С древних времен деньги всегда были самой важной вещью в мире, и нет причин, по которым к деньгам не следует относиться внимательно, ведь они несут информацию о ценности вещей. Вся экономическая деятельность связана с записью этой информации, если записи сделаны правильно.

В 2009 году, когда родился Биткойн, он открыл новую дверь, новый взгляд на то, как эта информация управляется и передается. Другими словами, технология блокчейна уже делает это. Хотя Сатоши Накамото представлял Биткойн как систему власти и суверенитета, находящуюся вне контроля правительств и центральных банков, блокчейн остается нейтральным инструментом.

Одним из инструментов, который может стимулировать новую волну технического финансирования, является создание токенов, которые представляют собой реальные активы (RWA). Эти токены обладают всеми характеристиками активов блокчейна – прозрачностью, эффективностью и самоуправлением – но подкреплены реальными активами.

Интернет > Блокчейн > Токен

Технология блокчейн сыграла ключевую роль в создании доверия, необходимого для того, чтобы Биткойн стал цифровым активом стоимостью почти полтриллиона долларов США. Используя криптографию с сериализованными блоками данных, где каждый новый блок зависит от предыдущего, Биткойн продемонстрировал, что цифровые записи могут стать неизменяемыми и неизменяемыми.

И если ценности из реального мира можно будет безопасно перенести в цифровой мир, мы, похоже, стоим на пороге новой эры. Эпоха создания токенов, которые представляют собой активы реального мира. Если что-то может быть юридически подтверждено как актив, этот принцип может быть выражен как торгуемый актив. Таким образом, объем RWA не ограничен: от недвижимости, произведений искусства, акций или предметов роскоши,...

Токенизация RWA является новаторской, поскольку открывает двери для круглосуточной торговли на глобальном рынке – ранее доступной только для специальных организаций. Даже разнородные активы, такие как оборудование или товары, можно легко разделить, чтобы продать пропорциональную собственность в цифровом пространстве. Но, прежде всего, токенизация RWA помогает ускорить обращение капитала за счет устранения или значительного сокращения вмешательства посредников.

Тем не менее, когда речь идет о чем-то столь важном, как ценность, «прорывные» инновации часто упускаются из виду. Кроме того, неясно, можно ли будет устранить посредников во всех случаях, но это может свести на нет значимость токенизированных RWA. Учитывая это, как нам следует оценить текущее состояние токенизированных RWA и их будущее?

Измерение динамики монетарных инноваций

Через четырнадцать лет после появления Биткойна 4,2% населения мира, более 420 миллионов человек, участвуют в технологии блокчейна, владея криптоактивами. Это соотношение хорошее или плохое? Что, если привязать его к контрольной точке для измерения уровня токенизации RWA?

Чтобы измерить импульс финтех-революции, можно воспользоваться одним из примечательных подходов – обратить внимание на интерес инвесторов. Однако это часто приводит к преувеличенным результатам и не отражает надежность технологии. Другой подход заключается в рассмотрении долгосрочного цикла технологических изменений, следуя концепции «Перезиана».

Согласно этой модели, цикл технологических изменений состоит из четырех фаз: начальная фаза, фаза адаптации, фаза пузыря и фаза нового развития. В настоящее время мы, похоже, перешли от первого этапа (появление – Интернет) ко второму (установка – блокчейн).

Во время золотой фазы, стадии зрелости, новые технологии полностью интегрируются в экономическую и социальную структуру. Обычно это длится несколько десятилетий, пока прибыль не уменьшится или до следующего кризиса.

Изображение предоставлено профессором Карлотой Перес «Технологические революции и финансовый капитал».

На каждом этапе мы сразу же можем вспомнить период пузыря доткомов в конце 1990-х годов, когда «появлением» стал Интернет, который также стал предпосылкой для Биткойна и токенизации. В октябре 2002 года индекс Nasdaq Composite, который представляет интернет-компании, упал на 740 % по сравнению с пиком в марте 2000 года. Если мы применим модель Перезиана, мы перейдем от первой фазы (Интернет) ко второй фазе (блокчейн).

