Ключевые выводы

• Биткоин-ETF — это фонд, который отслеживает цену биткоина и торгуется на регулируемых фондовых биржах, предоставляя инвесторам ценовую экспозицию без прямого владения биткоином.

• Спотовые биткоин-ETF удерживают реальные биткоины в качестве базового актива, тогда как фьючерсные ETF получают свою стоимость от фьючерсных контрактов на биткоин.

• 10–11 января 2024 года Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) одобрила сразу 11 спотовых биткоин-ETF, включая продукты от крупных управляющих активами.

• Биткоин-ETF взимают ежегодные комиссии за управление и работают в рамках традиционной системы для ценных бумаг, что отличается от хранения биткоинов в самокастодиальном кошельке.

Введение

Биткоин-ETF (биржевой инвестиционный фонд) — это финансовый продукт, который отслеживает цену биткоина и торгуется на регулируемых фондовых биржах. Вместо того чтобы напрямую держать биткоины, инвесторы получают доступ к движениям цены биткоина через привычный брокерский счёт.

Одобрение нескольких спотовых биткоин-ETF в США в январе 2024 года стало важной вехой. Оно открыло этот путь для гораздо более широкого круга инвесторов, а рынок крипто-ETF продолжил развиваться с тех пор.

Что такое ETF?

ETF, или биржевой инвестиционный фонд, — это инвестиционный инструмент, который держит базовый актив или портфель активов и выпускает акции, торгующиеся на фондовых биржах в течение дня. ETF позволяют инвесторам получать экспозицию к активам от акций и сырьевых товаров до облигаций и криптовалют, не владея ими напрямую.

Например, gold ETF (ETF на золото) держит физическое золото или фьючерсы на золото и выпускает акции, цена которых отражает стоимость этого золота. Инвесторы покупают и продают эти акции через обычный брокерский счёт так же, как они бы торговали любой котируемой акцией.

Как работает биткоин-ETF?

Каждая акция биткоин-ETF соответствует доле участия в биткоин-активах фонда или контрактах, связанных с биткоином, а цена акции отслеживает рыночную цену биткоина после вычета комиссий. Инвесторы могут покупать и продавать акции в часы работы рынка через существующие брокерские платформы. 

Такая структура устраняет несколько барьеров, связанных с прямым владением: нет необходимости управлять криптокошельком, приватными ключами или seed-фразами.

Компромисс заключается в том, что инвесторы в ETF не держат биткоины напрямую. Они не могут использовать его для транзакций или осуществлять самокастодиальное хранение, а также платят комиссии за управление, которые со временем снижают чистую доходность. Инвесторы также полагаются на квалифицированного кастодиана фонда для сохранности биткоина, что добавляет ещё один слой риска контрагента по хранению.

Спотовые биткоин-ETF vs. фьючерсные биткоин-ETF

Существует две основные категории биткоин-ETF.

Спотовые биткоин-ETF

Спотовые биткоин-ETF держат реальные биткоины в качестве базового актива. Кастодиан хранит биткоин от имени инвесторов, а цена акции отражает текущую спотовую рыночную цену биткоина практически в реальном времени. Спотовые ETF дают прямую ценовую экспозицию с минимальной погрешностью отслеживания относительно фактической цены биткоина.

Биткоин-фьючерсные ETF

Биткоин-фьючерсные ETF получают свою стоимость от фьючерсных контрактов на биткоин, а не от прямого хранения биткоина. ETF ProShares Bitcoin Strategy ETF (BITO), запущенный в октябре 2021 года, был первым биткоин-ETF, одобренным в США, и использует эту фьючерсную модель. 

Фьючерсные ETF со временем могут отклоняться от спотовой цены из‑за издержек роллов: постоянного процесса продажи истекающих контрактов и покупки новых.

Одобрения спотовых биткоин-ETF в США в январе 2024 года

10–11 января 2024 года Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) одобрила сразу 11 спотовых биткоин-ETF после многих лет заявок и неоднократных отказов. В одобренные продукты вошли предложения некоторых из крупнейших в мире управляющих активами. 

Особая заметка о Grayscale: GBTC был конвертирован из траста закрытого типа (ранее торгуемого внебиржево) в спотовый ETF в рамках одобрений в январе 2024 года. 

Эта конверсия сделала его уникальным случаем среди 11 продуктов: он перешёл от альтернативной инвестиционной структуры к регулируемому биржевому ETF.

Эти одобрения стали поворотной точкой во встраивании биткоина в традиционные финансовые рынки. IBIT от BlackRock достиг $10 млрд активов всего за семь недель после запуска (к 1 марта 2024 года) — это самый быстрый ETF в истории, достигший этой отметки. 

Оба этих одобрения опирались на международные рынки и задавали для них прецеденты: Канада и Бразилия одобрили спотовые биткоин-ETF уже в феврале 2021 года, а Австралия и Гонконг — оба позже в 2024 году.

