📰 现在不少明星项目的 TGE，已经变成“。项目融到数千万美元、上线多家头部 CEX，两周内跌破私募轮成本甚至公募价。
🔥 文章把原因拆得很直白：初始流通只有 5%—10%，但 FDV 被推得很高。空投用户和流动性挖矿者拿币成本接近于零；另一边，散户也不太愿意用高估值去接早期投资人的退出流动性，订单簿承接自然变薄。
💡 更麻烦的是，未解锁份额也可能通过 OTC 折价转让，或者借出现货、在合约市场开等额空单来提前对冲。链上看着没解锁，卖压却已经绕道传到了现货和衍生品市场。
🤔 传统“借币＋看涨期权”的做市合约，在上涨时看起来皆大欢喜，但一旦破发，期权价值迅速缩水。做市商更理性的动作，往往是卖出借来的代币换成稳定币，优先保护自己的资产负债表，而不是拿自有资金硬扛盘口。
👀 所以，报表里的日均交易量和价差，并不一定代表真实承接力。静态挂单遇到大额市价卖单，算法可能在毫秒级撤单，所谓深度很快就会消失。你觉得项目方最该先改发行结构，还是先改做市合约？
#TGE #做市商 #代币经济学 #加密市场
🔥 文章把原因拆得很直白：初始流通只有 5%—10%，但 FDV 被推得很高。空投用户和流动性挖矿者拿币成本接近于零；另一边，散户也不太愿意用高估值去接早期投资人的退出流动性，订单簿承接自然变薄。
💡 更麻烦的是，未解锁份额也可能通过 OTC 折价转让，或者借出现货、在合约市场开等额空单来提前对冲。链上看着没解锁，卖压却已经绕道传到了现货和衍生品市场。
🤔 传统“借币＋看涨期权”的做市合约，在上涨时看起来皆大欢喜，但一旦破发，期权价值迅速缩水。做市商更理性的动作，往往是卖出借来的代币换成稳定币，优先保护自己的资产负债表，而不是拿自有资金硬扛盘口。
👀 所以，报表里的日均交易量和价差，并不一定代表真实承接力。静态挂单遇到大额市价卖单，算法可能在毫秒级撤单，所谓深度很快就会消失。你觉得项目方最该先改发行结构，还是先改做市合约？
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