$ETH 的清算规模先走了一步。一次 11 亿美元的强制平仓里，$ETH 的清算额超过 $BTC，而 $ETH 的市值只有 $BTC 的五分之一。同样的钱，落在更小的池子里，被挤出去的比例更高。

矿业公司 MARA Holdings 卖出了 996 枚 $BTC，按现价计约 8113 万美元。哈希算力换来的币在卖出端排起队，图的是运营账上的现金。

监管端同时划了时点。ESMA 给非 MiCA 稳定币三个月退出期，并把托管服务拉进监管范围。时间表落到纸上，机构就得照着改。

三条线落在同一个小时里：清算端在压缩敞口，矿业端在换现金，监管端在定退出的日子。币的定价从来不只由一条线决定。