Разговор с Multicoin: ETH/BTC упал на 50% за последние два года. Почему?

Сборник | Шенчао TechFlow
Гость: Кайл Самани, управляющий партнер и соучредитель Multicoin Capital.
Модераторы: Райан Шон Адамс, соучредитель Bankless Дэвид Хоффман, соучредитель Bankless;
введение
Курс SOL/ETH вырос на 300% за последний год, а курс ETH/BTC снизился на 50% за последние два года. Почему это? Почему производительность ETH настолько неудовлетворительна?
Кайл Самани — управляющий партнер и соучредитель Multicoin Capital. Кайл и Multicoin были одними из крупнейших инвесторов и сторонников Соланы.
Этот эпизод не о дебатах в стиле Анатолия и Джастина Дрейка. Райан и Дэвид больше прислушивались к мнению Кайла и его анализу того, почему ETH отстает в этом криптоцикле.
1. Независимый анализ Эфириума
Влияние рыночной гравитации
● Кайл упомянул, что снижение цен на Эфириум связано с размером его рынка. Он пояснил, что по мере увеличения размера активов становится сложнее поддерживать рост. Текущая рыночная капитализация Ethereum составляет около 300 миллиардов долларов, что делает его 34-м по величине активом в мире. Для сравнения, Биткойн занимает 10-е место по рыночной капитализации.
● Кайл отметил, что рынок возлагает большие надежды на крупные активы, поэтому Ethereum должен столкнуться с большим давлением для роста. Кроме того, Кайл также упомянул, что ожидания рынка относительно будущих показателей Ethereum повлияли на его ценовые показатели.
Неопределенность в отношении механизмов получения стоимости
Кайл далее остановился на неопределенности механизма захвата стоимости Эфириума. Он считает, что, будучи активом стоимостью 300 миллиардов долларов, без четкого механизма фиксации стоимости он окажет негативное влияние на его цену. Он отметил, что у рынка есть вопросы к фундаментальной механике Эфириума, и эта неопределенность повлияла на производительность Эфириума за последний год.
Дэвид добавил, что этот феномен «гравитации» не уникален для Эфириума, но представляет собой проблему, с которой сталкиваются все крупные активы, когда они достигают определенного масштаба.
Что особенного в биткойнах
Кайл также упомянул, что Биткойн на данный момент является особым исключением, поскольку его ценностное предложение заключается в качестве средства сбережения и средства обмена. Хотя он лично критикует Биткойн, он признает, что Биткойн имеет определенный иммунитет от теории рыночной гравитации. Это говорит о том, что, хотя Эфириум сталкивается со многими проблемами, уникальное положение Биткойна позволяет ему демонстрировать различную динамику на рынке.
2. Сравнение ETH и BTC
Уникальность Биткойна и функциональность Эфириума
Райан упомянул о различиях между Биткойном и Эфириумом, подчеркнув, что Биткойн рассматривается как «особая снежинка», ценностное предложение которой заключается в его статусе «надежной валюты».
Кайл соглашается, отмечая, что простота и низкий риск Биткойна дают ему уникальное положение среди криптовалют. Он считает, что, хотя лично он не считает Биткойн чем-то особенным, общество в целом принимает эту точку зрения, поэтому рыночные показатели Биткойна широко признаны.
Кайл далее проанализировал функциональность Ethereum и Solana, утверждая, что они больше похожи на технологические акции или активы роста, чем на чистые средства сбережения. Он отметил, что Ethereum и Solana предлагают практичную функциональность, удовлетворяют потребности пользователей и генерируют денежный поток, что дает им разное позиционирование на рынке.
Дифференциация классов активов
Райан обсудил различия в классах активов, проводя различие между капитальными активами, товарами и активами сбережения. Капитальные активы, утверждал он, генерируют денежные потоки, тогда как товары — это потребительские товары, используемые для производства других продуктов.
