比特币每轮大牛市，基本都不是单靠“减半”涨起来的，减半让新挖出来的币变少了，卖压减轻；但真正让价格起飞，是突然有一大波新钱冲进来买币。这两件事碰在一起，牛就来了！
第一轮：2011—2013年
2012年11月，区块奖励从50个BTC降到25个。
2013年塞浦路斯银行危机，政府要收存款税、冻结账户，很多人第一次觉得银行也不安全。$BTC 去中心化、没人能冻结、总量有限的故事开始被全球媒体关注，避险资金冲进来。中国资金也进来了，百度一度支持比特币支付，BTC China成为全球最大交易所，散户大量入场。这一轮比特币从技术玩具变成避险资产。
第二轮：2016—2017年
2016年7月，区块奖励从25降到12.5。
以太坊ERC-20带火了ICO，2017年一大堆项目发币融资，大家要用BTC或ETH去投，结果大量现货需求被锁住，外面流通的币变少，价格被推高。2017年12月，美国CBOE和CME上线比特币期货。传统金融机构终于有了合规渠道来玩比特币，牛市直接冲到近2万美元。这一轮，比特币从小众资产变成了有正经金融工具的东西。
第三轮：2020—2021年
2020年5月，区块奖励从12.5降到6.25。
疫情爆发，美联储无限印钱，利率降到零。大家担心法币贬值，比特币数字黄金故事被大资金接受。微策略开始不停用公司钱买比特币，特斯拉也买了15亿美元并一度接受比特币支付，上市公司把比特币当储备资产。2021年Coinbase上市，加密交易所变成美股上市公司，牛市冲到6.48万美元。这一轮，比特币从散户投机品变成了企业资产配置。
第四轮：2024—2025年
2024年4月，区块奖励从6.25降到3.125。
2024年1月，美国SEC批准比特币现货ETF。贝莱德、富达这些顶级资管公司都进来了，普通人用股票账户就能无门槛配置买比特币。同时美联储结束加息，降息预期来了，市场钱又变多。这轮最特别的是比特币在减半前就突破了上一轮高点，说明ETF带来的买盘太猛了。这一轮，比特币从另类资产变成了和股票、黄金一样的正规投资品。
四轮牛市都有共同点：
减半管供给，事件管需求；减半让卖压变少，但真正引爆，是某个事件让买盘突然暴增。比如2013年避险、2017年ICO、2020年印钱、2024年ETF。每次都在重新定义比特币，每一次也都让更多人敢买。买币通道越来越简单2017年有了期货、2020年有了合规信托和托管、2024年有了现货ETF。都赶上宏观放水或宽松预期；牛市爆发点基本都踩在全球钱变多的时候。钱一多，价格一涨，媒体一报道，更多人FOMO冲进来，价格一涨飞轮就转起来了。比特币牛市的引爆者，从早期散户慢慢变成了上市公司、华尔街巨头和监管机构。每一轮牛市，其实都是比特币和传统金融世界的一次深度碰撞与融合。