Автор: Ouroboros Capital Перевод: Golden Finance 0xxz;

Превосходство MKR: MKR в настоящее время тестирует новые максимумы. С момента нашего обновленного отчета от 17 августа он вырос на 32%. Тем временем BTC упал на -1%, а ETH упал на -5%. С момента нашего первого отчета по MKR от 17 июля MKR вырос на 61%, BTC упал на -12%, а ETH упал на -15%.

По состоянию на 28 сентября 2023 г., источник данных: Coingecko.

В нашем последнем обновлении мы подчеркнули наши ожидания относительно возможностей покупки MKR в условиях, когда ожидается, что процентные ставки останутся повышенными. Мы прогнозируем, что предложение и прибыль DAI достигнут новых максимумов. Предложение DAI действительно достигло нового пика, в то время как прибыль восстанавливается и, как ожидается, будет близка к своему максимуму. Мы также призвали монету протестировать уровни от 1500 до 1600 долларов, и эта точка зрения в настоящее время реализуется. Хотя мы зафиксируем некоторую прибыль на текущих уровнях, мы по-прежнему сохраняем наш оптимистичный взгляд на долгосрочную перспективу. Мы скорректировали позицию с тяжелой позиции на более сбалансированную базовую позицию (>20%). Наша стратегия на будущее будет заключаться в том, чтобы торговать вокруг позиции, используя откаты для накопления, и мы считаем, что в течение следующих 6 месяцев возможен потенциал роста на 20-30%.

Во втором обновлении мы рассмотрим последние события, подчеркнув идеи, которые подкрепляют наш бычий прогноз по MKR в долгосрочной перспективе.

Вывод 1: DSR работает.

С нашей точки зрения, за последний месяц объем DAI, хранящийся в Saving DAI (sDAI), а также запасы DAI достигли новых максимумов. Это демонстрирует, что ставка сбережений Dai (DSR) эффективно достигает своих двух целей: во-первых, повышение осведомленности о sDAI как предпочтительном месте в сети для доступа к доходности казначейских облигаций США, и, во-вторых, стимулирование генерации новых DAI. В целом, эти факторы открывают путь для получения прибыли MKR в долгосрочной перспективе.

По нашему мнению, предложение DAI достигло нового максимума. Источник данных: MakerBurn.

Прибыль также восстанавливается после кратковременного падения EDSR на 8%. Источник данных: MakerBurn.

Хотя мы подчеркиваем, что увеличение предложения DAI через депозиты sDAI действительно приводит к более высокой прибыли в долгосрочной перспективе, мы также признаем общее возражение: нынешнее создание DAI и его депозитов в sDAI не увеличивает прибыль MKR, а тянет ее вниз. Это действительно так, учитывая, что sDAI имеет коэффициент распространения 5%, а создатели могут заработать максимум 4,5% через BlockTower Andromeda. Однако мы согласны с основателем Maker Руном, что это временная проблема для более многообещающего долгосрочного плана. Наш анализ показывает, что DSR вскоре перейдет на уровень 3, после чего ставки будут откалиброваны на уровне 4,1%. Поскольку протокол платит 4,1% за DSR и получает прибыль в размере 4,5% через казначейские компании, такие как BlockTower Andromeda, это впоследствии сделает создание новых DAI и депозиты прибыльными для MKR.

Мы экстраполируем недавний рост использования DSR и приходим к выводу, что загрузка может достичь уровня 50% в течение 6 месяцев. За последний месяц семидневное скользящее среднее ежедневного роста использования DSR колебалось от 0,11% до 0,42%, в среднем 0,21%. Если использование DSR продолжит расти на уровне 0,11% в день (что представляет собой нижний предел, наблюдаемый за последний месяц), потребуется 45 дней, чтобы достичь 35%, что приведет к снижению DSR. Кроме того, при ежедневном темпе роста 0,11% загрузка достигнет 50% примерно через шесть месяцев (181 день), после чего произойдет дальнейший переход на уровень 3.

При использовании 35% ставка сбережений Dai падает до 4,72%. Источник данных: Maker Governance.

Вывод 2: Рост предложения DAI означает, что MKR может зарабатывать 20% годовых по сложным процентам.

Мы заметили, что за последние 3 месяца предложение DAI выросло на 250–290 миллионов долларов в месяц. Если экстраполировать эту цифру, это будет означать увеличение как минимум на 3 миллиарда долларов в год. Если предположить, что все 3 миллиарда долларов роста DAI будут вложены в sDAI под процентную ставку 4,1% (уровень 3) и заработано 4,5% через BlockTower Andromeda, это будет означать дополнительную прибыль в размере 11,95 миллионов долларов в год (или по сравнению с текущим предполагаемым увеличением на 20%). в прибыли). Хотя рост на 20%, безусловно, является хорошим показателем, мы считаем, что он все еще довольно консервативен, что подводит нас к следующему разделу.

Предложение DAI растет примерно на 250–290 миллионов долларов в месяц. Источник данных: MakerBurn.

Вывод 3: масштабы sDAI достигают триллионов долларов.

Мы считаем, что внедрение sDAI еще не продемонстрировало взрывного роста, и считаем, что текущая рыночная капитализация DAI в размере 5,5 миллиардов долларов остается ничтожной по сравнению с глобальным спросом на доходность по цепочке казначейских облигаций США. Для сравнения: согласно отчету UBS Global Wealth Report за 2023 год, доля мирового богатства, принадлежащая немиллионерам, составляет примерно 55,5% (приблизительно 115 триллионов долларов США). Хотя доходы от казначейских облигаций США легко доступны привилегированным слоям населения через традиционные банковские каналы, они часто недоступны для обычных людей в странах за пределами США. Для тех, кто владеет 55,5% мирового богатства, обеспечение легкого доступа к доходности казначейских облигаций США является весьма желанным продуктом с огромным размером рынка (согласно приведенной выше статистике, 115,44 триллиона долларов США).

Рост DAI все еще находится на ранней стадии, и в переломный момент ему еще предстоит испытать взрывной рост.

в заключение

Траектория роста DAI ясна, поскольку она выходит на многотриллионный рынок казначейских облигаций США, где многие стремятся получить доступ к доходности казначейских облигаций США. Однако мы ожидаем, что может пройти период аннулирования катализатора в течение 3–6 месяцев, прежде чем DSR полностью вступит в силу (когда DSR упадет до уровня 3). Поэтому мы сократили свои позиции. Тем не менее, он остается для нас основным активом, поскольку мы не исключаем возможности дальнейшего изменения рейтинга, тем более что этот токен является одним из лучших активов для хранения в условиях высоких процентных ставок.