Кайл не согласен с отдельной классификацией активов сбережения, утверждая, что больше внимания следует уделять активам, приносящим доход. Он упомянул, что такие компании, как Walmart и Amazon, смогли сохранить свою стоимость в условиях инфляции.
Кайл считает, что хотя Биткойн и золото считаются антиинфляционными активами, многие производительные активы также могут защитить от инфляции в долгосрочной перспективе. Он поставил под сомнение ценность Биткойна, утверждая, что его рыночные показатели не обязательно отражают его внутреннюю ценность.
Будущие тенденции и ожидания
Кайл прогнозирует, что криптовалюты будут играть более важную роль в мировых финансах в течение следующих 10–20 лет по мере развития финансовой системы. Он считает, что такие платформы, как Ethereum и Solana, станут инфраструктурой основной финансовой системы, а Биткойн может рассматриваться как бесполезный цифровой актив. Он сказал, что в конечном итоге люди поймут, что ценности Биткойна не хватает практических функций и сценариев применения по сравнению с такими активами, как Эфириум.
Кайл заявил, что он будет продавать биткойны в краткосрочной перспективе, когда придет время, но четких временных рамок пока нет.
3. Проблемы совместимости уровня 2.
Проблемы совместимости Ethereum
Дэвид поднял несколько проблем, с которыми сталкивается Ethereum, особенно в отношении совместимости уровня 2.
Кайл подчеркнул этот момент, заявив, что проблемы совместимости напрямую влияют на ценовые показатели Ethereum. Он упомянул, что многие пользователи Ethereum разочарованы межсетевыми операциями, особенно необходимостью платить высокие комиссии и ждать подтверждения при переводе активов. Этот опыт заставляет пользователей более склоняться к использованию других платформ, таких как Solana, где работа более плавна.
Важность пользовательского опыта
Кайл отметил, что реальный пользовательский опыт является основным фактором, влияющим на поток капитала между Ethereum и другими платформами, такими как Solana. Он считает, что, когда пользователи узнают о проблемах совместимости Ethereum, они начинают переводить средства в Solana для лучшего опыта. Такие факторы, как проблемы с мостами, проскальзывание и высокие комиссии, с которыми сталкиваются пользователи Ethereum, существенно влияют на их эмоции и принятие решений.
Решения Ethereum и перспективы на будущее
Райан упомянул, что Ethereum планирует решить проблемы совместимости с помощью различных технических планов, включая интеграцию уровня 2 и общий порядок. Кайл настроен скептически, утверждая, что даже если бы стандарт был предложен, его реализация была бы маловероятна из-за отсутствия последовательности и желания сотрудничать между различными протоколами. Он считает, что Ethereum существует уже девять лет, но прогресс в совместимости все еще идет медленно, что разочаровало многих пользователей.
Влияние настроений рынка
Кайл далее подробно остановился на том, как настроения пользователей отражаются на рынке. Он считает, что феномен перетока капитала из Ethereum в Solana объясняется именно тем, что пользователи сравнивают опыт этих двух проектов и в конечном итоге выбирают лучший вариант. Это изменение настроений проявляется в цене как изменение соотношения между Ethereum и другими платформами.
Различные правила для биткойнов
Наконец, Кайл отметил, что ситуация с Биткойном другая. Хотя пользовательский опыт Биткойна также неудовлетворителен, причины, по которым пользователи покупают Биткойн, отличаются от причин, по которым пользователи используют Эфириум и Солану. Биткойн рассматривается как особый актив, и, несмотря на плохой пользовательский опыт, пользователи по-прежнему готовы хранить его, поскольку ему присвоен особый статус на рынке.
4. Получение стоимости
Проблемы с получением ценности на уровне 2
Кайл поднял проблему получения ценности для второго уровня Ethereum. Он считает, что уровень 2 является паразитом уровня 1 Эфириума, а это означает, что они каким-то образом извлекают ценность из уровня 1, а не добавляют к нему ценность.
