Meta 和特斯拉同一天交三季报：利润都掉了，AI 的钱照花，Meta 已经花到经营现金流以外
【$META 】
- 收入 646 亿美元，+26%；广告展示 +10%，单价 +14%，量价都在涨
- 营业利润 130 亿，−37%。里面有 99 亿是和 52 个州总检察长就青少年诉讼和解的计提，剔掉是 229 亿，+11%
- 净利润 +264% 别当真：去年三季度有一次性税费，有效税率 87%，基数太低
- 季度资本开支 349 亿，经营现金流 328 亿，自由现金流 −21 亿
- 全年资本开支 1,350 到 1,450 亿，原来是 1,300 到 1,450 亿。区间收窄是下限上调，不是削减
- 新设无投票权的 C 类股，2027 年 1 月 19 日生效，按每股送 1 股的方式发给现有股东。董事会列的第一条理由是融资、员工薪酬和并购，原文写 AI 转型需要的投资规模很大。这次不是发新股，是给将来用股权融资开了口子
【特斯拉 $TSLA 】
- 收入 280 亿，和去年持平；汽车 −3%，储能 −16%，服务及其他 +33%
- 毛利率好了 1.6 个百分点，但营业费用涨了 39%，营业利润 7.2 亿，−56%，营业利润率 2.6%
- 两个口径差很多：GAAP 净利润 7.9 亿，−43%；非 GAAP 17 亿，只降 4%
- 储能装机 13.7 GWh，+10%，收入却 −16%，单价在降
- 季度资本开支 47 亿，一年前 22 亿；最近四个季度合计 154 亿，2025 年全年是 85 亿。股东信写的投向是 AI 算力、太阳能、电池材料和半导体制造
- FSD 付费用户 174 万，+67%；9 月 3 日起在奥斯汀用 Cybercab 跑无人驾驶出租车
【放在一起看】
两家利润都难看，原因不一样：Meta 是一笔和解费，特斯拉是费用涨得比毛利快。共同点是资本开支都在往上走，没有一家在收。Meta 这一季花出去的比经营赚进来的多，又备好了 C 类股这个工具，AI 投入开始超出一家巨头自己的现金流。
下一个把资本开支花到现金流以外的，你觉得会是谁？
【$META 】
- 收入 646 亿美元，+26%；广告展示 +10%，单价 +14%，量价都在涨
- 营业利润 130 亿，−37%。里面有 99 亿是和 52 个州总检察长就青少年诉讼和解的计提，剔掉是 229 亿，+11%
- 净利润 +264% 别当真：去年三季度有一次性税费，有效税率 87%，基数太低
- 季度资本开支 349 亿，经营现金流 328 亿，自由现金流 −21 亿
- 全年资本开支 1,350 到 1,450 亿，原来是 1,300 到 1,450 亿。区间收窄是下限上调，不是削减
- 新设无投票权的 C 类股，2027 年 1 月 19 日生效，按每股送 1 股的方式发给现有股东。董事会列的第一条理由是融资、员工薪酬和并购，原文写 AI 转型需要的投资规模很大。这次不是发新股，是给将来用股权融资开了口子
【特斯拉 $TSLA 】
- 收入 280 亿，和去年持平；汽车 −3%，储能 −16%，服务及其他 +33%
- 毛利率好了 1.6 个百分点，但营业费用涨了 39%，营业利润 7.2 亿，−56%，营业利润率 2.6%
- 两个口径差很多：GAAP 净利润 7.9 亿，−43%；非 GAAP 17 亿，只降 4%
- 储能装机 13.7 GWh，+10%，收入却 −16%，单价在降
- 季度资本开支 47 亿，一年前 22 亿；最近四个季度合计 154 亿，2025 年全年是 85 亿。股东信写的投向是 AI 算力、太阳能、电池材料和半导体制造
- FSD 付费用户 174 万，+67%；9 月 3 日起在奥斯汀用 Cybercab 跑无人驾驶出租车
【放在一起看】
两家利润都难看，原因不一样：Meta 是一笔和解费，特斯拉是费用涨得比毛利快。共同点是资本开支都在往上走，没有一家在收。Meta 这一季花出去的比经营赚进来的多，又备好了 C 类股这个工具，AI 投入开始超出一家巨头自己的现金流。
下一个把资本开支花到现金流以外的，你觉得会是谁？
