционов очень ясны, тогда как целевые пользователи рынка децентрализованных опционов неясны. В традиционном бизнесе промышленный капитал будет участвовать в рынке опционов. Как и на фьючерсном рынке, промышленный капитал является важным игроком на традиционном рынке фьючерсов и опционов. Они даже имеют право голоса в отношении цены базового актива. Финансовый рынок представляет собой двусторонний рынок рисковых и доходных сделок, а промышленный капитал отвечает за предоставление рисков и фондов риска. На децентрализованном рынке опционов бизнес с базовыми активами прост, а объем бизнеса невелик. Децентрализованная индустрия, которая действительно может сформировать бизнес, состоит из такой инфраструктуры, как цепочки, оракулы, поиск данных и некоторые проекты DeFi. Если взять в качестве примера BTC, самый крупный из них, то текущий объем добычи в год не превышает 400 000, а базовый стоимостной риск, который необходимо хеджировать, составляет менее 10 миллиардов. Без сильной ончейн-индустрии на самом деле трудно обеспечить достаточный промышленный спрос. Это приводит к тому, что у нас нет децентрализованного рынка опционов с жестким спросом.
Пользователи сетевых опций должны предпочитать процедуры ручному труду. Порог для использования сетевых опций низкий для программ и высокий для людей. Разработка продуктов для покупки и продажи опционов в цепочке должна улучшить взаимодействие между смарт-контрактами и уменьшить взаимодействие между ручными учетными записями и смарт-контрактами.
Во-вторых, различия в предпочтениях по соблюдению требований. Централизованные опционы имеют полную систему контроля рисков и соответствия и могут принимать различных квалифицированных инвесторов, четко определенных законом. Однако децентрализованные опционы имеют неполные системы соответствия и контроля рисков, и они занимаются деятельностью, не запрещенной законом, привлекая частных лиц. не предъявляют высоких требований к соблюдению требований.
В-третьих, децентрализованные варианты позволяют использовать больше целевых вариантов. Базовые криптоактивы очень волатильны, что приводит к дорогим ценам на опционы. Многие цифровые зашифрованные активы не подлежат юридическому надзору, их активы высоко концентрированы, и риск контроля над ценами трудно оценить. Таким образом, что касается цифровых зашифрованных активов, централизованным биржам сложно расширить бизнес, связанный с базовыми цифровыми зашифрованными активами. За исключением некоторых стабильных монет, ETH и BTC, сложно разработать подходящие цели для опционов. Некоторые децентрализованные биржи разработали концепцию «частных пулов», позволяющую маркет-мейкерам самостоятельно нести риск исполнения определенных опционов, что позволяет децентрализованному рынку опционов дифференцированно конкурировать с централизованным рынком опционов.
В-четвертых, из-за сложности использования продукта, высокого порога и высоких рисков соблюдения требований, даже если многие проекты применяют маркетинговые стратегии, такие как раздача токенов и вознаграждение за транзакции, участвующих фондов и пользователей продукта по-прежнему мало. Если продукт неактивен, он столкнется с дилеммой плохой ликвидности. С одной стороны, децентрализованные биржи снижают цену исполнения опциона и дополнительный диапазон времени исполнения. Опин даже создал бессрочные опционы для дальнейшей централизации ликвидности.
В-пятых, хотя децентрализованные биржи не достигают риска дефолта благодаря смарт-контрактам, отсутствие дефолта по таким смарт-контрактам требует, чтобы стоимость активов, контролируемых контрактом, была выше, чем риск потерь, с которыми сталкиваются опционы. Страховые деньги в договоре имеют чрезмерное обеспечение. Эффективность использования средств в целом низкая.
03
Узкие места в развитии децентрализованных рынков опционов
Рынок децентрализованных опционов — это новый захватывающий класс активов, но он все еще находится на ранних стадиях развития. Поэтому необходимо устранить множество узких мест, прежде чем можно будет полностью реализовать его потенциал.
высокая стоимость
Одним из самых больших узких мест является высокая стоимость использования децентрализованных рынков опционов. Это связано с множеством факторов, включая операционные расходы, затраты на риск и затраты на образование.
