Понятие цены и базиса фьючерсного контракта
Фьючерсный контракт представляет собой соглашение о покупке актива по заранее определенной цене в определенный день в будущем. Занимая длинную (лонг) или короткую (шорт) позицию по фьючерсным контрактам вы можете зафиксировать цену покупки или продажи по контракту в будущем при условии, что вы удержите контракт до срока поставки.
Цена фьючерсного контракта складывается из суммы его текущей спотовой цены и издержек, связанных с удержанием позиции в течение периода, предшествующего сроку поставки. Издержки удержания фьючерсного контракта представлены его базисом.
Простыми словами, базис можно описать как разницу между спотовой ценой криптовалютного актива и его фьючерсной ценой. К примеру, если спотовая цена Биткоина составляет 10 000 долларов США, а рыночная цена квартального контракта BTCUSD равняется 10 050 долларам США, базис будет рассчитываться следующим образом: Spot - Futures = $10 000 - $10 050 = -50.
Базис может быть как положительным, так и и отрицательным числом. Положительный базис означает, что спотовая цена торгуется выше фьючерсной, и наоборот. Базис колеблется в зависимости от изменений спроса и предложения, но благодаря воздействию арбитража в результате приходит к нулевому показателю в момент окончания срока действия контракта.
Очень важно, чтобы майнеры и холдеры понимали эту взаимосвязь, так как отношение спотовой и фьючерсной цен влияет на стоимость контрактов, использованных при хеджировании. Обычно инвесторы используют базис, чтобы оценить прибыльность поставки денежных средств или фактического товара либо для поиска возможностей арбитража. Базис также часто используется трейдерами для определения лучшего время для покупки или продажи криптовалютного актива: решение основывается на том, укрепляется базис или слабеет.
Сильный или слабый базис
Базис не является константой. Время от времени он меняется. Когда базис приобретает ценность, мы говорим, что базис укрепился. И наоборот, когда ценность базиса падает, мы говорим, что базис ослаб.
Основными факторами, влияющими на изменения базиса, обычно являются среднесрочный спрос и предложение.
Если спрос высок, а доступных предложений немного, спотовые цены могут вырасти относительно цен фьючерсов, и в результате базис укрепится.
С другой стороны, когда спрос низкий, а предложение высокое, спотовые цены могут снизиться относительно фьючерсных. Таким образом базис ослабнет.
Контанго против бэквордации: в чем важность для хеджеров?
Форма форвардной кривой важна для хеджеров и спекулянтов. Она подсказывает, где находится рынок криптовалютных фьючерсов: в контанго или бэквордации.
Когда рынок находится в контанго, цена на фьючерсные контракты превышает спотовую цену.
И наоборот, когда рынок находится в бэквордации, цена фьючерсных контрактов ниже, чем спотовая цена.
Форма форвардной кривой — наиболее значимый из фактов, который должен учитывать любой хеджер или трейдер перед использованием стратегии хеджирования.
Хеджирование включает два компонента: 1) основной риск 2) инструмент хеджирования.
Таким образом, стратегии хеджирования несут базисный риск. Когда майнер Биткоина использует стратегию хеджирования, ценовой риск сменяется базисным.
Базисный риск возникает в результате расхождения между спотовой и фьючерсной ценой. Основной источник базисного риска — внезапное укрепление или ослабление базиса.
Стратегия хеджирования защищает от прямого ценового риска, однако хеджер по-прежнему подвержен базисному риску. Хотя базис и колеблется, обычно он менее изменчив, чем спотовая или фьючерсная цена.
Мы проследим, как базисный риск влияет на доходность хеджеров в следующих сценариях.
Когда майнер использует короткое хеджирование путем продажи фьючерсов, хедж создает положение, при котором майнер оказывается в длинной позиции по базису.
Если спотовая цена на Биткоин поднимется относительно фьючерсной цены, базис укрепится. Это выразится в прибыли для майнера.
В данном примере мы представим, что майнер продает 100 квартальных контрактов BTCUSD 0925, чтобы хеджировать риск утраты Биткоина на сумму 10 000 долларов США.
Майнер использует короткий хедж для периода Т+0, в котором спотовая цена на Биткоин составляет 10 000 долларов США, а цена на его фьючерсы — 10 100 долларов США. Таким образом, базис составит -100.
В период T+1 некая важная новость подняла цены на Биткоин, спровоцировав рост краткосрочного спроса на спотовые активы.
Следовательно, в результате этого события спотовые цены начали торговаться выше фьючерсных, а базис укрепился с -100 до 0.
Для майнера такое развитие событий вылилось в повышение рыночной стоимости его спотовых активов, однако его короткий хедж остался неизменным. В целом это принесло чистую прибыль для майнера Биткоина.
При альтернативном сценарии цена на фьючерсы Биткоина возросла относительно спотовой цены, а базис ослаб, что выразилось в потерях для майнера.
Во втором примере возросли и спотовые, и фьючерсные цены.
Однако в периоде T+1 рост цен на фьючерсы BTC обогнал спотовые цены, в результате базис ослаб с -100 до -150.
Таким образом, несмотря на рост основного риска, потери от его короткого хеджа превышают пределы и обуславливают отрицательную доходность для майнера.
При любом из сценариев, когда майнеру пора продавать Биткоин на спотовом рынке, он закрывает фьючерсную позицию, выкупая свой короткий хедж.
Если базис ниже уровня -100 при завершении транзакции, значит, майнер теряет деньги на хеджировании базиса. Если базис поднимется выше уровня -100, майнер заработает на хеджировании базиса.
Как приступить к хеджированию криптовалюты
Проведите исследование. Определите необходимость хеджирования риска и убедитесь, что базис и форма форвардной прямой находятся в благоприятном состоянии.
Определите ваши параметры. Обозначьте собственную рискоустойчивость, установив параметры. Вы можете хеджировать 50-75% рисков, а не все 100%.
Выберите правильный продукт. Квартальные контракты Binance Futures — лучший инструмент для использования в стратегиях хеджирования. Они обладают высокой ликвидностью, потому позволяют трейдерам эффективно проводить сделки с минимальным проскальзыванием или вовсе без него. В квартальных фьючерсах или в любом другом продукте линейки «Поставочных фьючерсов» отсутствует комиссия за финансирование. Предполагается, что это будет полезно при проведении хеджирования майнерами или в долгосрочном позиционном трейдинге. И, что приятнее всего, Binance предлагает самые низкие комиссии для тейкеров и мейкеров на рынке!