По данным DefiLlama, 20 октября 2026 года рынок стейблкоинов оценивался примерно в 301,5 млрд долларов США, а на USDT приходилось около 60,7% этой суммы. Такая концентрация придаёт необычный вес вопросу, который сейчас рассматривает Министерство финансов США и который на первый взгляд кажется сугубо техническим: когда и при каких условиях платформы могут продолжать предлагать стейблкоины, выпущенные за рубежом?

В письме с комментариями на 26 страницах Blockchain Association просит Министерство финансов сузить и уточнить ключевые понятия в рамках работы над законом GENIUS Act, в том числе касающиеся поставщиков услуг в сфере цифровых активов, иностранных эмитентов стейблкоинов и запрещённых механизмов получения доходности. Отраслевая группа добивается не просто абстрактных гарантий ясности регулирования. Её вмешательство направлено на те аспекты, от которых зависит, какие компании подпадут под действие режима, какие продукты смогут предлагать платформы и насколько быстро иностранным эмитентам придётся адаптироваться.

Определения, задающие сферу действия Закона GENIUS

В обращении от 4 ноября 2025 года Ассоциация блокчейна призвала Министерство финансов дать узкое определение сферы действия Закона GENIUS. Она предложила ограничить круг поставщиков услуг в сфере цифровых активов организациями, указанными в разделе 2(7)(A), не выходить за рамки формулировок закона, установленных Конгрессом для запрета на выплату доходности, и создать более ясные возможности для небольших эмитентов и новых участников рынка.

Эти решения могут определить, какие компании, связанные с DeFi и крипторынком, будут подпадать под требования закона и какие продукты — под ограничения на выплату доходности. Ассоциация не добивается всеобщего исключения DeFi из-под действия закона. Она утверждает, что при реализации закона не следует расширять его сферу действия посредством определений, регулирующих деятельность платформ и механизмы, связанные с выплатой доходности.

Министерство финансов заявило, что при реализации закона необходимо найти баланс между инновациями, защитой потребителей, противодействием незаконному финансированию и мерами по обеспечению финансовой стабильности. По словам ведомства, предварительное уведомление, опубликованное в сентябре 2025 года, не вводило новых требований. Таким образом, обращение касается этапа разработки правил — до того, как эти определения станут обязательными к исполнению.

Доступ к иностранным стейблкоинам регулируют два разных срока

Положения об иностранных стейблкоинах делают вопрос более актуальным. Согласно предлагаемой нормативной модели, опубликованной в Федеральном реестре, поставщикам услуг в сфере цифровых активов запрещено предлагать или продавать платежные стейблкоины, выпущенные за рубежом, если не соблюдены установленные законом условия. Это ограничение действует с даты вступления закона в силу.

Отдельное, более широкое ограничение вступает в силу позднее. Согласно Закону GENIUS, с 18 июля 2028 года поставщикам услуг в сфере цифровых активов запрещено предлагать или продавать платежные стейблкоины, выпущенные не уполномоченными эмитентами платежных стейблкоинов. Между этими сроками предусмотрен переходный период, но это не означает, что иностранные стейблкоины не столкнутся с ограничениями раньше. Условное ограничение, вступающее в силу раньше, и общий запрет, действующий позднее, устанавливают для платформ и эмитентов разные сроки соблюдения требований.

Сроки имеют особое значение, поскольку закон вступает в силу в более раннюю из двух дат: через 18 месяцев после принятия 18 июля 2025 года или через 120 дней после того, как основные федеральные регуляторы опубликуют окончательные правила его реализации. Поэтому окончательные правила могут приблизить дату вступления закона в силу по сравнению с предельным 18-месячным сроком. Для компаний, оценивающих доступность продуктов, отношения с эмитентами и системы соблюдения требований, график разработки правил — часть нормативного регулирования по существу, а не второстепенный административный вопрос.

Именно поэтому призыв Ассоциации внести ясность в вопрос об иностранных эмитентах имеет практическое значение. Платформы не могут строить планы, ориентируясь только на июль 2028 года, если условия для платежных стейблкоинов иностранного выпуска начнут применяться сразу после вступления закона в силу. Эмитенты также не могут считать переходный период единым непрерывным льготным сроком, поскольку возможность доступа зависит от того, какое именно ограничение рассматривается.

Рынок объемом $301,5 млрд делает правила доступа значимыми

Регулирование иностранных эмитентов — не второстепенная деталь в небольшом или раздробленном рынке. Капитализация стейблкоинов составляет около $301,5 млрд, а на USDT приходится примерно 60,7%. Поэтому правила, влияющие на доступ к платежным стейблкоинам иностранного выпуска, могут определять предложения платформ и условия ликвидности в значительной части криптовалютной торговли и расчетов.

Имеющиеся рыночные данные сами по себе не позволяют установить, как к конкретному эмитенту будут применяться предусмотренные законом условия или как отреагируют отдельные платформы. Однако эти цифры объясняют, почему в дискуссии о реализации закона так много внимания уделяется доступности стейблкоинов, а не только лицензированию эмитентов. Когда один стейблкоин занимает значительную долю рынка, правила обращения иностранных стейблкоинов могут влиять на гораздо более широкий круг вопросов, чем одна отдельная категория требований.

Система с двумя сроками усугубляет проблему. Платформам, возможно, придется соблюдать условия для иностранных стейблкоинов уже с даты вступления закона в силу, хотя более широкий запрет запланирован на 18 июля 2028 года. При таком поэтапном введении особенно важны точные окончательные правила: неясность в отношении условий дальнейшего доступа может вынудить компании принимать коммерческие решения до окончания общего переходного периода.

Министерство финансов не может обеспечить полную определенность

Ассоциация справедливо отмечает, что определения, предложенные Министерством финансов, могут существенно повлиять на сферу действия Закона GENIUS. Однако одно лишь министерство не может устранить все источники неопределенности. Согласно уведомлению в Федеральном реестре, реализация закона распределена между Министерством финансов, Федеральной резервной системой, Управлением контролера денежного обращения, Федеральной корпорацией по страхованию вкладов, Национальной администрацией кредитных союзов, FinCEN и OFAC.

Такая институциональная структура означает, что даже ограничительное толкование Министерством финансов понятия «поставщик услуг в сфере цифровых активов» или ограничений на выплату доходности не гарантирует единообразного подхода в рамках более широкого процесса реализации закона. Компаниям, работающим в сферах DeFi и распространения стейблкоинов, все равно, возможно, придется учитывать правила финансового надзора, правоохранительных органов и санкционного регулирования, которые затрагивают пересекающиеся виды деятельности в рамках разных полномочий.

Это также меняет смысл слова «ясность». Отрасль добивается, чтобы определения Министерства финансов опирались на формулировки закона, однако более сложная практическая задача — согласовать правила регуляторов, которые могут одновременно затрагивать одну платформу или транзакцию. Механизм определения даты вступления закона в силу усиливает давление: окончательные правила основных федеральных регуляторов могут привести к вступлению закона в силу через 120 дней, вместо того чтобы позволить рынку рассчитывать на полный 18-месячный срок после принятия закона.

Отказ от ответственности: Эта статья предназначена исключительно для информационных целей. Она не является и не должна использоваться в качестве юридической, налоговой, инвестиционной, финансовой или иной консультации.