Более того, с появлением бесконечной серии банкротств в 2022 году, от Terra и Celsius до FTX, мы, похоже, достигли фазы пузыря. Это также отражается в резком сокращении денежных потоков венчурного капитала. По данным PitchBook, в первом полугодии 2023 года было осуществлено всего 814 инвестиционных сделок на криптовалютном рынке, что является резким снижением по сравнению с 1862 сделками в 2022 году.

Для сравнения: во втором квартале 2023 года стартапы привлекли всего около 325 миллионов долларов США по сравнению с 3,5 миллиардами долларов США на пике первого квартала 2021 года. Так перешли ли RWA от «Фазы пузыря» к «Новой фазе развития»?

Токен RWA: устойчивость к децентрализации

Как упоминалось ранее, токенизированные RWA представляют собой «внешность» только в том случае, если актив можно идентифицировать без посредников. Например, представьте, что фермер покупает токен, чтобы расширить свою деятельность. Этот конкретный токен RWA будет представлять сельскохозяйственное оборудование, такое как трактор.

Этот токен доступен на конкретной платформе. Фермер будет платить меньше за жетон/плуг, потому что ему не придется иметь дело с посредником, например, с агентом по сбыту. Но что произойдет, если эта платформа выйдет из строя?

Без платформы выпуска токенов, как фермер сможет выкупить токен или определить право собственности на трактор в будущем, когда он захочет его продать?

Это решение предлагается в форме четкого контракта и размещено на платформе основных блокчейнов, таких как Ethereum. Как вы, возможно, помните, Министерство финансов США наложило санкции на Tornado Cash, сервис по смешиванию криптовалют. Однако даже после наказания базовый смарт-контракт продолжал функционировать, хотя и без веб-интерфейса, предоставленного Infura/Alchemy.

А затем нужно всего лишь несколько простых шагов, чтобы преодолеть блокировку с Межпланетным хранилищем файлов. Это инструмент DeFi, который инвесторы с нетерпением ждут при покупке реальных активов в форме токенов. Пока сеть блокчейнов остается активной и защищена тысячами узлов по всему миру, возможность обмена токенами остается независимой от доверия к какой-либо платформе Web3.

Другими словами, токены RWA действуют как необратимые и безотзывные смарт-контракты. Мы видели это на примере невзаимозаменяемых токенов (NFT), где они могут проверять условия прав собственности/комиссии, включая дробное пропорциональное владение. Токены RWA расширят условия смарт-контракта, включив в них разрешение споров с помощью децентрализованных пакетов разрешения споров.

Текущая среда RWA токенизирована

В качестве инструмента токенизации бумажных валют стейблкоины стимулируют рынок RWA, в то время как криптовалюты могут приносить прибыль от конкретных проектов или служить редким дефицитным товаром. Например, Биткойн сравнивают с цифровым золотом. В то время как NFT будут распространять право собственности на электронные книги, альбомы или произведения искусства. В целом, общий токен RWA является естественным развитием.

Первый бум будет связан с активами, не требующими дополнительной инфраструктуры, такими как Интернет вещей (IoT). В конечном итоге реальные активы необходимо будет интегрировать в режиме реального времени, чтобы их статус (местоположение/цена) передавался в сеть блокчейн.

Самая ранняя форма этой технологии появилась в отслеживании посылок. По этой причине предпочтительны более абстрактные RWA. Ларри Финк, генеральный директор крупнейшей в мире компании по управлению активами BlackRock, намекнул, что этими активами будут знакомые акции, облигации и другие финансовые инструменты.

Blackrock — крупнейший в мире управляющий активами с $10 трлн в AUM. Генеральный директор Blackrock Ларри Финк: «Я считаю, что следующим поколением для рынков… для ценных бумаг станет токенизация ценных бумаг». pic.twitter.com/f3MmASXywi

— The Tokenist (@thetokenist) 20 января 2023 г.

