Оригинальное название: Записки аналитика: выводы после Денкуна

Первоначальный автор: Р. Челаж, DL Research

Первоисточник: https://www.dlnews.com/

Составитель: Mars Finance, Daisy

С момента запуска обновления Dencun (EIP-4844) в марте 2024 года экосистема Ethereum претерпела значительные изменения. В этом обновлении вводятся «блобы» для более эффективной обработки потребностей в данных уровня 2 (L2), что является важным шагом вперед на пути Ethereum к масштабированию. Однако влияние Dencun было многогранным, что привело к изменениям в экономической динамике сети, включая значительное снижение количества сожженного Ethereum и годовой доходности (APY) от размещения Ethereum.

Изменения вызвали дебаты в сообществе, причем некоторые обеспокоены тем, что уровень 1 (L1) Эфириума затмевается ростом уровня L2 или что приоритизация масштабирования L2 непреднамеренно подрывает финансовую основу сети. Поскольку темпы роста предложения Ethereum отходят от дефляционной территории, а доходность ставок имеет тенденцию к снижению, модель дохода сети и долгосрочная устойчивость стимулов для ставок ставятся под сомнение.

Дизайн диаграммы: Андрес Тапиа / Источник: Ultrasound Money

В этом отчете мы исследуем эволюцию динамики транзакций Ethereum и экономических стимулов после обновления Dencun. Мы анализируем механизмы, вызывающие эти изменения, включая влияние на скорость сжигания Ethereum и ставку APY, и оцениваем их потенциал для восстановления. Кроме того, мы исследуем различные стратегии балансировки взаимодействий L1 и L2, подчеркиваем роль новых инноваций и рассматриваем более широкие последствия этих изменений для надежности и долгосрочной устойчивости сети Ethereum.

Транзакция Ethereum 101. Транзакцию Ethereum можно просто понимать как сообщение с набором инструкций. Транзакции содержат такие данные, как отправитель, получатель и сумма, и могут даже иметь дополнительные данные или инструкции, аналогично вложениям PDF, отправляемым по электронной почте. Эти инструкции реализуются с использованием «Calldata».

Когда пользователь хочет взаимодействовать со смарт-контрактом или приложением, Calldata используется для предоставления конкретных инструкций, которые пользователь хочет выполнить. С другой стороны, сети уровня 2 используют Calldata для публикации данных транзакций в своей цепочке блоков и синхронизации ее состояния. По сути, L2 время от времени отправляет сообщение в Ethereum, информируя о последних произошедших транзакциях и о том, правильно ли работает система.

Стоимость этих транзакций зависит от их сложности, объема содержащихся данных и текущих требований к сети для обработки транзакций. До запуска EIP-1559 в августе 2021 года пользователи платили единую цену за газ, что привело к процессу торгов, в котором майнеры отдавали приоритет транзакциям с более высокой ценой. После введения EIP-1559 структура платы за газ была обновлена ​​и теперь включает базовую плату и приоритетную плату.

Базовая комиссия определяется текущим спросом на транзакции на рынке, а приоритетная комиссия устанавливается пользователями в качестве «чаевых», чтобы стимулировать майнеров обрабатывать эти транзакции быстрее. Базовая комиссия сжигается, то есть безвозвратно выводится из обращения, а приоритетная комиссия выплачивается валидатору.

Стоимость обновления L2 Dencun Dencun позволяет L2 более эффективно выполнять задачи, которые исторически зависели от Calldata, используя для обработки «блобы». Его можно просто понимать как шоссе, где водители на обычных полосах представляют пользователей, совершающих транзакции в основной сети, а водители на частных полосах или полосах HOV — это L2, которые упаковывают информацию в блоки и отправляют их в основную сеть. Хотя движение по обеим полосам напрямую не влияет на другую, в обеих полосах могут возникнуть заторы.

Внедряя эту новую полосу в L2, обновление Dencun значительно снижает плату за газ для пользователей основной сети и отдельных L2. В основной сети комиссии Dencun упали в среднем с 23,3 доллара за транзакцию на предыдущей неделе до 1,18 доллара за последние семь дней. Между тем, комиссии за транзакции на L2 в некоторых случаях упали на целых 98%, при этом комиссии ниже копейки становятся нормой.

Однако эти сниженные комиссии за газ достигаются за счет сокращения сжигания Ethereum и уменьшения ставки APY Ethereum. Многие аналитики ожидали падения комиссий, но неясно, ожидали ли они такого резкого падения комиссий, как это произошло на самом деле. Также возможно, что спрос будет расти такими же темпами, чтобы компенсировать падение расходов. Тем не менее, нынешняя ситуация находится на интересном перепутье.