Операционные сборы — это комиссии, которые пользователи должны платить майнерам за обработку транзакций в блокчейне. В популярных блокчейнах, таких как Ethereum, плата за газ может быть особенно высокой, а для некоторых проектов могут потребоваться котировки оракула. Это может сделать децентрализованные рынки опционов слишком дорогими для некоторых пользователей.
Стоимость риска — еще один фактор, который делает использование децентрализованных рынков опционов дорогостоящим. Рынок децентрализованных опционов — относительно новая отрасль, по сравнению с традиционным рынком опционов, на нем отсутствует достаточная историческая практика. С точки зрения технологии и структуры проектирования мы не можем использовать индукцию, чтобы доказать, что эта система достаточно безопасна. Потенциальная цена риска — это пробел в массовом внедрении.
Наконец, затраты на образование являются еще одним фактором, который делает использование децентрализованных рынков опционов дорогостоящим. Децентрализованные рынки опционов сложны и трудны для понимания. Чтобы эффективно использовать их, пользователям необходимо полностью понимать, как они работают. Это может быть барьером для входа для некоторых пользователей.
Рынок незрелый
Еще одним узким местом является незрелость рынка децентрализованных опционов. Это не только означает большие риски по сравнению с традиционным рынком опционов, но и, как уже говорилось выше, отсутствие стабильного и необходимого спроса. Это может затруднить поиск покупателей и продавцов опционов, что приведет к недостаточной ликвидности. Если достаточная ликвидность не может быть сформирована, ликвидность необходимо собирать за счет сокращения выбора участников, что, в свою очередь, вызовет неудобства для транзакций.
Незрелость рынка также отражается на использовании опционов. Функции традиционных опционов часто делятся на несколько функций. В децентрализованных опционах нет спроса на опционы, основанные на требованиях соответствия (традиционные учреждения имеют привычку использовать деривативы для обхода регулирования, отсутствует проектное финансирование или стимулирование посредством опционов, конструкция опционов, основанная на хеджировании бизнес-рисков, не похожа на традиционную); Финансовые рынки являются зрелыми.
Капиталоэффективность низкая
Еще одним узким местом является низкое использование капитала опционной маржи. На традиционных финансовых рынках платформы позволяют пользователям нести определенные маржинальные риски. Это основано на централизованном кредите. Платформа хранит информацию о пользователях и может возбуждать судебные иски против пользователей в случае нехватки деривативов. Однако на рынке децентрализованных опционов пользователи не только полуанонимны, но и платформа не имеет функции судебного преследования. Если маржа не может покрыть убытки, вызванные транзакцией, убытки должна нести платформа.
В централизованной торговой платформе все активы пользователя находятся под управлением платформы, а другие неденежные активы также могут использоваться в качестве залога для обеспечения основы для кредита. Однако в текущей децентрализованной платформе право собственности. часть активов должна быть передана в первую очередь в качестве залога.
Децентрализованные платформы не могут гнаться за чрезмерными потерями со стороны пользователей, поэтому они должны снижать риск ликвидации. Увеличение коэффициента маржи риска или увеличение комиссии за риск опционов — беспомощный шаг.
Инфраструктура неразвита
Децентрализованные рынки опционов также полагаются на неразвитую инфраструктуру, такую как кошельки и биржи. Эти инфраструктуры могут быть сложными и трудными в использовании, а также не всегда надежными. Например, сохранение приватных ключей может быть затруднено, а кошельки иногда могут быть взломаны. Кроме того, торговые интерфейсы децентрализованных бирж опционов могут быть неуклюжими и сложными в использовании из-за отсутствия адекватных аналитических средств и программного обеспечения.
Несмотря на эти узкие места, был достигнут большой прогресс в развитии децентрализованных рынков опционов. Многие новые проекты работают над решением этих проблем, и рынок быстро растет. По мере взросления рынка мы можем ожидать, что узкие места будут устранены, а рынок децентрализованных опционов станет более доступным и удобным для пользователя.
03
Модель отслеживания децентрализованных опционов
В зависимости от проблем и методов, которые необходимо решить, децентрализованную систему опционов можно разделить на выпуск опционов, создание рынка опционов и структурированные продукты в рамках опционных инструментов.