Кайл отметил, что предельная стоимость программного обеспечения приближается к нулю, а блокчейн предназначен для создания дефицита, поэтому существование уровня 2 усложняет получение стоимости в Ethereum.
Трансакционные издержки и рыночные механизмы
Кайл далее объяснил, что по мере развития технологий транзакционные издержки приближаются к нулю, что делает исполнение Ethereum и получение прибыли менее важными. Он считает, что основной движущей силой рынка является MEV (майнеры извлекают ценность), а текущий дизайн Ethereum переносит захват MEV на уровень 2, что оказывает негативное влияние на получение стоимости на уровне 1.
Конкурентная среда Ethereum
Кайл отметил, что Ethereum сталкивается с конкуренцией со стороны других блокчейнов, таких как Solana и Aptos, которые могут быть более привлекательными с точки зрения пользовательского опыта и эффективности. Он считает, что, хотя Ethereum остается важной экосистемой, его особый статус подвергается сомнению, особенно потому, что пользователи и разработчики ищут более эффективные решения.
Эфириум как валютная дискуссия
Кайл подчеркнул, что Эфириум никогда не станет валютой, которую люди будут использовать в повседневной жизни, поскольку его волатильность слишком высока по сравнению с бумажными валютами, такими как доллар США. Он считает, что обычные люди понимают валюту как стабильный актив, используемый для ежедневных транзакций, а Эфириум не соответствует этому стандарту.
Кайл считает, что, хотя некоторые считают, что Эфириум может достичь особого статуса на уровне 2, его нельзя использовать в качестве реальной валюты, поскольку он не имеет стабильной стоимости.
Эмоции инвесторов и пользовательский опыт
Дэвид упомянул, что пользовательский опыт и эмоции инвесторов дополняют друг друга и могут составлять от 80% до 90% ценового отставания в Ethereum. Если пользовательский опыт будет плохим, это повлияет на доверие инвесторов, и наоборот.
Перспективы на будущее и потенциальные решения
Хотя решения второго уровня для Ethereum постоянно развиваются, Кайл осторожно относится к их эффективности. Он считает, что по мере того, как все больше проектов уровня 2 будут запущены в эксплуатацию, сложность экосистемы может возрасти, а основной механизм сбора стоимости Ethereum может продолжать ослабляться.
5. Вещи, которые необходимо изменить
Коммуникация и сотрудничество в экосистеме Ethereum
В ходе обсуждения Кайл подчеркнул отсутствие связи между командой разработчиков Ethereum и ее основными пользователями. Он упомянул, что считает невероятным, что разработчик такого популярного приложения, как Aave (Марк Зеллер), никогда не общался с основными членами Ethereum Foundation.
Кайл считает, что будущее развитие Ethereum требует углубленных бесед с разработчиками этих ключевых приложений, чтобы понять их потребности и отзывы.
Установить стандарты совместимости
У Кайла есть четкая цель — вернуть основателя Ethereum Виталика к его роли «доброжелательного диктатора» и добиться стандарта совместимости, по которому все проекты уровня 2 смогут достичь консенсуса. Этот стандарт поможет решить текущие проблемы совместимости между уровнем 2, тем самым улучшив взаимодействие с пользователем и общую эффективность экосистемы.
Обратите внимание на потребности пользователей
Кайл подчеркнул, что команде разработчиков необходимо уделять больше внимания потребностям пользователей. Он считает, что если мы начнем общаться с пользователями в 2020 году, чтобы понять их идеи и потребности, можно будет избежать некоторой путаницы и сложностей в нынешней экосистеме. Он отметил, что если пользователи смогут участвовать в процессе принятия решений, многие потенциальные проблемы можно будет выявить и решить заранее.
Сочетание технологий и пользователей
Кайл также отметил, что, хотя у него нет глубокого технического образования, он считает, что команда разработчиков Ethereum должна найти технические решения проблемы масштабируемости уровня 1. Он считает, что ответственностью технических команд является изучение этих проблем, а не полагаться исключительно на советы извне.
