Ограниченный институциональный интерес к Ethereum на фоне медвежьего рынка

В контексте медвежьего криптовалютного рынка 6 различных финансовых инструментов фьючерсов на Ethereum официально начали торговаться, начиная со 2 октября, но это еще не возобновило энтузиазм по поводу ETH среди институциональных инвесторов. Общий объем торгов ETF на фьючерсы на ETH в первый день составил менее 1,5 миллиона долларов США. Напротив, по данным Bloomberg, объем торгов первого ETF на фьючерсы на BTC (BITO) в 2021 году превысил 1 миллиард долларов США. Другими словами, чистый приток средств в ETF фьючерсов на ETH в первый день составил менее 2% от BITO.

Дуонг, глава Coinbase Research, считает, что существует несколько основных причин вышеуказанных различий:

Во-первых, рыночные сроки запуска ETF различны. ETF на фьючерсы на BTC от Proshares был запущен во время бычьего рыночного цикла криптовалюты в 2021 году с обильной рыночной ликвидностью, тогда как ETF на фьючерсы на ETH был запущен во время текущего цикла медвежьего рынка с острой нехваткой средств.

Во-вторых, инвестиционные консультанты имеют разный уровень знаний. Инвестиционные консультанты, как правило, лучше знакомы с BTC, и BTC легче интегрировать в инвестиционные портфели своих клиентов. ETH обычно считается более сложным инвестиционным продуктом и не получил должного понимания и принятия в традиционном инвестиционном сообществе.

В-третьих, изменения ожиданий на правовом уровне. Судья Кэтрин Полк Файлла назвала ETH криптовалютным товаром в недавнем решении суда по делу Risely vs Uniswap. Возможно, это повысило ожидания рынка в отношении спотовых ETF на ETH, но фьючерсные ETF на ETH потеряли восторженный отклик рынка.

Судя по потокам капитала, медвежий рынок криптовалют по-прежнему оказывает огромное влияние на институциональный капитал. Согласно статистике Coinshares, чистый отток средств происходил в 24 из 39 недель с 2022 года, что составляет 61,5% от всего периода. Изменения в институциональном интересе к криптоактивам также можно увидеть по данным о движении капитала: по состоянию на 4 октября из ETH в этом году произошел отток в размере 101 миллиона долларов, а из BTC за тот же период наблюдался приток в размере 219 миллионов долларов. Однако недавний чистый еженедельный приток BTC и ETH был относительно схожим: 16,4 миллиона долларов и 12,9 миллиона долларов соответственно.

В целом, хотя фьючерсный ETF на ETH был холодным, объем его торгов все еще находится на нормальном уровне для нового ETF, и он также сыграл положительную роль в институциональном инвестиционном интересе. Однако из-за фона медвежьего рынка и других причин, Криптовалютный рынок в целом должен измениться. Только после того, как рынок потеплеет, он сможет привлечь больший приток институционального капитала.

Потенциальные риски ставок на Ethereum

5 октября JP Morgan опубликовал исследовательский отчет, в котором указал на проблему централизации сети Ethereum и отметил, что доходность ставок ETH упала с 7,3% до обновления в Шанхае до 5,5%, что соответствует традиционному финансовому рынку, который все еще растет. По сравнению с нормой доходности привлекательность ETH как объекта инвестиций снизилась.

В отчете говорится, что пять крупнейших поставщиков ставок ликвидности — Lido, Lido, Coinbase, Figment, Binance и Kraken — контролируют 50% объема ставок ETH, при этом на долю Lido приходится почти треть общего объема ставок ETH.

Платформа ставок ликвидности Lido рассматривается сообществом криптовалют как лучшая альтернатива централизованным платформам ставок на бирже. В настоящее время Lido расширяет список операторов узлов, стремясь снизить риски централизации, стремясь не допустить того, чтобы какая-либо отдельная организация контролировала большую часть размещенных ETH.

Кроме того, в целях борьбы с риском централизации блокчейна Ethereum сообщество Ethereum начало продвигать технологии распределенных валидаторов (DVT), такие как SSV, Obol и т. д. DVT позволяет нескольким операторам узлов запускать валидатор. Это сделано для снижения риска, связанного с валидаторами, без ущерба для блокчейна.