Децентрализованные варианты делятся на разные категории по разным параметрам.
По размеру формирования цены опциона его можно разделить на модель «точка-пул» с централизованной котировкой по алгоритму и модель «точка-точка» с независимой котировкой контрагента. Модель «однорангового пула» делится на два типа: публичный пул и частный пул. Публичный пул поддерживает согласованные алгоритмические котировки. Под частным пулом можно понимать, что каждый частный пул представляет собой набор алгоритмических котировок, а рыночная котировка представляет собой сумму частных пулов. Модель «точка-точка» также будет отличаться из-за разных процессов транзакций. Это может быть книга транзакций или аукцион.
Если разделить его по типу опциона, он включает в себя обычные опционы и экзотические опционы. Чтобы решить проблему нехватки ликвидности в цепочке, ончейн-опционы создают бессрочный опцион. В бессрочных опционах срок исполнения не установлен. Недостатком является то, что этот вариант не чувствителен к временной стоимости.
В зависимости от размера депозита, некоторые проекты допускают только полные депозиты, тогда как другие допускают частичные депозиты. Частично маржинальные программы повышают гибкость выпуска опционов. На мой взгляд, опционы с минимальной маржой больше похожи на стратегию спреда опционов. Конструкция совместной маржи (кросс-маржи) увеличивает коэффициент использования средств. В случае недостаточной маржи смарт-контракт организует этапы ликвидации. Даже если полное погашение не может быть произведено, прибыль и убытки каждого участника очевидны при известных условиях.
Автоматическое создание рынка классических опционов
Оценка активов всегда была основой финансовой индустрии. То, как оценивать опционы и формировать механизм ценообразования, является жемчужиной модели опционов в цепочке. Ценообразование, приблизительно близкое к равновесной цене, может стимулировать транзакции, тем самым улучшая использование капитала и принося более щедрую прибыль. Механизм создания рынка призван решить проблему ценообразования. Многолетняя практика показала, что биржи и маркет-мейкеры — это высокодоходный бизнес, который, конечно, также востребован капиталом и проектами.
Автоматизированные маркет-мейкеры — это инновация в индустрии DeFi. От спотового рынка первого поколения до фьючерсного рынка он постоянно совершенствовался, и даже на рынке опционов появились алгоритмы маркет-мейкеров. Главной среди них является Лира.
Лира
Создание рынка опционов Lyra вобрало в себя успешный опыт предшественников DeFi, таких как Synthetix и GMX, создало пул капитала в качестве контрагента для всех трейдеров опционов и использовало коллективные фонды для поглощения потенциальных рисков. Лира разделяет риск опционов на риск Дельта, который вызван изменениями цены базового актива, и риск Вега, который вызван изменениями волатильности цены опциона на базовый актив. Риск Дельта помещается в пул фьючерсов для хеджирования, тогда как риск Вега поглощается пулом капитала, и соответствующие комиссии взимаются. В конструкции Лиры котировка опциона в конечном итоге становится базовой ценой + корректировкой премии за риск модели BS. Корректировка премии за риск будет меняться в зависимости от чистой подверженности риску пула капитала.
Метод маркет-мейкинга Лиры вполне может решить проблему ценообразования опционов на высоколиквидные активы. Высоколиквидные активы находятся на вершине рынка и занимают мейнстрим рынка. Рыночная стоимость одного только BTC превышает 75% от общей рыночной стоимости взаимозаменяемых токенов. Тот, кто сможет занять верхний рынок, будет доминировать на всем рынке опционов. Недостаток заключается в том, что эти основные категории уже давно отмечены централизованными биржами. Недостатки централизованного риска будут выявлены только тогда, когда риск существует. Долгосрочные привычки использования заставляют людей полагаться на удобные и практичные централизованные биржи.
к
Deri также является комплексной финансовой торговой платформой. Роль платформы — роль маркет-мейкера. В котировке используется модель DPMM. Короче говоря, она аналогична модели Lyra. Сначала модель BS используется для составления стандартной котировки для опциона, а затем позиция платформы вводится в качестве параметра корректировки. Цена приближает чистую позицию к 0.
