Месячный объём торгов токенизированными акциями в сети Solana превысил 4,4 млрд долларов. На один только протокол Raydium пришлось около 2,8 млрд долларов оборота в книге ордеров. На первый взгляд ликвидность стремительно растёт: за месяц число новых держателей превысило 70 тысяч. Однако, чтобы оценить глубину реально размещённого капитала, необходимо разобраться в микроструктуре, стоящей за этими колоссальными объёмами.
Высокая частота оборота увеличила общий объём сделок: показатель в 4,4 млрд долларов в большей степени отражает высокую оборачиваемость уже имеющегося капитала, а не равнозначный по масштабу приток новой внебиржевой ликвидности. Различия в ликвидности таких токенизированных активов и традиционных американских акций особенно заметны во временных окнах: значительная часть сделок совершается после закрытия американского фондового рынка, когда участники используют круглосуточный клиринговый канал в сети, чтобы вести межвременную торговлю и хеджировать позиции.
Ключевой вопрос, за которым сейчас следят торговые площадки, — удастся ли и дальше сглаживать премию после закрытия американского рынка. Если в дальнейшем не появится более глубокий пул спотового хеджирования и маркетмейкинга, то при резких колебаниях на внешних рынках тонкий слой фактической ликвидности в сети рискует быстро иссякнуть, а проскальзывание — резко вырасти. Пока объём реально размещённого капитала не будет соответствовать скорости оборота, высокий торговый объём, порождённый лишь трением при использовании уже имеющихся средств, по-прежнему будет обеспечивать слабую защиту.
Высокая частота оборота увеличила общий объём сделок: показатель в 4,4 млрд долларов в большей степени отражает высокую оборачиваемость уже имеющегося капитала, а не равнозначный по масштабу приток новой внебиржевой ликвидности. Различия в ликвидности таких токенизированных активов и традиционных американских акций особенно заметны во временных окнах: значительная часть сделок совершается после закрытия американского фондового рынка, когда участники используют круглосуточный клиринговый канал в сети, чтобы вести межвременную торговлю и хеджировать позиции.
Ключевой вопрос, за которым сейчас следят торговые площадки, — удастся ли и дальше сглаживать премию после закрытия американского рынка. Если в дальнейшем не появится более глубокий пул спотового хеджирования и маркетмейкинга, то при резких колебаниях на внешних рынках тонкий слой фактической ликвидности в сети рискует быстро иссякнуть, а проскальзывание — резко вырасти. Пока объём реально размещённого капитала не будет соответствовать скорости оборота, высокий торговый объём, порождённый лишь трением при использовании уже имеющихся средств, по-прежнему будет обеспечивать слабую защиту.