Графический дизайн: Андрес Тапиа / Источник: Grow the Pie

В настройках цены на газ для BLOB-объектов каждый блок должен содержать три BLOB-объекта с ограничением в шесть BLOB-объектов. Если в блоке меньше трех больших двоичных объектов, базовая комиссия уменьшается; если в блоке больше трех больших двоичных объектов, базовая плата увеличивается; Однако, исходя из текущего уровня активности L2, спроса недостаточно для постоянного заполнения этих блоков. После обновления Dencun среднее количество больших двоичных объектов на блок стало ниже целевого показателя в три.

Каждый большой двоичный объект содержит одинаковый объем данных (128 КБ), и обычно, когда L2 достигает этого объема, он публикует свой большой двоичный объект в основной сети для расчета. Аналогичным образом, L2 может заплатить более высокий приоритет, чтобы включить его раньше. Теоретически, большая активность на L2 будет генерировать больше данных, что потребует от L2 более быстрой публикации больших двоичных объектов.

На самом деле это не так.

Конечно, бывают случаи — например, в период с 25 по 31 марта — когда базовая плата за блобы значительно увеличивается, но это связано с надписями. Вообще говоря, трейдеры Inscription не чувствительны к ценовому спросу.

Примерно 20 июня мы увидели очередной всплеск комиссий за BLOB-объекты, но на этот раз всплыли некоторые интересные детали, впервые замеченные Блэром Маршалом из Blocknative. Он заметил, что большинство L2 предпочитают выпускать BLOB-объекты тогда, когда им наиболее выгодно сократить расходы.

Графический дизайн: Андрес Тапиа / Источник: Blocknative

Поскольку транзакции на L2 выполняются независимо от того, опубликован ли большой двоичный объект в основной сети, на работу конечного пользователя на L2 не влияет небольшая задержка L2 в публикации большого двоичного объекта. Некоторые L2, такие как Scroll, даже прекращают публикацию BLOB-объектов во время скачков цен. Другие L2, в том числе Arbitrum и Optimism, даже вернулись к публикации своего статуса через Calldata, потому что это дешевле, чем использование больших двоичных объектов.

Заметки аналитиков: обновленная информация Dencun

Графический дизайн: Андрес Тапиа / Источник: Blocknative

Однако с точки зрения масштабируемости Dencun добился большого успеха.

Согласно данным Grow The Pie, общее количество среднесуточных транзакций на всех уровнях 2 достигло рекордного уровня в 15,2 миллиона 18 августа. Для справки: за день до запуска обновления Dencun общее количество ежедневных транзакций L2 составляло всего 4,7 миллиона.

Аналогичным образом, средний ежедневный объем транзакций в сети Ethereum остается на высоком уровне: более 1 миллиона транзакций и средняя цена газа 3,1 гвей 18 августа по сравнению с 1,2 миллиона транзакций и средней ценой газа 64,3 гвей в марте. 12.

Потенциальные решения Теперь, когда мы понимаем влияние Dencun, мы можем рассмотреть потенциальные решения.

Хотя кажется нереалистичным ожидать, что активность L2 внесет значительный вклад в доход L1 в краткосрочной перспективе, накопительные пакеты «на основе Ethereum», такие как Taiko, показывают некоторые многообещающие результаты. Накопительные пакеты на основе Ethereum тесно интегрированы с Ethereum Layer 1, что означает, что их транзакции заказываются предлагающими блоки Ethereum. Такой выбор конструкции требует частых обновлений L1, что приводит к увеличению эксплуатационных расходов.

Эти затраты связаны с необходимостью обработки транзакций и создания доказательств, которые передаются в L1. Возьмем, к примеру, Taiko, который несет огромные накладные расходы из-за частых выпусков, что приводит к увеличению доходов Ethereum L1. С другой стороны, большинство других L2 управляют порядком транзакций по-другому, часто откладывая принятие L1 для снижения затрат.

Тем не менее, Taiko планирует внедрить механизм предварительного подтверждения транзакций, который может значительно сократить эти затраты, вплоть до 32 раз, поскольку это позволит подтверждать транзакции вне сети перед их публикацией в L1.

Эта продолжающаяся тенденция оптимизации затрат не ограничивается L2; сам базовый уровень Ethereum также дополнительно оптимизирует эффективность L2 с помощью предстоящих обновлений, таких как Pectra, для расширения емкости больших двоичных объектов и дальнейшего снижения комиссий за транзакции.

Дэвид Хан из Coinbase также заметил такое внимание к эффективности. Хан считает, что по мере дальнейшего масштабирования Ethereum средние комиссии за транзакции будут стремиться к нулю, независимо от того, какая архитектура масштабирования используется.

Хотя на начальном этапе это может нанести ущерб доходам L1, Хан считает, что это будет способствовать более широкому внедрению, поскольку сделает деятельность в сети более доступной. Он считает, что этот сдвиг сделает полезность приложений основным драйвером спроса на Ethereum, поскольку новые типы приложений станут жизнеспособными на уровне L2.