Оптикс
Дизайн Optix благоприятствует структуре маркет-мейкеров + трейдеров и принимает идею независимых фондов, ответственности за прибыли и убытки и равной конкуренции. Платформа Optix позволяет использовать несколько пулов фондов, и каждый пул фондов связан с набором оракулов, которые отвечают за независимое определение цен на продукты, которые он охватывает. Пул активов может служить залогом для нескольких продуктов. Таким образом, Optix передает право ценообразования своих продуктов пулу активов с независимыми стратегиями. Пул активов эквивалентен маркет-мейкеру. Optix больше похож на инструмент управления опционными залоговыми активами, который решает управление опционными комиссиями и компенсациями.
Поскольку пул активов несет ответственность за собственные прибыли и убытки, толерантность Optix к риску будет выше. Он принимает не только высокодецентрализованные и ликвидные базовые активы, такие как BTC и ETH, но и другие активы ERC20. Если котировка Лиры использует математику для активации ликвидности основного рынка, то Optix использует игры для активации транзакций на рынке с длинным хвостом. Установление цен на основные активы очень важно, но предоставление котировок на активы с длинным хвостом также является гарантией того, что опционы смогут выполнять свои функции.
Глядя на цели Optix, многие мелкие монеты по-прежнему трудно доставить на платформу, а целевое расширение ограничено. Причина по-прежнему в том, что нет стимула для создания рынка опционов на небольшие валюты.
Срочный
Философия дизайна Premia одинаково относится ко всем трейдерам. Котировки и сделки оформляются в виде стакана заявок. Он не только предоставляет автоматические алгоритмы маркет-мейкинга для обычных инвесторов без опыта маркет-мейкинга, но также предоставляет профессиональные услуги по пулу активов институциональным инвесторам и профессиональным инвесторам.
Я считаю, что точные котировки маркет-мейкеров являются необходимым условием эффективного создания ликвидности. Таким образом, алгоритм котирования автоматизированного маркет-мейкера является его основным активом. Хотя Optix и Premia имеют централизованные элементы, например, данные котировок, подключенные к машине оракула, могут поступать от частных лиц, у нас нет возможности доказать, что смешанная система не может обеспечить эффективную ликвидность.
Панопический
Panopic — это стратегия, которая использует LP на Uniswap в качестве реплики опциона. Если вам нужно создать опционы, предоставить ликвидность публичному пулу, если вам нужно удерживать опционы, вывести ликвидность из публичного пула;
Panopic также использует систему маржи дефицита. По сравнению с закрытыми централизованными опционами, риск ликвидации до момента ликвидации отсутствует. Трейдеры, читающие данные в цепочке в сочетании с клиринговыми планами, могут фактически помочь им измерить риск контрагента. Другими словами, цены опционов могут лучше учитывать риск контрагента. Соответствующая практика только началась, пусть пули полетят на некоторое время.
Хегич
Компания Hegic, основанная в 2020 году, считается пионером в области децентрализованных решений. В отличие от восходящих звезд, Hegic родилась в эпоху, когда затраты на сетевую деятельность были очень высокими, а пойти на компромисс в отношении централизации было идеологически сложно. Таким образом, в модели котировок Hegic упрощает сложную цену опциона, связанную со временем, ценой исполнения и волатильностью, в модель, связанную только с рыночной ценой и процентной ставкой. Чем дольше период исполнения, тем выше процентная ставка. Нет сомнений в том, что эта конструкция имеет большие ограничения. Когда волатильность высока, справедливая цена опциона должна быть выше котировки Hegic, когда волатильность низкая, верно обратное; Котировки опционов не отражают спрос и предложение.
С точки зрения разбавления риска Hegic настраивает покупателей и продавцов опционов друг против друга, а потери опционов должны полностью нести поставщик пула капитала.
