#termmax по правде говоря, вначале я вообще не воспринимал в расчет фиксированную ставку на блокчейне всерьез. Ведь в пуле ликвидности заимствование — и то, как деньги работают — идет вместе с плавающей процентной ставкой; максимум можно прикрыться фьючерсными контрактами. Казалось, это какой-то ложный тезис. @TermMax Когда рынок открылся, я в маленьком чате даже спорил, что оно не протянет и полгода. Но пару дней назад, когда сверял PNL, я глянул на дневную активность в топе по займам на Token Terminal. Это нельзя не увидеть: TermMax активные адреса прямо уткнулись в отметку около 4000, и Morpho с 3700 придавили. Я перечитал три раза — боялся, что ослышался.
Ночью, с трудом, пролистал белую книгу @TermMax — и только тогда разобрался, как устроен их техничный торговый стакан. Если коротко, это глубоко кастомизированный lending/borrowing AMM. Там есть «вкус» Uniswap V3 с концентрированной ликвидностью, но нужно одновременно держать под контролем три переменные: ставка, срок и глубина капитала. Они прямо публикуют три типа токенов, разбивая «книгу» следующим образом: FT (Fixed Token) — это безкупонная облигация, которая к моменту погашения ровно 1:1 погашается по номиналу; XT — комплектный дериватив: в любой момент 1 FT + 1 XT собираются в одну «долговую расписку», а в день клиринга XT автоматически аннулируется; GT (Gearing Token) — это стандартный NFT, привязанный к конкретному залогу и долгу. $BTC
И операции по заимствованию — тоже по делу. Активы отправляют в GT и «запирают», система по максимуму печатает FT с заданным LTV, после чего эти FT напрямую идут на вторичный рынок, чтобы слить в деньги. На дату погашения выкупают обратно долговые токены и закрывают обязательства. Суть для инвестора в том, что он со скидкой в стакане берет FT, а потом просто ждет срока, чтобы забрать номинал и съесть эту процентную разницу.
Самое неприятное для меня — «карта» по ликвидации. Красных линий всего две: LTV уходит в просадку/перелив (про-кросс) или просрочка. Если наступаешь на черту — сразу поднимают двухчасовую тревогу. Если «успеть» до клина и выскочить (抢跑), то зажимы (夹子) берут 5% в качестве компенсации за труды, а заемщик ценой в 10% вынужден терпеть forced liquidation loss (эти 10% делят пополам между зажимом и казной). А если за эти два часа вообще никто не подхватит позиции? Тогда система запускает физический клиринг: залог буквально переписывают инвестору. $ETH
То есть: деньги, которые ты выпустил, превращаются в безнадежную задолженность — и предметы просто возвращаются тебе обратно «на руки», не оставляя возможности. Обычные боты, которые следят за抢跑, даже «и глотка» не смогут урвать.
Если реально гонять это по правилам — курс и направление в нише действительно меняются. Но предположения по длинной дистанции все равно надо оставлять с трезвостью: в экстремальном рынке ликвидность FT могут высосать досуха; сможет ли система пережить проскальзывание и «топтание» — пока неизвестно. А вы в своей практике, когда играете в займы, на какие данные обычно смотрите в первую очередь?
Ночью, с трудом, пролистал белую книгу @TermMax — и только тогда разобрался, как устроен их техничный торговый стакан. Если коротко, это глубоко кастомизированный lending/borrowing AMM. Там есть «вкус» Uniswap V3 с концентрированной ликвидностью, но нужно одновременно держать под контролем три переменные: ставка, срок и глубина капитала. Они прямо публикуют три типа токенов, разбивая «книгу» следующим образом: FT (Fixed Token) — это безкупонная облигация, которая к моменту погашения ровно 1:1 погашается по номиналу; XT — комплектный дериватив: в любой момент 1 FT + 1 XT собираются в одну «долговую расписку», а в день клиринга XT автоматически аннулируется; GT (Gearing Token) — это стандартный NFT, привязанный к конкретному залогу и долгу. $BTC
И операции по заимствованию — тоже по делу. Активы отправляют в GT и «запирают», система по максимуму печатает FT с заданным LTV, после чего эти FT напрямую идут на вторичный рынок, чтобы слить в деньги. На дату погашения выкупают обратно долговые токены и закрывают обязательства. Суть для инвестора в том, что он со скидкой в стакане берет FT, а потом просто ждет срока, чтобы забрать номинал и съесть эту процентную разницу.
Самое неприятное для меня — «карта» по ликвидации. Красных линий всего две: LTV уходит в просадку/перелив (про-кросс) или просрочка. Если наступаешь на черту — сразу поднимают двухчасовую тревогу. Если «успеть» до клина и выскочить (抢跑), то зажимы (夹子) берут 5% в качестве компенсации за труды, а заемщик ценой в 10% вынужден терпеть forced liquidation loss (эти 10% делят пополам между зажимом и казной). А если за эти два часа вообще никто не подхватит позиции? Тогда система запускает физический клиринг: залог буквально переписывают инвестору. $ETH
То есть: деньги, которые ты выпустил, превращаются в безнадежную задолженность — и предметы просто возвращаются тебе обратно «на руки», не оставляя возможности. Обычные боты, которые следят за抢跑, даже «и глотка» не смогут урвать.
Если реально гонять это по правилам — курс и направление в нише действительно меняются. Но предположения по длинной дистанции все равно надо оставлять с трезвостью: в экстремальном рынке ликвидность FT могут высосать досуха; сможет ли система пережить проскальзывание и «топтание» — пока неизвестно. А вы в своей практике, когда играете в займы, на какие данные обычно смотрите в первую очередь?