Федеральная резервная система не может допустить падения доверия потребителей.
Я до сих пор помню финансовый кризис 2007-2008 годов, как будто это было вчера. В преддверии этого события я каждый день читал и слушал истории о том, как рынки капитала заклинило. Люди не выплачивали ипотечные кредиты направо и налево. Балансы банков раздувались от активов, которые стремительно падали в цене.
Однако основные СМИ не освещали эту историю в том виде, в котором она развернулась в первый раз. Поэтому общественность не была обеспокоена. Я помню, как разговаривал на эту тему с родственниками мужа за ужином. Они не могли поверить в то, что я обсуждал. Поскольку они не видели и не слышали об этом по телевизору или радио, это не было у них на уме.
В течение года эти истории были повсюду. По мере того, как нарастала бойня, потребители запаниковали. Видите ли, у большинства людей большая часть их чистого капитала завязана на стоимости их домов. Когда это начало разваливаться, доверие потребителей резко упало. Американцы почувствовали, что их чистый капитал уменьшается, и начали сокращать расходы.
Чиновники, которые сейчас работают в ФРС, все это пережили. Некоторые, как президент ФРС Миннеаполиса Нил Кашкари, были очень вовлечены в процесс спасения. Другие помогли вернуть стабильность финансовой системе.
И большинство из них работали на своих нынешних должностях во время пандемии COVID. Они знают, какой хаос может нанести экономике потеря доверия потребителей. Поэтому последнее, чего они хотят, — это увидеть, как это повторится. Вот почему ФРС только что начала текущий цикл снижения ставок и, вероятно, продолжит смягчать ставки в течение некоторого времени. Это изменение должно подкрепить устойчивый рост рисковых активов, таких как криптовалюты.
Но не верьте мне на слово, давайте посмотрим, что говорят нам данные.
В начале 2000-х годов внутренний рынок жилья был в огне. Процентные ставки были низкими, и было легко брать кредиты. Банки, стремясь увеличить прибыль, были более чем рады давать деньги в долг. Они могли упаковать кредиты в обеспеченные обязательства и нажиться на соответствующей марже.
По мере того, как стоимость продолжала расти, домовладельцы увидели возможности занять больше денег. Их дома были как банкоматы. Банки продолжали выдавать кредиты, чтобы подпитывать рост, все дальше продвигаясь по кредитной цепочке.
Однако все эти заимствования привели к расходам, что вызвало разогрев экономики. Инфляция выросла с 1,1% в середине 2002 года до 3,3% к концу 2004 года. Нашему центральному банку пришлось действовать. В период с июля 2004 года по тот же месяц в 2006 году он повысил эффективную ставку по федеральным фондам с 1% до 5,25%. И внезапно покупка домов стала не такой уж привлекательной.
Люди стали чрезмерно зависимы от стоимости своих домов. Они заняли больше денег, чем могли когда-либо вернуть. Когда цены на жилье начали падать, соотношение кредита к стоимости резко возросло. Домовладельцы вскоре поняли, что проще вернуть ключи банку, чем потратить остаток жизни на выплату долга.
И вот тогда доверие потребителей начало рушиться. Если вернуться к графику в начале, то можно увидеть, что по данным Мичиганского университета доверие потребителей достигло пика в начале 2007 года на уровне 96,9. В то время стоимость заимствований была все еще высока, а пузырь на рынке жилья только начинал лопаться.
Но затем, когда люди увидели, что их сбережения рухнули, потребительское доверие рухнуло. Оно не достигло дна до ноября 2008 года на отметке 55,3. Тем временем экономика рухнула. ФРС не спешила осознавать этот сдвиг. Она не ввела свое первое снижение ставки до конца 2007 года, задолго до того, как цены на жилье начали падать.
В конце концов, наш центральный банк снизит процентные ставки до нуля. Потребуется еще пять лет, прежде чем доверие потребителей значительно восстановится, и семь лет, прежде чем ФРС сможет снова повысить ставки.
Перенесемся в пандемию, и мы увидим, как разворачивается похожая история. Государственные и местные органы власти попросили людей оставаться дома ради их безопасности. Школы и торговые центры были закрыты, а предприятия попросили сотрудников работать удаленно. Никто не знал, как долго это продлится или что может случиться с их доходами. Доверие потребителей рухнуло.
Как вы заметите на графике выше, показатель Мичиганского университета достиг пика в феврале 2020 года на отметке 101. Но два месяца спустя он упал до 71. Лишь пару лет спустя, в 2022 году, когда люди почувствовали, что могут лучше ориентироваться в постпандемическом мире, показатель потребительской уверенности достиг дна около 50.
На этот раз, как и в прошлый раз, наш центральный банк не отреагировал, пока не разразился кризис. К апрелю 2020 года он снизил ставки до нуля и увеличивал размер своего баланса, чтобы влить деньги в финансовую систему. ФРС хотела, чтобы предприятия и частные лица тратили. Она пыталась повысить доверие.
Итак, давайте посмотрим, что происходит с потребительской уверенностью сегодня:
Как вы можете видеть на графике выше, потребительское доверие в последнее время снижается. Достигнув пика в 79 в марте, оно снова упало до 66. Сейчас это не повод для беспокойства, но это самый заметный спад с момента падения в июне 2022 года. Вероятная причина — высокие процентные ставки. И ФРС, вероятно, это заметила.
Пережить кризис трудно забыть. Событие обычно связано с какой-то трудностью, которая меняет жизнь для вас или кого-то из ваших близких. Событие, как правило, формирует решения, которые вы принимаете, особенно в финансовом плане, в будущем.
Как я сказал в начале, большинство должностных лиц, управляющих нашим центральным банком, были там во время пандемии и работали над спасением финансовой системы после финансового кризиса. Поэтому их мышление и действия в отношении денежно-кредитной политики формируются этими событиями.
Как недавно сказал генеральный директор Bank of America Брайан Мойнихан, потребитель не сломан, но если ФРС не начнет снижать ставки, это станет проблемой. Центральный банк тоже видит те же сигналы в системе. Политики знают, что они не могут позволить себе потерять доверие потребителей: это разрушит экономику и займет много времени на восстановление. Поэтому вместо того, чтобы ждать, пока что-то сломается, он пытается опередить проблему.
Изменение приведет к серии снижений ставок в будущем. Это должно поддержать стабильный экономический рост, улучшение потребительской уверенности и устойчивый рост рисковых активов, таких как биткоин и эфириум.
Примечание: Мнения, выраженные в этой колонке, принадлежат автору и не обязательно отражают точку зрения CoinDesk, Inc. или ее владельцев и аффилированных лиц.