Возраст
Aevo использует сеть второго уровня для копирования бизнеса традиционных централизованных бирж опционов. Придерживаясь бизнес-логики выполнения сложных вычислений вне сети и записи окончательных результатов в сети, Aevo считается гибридной биржей. Будучи биржой опционов типа «сеть второго уровня + книга заказов», Aevo имеет совместную функцию маржи, а процесс клиринга аналогичен процессу централизованной биржи. Приоритет будет отдан ликвидации активов. При недостаточности маржи позиции прибыльных сторон будут ликвидированы. Недостача также будет покрыта страховкой платформы. Следует отметить, что Aevo также является смешанной бизнес-платформой. Помимо опционов, у нее также есть множество направлений, таких как бессрочные фьючерсы и кредитование. Помимо своего основного бизнеса, Aveo также занимается разработкой финансовых продуктов. Как и у Лиры, формируется финансовая матрица.
Более трех лет и дальний путь. Мы видим, что децентрализованные системы ценообразования становятся все более сложными и эффективными. С завершением создания инфраструктуры, он-чейн-опционы постепенно стали более зрелыми. Как и большинство текущих сетевых проектов, конечная точка децентрализованных проектов не должна быть такой же хорошей, как централизованные проекты. Есть также некоторые аспекты, которых централизованные проекты не могут достичь. Мы почти настолько хороши, насколько можем, и нам нужно найти потребности, которые централизованные проекты не могут найти.
структурированные продукты
С развитием рынка децентрализованных опционов децентрализованные структурированные продукты на основе опционов также обновляются и меняются с каждым днем. Однако нынешние инновации имеют мало общего с децентрализованными атрибутами и архитектурой блокчейна. Сам продукт также имеет аналогичные теневые продукты в централизованных опционных инструментах.
Структурированные продукты используют смарт-контракты или другие программы для замены ручного взаимодействия децентрализованными вариантами.
Мы знаем, что опционы имеют важную ценность как инструменты хеджирования. Точно так же, как при покупке страховки, пользователи, нуждающиеся в хеджировании, готовы платить лишние депозиты для хеджирования. Но предпосылка состоит в том, что разработка опционных продуктов может решить реальные риски, с которыми приходится сталкиваться. Например, если кто-то участвует в AMM, предполагается, что годовая доходность составит 20%, а риск односторонних колебаний цен на активы будет хеджирован с помощью фьючерсов, и возникнут свободные убытки. Если вы вложите немного денег, вы сможете компенсировать свободные убытки и сделать оставшийся годовой доход выше, чем у казначейских облигаций США. Тогда это безрисковый арбитражный механизм. Этот механизм может обеспечить продавцам опционов стабильный поток прибыли, а не игру с нулевой суммой.
И ленточные финансы, и тенутые финансы одержимы сбором средств для единой покрытой стратегии продаж колл+пут. Продукты, повышающие доходность, сравниваются с централизованными биржами. Продавая опционы, фонды могут получать постоянный положительный денежный поток в долгосрочной перспективе. Поскольку продаваемые опционы представляют собой краткосрочные опционы «вне денег», возможностей их исполнения мало. Пока вы хорошо контролируете структуру опционов, вы можете достичь устойчивой прибыли в краткосрочной перспективе. Реальность такова, что Ribbon Finance потеряла ценовую власть опционов из-за аукционного ценообразования внешних институтов. В настоящее время многие структурированные продукты теряют деньги.
Cega предоставляет структурированные финансовые продукты, если в течение 27 дней базовый портфель активов не достигнет экстремальных цен (упадет на 50%). Тогда средства в пуле активов будут расти, и, наоборот, участникам пари будут выплачиваться компенсации. Суть также в облигации + короткий опцион «вне денег».
BracketX предоставляет краткосрочный (2-дневный) продукт, который делает ставку на диапазон колебаний в течение согласованного времени, сработает ли базовый актив на границе ценового канала. Запуск или не запуск определяет, кто кому платит. Этот продукт представляет собой набор простых опций. Таким образом, добавляются игровые инструменты и снижается сложность игровой операции.
Существуют также внешние платформы, такие как Hegic, которые обеспечивают развертывание соответствующих стратегий портфеля опционов одним щелчком мыши.
