Автор: Доктор Йи, специальный исследователь Облачной цепи Оуке.
С тех пор как в 2022 году рынок погрузился в глубокую медвежью фазу, различные новости стали вызывать затруднения, и даже масштабы управления ETF на фьючерсы на биткойны перестали расти. Однако новость о том, что BlackRock подала заявку на выпуск спотового ETF на биткойны, вызвала переполох и быстро вызвала настроения рынка, а дискуссии по соответствующим темам остались на высоком уровне. Инвесторы часто ссылаются на историческое развитие золотых ETF и воображают, что одобрение спотовых ETF на биткойны приведет к прогрессу отрасли. С другой стороны, биткойн также станет все более важным на предстоящих выборах в США в 2024 году. Чтобы получить голоса криптосообщества, Республиканская партия значительно смягчила свою позицию; в то же время будущее спотовых ETF криптовалютных активов заслуживает внимания. Известные гиганты по управлению активами незаметно подали заявки на спотовые ETF на Ethereum. игроки также могут посвятить часть своей энергии сосредоточению внимания на его прогрессе.
1. Рассматривая историю как зеркало, мы можем видеть взлеты и падения – прослеживая развитие золотого ETF.
В последнее время, в связи с большими ожиданиями рынка в отношении спотовых ETF на биткойны, текущая ситуация с ETF на фьючерсы на биткойны выглядит несколько мрачной. Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) одобрила 7 фьючерсных ETF на биткойны, основанных на контрактах CME, что дало им значительное преимущество. Однако из-за таких проблем, как проскальзывание, комиссии за транзакции и фьючерсные премии, вызванные изменяющимися позициями, затраты на хранение высоки, и компания оказывается в ловушке дилеммы медленного роста масштабов управления. На данный момент его общий AUM все еще составляет чуть более 1 миллиарда долларов США.
Источник: USA TODAY, Исследовательский институт облачных цепей Оуке.
Для сравнения, спотовые ETF на биткойны не имеют вышеуказанных недостатков. 15 июня 2023 года BlackRock, крупнейшая в мире компания по управлению активами, подала в SEC заявку на спотовый биткойн-ETF iShares. AUM гиганта составляет почти 10 триллионов долларов США, а его блестящий рекорд в 576 заявок на ETF, одобренных 575 раз, возродил надежду рынка на одобрение спотовых ETF на биткойны. Позже этому примеру последовали многие гиганты TradFi, в том числе Wisdom Tree, Invesco, Galaxy и др.
Однако SEC посчитала, что у BlackRock не было достаточных условий подачи заявки, и не раскрыла информацию о криптовалютных биржах, подписавших «Соглашение о совместном наблюдении (SSA)», поэтому отклонила свою первоначальную заявку.
Впоследствии BlackRock назначила Coinbase партнером SSA и повторно подала заявку в ответ на комментарии SEC.
Источник: CCData, Исследовательский институт облачных цепей Оуке.
Согласно крайнему сроку ответа SEC, крайний срок ответа на заявку iShares — 9 марта 2024 года.
Источник: GSR, Исследовательский институт облачных цепей Оуке.
Результаты iShares все еще неубедительны, но генеральный директор BlackRock называет Биткойн цифровым золотом 21-го века, поэтому обзор истории золотых ETF имеет большое значение.
Аналогично преобразующему влиянию золотых ETF на рынок золота, спотовые ETF на биткойны могут вызвать качественные изменения на рынке. 18 ноября 2004 года первый золотой ETF SPDR Gold Trust ETF (GLD), выпущенный State Street Bank, был зарегистрирован на NYSE. Этот ETF существенно снижает порог входа инвестиций на рынок золота и решает проблемы складирования и транспортировки. История не повторяется, но она может рифмоваться, и спотовые ETF на биткойны могут спровоцировать ту же революцию. Инвесторы могут хранить биткойны в течение длительного времени через ETF, не беспокоясь о закрытых ключах и хранении.
