9月7日—9月13日全球宏观指引：通胀最后审判！油价逼近100美元，美欧日进入“加息共振周”

相比前几周的复杂宏观环境，本周的宏观主线非常简单与清晰。上周是看就业能否阻挡9月加息，而这周则看通胀数据是否锁死9月加息预期

本周宏观逻辑链：美伊冲突 → 原油 → 全球通胀 → 美欧日央行 → 全球利率 → 流动性 → 风险资产

一，8月CPI PPI数据决定9月加息预期是否被锁死！

上周就业数据之前，市场在看弱就业能否削弱9月加息概率，但是公布的则是一份非常强的就业数据，这让本周逻辑攻守易型

强非农之后9月加息概率回归60%，概率增加，但是并未完全锁死，而本周的通胀数据就要看是否给FED递刀子——通胀是否进一步支持加息

9月加息概率70%将会市场开始对加息进行计价，80%则基本锁死，市场计价更加明显，一旦概率进入90%则意味着预期完全被锁死，市场将会直接朝着加息进行计价

本周周四8月PPI，中午8月CPI，核心就是CPI数据，按照目前预期，PPI预期高于前值意味着供给端通胀抬头，而8月CPI如预期一样环比上涨，则进一步推高加息概率

另外，详细数据上要看能源对于通胀的二级传导有多强，如果高油价二级通胀传导明显，尤其是引发核心CPI上涨，带来的影响不是9月加息而是未来可能还要进行再次加息，这才是我最担心的问题。 #美伊互袭油轮冲突升级

二，CPI数据拆解

1，本周关注点不在名义数据，而是关注名义CPI年率、月率+核心年率与月率所有数据，同时关注能源、住房、服务几个分享

2，最好的组合是名义月率≤0.2%，核心月率≤0.2%，这个数据会告诉市场，通胀高油价带来的通胀并未传导至核心通胀数据上，尤其是服务业通胀降温，不会给沃什继续鹰派加息的理由，这就给出一个组合，就业数据允许加息，但是通胀数据显示没必要加息

3，中性组合，名义CPI月率0.3%，核心月率0.2%-0.3%，这是比较麻烦的一个组合，这个组合会让9月加息概率不变，市场处于不确定性状态。

4，最差组合，名义CPI月率≥0.4%，核心月率≥0.3%，核心服务业通胀继续加速。这个组合会直接抬升9月加息概率，甚至让市场开始对9月加息进行计价。

三，能源价格成为本周核心变量

目前Brent价格97美元，如果在通胀数据公布前，原油价格还是无法回归95下方甚至90下方，数据公布之后则会引发当前通胀+未来通胀双重恶化的局面

如果能源价格直接冲破100美元，可能会直接让市场提前进入通胀与加息的计价阶段，对风险市场不利。

四，美伊局势观察点

1，当前阶段的打不打已经不是观察重点，除非是双方扩大军事冲突，否则目前的军事冲突已经不会对能源价格带来太大影响

2，海峡才是本阶段重点，伊朗与阿曼的新海峡协议本周公布，一旦协议确定后美国没有反驳或者默许，伊朗与阿曼的协议将会直接让海峡恢复一定的能源运输能力，对油价有一定的压制作用

3，海峡目前的航运状态才是影响油价的核心，目前数据显示每日海峡通航船只数量跌至冰点，除非是直接显示0通航，否则不会影响原油价格的大幅上涨

五，全球加息同步，美日欧同步预期加息！

1，在美国9月加息概率达到60%的同时，欧洲央行加息概率则更高，主流预期欧洲央行9月加息25bp

2，9月10日，欧元议息会议，一旦确定加息，市场除了关注是否暗示12月会继续加息之外，将会同步预期全球加息同步，日元加息也基本被锁死进行定价，美日欧同步加息对风险市场压力是巨大的

3，欧元加息之后如果出现欧元进入紧缩加速周期，市场则会直接预期日元、美元也同步进入紧缩周期，全球预期利率太高，债市重新定价，风险流动性收紧。

六，日元加息被提前定价，尾部风险正在放大！

1，日元加息基本市场预期，虽然议息会议还未到来，但是市场已经开始锁定日元9月加息，甚至开始提前计价

2，日元上周升值到155附近，并且伴随着日债2年收益率飙升，10年 30年长债收益率处于高位，日元加息导致的美日利差空间缩减引发的套利平仓已经开始，第一阶段是防御性平仓

3，目前日元已经升值到154附近进入危险阶段，一旦日元继续升值，套利交易的防御性平仓可能会升级为机械式平仓，日元加速升值，资本回流日本资产导致美国金融市场流动性收紧。

本周总结：

本周真正的危险不是美元加息概率推高，而是市场将要陷入全球加息共振的环境，一旦共振形成强预期，市场可能担忧全球回归金融紧缩阶段，这对于全球风险资产，高Beta资产，例如科技股，#Bitcoin 等都会受到严重打击

一旦美日欧加息共振，意味着全球无风险利率整体上移，对黄金会有明显的压制作用，关键点看9月是否确定加息，一旦FED确认加息，地缘风险下降，后续我觉得会给黄金一个不错的买入点！