Точка зрения Кайла подчеркивает важность общения и сотрудничества в экосистеме Ethereum. Он призвал Ethereum Foundation больше общаться с основными пользователями и разработчиками, чтобы лучше понимать их потребности и способствовать будущему развитию Ethereum. Такое ориентированное на пользователя мышление может помочь Ethereum оставаться впереди конкурентов на конкурентном рынке блокчейнов.
6. Децентрализация
Райан поднял важную тему – децентрализацию. Он считает, что этот термин часто вызывает споры в дискуссиях о криптовалютах и ​​даже вызывает своего рода «тест на чистоту». Тем не менее, децентрализация действительно является полезной концепцией, которая идет рука об руку с сохранением таких характеристик, как устойчивость к цензуре, устойчивость к инфляции и устойчивость к коррупции.
Райан отметил, что решения по развитию Ethereum, как правило, согласуются с целями децентрализации, особенно когда речь идет о разработке дорожной карты, ориентированной на объединение.
Открытые финансы против децентрализованных финансов
Райан далее исследовал различия между открытыми финансами и децентрализованными финансами (DeFi). Он считает, что Кайл может быть более склонен поддерживать открытое финансирование, а не децентрализованное финансирование. Райан считает, что будущий финансовый мир, описанный Кайлом, больше похож на децентрализованную NASDAQ, чем на полностью децентрализованную финансовую систему.
Ценность Биткойна и Эфириума
Кайл согласен с Райаном в том, что между Биткойном и Эфириумом существуют фундаментальные различия в ценностях. Основная ценность Биткойна заключается в его фиксированном количестве в 21 миллион, что делает Биткойн сильной гарантией с точки зрения будущей денежной массы и инфляционной политики. Кайл считает, что эта 99%-ная уверенность в будущих поставках является главным преимуществом Биткойна.
Гарантии поставок Ethereum
Для сравнения Кайл сказал, что Ethereum может предложить более высокие гарантии с точки зрения будущей инфляции, особенно с учетом его механизма сжигания, но он считает, что оптимизация сверх этого уровня не является необходимой.
Децентрализованный набор валидаторов
Кайл считает, что основная ценность Ethereum заключается в децентрализованном наборе валидаторов. Он упомянул, что максимизация количества узлов (включая домашнее самостоятельное размещение) является важной целью Ethereum. Однако он также отметил, что такая оптимизация может быть неоптимальной, поскольку эти системы по сути являются финансовыми.
Строительство финансовых рынков
Кайл подчеркнул, что цель Ethereum и Solana — построить крупнейший в мире финансовый рынок, не требующий разрешений. Он считает, что, хотя децентрализованный набор валидаторов важен, на практике многие централизованные организации (такие как эмитенты стейблкоинов и централизованные биржи) играют важную роль в функционировании этих систем. Эти организации соединяют традиционный финансовый и криптовалютный миры, обеспечивая мост.
7. Солана
Бизнес-ориентация сообщества Солана
Дэвид упомянул, что на встречах в Solana он заметил, что строители Solana были более ориентированы на бизнес, понимали и общались со своими клиентами. Это резко контрастирует с разработчиками Ethereum, которые склонны больше сосредотачиваться на идеях киберпанка и добиваться децентрализации и сопротивления цензуре.
Дэвид считает, что строители Соланы не могут построить такой проект, как RAI, потому что они больше ориентированы на построение устойчивого бизнеса и иногда могут пожертвовать децентрализацией ради быстрого развития.
Различия в ценностях
Кайл считает, что наблюдение Дэвида верно. Он отметил, что между Биткойном, Эфириумом и Соланой существуют фундаментальные различия в ценностях. Основная ценность Биткойна заключается в его фиксированном предложении и устойчивости к цензуре, в то время как Эфириум больше фокусируется на децентрализованном наборе валидаторов. Напротив, строители Соланы, возможно, больше сосредоточены на создании эффективных финансовых рынков, а не на стремлении к крайней децентрализации.