После одобрений в январе 2024 года в мае 2024 SEC одобрила спотовые Ethereum ETF, которые начали торговаться в июле 2024 года. Это расширило доступный инвесторам ассортимент продуктов ETF, связанных с криптовалютами.

Рыночные события после запуска ETF

Рынок биткоин-ETF продолжает развиваться и зрелеть. В июле 2025 года SEC одобрила формирование и погашение в натуральной форме (in-kind) для биржевых продуктов на биткоин и эфир, заменив ранее применявшийся процесс только с денежными расчётами. Это приблизило крипто-ETF к тому, как устроены традиционные ETF. В сентябре 2025 года он принял общие стандарты листинга для крипто-ETF/ETP, что уменьшило необходимость в одобрениях по каждому отдельному случаю.

Биткоин-ETF vs. прямое покупка биткоина 

Подходит ли вам биткоин-ETF или прямое владение биткоином, зависит от индивидуальных обстоятельств, целей и предпочтений. В таблице ниже показаны основные практические различия.

Некоторые инвесторы предпочитают прямое владение, потому что оно даёт полный контроль, отсутствие текущих комиссий и возможность использовать биткоин для транзакций. Другие предпочитают структуру ETF благодаря регулирующему надзору, привычной брокерской среде и возможности использовать льготные в налоговом плане счета, например индивидуальные пенсионные счета (IRA) в США — там, где это применимо.

Комиссии и издержки

Биткоин-ETF взимают ежегодные комиссии за управление, выраженные как коэффициент расходов (expense ratio). На старте спотовые биткоин-ETF в США конкурировали за счёт комиссий: многие находились в диапазоне от 0,19% до 0,25% в год, и несколько фондов предлагали временные льготы по комиссиям, чтобы привлечь активы. За период многолетнего удержания эти комиссии уменьшают общую доходность по сравнению с прямым удержанием биткоинов, поэтому совокупный эффект стоит учитывать при любом сравнении.

Часто задаваемые вопросы

В чём разница между биткоин-ETF и покупкой биткоина напрямую?

Биткоин-ETF даёт ценовую экспозицию через брокерский счёт без прямого владения. Вы не управляете кошельком и не работаете с приватными ключами, но также не можете использовать биткоин для транзакций или осуществлять самокастодиальное хранение. При прямой покупке биткоина вы получаете полное владение и контроль без комиссий за управление, но нужно управлять кошельком и использовать криптобиржу.

В чём разница между спотовым биткоин-ETF и фьючерсным биткоин-ETF?

Спотовый биткоин-ETF хранит реальные биткоины, поэтому цена его доли довольно точно следует текущей рыночной цене биткоина. Фьючерсный биткоин-ETF хранит фьючерсные контракты на биткоин, что может приводить к расхождениям отслеживания со временем из‑за издержек роллов.

Что такое формирование и погашение в натуральной форме (in-kind)?

Формирование и погашение в натуральной форме позволяет уполномоченным участникам обменивать базовый актив напрямую на акции, а не рассчитываться деньгами. SEC одобрила это для продуктов на биткоин и эфир в июле 2025 года. Для большинства инвесторов, которые покупают и продают акции через брокерский счёт, повседневный опыт в целом не меняется.

Биткоин-ETF регулируются?

Да. Биткоин-ETF, размещённые на крупных фондовых биржах, подчиняются регулированию ценных бумаг в юрисдикции, где они торгуются. В США спотовые биткоин-ETF, одобренные в январе 2024 года, работают под надзором SEC. Регуляторные рамки различаются по странам.

Есть ли биткоин-ETF за пределами США?

Да. Канада одобрила спотовые биткоин-ETF в феврале 2021 года — раньше США. С тех пор аналогичные продукты внедрили Бразилия, Австралия, Гонконг и другие. Доступность, структура и порядок регулирования отличаются в зависимости от страны.

Итоговые размышления

Биткоин-ETF позволяет инвесторам получать экспозицию к биткоину через традиционный брокерский счёт без необходимости обращаться с кошельками или приватными ключами. Для некоторых инвесторов удобство и привычность регулирования могут перевешивать недостатки. Для других более привлекательным может быть прямое владение, поскольку оно даёт полный контроль, передаваемость и отсутствие текущих комиссий за управление.

Как и в случае с любыми инвестициями, правильный выбор зависит от личных целей, допустимого риска и того, насколько сам инвестор хочет быть вовлечён в прямое управление активом.

Дополнительное чтение

• Спотовый биткоин-ETF vs. фьючерсный биткоин-ETF: в чём разница?

• Что такое Ethereum ETF?

• BlackRock и биткоин: понимание биткоин-ETF

• Что такое биткоин и как он работает?