Такие стартапы, как Tzero и Securitze, зарекомендовали себя как опытные поставщики услуг токенизации. Аналогичным образом, в январе 2023 года была запущена платформа цифровых активов Goldman Sachs (DAP). Крупнейшие американские банки и крупные технологические компании приняли участие в создании токенизированных продуктов в разрешенной блокчейн-сети под названием Canton.

Компания Digital Asset разработала Canton Network, а Goldman Sachs выступил в качестве основного инвестора. Удивительно, но в этом принимают участие даже внешние финансовые учреждения. Европейский инвестиционный банк (ЕИБ) выпустил свою вторую цифровую облигацию в евро в Кантоне.

В не требующих разрешения сетях блокчейна рынок токенизированных облигаций стоит около 630,2 млн долларов США со средней доходностью 5,25%. Примечательно, что немецкая технологическая группа Siemens использовала Polygon для выпуска первых корпоративных цифровых облигаций на сумму 60 миллионов евро сроком на один год.

dApp RWA, являющееся расширением популярного приложения для кредитования AAVE, имеет размер рынка в 7 миллионов долларов США. Достаточно сказать, что это все очень мало по сравнению с цифрой в 1 миллиард долларов. Вот почему объем мирового рынка RWA находится на этапе ценообразования и подвержен множеству неопределенностей. Между тем, Boston Consulting Group прогнозирует, что активность RWA в сети вырастет с 4 триллионов долларов до 16 триллионов долларов к 2030 году.

Рост розничной торговли, как видно по серверам Discord, ориентированным на торговлю акциями, также может проложить путь в мир RWA. По данным CySEC, почти 22% розничных инвесторов черпают торговые идеи из социальных сетей. Кроме того, эти сообщества служат инкубаторами инновационных идей, поэтому нетрудно увидеть, что токенизированные RWA также привлекают внимание – в этом новом «доме» розничных транзакций.

В ближайшем будущем доля рынка токенизации в мировом ВВП достигнет 2,5% к 2025 году, в основном акции и облигации. Настоящее внедрение проявится в более разнообразных «других токенизированных активах», чем в конце 2020-х годов.

Помимо активов блокчейна и криптовалют, важно понимать традиционные финансовые инструменты, такие как торговля опционами, поскольку они продолжают играть роль в динамике рынка. Их сосуществование и потенциальная синергия с токенизированными активами могут стать привлекательной областью исследований и инвестиций по мере наступления новой эры финансовой диверсификации.

Изображение Boston Consulting Group Конечная цель RWA: полноценная экономика

Из-за оставшихся ограничений после криптозимы, приостановка банками услуг криптовалюты и цикл повышения процентных ставок ФРС сделали капитал еще более дефицитным. Однако, по данным Всемирного экономического форума (ВЭФ), мир полностью готов к токенизации. А профессор Джейсон Поттс из Университета RMIT заявил, что конечной целью токенизации является «воссоздание реальной социальной инфраструктуры в цифровом мире».

Согласно Повестке дня на период до 2030 года, проф. Поттс предвидит новый тип торговли, который плавно объединит физическую и цифровую экономику в «вычислимую экономику». Это последний винтик в головоломке шифрования. Если бы все активы в мире были зашифрованы и доступны в публичном реестре, это создало бы «полноценную экономику».

Несмотря на это, рост рынка RWA также зависит от поддержки со стороны регулирующих органов и правовых норм. Реальные активы, такие как недвижимость и облигации, часто подпадают под действие различных правовых норм. Таким образом, токенизация RWA требует тесного сотрудничества между криптовалютной индустрией и регулирующими органами.

Регуляторы должны гарантировать, что токенизация этих активов соответствует правилам защиты потребителей, предотвращения отмывания денег и финансирования терроризма, а также обеспечения прозрачности и безопасности транзакций. Кроме того, необходимо участие центральных банков и фискальных органов для обеспечения стабильности токенов RWA и предотвращения резких колебаний цен.