$UNI 这轮上涨的核心原因，就是 Fee Switch 开启后，市场看待 UNI 的估值逻辑变了。

以前 Uniswap 一直有个问题：交易量很大，收入也高，但这些和 UNI 持币者没有直接关系。协议赚得再多，也很难传导到币本身，UNI 更多还是承担治理功能。

现在 Fee Switch 开了，部分协议费用可以用于 UNI 的回购和销毁，交易量与代币之间终于有了直接联系。

逻辑非常好理解：

交易量增长到协议收入增加到UNI回购销毁增加到流通供给减少

也就是说，Uniswap 用的人越多、产生的交易越多，就能带来更多协议费用，进而支持更多 UNI 回购销毁。协议的业务增长，开始能够传导到代币本身。

所以，这轮 UNI 的上涨，不能只用 DeFi 板块轮动来解释。

市场重新定价的，是 UNI 从一个主要用于治理的代币，逐步变成能够捕获协议收入的资产。