Начиная с ценовых показателей, золотые ETF привлекли большое количество новых инвесторов и дополнительных фондов, что привело к быстрому росту цен на золото. С момента листинга GLD до середины 2011 года золото, по сути, имело непрерывную тенденцию к росту, достигнув пика в августе, резко поднявшись с примерно 450 долларов США за унцию до примерно 1900 долларов США за унцию, увеличившись более чем на 300%, и в среднем ежегодный совокупный темп роста примерно 8%. За последние пять лет и по итогам 2020 года GLD упал на 45%, прежде чем вернуться к вышеупомянутым максимумам. Видно, что более удобный доступ к рынку и более прозрачные рыночные механизмы означают больше инвесторов, что приводит к общему устойчивому росту цен.
Источник: Crypto Goose, Исследовательский институт облачных цепей Оуке.
Судя по темпам роста AUM, спотовый ETF на биткойн может установить новый рекорд. AUM первого золотого ETF превысила 1 миллиард долларов США за 3 дня, и рекорд удерживался на протяжении 18 лет. Еще одним ETF, который достиг этого числа за короткий период времени, был ETF BITO на биткойн-фьючерсы 2021 года от ProShares, который привлек ликвидность в размере 1 миллиарда долларов за 2 дня. Учитывая, что спотовый ETF на биткойны имеет множество преимуществ, ожидается, что он с высокой вероятностью снова побьет рекорд, установленный BITO.
Источник: Bloomberg, Исследовательский институт облачных цепей Оуке.
Количественные изменения в финансировании также приведут к повышению цены Биткойна. Когда все больше и больше денег поступает в ETF, чистые покупатели обеспечат мощный импульс для роста цен Биткойна. Такие отношения особенно важны, когда происходят экстремальные потоки. Огромный приток средств сильно подстегнет рынок, в то время как продолжающийся отток средств окажет негативное влияние на рынок.
Источник: K33 Research, Grayscale, Bloomberg, Bytetree, Исследовательский институт облачных цепей Оуке.
2. Скрытые политические переменные: президентские выборы в США.
Поскольку спотовые ETF на биткойны сталкиваются с чрезвычайно высокими регуляторными рисками, президентские выборы станут основным политическим фактором, влияющим на решение SEC. По оценкам Федеральной резервной системы, 8-11% американцев используют криптовалюту, чего достаточно, чтобы повлиять на выборы.
Источник: Федеральная резервная система, Исследовательский институт облачных цепей Оуке.
Среди них этнические меньшинства являются ключевыми избирателями на президентских выборах. Это становится еще более важным, когда позиция кандидата в отношении политики криптовалюты может напрямую повлиять на эффективность портфеля. Согласно отчету Plaid «Эффект Fintech», 44% выходцев из Латинской Америки и 46% афроамериканцев считают, что криптовалюта более доступна, чем TradFi.
Источник: Plaid, Исследовательский институт облачных цепей Оуке.
Между тем, сравнительные данные Исследовательского центра Pew доказывают, что инвестиции в криптовалюту — единственный класс активов, в котором число избирателей из числа меньшинств превышает численность белых на душу населения.
Источник: Исследовательский центр Pew, Исследовательский институт облачных цепей Оуке.
Кроме того, реализация политики, направленной против майнинга биткойнов, может оказать негативное влияние на кандидатов на выборах 2024 года. Большое количество машин для майнинга биткойнов работает в колеблющихся штатах. Их совокупная вычислительная мощность составляет примерно 40,2% от общей вычислительной мощности в Соединенных Штатах и является ключевым банком голосов на выборах в США. Компании, занимающиеся добычей биткойнов, нанимают большое количество местных избирателей, увеличивают бюджетные доходы и оживляют области, которые отставали годами.
Источник: Кембриджская программа цифровых активов, Исследовательский институт облачных цепей Оуке.
Налоговая политика, направленная против биткойн-майнинга, поставит под угрозу занятость и оживление экономики во многих колеблющихся штатах и, следовательно, может столкнуться с сопротивлением со стороны ключевых групп населения.
