一边是纳指创新高，一边是美债在“流血”。周一10年期美债收益率上升3.4个基点至5.31%，创下2002年4月以来的最高水平，已经连续10个交易日里有9天上涨。从今年2月底约3.96%的低点算起，10年期收益率已经抬升了约1.35个百分点。30年期收益率也同步升至多年高位。
这轮抛售的直接导火索是通胀担忧卷土重来。周一公布的9月ISM服务业PMI为54.9，服务业扩张有所放缓，但其中的“价格支付”分项跳升至74.0，是2022年7月以来最高，说明企业端的成本压力正在重新累积。芝加哥联储主席古尔斯比也表示，通胀正在往错误的方向走，并担心停滞不前的服务业通胀可能正在扩散。
另一方面，上周五公布的9月非农只增加2.9万人，远低于预期，失业率升至4.2%。就业疲软让市场降低了美联储10月再次加息的预期，目前利率市场定价显示，10月27日至28日会议按兵不动的概率约为76%。也就是说，经济在降温，通胀却不肯走，这正是债市最难受的组合。
除了美国本土因素，欧洲的财政压力也在推高全球长端利率，法国明年预算的不确定性让投资者对主权债更加谨慎。有分析认为，近期收益率上升更多来自期限溢价抬升，也就是投资者要求更高的补偿来持有长期国债。
为什么重要？10年期美债收益率是全球资产定价的“锚”。它越高，股票、加密资产等风险资产的估值折现压力越大，房贷、企业融资成本也会跟着走高。眼下美股靠AI叙事顶住了压力，但如果收益率继续冲击5.4%甚至更高，市场情绪很可能会出现明显松动。
本周要盯两件事：周三的10年期国债拍卖需求，以及同日公布的9月美联储会议纪要，看看官员们对进一步加息的态度到底有多坚决。
以上内容仅供参考，不构成投资建议。