苹果公司交出了一份“赢了数字、输了股价”的财报。
美国东部时间11月2日盘后，苹果公司发布2026财年第四季度财报（截至9月26日的三个月）：营收1,144.8亿美元、同比增长12%，高于市场预期的约1,134亿美元，创下苹果公司历史上最好的9月季度；摊薄后每股收益2.10美元，高于预期的1.99美元；净利润307.1亿美元。分业务看，iPhone收入575.8亿美元、同比增长17.5%，创9月季度纪录——要知道这一个季度里新款iPhone 18 Pro只卖了大约9天；服务业务收入315.7亿美元，创历史新高；Mac收入107.9亿美元，同样好于预期。整个2026财年营收4,790亿美元，也是历史纪录。
但市场不买账。财报发布前，苹果公司股价当天已经跌了1.8%、收于338.32美元；盘后再跌约2.8%至329美元附近；11月3日收盘又跌1.90%、报331.90美元，成了拖累道琼斯工业平均指数当天独跌0.38%的头号重担。
问题出在两处。第一，大中华区收入175.4亿美元，比市场预期的187.5亿美元少了约12亿美元，是这份财报里最大的单项落差。第二，也是更要命的一处：下个季度（苹果公司一年中最大的圣诞购物季）的毛利率指引只有45%到46%，低于市场预期的46.3%，而本季度毛利率还有47.9%。毛利率就是卖一台设备能留下多少利润的比例，指引一下子少了约两个百分点，等于直接告诉市场：往后每卖一台iPhone，赚的钱要变薄了。
吃掉毛利率的元凶，是内存。人工智能数据中心建设正在全球抢购内存芯片，动态随机存取存储器（也就是手机、电脑里的运行内存）和闪存（存照片、文件的存储芯片）供应吃紧、价格一路上涨，苹果公司作为全球最大的内存采购商之一，成本首当其冲。首席财务官凯文·帕雷克在电话会上直言，毛利率下滑主要就是内存涨价，另外还有Siri人工智能升级的投入；新任首席执行官约翰·特纳斯在上任后首份财报里把内存涨价称为“前所未有”，并表示成本在12月之后还会继续上涨。苹果公司已经在提前囤货，库存一个季度就跳涨31%、达到145.4亿美元，但囤货只能缓冲一时，挡不住涨价本身。
有意思的是，这正是同一天费城半导体指数大涨2.63%、纳斯达克综合指数涨0.83%的同一枚硬币的另一面：人工智能热潮推高内存价格，美光科技公司、SK海力士这些卖内存的公司赚得盆满钵满、股价大涨；而苹果公司这样的内存大买家，利润却被同一波涨价吃掉。涨价的钱没有消失，只是从买家的口袋流进了卖家的口袋。
往后看，苹果公司的故事要分两层看。短期，内存成本是悬在头顶的刀：12月季度营收指引增长7%到10%，仍会是苹果公司历史上营收最高的季度，但如果毛利率真的落到45%到46%，叠加关税退税这种一次性收益（本季度每股收益里有0.05美元来自7.31亿美元关税退税）逐步消退，利润增速会明显慢于营收增速；服务业务增速指引也放缓到8%到9%。长期，iPhone 18 Pro的完整销售季度才刚刚开始，加上服务业务连创新高，需求端并没有出问题——这轮下跌跌的是利润率预期，不是需求。
盯三个信号：第一，内存价格什么时候见顶回落，这是苹果公司毛利率能否止跌的先行指标；第二，12月季度实际毛利率能不能守住45%的下沿；第三，大中华区能不能在新机完整季度里把缺口补回来。风险点也不少：内存涨价如果延续到明年，苹果公司要么继续忍利润变薄，要么像之前对iPad和Mac那样提价、把成本转嫁给消费者，两种走法都会让股价继续承压；再加上美国中期选举结果出炉后市场波动加大，短期追跌要留足安全边际。
人工智能热潮的账单，正在从芯片厂商的财报，寄到硬件厂商的成本表上。
#苹果公司 #美股