Стоит отметить, что демографическая структура колеблющихся штатов также меняется. Такие штаты, как Джорджия и Северная Каролина, продолжают испытывать приток международных иммигрантов, в основном выходцев из Латинской Америки. Двойные факторы — горнодобывающие центры и инвестиционные предпочтения меньшинства — с высокой вероятностью повлияют на предвыборную тенденцию, которая затем повлияет на решение SEC по биткойнам. . Решение по спотовому ETF.
Источник: Институт международных отношений Университета Цинхуа, Исследовательский институт облачных цепей Оуке.
С момента вступления в должность в январе 2021 года администрация Байдена придерживалась жесткой политической позиции в отношении криптовалют и предложила ввести 30% налог на энергию для майнинга цифровых активов на биткойн-шахтах, но не внедрила такие же стандарты для других подобных центров обработки данных.
С точки зрения теории игр, очень небольшое количество американских избирателей проголосует за кандидата только потому, что он выступает против Биткойна. В конце концов, Биткойн не повлияет на большинство людей. Однако может существовать группа граждан США, поддерживающих Биткойн, которые проголосуют за кандидата просто потому, что он или она предпочитает Биткойн.
По сравнению с продолжающимися репрессиями Демократической партии в отношении криптовалюты, изменение позиции республиканцев особенно очевидно. Бывший председатель SEC от Республиканской партии Джей Клейтон, который когда-то подал в суд на Ripple, теперь считает, что агентство занимается чрезмерным регулированием и должно одобрить спотовый ETF на биткойны.
Вообще говоря, примерно через полгода после вступления в должность нового президента будет сформирована новая команда комиссаров SEC, точно так же, как власти при Байдене и нынешнем председателе SEC Гэри Генслере. Таким образом, демократы в настоящее время занимают большинство мест в комитете SEC.
Чтобы устранить партийные разногласия внутри SEC, политическая позиция членов комиссии должна быть равноправной. Бывший юрист SEC Джон Рид Старк предсказал, что в случае победы республиканцев Гэри Генслер, скорее всего, досрочно уйдет в отставку, а Хестер Пирс, самый высокопоставленный чиновник в нынешней команде, будет исполнять обязанности временного председателя для достижения двухпартийного баланса внутри SEC.
Стоит отметить, что Хестер Пирс, также известная как «Крипто-мама», выступала за то, чтобы Соединенные Штаты использовали европейскую нормативную структуру MiCA в качестве модели правоприменения, и выступала против многих действий, предпринятых SEC против индустрии шифрования. Если он станет временным председателем SEC, ожидается, что нормативное регулирование отрасли будет значительно сокращено, если не полностью прекратится.
В этом случае 1) SEC может переключить свое внимание на случаи мошенничества, а не на нарушения регистрации, такие как отказ CEX, брокеров-дилеров или клиринговых агентств зарегистрироваться в качестве платформ для торговли криптовалютой 2) Потенциал благоприятных условий для спотовых ETF на биткойны; одобрение и другие важные меры регулирования, которые принесут пользу криптоиндустрии.
3. И еще: спотовый ETF на Ethereum.
На прошлой неделе на рынке произошли два тяжелых события, которых было достаточно, чтобы изменить направление результатов спотового ETF на биткойны. 14 октября 2023 года SEC решила не обжаловать решение суда в пользу конверсионного ETF GBTC, увеличивая вероятность того, что спотовый ETF на биткойны пройдет проверку. Эта новость очень обрадовала рынок: цены на биткойны взлетели выше 27 000 долларов. Два дня спустя появилась еще одна важная позитивная новость. Cointelegraph, ведущее потоковое СМИ в отрасли, объявило об одобрении SEC iShares Bitcoin Spot ETF. 24 октября аналитик Bloomberg ETF Эрик Балчунас опубликовал в социальных сетях, что спотовый ETF BlackRock на биткойны зарегистрирован в Депозитарно-клиринговой корпорации (DTCC) США под биржевым кодом IBTC, что является шагом в процессе листинга ETF. ., также является первым спотовым ETF на биткойны, запущенным на DTCC. Когда эта новость стала известна, цена Биткойна снова превысила 30 000 долларов США, а однажды достигла отметки в 35 000 долларов США.
