Circle 今天交 Q3 成绩单，表面光鲜里子发凉：总收入 8.65 亿美元同比 +17%，净利润 2.26 亿美元 +5%，调整后 EBITDA 3.17 亿美元 +85%，全是季度新高。但 1.82 亿美元来自 ARC 代币预售，核心储备收入反而下滑 8% 到 6.58 亿美元，USDC 期末流通量 739 亿美元同比原地踏步、市占率滑到 27%。币安 1 亿美元入股 + 5 年续约绑死新兴市场分发，链上交易量 13.9 万亿美元同比 +49% 是真，但财报一出股价盘前照样跌 3% 出头。稳定币的生意，规模越大，赚的每一美元越薄。#稳定币 #Circle