Появление большого количества структурированных продуктов подчеркивает надежную и свободную от регулирования природу производных финансовых инструментов. Это разрушило монополию и снизило порог выпуска опционных деривативов. Но нетрудно обнаружить, что сама конструкция структурированных продуктов не имеет ничего общего с децентрализацией и блокчейном. Мы также можем видеть двойные финансовые продукты на централизованных биржах. Интеллектуальность структурированных продуктов необходимо усилить.
Экзотический вариант дизайна
Что касается выпуска опционов, общие платформы для торговли опционами выпускают собственные опционы. Стоит отметить, что платформы для торговли опционами ориентированы на основной трафик и могут быть не в состоянии эффективно охватить такие сегменты рынка, как экзотические опционы, поэтому был создан ряд проектов экзотических опционов.
Экзотические варианты в цепочке услуг в значительной степени экологичны, наиболее заметным из которых является финансирование Y2K. Он в основном нацелен на азартные игры на бинарных опционах, созданных для открепления стейблкоинов, и определяет цены на опционы на основе распределения фишек на обоих концах опционов. Недостаток финансирования Y2K заключается в том, что его норма прибыли не ясна, и котировки опционов будут постоянно корректироваться в зависимости от размера ставок между покупателями и продавцами. Для инвесторов это означает участие в игре с неизвестными шансами.
Кроме того, некоторые проекты, конкурирующие за лучшие активы, создали бессрочные опционы, чтобы объединить ликвидность и снизить сложность опционов. Появление бессрочных опционов означает более радикальное исследование времени исполнения. Если американские опционы расширяют окно исполнения европейских опционов, то бессрочные опционы просто разбивают всю стену и могут быть исполнены в любой период времени. Соответственно, бессрочные опционы теряют чувствительность опционов к временному риску. Людям больше не подходит использование бессрочных опционов для спекуляций на колебаниях временной стоимости опциона. Бессрочные опционы — это совершенно новый продукт. Хотя они обладают более высокой степенью свободы и избегают прямой конкуренции с централизованными биржами, вспомогательные инструменты ценообразования стали редкими, а стоимость обучения высока. В настоящее время эффект от адаптации не идеален. Без достаточных преимуществ пользователи менее мотивированы к обучению. Среди проектов бессрочных опционов более известны Опынь и Дери. Opyn является создателем бессрочных опционов, а его владелец Paradiagm помог ему поднять флаг и взять на себя инициативу. Дери полагается на бизнес бессрочных фьючерсов, чтобы расширить его до бессрочных опционов, используя стратегию, аналогичную Synthetix, для предоставления «комплексных» финансовых услуг.
Smilee Finance разрабатывает продукты для свободных рисков потерь, надеясь, что с помощью этих продуктов свободные риски можно будет оценить и продать. Дизайн продукта основан на дизайне бессрочных опционов и использует модель BS для измерения цены бессрочных опционов. Для продуктов разделите всю кривую улыбки на бычьи, медвежьи и полные сегменты. Выбирая только быков и медведей, вы можете удвоить спекулятивное плечо.
Opyn использует опции для добавления инструментов хеджирования рисков. По сравнению с улыбкой это прямо указывает на некомпенсированные потери. Opyn надеется использовать традиционные финансовые инструменты Squeeth+, чтобы компенсировать убытки. Возврат Squeeth имеет кривизну. Как и другие созданные новые финансовые инструменты, Сквит сталкивается с дилеммой высоких затрат на обучение и трудностей в продвижении по службе.
04
Экологическая ниша децентрализованных вариантов
На треке децентрализованных опций очень мало пользователей. Для экологии нужно либо гоняться за потоком людей, либо гоняться за денежным потоком. Поток людей — это особенность социальных сетей и игр, а различные кошельки улучшают взаимодействие с пользователем. Пользователи традиционных опционов сами по себе являются состоятельными пользователями, на их долю приходится лишь около 1% спотовых пользователей. Поэтому опционы нельзя использовать как инструмент привлечения пользователей. А денежный поток — это либо торговля, либо заимствование. С точки зрения торговли, децентрализованные бессрочные опционы открывают контракт с кредитным плечом в 200 раз, не оставляя возможности для использования опционов.