Еще одним поводом для беспокойства, высказанным JP Morgan, является практика перезакладывания ликвидных заложенных активов. Это связано с проблемой повторного использования токенов ликвидности в качестве залога в различных протоколах DeFi. Эта практика может спровоцировать цепную реакцию ликвидаций, если стоимость заложенных активов внезапно упадет или будет скомпрометирована из-за злонамеренной атаки или уязвимости протокола.

Плата за газ Ethereum достигла дна

Согласно статистике онлайн-аналитической платформы Santiment, плата за газ Ethereum упала до самого низкого уровня почти за год. Средняя стоимость транзакций в цепочке Ethereum на прошлой неделе составила всего $1,13, что значительно ниже, чем в начале мая. Стоит отметить, что в последний раз, когда плата за газ была ниже 1,15 доллара, цены ETH были прямо внизу.

L2 прокладывает путь к масштабированию Ethereum

Значительное снижение стоимости газа Ethereum связано с внедрением решений масштабирования L2. Благодаря преимуществам в стоимости и эффективности, большое количество пользователей перешло в L2, что привело к значительному увеличению спроса на блочное пространство L2.

По данным L2Beat, в 2023 году транзакционная активность для решений масштабирования L2 значительно выросла. Судя по данным прошлой недели, TPS L2 в 5,78 раз превысил показатель блокчейна Ethereum.

По сути, L2 выполняет свою первоначальную цель — облегчить транзакционную нагрузку в основной цепочке Ethereum и способствовать ее расширению. Сантимент считает, что более низкие комиссии за газ могут способствовать использованию сети Ethereum и привлечь больше децентрализованных приложений и смарт-контрактов. В долгосрочной перспективе, по мере того, как сеть Ethereum получит все большее распространение, цена ETH также будет расти.

Недавно в отчете Grayscale Research Report также отмечалось, что L2 прокладывает путь к расширению Ethereum. С функциональной точки зрения L2 может повысить масштабируемость Ethereum и снизить сетевые затраты для пользователей в 100 раз. В августе этого года Coinbase запустила BASE (блокчейн Ethereum L2), что также ознаменовало сильное признание экосистемы Ethereum и открыло ее децентрализованные приложения для 100 миллионов пользователей Coinbase.

Coinbase пытается расчистить путь для массового внедрения DAPP на базе собственной базы Ethereum L2. Если какая-то альтернатива L1 не сможет получить поддержку из-за небольших бюджетов на безопасность и отсутствия ликвидности, интеграция в Ethereum L2 может стать более привлекательным вариантом.

Использование решения масштабирования L2 от Ethereum за последний год росло, при этом общее количество ежедневных активных адресов L2 превысило лидирующий L1.

Помимо активных адресов, Total Value Locked (TVL) не менее важен и отражает, насколько пользователи доверяют свои средства конкретному блокчейну. Все наиболее эффективные L2 (включая Arbitrum и Optimism) имеют более высокий TVL, чем конкуренты Ethereum L1 (Solana и Avalanche), что иллюстрирует общее доверие рынка к экосистеме Ethereum в целом и привлекательность решений по масштабированию.

По мере масштабирования сети большая часть активности будет перенесена на более дешевый уровень L2. В свою очередь, L2 накапливает ценность непосредственно обратно в Эфириум. В частности, за каждую транзакцию на уровне L2 пользователи платят комиссию за транзакцию. L2 удерживает часть комиссий (текущая средняя норма прибыли составляет около 1/4), а валидаторы сети Ethereum захватывают около 3/4 оставшейся суммы.

За каждую транзакцию, отправленную L2, сеть Ethereum также сжигает небольшую часть общего объема ETH. Таким образом, дополнительная активность Ethereum L2 напрямую увеличивает ценность ETH. Если L2 Эфириума продолжит положительную траекторию развития, они укрепят позиции Эфириума как ведущего блокчейна L1.

Балансы ETH на централизованных платформах достигли 5-летнего минимума

По данным Santiment от 5 октября, количество ETH на криптовалютной торговой платформе упало до 10,66 млн, самого низкого значения с мая 2018 года. Напротив, 115,88 миллиона ETH хранятся за пределами централизованных торговых платформ, что также является самым высоким значением в истории.

4 октября с централизованной биржи было выведено около 110 000 ETH (на сумму более 180 миллионов долларов США), что стало крупнейшим однодневным оттоком ETH с централизованной биржи с 21 августа. Вышеупомянутые явления обычно расцениваются как долгосрочный оптимизм рынка в отношении оценки активов ETH, демонстрирующий долгосрочную уверенность инвесторов.