Источник: TradingView, Исследовательский институт облачных цепей Оуке.
В дополнение к развитию спотовых ETF на биткойны, Ethereum, как вторая по величине криптовалюта в отрасли, также сохраняет большой интерес к традиционным финансовым рынкам.
Источник: Сантимент, Исследовательский институт облачных цепей Оуке.
Теперь, помимо спотовых ETF на биткойны, инвесторы могут также обратить внимание на развитие спотовых ETF на Ethereum. 7 сентября 2023 года Ark Invest и 21Shares объединили усилия, чтобы опробовать первый спотовый ETF на Ethereum. 2 октября того же года Grayscale также подала заявку на конвертацию своего Ethereum Trust в спотовый ETF. В настоящее время траст является крупнейшим в мире инвестиционным механизмом Ethereum с масштабом управления почти 5 миллиардов долларов США, что составляет примерно 2,5% от общего обращения Ethereum.
Источник: THE BLOCK, Исследовательский институт облачных цепей Оуке.
Учитывая механизм вознаграждения за ставку в Ethereum, он обладает свойствами доходности и поэтому может быть классифицирован как ценная бумага. Более того, SEC всегда рассматривала Ethereum как ценную бумагу. Согласно правилу исключения, если SEC одобряет спотовый ETF на Биткойн, она должна применить тот же подход к спотовому ETF на Ethereum, если SEC считает, что сущностью Ethereum является ценная бумага и она применима к тесту Хоуи; еще менее обоснованные причины для отклонения спотового ETF на Ethereum. Подводя итог, можно сказать, что с точки зрения вероятности спотовый ETF Ethereum будет одобрен с большей вероятностью, чем спотовый ETF Bitcoin.
Источник: Beaconcha.in, Исследовательский институт облачных цепей Оуке.
Инновационный механизм ставок Ethereum вызовет спрос инвесторов и привлечет их к участию в ставках ликвидности, чтобы повысить прибыль от владения ETF. Залогодатели могут поддерживать ликвидность, даже если активы заблокированы с использованием протокола ставок ликвидности, который предоставит инвесторам торгуемые производные токены. Напротив, когда инвесторы фиксируют свои деньги в государственных облигациях, они больше не имеют доступа к ликвидности. Вообще говоря, инвесторы предпочитают более короткий период погашения, а ликвидные ставки позволяют им участвовать в ставках и получать доход, сохраняя при этом ликвидность без блокировки.
4. Вывод – будущее
По мере постепенного приближения спотового ETF на биткойны ожидается, что соблюдение требований индустрии шифрования приведет к прорыву от 0 до 1. Это означает, что в будущем основные криптоактивы, представленные Биткойном и Эфириумом, могут стать дополнительным направлением инвестиций для основных учреждений и публичных инвесторов вместе с традиционными акциями, облигациями и сырьевыми товарами. Ожидается, что для активов в цифровой валюте это принесет больше дополнительных средств, в то время как для традиционных финансовых учреждений это также может предоставить больше возможностей для инвестиций в условиях высоких процентных ставок, что, несомненно, является беспроигрышной ситуацией.
В долгосрочной перспективе, в соответствии с общей тенденцией будущей интеграции криптоиндустрии и традиционных финансов, стоит задуматься над вопросом: является ли окончательная форма интеграции использованием криптоактивов для маскировки традиционных активов для удовлетворения потребностей потребности традиционных финансовых учреждений. Мы считаем, что это может быть постепенный процесс «слияния». С одной стороны, криптоактивы принимаются основными инвесторами более послушно, а с другой стороны, путем отображения большего количества реальных активов (RWA) в цепочке. ., чтобы дополнить традиционные коммерческие банки посредством финансового развития и придать больше жизненной силы традиционным финансам. Хотя это будущее еще не наступило, мы верим, что однажды оно наступит и будущее наступит.