美国东部时间11月2日盘后，苹果公司发布2026财年第四季度财报（截至9月26日的三个月）：营收1,144.8亿美元、同比增长12%，高于市场预期的约1,134亿美元，创下苹果公司历史上最好的9月季度；摊薄后每股收益2.10美元，高于预期的1.99美元；净利润307.1亿美元。分业务看，iPhone收入575.8亿美元、同比增长17.5%，创9月季度纪录——要知道这一个季度里新款iPhone 18 Pro只卖了大约9天；服务业务收入315.7亿美元，创历史新高；Mac收入107.9亿美元，同样好于预期。整个2026财年营收4,790亿美元，也是历史纪录。
但市场不买账。财报发布前，苹果公司股价当天已经跌了1.8%、收于338.32美元；盘后再跌约2.8%至329美元附近；11月3日收盘又跌1.90%、报331.90美元，成了拖累道琼斯工业平均指数当天独跌0.38%的头号重担。
问题出在两处。第一，大中华区收入175.4亿美元，比市场预期的187.5亿美元少了约12亿美元，是这份财报里最大的单项落差。第二，也是更要命的一处：下个季度（苹果公司一年中最大的圣诞购物季）的毛利率指引只有45%到46%，低于市场预期的46.3%，而本季度毛利率还有47.9%。毛利率就是卖一台设备能留下多少利润的比例，指引一下子少了约两个百分点，等于直接告诉市场：往后每卖一台iPhone，赚的钱要变薄了。
吃掉毛利率的元凶，是内存。人工智能数据中心建设正在全球抢购内存芯片，动态随机存取存储器（也就是手机、电脑里的运行内存）和闪存（存照片、文件的存储芯片）供应吃紧、价格一路上涨，苹果公司作为全球最大的内存采购商之一，成本首当其冲。首席财务官凯文·帕雷克在电话会上直言，毛利率下滑主要就是内存涨价，另外还有Siri人工智能升级的投入；新任首席执行官约翰·特纳斯在上任后首份财报里把内存涨价称为“前所未有”，并表示成本在12月之后还会继续上涨。苹果公司已经在提前囤货，库存一个季度就跳涨31%、达到145.4亿美元，但囤货只能缓冲一时，挡不住涨价本身。
有意思的是，这正是同一天费城半导体指数大涨2.63%、纳斯达克综合指数涨0.83%的同一枚硬币的另一面：人工智能热潮推高内存价格，美光科技公司、SK海力士这些卖内存的公司赚得盆满钵满、股价大涨；而苹果公司这样的内存大买家，利润却被同一波涨价吃掉。涨价的钱没有消失，只是从买家的口袋流进了卖家的口袋。
往后看，苹果公司的故事要分两层看。短期，内存成本是悬在头顶的刀：12月季度营收指引增长7%到10%，仍会是苹果公司历史上营收最高的季度，但如果毛利率真的落到45%到46%，叠加关税退税这种一次性收益（本季度每股收益里有0.05美元来自7.31亿美元关税退税）逐步消退，利润增速会明显慢于营收增速；服务业务增速指引也放缓到8%到9%。长期，iPhone 18 Pro的完整销售季度才刚刚开始，加上服务业务连创新高，需求端并没有出问题——这轮下跌跌的是利润率预期，不是需求。
盯三个信号：第一，内存价格什么时候见顶回落，这是苹果公司毛利率能否止跌的先行指标；第二，12月季度实际毛利率能不能守住45%的下沿；第三，大中华区能不能在新机完整季度里把缺口补回来。风险点也不少：内存涨价如果延续到明年，苹果公司要么继续忍利润变薄，要么像之前对iPad和Mac那样提价、把成本转嫁给消费者，两种走法都会让股价继续承压；再加上美国中期选举结果出炉后市场波动加大，短期追跌要留足安全边际。
人工智能热潮的账单，正在从芯片厂商的财报，寄到硬件厂商的成本表上。
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