Итак, разве у опционов нет функций, которые могут привлечь экосистему? вообще-то нет.
Как упоминалось ранее, характеристики опционов заключаются в ценообразовании волатильности и управлении рисками. Нынешний рынок блокчейнов все еще находится в запустении и еще не развился, чтобы тщательно контролировать риски.
Когда децентрализованные опционы приближаются к централизованным опционным платформам с точки зрения эффективности капитала, а сегодня, благодаря ускоренной интеграции традиционного капитала и блокчейна, RWA постепенно переходит от идеала к реальности. По мере изменения состава инвесторов предпочтение капитала будет смещаться от высокого риска и высокой доходности к низкому риску и средней доходности. Возможно, сейчас настало критическое время для перемен.
В настоящее время мы переживаем период войн второго уровня, и различным инфраструктурам еще труднее выделиться, полагаясь на традиционные и успешные приложения. Контроль рисков и формирование финансовой системы с различными рисковыми предпочтениями могут стать ключом к победе в битве DeFi в войне второго уровня. Кто еще помнит вклад UST в Луну? Не все инвесторы любят взлеты и падения.
Спот оказался успешным, и фьючерсы также были успешными. Может ли весна вариантов остаться далеко позади?
05
Подведем итог
После лета DeFi направление децентрализованных деривативов быстро развивалось и теперь сформировало серию проектов с ядром BTC и ETH, лежащим в основе классических опционов в качестве основной части, и различными вариантами ERC20 и экзотическими опционами в качестве флангов. Между проектами отсутствует корреляция, агрегаторов торговли опционами не обнаружено. В настоящее время мы не нашли много возможностей для сотрудничества с другими отраслями блокчейна. Есть некоторые проекты, которые надеются открыть ликвидность между опционами и спотами, а также между опционами и фьючерсами. В эпоху высоких цен на трафик матричные операции DeFi позволят значительно снизить эксплуатационные расходы.
Что касается ценообразования опционов, я лично считаю, что будущее децентрализованных опционов должно стать моделью пула баллов, моделью автоматического маркет-мейкера, моделью, в которой платформа и отдельные люди играют в азартные игры, и все участники разделяют экстремальные риски. Структурированные продукты, образованные опционами, все еще развиваются. Создание сетевых продуктов с низким уровнем риска и средней и низкой доходностью является ключом к выигрышу или проигрышу структурированных продуктов.
При использовании децентрализованных вариантов функции цепочки еще не выделены. Игроки на сетевых опционах далеко не так популярны, как централизованные биржи. Без значительных дивидендов у игроков нет стимула изучать децентрализованную систему. Отрасль в цепочке не сформировала масштаба, и нет очевидной необходимости в управлении рисками. Кроме того, традиционные функции, такие как опционное финансирование и опционное стимулирование, не отражены в ончейн-бизнесе: это одно из проявлений того, что DAO все еще находится в зачаточном состоянии.
По сравнению с децентрализованными спотовыми биржами, которые позволяют торговать токенами в сети по низкой цене, децентрализованные фьючерсные биржи позволяют пользователям напрямую формировать кредитное плечо в сотни раз без заимствований. Опционы не входят в текущую сетевую конкуренцию второго уровня. в основе спроса. Конкуренция на уровне сети заключается в перетоке капитала и людей. Как выдавать больше кредитов – теперь более важная функция. Однако не следует недооценивать себя, когда речь идет о рискованных инструментах – опционах. Опционы дают нам возможность переопределить свойства активов в цепочке.
Рекомендации:
https://medium.com/smilee-finance/pt-1-introducing-smilee-v1-69-synthetic-amm-direction-impermanent-gain-redacted-dca97cef13b1
https://medium.com/smilee-finance/smilee-the-first-primitive-for-decentralized-volatility-products-dvps-9a7584b13d42#ad2f
https://www.theblockbeats.info/news/32903?search=1
https://www.theblockbeats.info/news/34380?search=1
https://medium.com/@polygontech/best-practices-for-building-decentralized-option-vaults-5ff254687ab2
Лира: Точные цены на ончейн-опции:
https://www.theblockbeats.info/news/24899?search=1
