Октябрьский отчёт по занятости превзошёл все ожидания: число рабочих мест выросло на 165 тыс. против прогнозируемых 70 тыс., а безработица снизилась до 4,1% вместо ожидавшихся 4,2%. На первый взгляд, данные уверенные. На рынке труда ещё есть силы.

Но вот в чём дилемма для ФРС: такая устойчивость рынка труда — аргумент *против* снижения ставок, а не в его пользу. Если занятость останется высокой, давление на зарплаты сохранится, а инфляция будет упорно держаться выше целевого уровня. Рынок рассчитывал на смягчение позиции ФРС, но этот отчёт усложняет такую картину. Если уж на то пошло, он оставляет ФРС возможность дольше удерживать ставки на высоком уровне — или, если смотреть на ситуацию более радикально, даже снова повысить их, если инфляция не пойдёт на спад.

Следите за реакцией доходности облигаций и доллара. Если они резко вырастут, рискованные активы — особенно технологические акции с высокими мультипликаторами и криптовалюты — могут оказаться под давлением. Экономика сильная, но финансовые условия ужесточаются. Такова цена этого компромисса.