Поведение в кризисе
Кайл упомянул, что после краха FTX количество валидаторов на Solana уменьшилось, а рыночная капитализация и общая заблокированная стоимость (TVL) также значительно упали. Однако он отметил, что консенсус Соланы не пошатнулся во время кризиса, предполагая, что в некоторых случаях децентрализованный набор валидаторов не является единственным фактором, влияющим на безопасность сети. Он считает, что мост C5 (централизованные финансы) играет решающую роль в соединении традиционных финансов и зашифрованных финансов.
Оптимизированные значения
Кайл далее уточнил, действительно ли необходима оптимизация для децентрализации. Он считает, что слишком большая децентрализация может привести к ухудшению функциональности и гибкости системы. Он сомневается в том, стоит ли дополнительная безопасность отказываться от гибкости и ценности системы. Он считает, что экономическая деятельность в реальном мире по-прежнему в основном происходит в рамках традиционной финансовой системы, и установление эффективных мостов является ключом к успеху новой финансовой системы.
Обсуждение Кайла и Дэвида выявило фундаментальные различия в ценностях между Соланой и Эфириумом. Солана больше ориентирована на бизнес и функциональность, в то время как Эфириум делает упор на децентрализацию и устойчивость к цензуре.
Кайл подчеркнул, что, хотя децентрализация является важной целью, на практике также крайне важно понимать роль и функции централизованных организаций. В конечном итоге значения оптимизации должны учитывать общую функциональность и гибкость системы, а не просто гнаться за «лишними девятью девятками» децентрализации.
8. Усиление аргументов в пользу Эфириума
Регуляторные преимущества Ethereum
Кайл указал на привилегированный регулирующий статус Эфириума как на одно из его преимуществ перед Соланой. Этот регулирующий статус придает Ethereum большую легитимность и признание во многих странах и регионах, что имеет решающее значение для привлечения разработчиков и пользователей. Напротив, недостатки Solana в этом отношении могут ограничить ее потенциал.
Сбор человеческого капитала
Кайл далее подчеркнул, что в экосистеме Ethereum собрано больше высокоинтеллектуальных талантов. Он считает, что ключом к продвижению инноваций является наличие группы умных, позитивных и мотивированных людей. Сообщество разработчиков Ethereum привлекло большое количество выдающихся талантов, что делает Ethereum более выгодным в плане технологических инноваций и развития экосистемы. Хотя он признал, что у Соланы есть свой талант, в целом Ethereum здесь имеет преимущество.
Движущая сила инноваций
Кайл подчеркнул, что инновациями часто управляет небольшая группа высококлассных талантов, и в Ethereum есть такое собрание талантов. Хотя Solana также изо всех сил пытается привлечь разработчиков, преимущества Ethereum по-прежнему очевидны с точки зрения глубины и широты инноваций. Такое накопление человеческого капитала не только способствует технологическому прогрессу Эфириума, но и обеспечивает мощную поддержку расширению его экосистемы.
Социальное и политическое влияние Эфириума
Кайл также упомянул, что Ethereum Foundation играет важную роль в создании и поддержании справедливой и прозрачной децентрализованной системы. Он считает, что Ethereum находится в авангарде разработки норм и стандартов, которые оказали положительное влияние на другие блокчейн-проекты. Модель управления и ценности Ethereum служат примером для всей отрасли и способствуют здоровому развитию других проектов.
В целом, точка зрения Кайла подчеркивает преимущества Эфириума с точки зрения регулирования, человеческого капитала и инноваций. Хотя Solana имеет определенные преимущества с точки зрения простоты использования и бизнес-ориентированности, Ethereum по-прежнему занимает лидирующие позиции с точки зрения технической глубины и общей прочности экосистемы. Успех Ethereum зависит не только от его технологических инноваций, но также от хорошей репутации и норм, которые он установил в отрасли, которые являются ключевыми факторами, способствующими его будущему развитию.