$MARA 三季度营收一亿六千四百二十万美元，掉了 35%。净利六亿三千二百一十万，是去年同期的五倍。
这五倍压根不是挖出来的。
全在账面上。
净利里八亿八千五百三十万来自数字资产公允价值变动。把这笔扣掉，这个季度其实亏两亿五千三百二十万。
算力那边没掉链子。从 60.4 涨到 71.2 EH/s，多 18%；出块 644 个，比去年 633 个多 2%。机器多了一成八，块为什么只多两个点？全网算力一起在涨，切到的份额被摊薄，结果每 T 算力分到的收入跟着缩水。
份额在缩。
成本还算稳。自建场地电费 0.04 美元一度，每枚币的购电成本 39674 美元，比去年 39235 只贵 1.1%。卖的时候均价 75300，一枚倒是赚 35626。
但产量跟不上卖量。季度挖 2247 枚，卖了 3891 枚，持仓 34012 枚。挖的压根不够卖的，差额从库存里出。
季后的动作更狠。13597 枚按 81039 美元一口气卖掉，进账约十一亿美元，这笔钱没留在账上，也没拿去扩产，转手就进了债权人的口袋。
一枚没留。
其中七亿五千万还清了比特币抵押贷款，赎回 17477 枚质押币。年初到现在降债十四亿，占总债务 37%。
持仓和产量这两个数不带方向。卖币还债可以是主动降杠杆，也可以是被动补保证金，文件里没写动机。另外 1408 枚拿去做数字资产管理，季度利息两百五十万。
调整后 EBITDA 八亿五千七百七十万，去年同期三亿九千五百六十万。这个口径剔掉了重估，好看得多，可也没到净利那个数。中间的差是折旧和税。
接下来看两件事：马塔戈达 2 GW 的并网审批，和五亿美元回购到底执行多少。前者决定它还是不是矿企，后者决定它拿什么价买自家股票。
真正值得记住的是这个结构：算力在涨，收入在跌，利润靠重估。
任何把利润建立在资产重估上的公司，报表都会比现金流好看。
因为账面涨的是价格，口袋里涨的才是钱。
$BTC 现价 66960，24 小时跌 2.37%。
来源：https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1507605/000150760526000026/q326shareholderletter.htm
这五倍压根不是挖出来的。
全在账面上。
净利里八亿八千五百三十万来自数字资产公允价值变动。把这笔扣掉，这个季度其实亏两亿五千三百二十万。
算力那边没掉链子。从 60.4 涨到 71.2 EH/s，多 18%；出块 644 个，比去年 633 个多 2%。机器多了一成八，块为什么只多两个点？全网算力一起在涨，切到的份额被摊薄，结果每 T 算力分到的收入跟着缩水。
份额在缩。
成本还算稳。自建场地电费 0.04 美元一度，每枚币的购电成本 39674 美元，比去年 39235 只贵 1.1%。卖的时候均价 75300，一枚倒是赚 35626。
但产量跟不上卖量。季度挖 2247 枚，卖了 3891 枚，持仓 34012 枚。挖的压根不够卖的，差额从库存里出。
季后的动作更狠。13597 枚按 81039 美元一口气卖掉，进账约十一亿美元，这笔钱没留在账上，也没拿去扩产，转手就进了债权人的口袋。
一枚没留。
其中七亿五千万还清了比特币抵押贷款，赎回 17477 枚质押币。年初到现在降债十四亿，占总债务 37%。
持仓和产量这两个数不带方向。卖币还债可以是主动降杠杆，也可以是被动补保证金，文件里没写动机。另外 1408 枚拿去做数字资产管理，季度利息两百五十万。
调整后 EBITDA 八亿五千七百七十万，去年同期三亿九千五百六十万。这个口径剔掉了重估，好看得多，可也没到净利那个数。中间的差是折旧和税。
接下来看两件事：马塔戈达 2 GW 的并网审批，和五亿美元回购到底执行多少。前者决定它还是不是矿企，后者决定它拿什么价买自家股票。
真正值得记住的是这个结构：算力在涨，收入在跌，利润靠重估。
任何把利润建立在资产重估上的公司，报表都会比现金流好看。
因为账面涨的是价格，口袋里涨的才是钱。
$BTC 现价 66960，24 小时跌 2.37%。
来源：https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1507605/000150760526000026/q326shareholderletter.htm