Этот сдвиг может фундаментально изменить ситуацию, сделав полезность приложения ключевым долгосрочным фактором ценовой динамики Ethereum. Хан отметил, что миллиарды долларов капитала уже перешли в L2 через мост, и в отрасли зафиксирован значительный рост притоков как обеспеченного Ethereum, так и DeFi. По словам Хана, эти тенденции являются ранними признаками того, что спрос на Ethereum обусловлен инновационными приложениями, которые используют преимущества низких комиссий и высокой пропускной способности, предлагаемые L2.

По мере развития экосистемы ценностное предложение Ethereum может все больше зависеть от его полезности в этих новых приложениях, а не только от комиссий за транзакции, что привносит большую широту и разнообразие в варианты использования Ethereum.

В результате развитие L2 не только поддерживает масштабируемость Ethereum, но также повышает общую полезность и распространение сети.

Учитывая продолжающуюся оптимизацию и конкуренцию среди решений L2, возможно, пришло время снова сосредоточиться на исполнении L1. Несмотря на быстрый рост L2, сеть Ethereum по-прежнему высоко ценится за свою устойчивость к цензуре, сетевые эффекты и децентрализацию, о чем свидетельствует ее доля в 57,5% от общей заблокированной стоимости во всех блокчейнах.

Для пользователей с крупными активами более высокие комиссии за газ можно считать «платой за безопасность», обеспечивая спокойствие при совершении транзакций в надежной сети, такой как Ethereum. Поскольку плата за газ в настоящее время находится на самом низком уровне за многие годы, акцент на исполнительном уровне L1 может обеспечить рост доходов L1, которого многие ищут.

Наконец, новым нововведением, которое может принести дополнительные финансовые выгоды стейкерам Ethereum, является введение рестейкинга через такие проекты, как EigenLayer или Symbiotic. Повторная стейкинг позволяет пользователям использовать уже поставленный эфир в качестве залога для других протоколов Proof-of-Stake. Поступая таким образом, эти повторные стейкеры могут получить дополнительные вознаграждения, поскольку ожидается, что другие протоколы PoS будут выделять им часть своих комиссий за обслуживание.

Однако важно отметить, что этот подход также создает дополнительные риски, такие как сокращения или потери из-за сбоев во вторичном соглашении. Кроме того, сложность управления несколькими позициями по ставкам может увеличить подверженность техническим уязвимостям и операционным рискам. Тем не менее, этот подход не только усиливает экономические стимулы для ставок, но также повышает безопасность и устойчивость множества сетей, создавая взаимовыгодную экосистему.

Резюме: Ethereum активно реализует свою стратегию масштабирования, внедряя ключевые обновления для оптимизации производительности второго уровня. Однако в краткосрочной перспективе нереалистично ожидать, что деятельность L2 принесет значительный доход L1. Достижение желаемого спроса может потребовать появления множества «приложений-убийц» (приложений с миллионами реальных пользователей), и хотя это возможно, в настоящее время это маловероятно.

Это не означает, что полезность Ethereum не важна. Поскольку комиссии за транзакции во всех блокчейнах приближаются к нулю, использование Ethereum в DeFi, валютах и ​​других приложениях станет краеугольным камнем его ценности. Ethereum продолжает выделяться среди цепочек с доказательством доли, предлагая годовую доходность (APY) примерно 3% при уровне инфляции примерно 0,6% за последние 30 дней.

В дальнейшем гибридный подход будет включать разработку большего количества накопительных пакетов — по данным L2Beat, в настоящее время в разработке находится 81 проект — в частности, большее количество накопительных пакетов на базе Ethereum, таких как Taiko, в сочетании с новым акцентом на выполнение L1 может оказать наибольшее влияние на L1. доход. Механизм предварительного подтверждения транзакций, запланированный Taiko, может значительно снизить затраты, одновременно оптимизируя эффективность L2 и производительность L1 за счет обновлений Pectra и многого другого.

В дополнение к этим усилиям, введение рестейкинга представляет еще одну многообещающую возможность для стейкеров Ethereum. Поскольку в настоящее время на EigenLayer строятся 16 проектов, это может обеспечить новые потоки доходов, повышая финансовые стимулы для рестейкеров.

Кроме того, стоит отметить, что рынок комиссий за двоичные объекты все еще находится в зачаточном состоянии: он существует уже чуть более пяти месяцев. По мере развития рынка дальнейшие обновления могут повысить его эффективность уже сейчас, ведутся дискуссии об улучшении EIP-1559, который был представлен три года назад; В среднесрочной перспективе, хотя L2 имеет решающее значение для масштабирования, сильный акцент на исполнении L1, вероятно, сыграет важную роль в сохранении доминирования Ethereum и его ценностного предложения как наиболее безопасной и децентрализованной сети блокчейнов.