很棒的分析，值得一读
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Web3 把新战场开在了传统金融腹地
长江后浪推前浪。
撰文：Eric，Foresight News
八月的最后一周，Sui 和 LayerZero 的产品发布意外撞车。
Mysten Labs 联合创始人 Kostas Kryptos 宣布其担任顾问的 Havenex 即将完成 A 轮融资，为银行和资管机构提供合规的白标数字资产基础设施，正在申请奥地利监管牌照 。另一边，LayerZero 发布了 ATLAS，一套「无头（headless）交易所」后端，把撮合、清算、结算和风控打包卖给机构，自己不做任何面向用户的交易业务。
1848 年，加州一座磨坊的水沟里发现了金箔。消息传开后，三十万人从世界各地涌向加州，绝大多数人在河床里耗尽了盘缠，两手空空地离开。真正赚到钱的，是矿区门口卖水的、卖铲子的、卖帆布裤子的。那条帆布裤子后来有个名字，叫李维斯。
这也是加密行业交易所，无论是中心化还是去中心化平台，永远有钱收的原因。
现在，手握公链的独家技术的项目团队们，把这场竞赛卷出了新的高度。Havenex 的技术底座是 Sui，ATLAS 跑在 LayerZero 自研的 Zero 链上。卖水的人，同时也是修河的人。
要理解这个细节的分量，得先承认一个事实，公链的旧生意已经遇到了瓶颈。
过去八年，公链的商业模式本质上只有一个，卖区块空间。这门生意听起来性感，做起来凄惨。链和链之间的差异，对用户来说越来越像移动和联通的差异，没有人对一条链忠诚，只有人对收益率忠诚。Gas 费撑不起动辄百亿的估值，价格战打到后来，区块空间几乎免费。公链讲了八年世界计算机的故事，最后发现自己更像一家濒临过剩的云计算厂商，机柜越建越多，租金越收越薄。
河流量减少了，就需要新的水源。
链上 RWA 市场的规模目前约为 446 亿美元，而两年前这个数字还不到 100 亿。贝莱德的代币化国债基金 BUIDL 突破 20 亿美元，代币化美债整体超过 134 亿美元。传统金融的后台是一套分层结构，交易在交易所，清算在清算所，托管在托管行，一笔国债从成交到结算要穿过好几家机构，走好几天。当资产本身变成链上对象，这套分层就失去了存在的理由，交易、清算、托管被压缩进同一个账本，是物理上的必然。
十年前，IBM 和微软就卖过区块链即服务，Hyperledger 和 R3 那批企业链融了数不清的钱，最后大多无声无息。它们失败不是因为技术不行，而是顺序错了，先有路，再等资产，结果路修好了，车队始终没来。这一轮的顺序是反的，资产先上链，基础设施的需求随后爆发，修路的人不用再祈祷车流，车流已经在排队。
于是，一个微妙的身份转变发生了。公链不再满足于做中立的路，它要成为金融系统的底层账本，并且亲自下场，把账本上的生意一层一层收回来。
喊了十几年的「区块链革命」，在这一刻具象化了。当所有的资产都可以通过代币化提高交易效率，区块链不再是中心化交易所中承载某些资产的账本，而是终于要取代中心化的结算机制。
Sui 的动作最能说明这种回收。Mysten Labs 很早就自建了 DeepBook，一个完全链上的中央限价订单簿，Figure 的收益型证券 YLDS 上链后直接接入它的保证金交易体系 。8 月 25 日，拥有 SEC 多项注册和 FINRA 成员资格的 tZERO 宣布与 Sui 合作，把发行、过户代理、托管、交易、合规、结算这一整套受监管证券基础设施搬到 Sui 上 。Havenex 则补上了白标合规层，让银行可以直接在这套地基上开店。流动性、证券结算、合规前端，三层东西叠在同一条链上，而且每一层都有链的开发团队自己的影子。
LayerZero 的路径几乎对称。今年 2 月推出 Zero，站台名单是 Citadel Securities、ARK Invest、Tether、DTCC、洲际交易所和 Google Cloud，做市巨头 Citadel 甚至直接买入了 ZRO 代币 。半年后，ATLAS 登场，把交易所本身拆成可以出售的标准件。更直白的是代币经济的设计，Open ATLAS 扣除返佣后百分之七十五的收入将用于回购并销毁 ZRO 。翻译过来就是，链不再满足于收 Gas，它要对跑在自己上面的所有金融活动抽税。这是公链估值体系能找到的最后一块压舱石，也是这场转型最真实的动机。
金融史早就写明了这个位置的含金量。现代金融里最赚钱、最难被颠覆的，从来不是投行和基金这些在前台厮杀的角色，而是交易所、清算所和托管行这些收租的基础设施。它们不参与行情的好坏，只从每一笔流转里抽成。公链现在争夺的正是这个收租的位置，只不过收租的工具，从牌照和百年信誉，换成了密码学和代币。
《华尔街之狼》已经对「收租」这门生意进行了非常直白的「解剖」：没人知道资产是会涨还是会跌，交易者玩的永远是纸面游戏，但提供服务的拿到手的是现金。
站在上帝视角，这不是两家公司的选择，而是整个行业的结构切换。
币安去年九月推出 Crypto-as-a-Service，让持牌机构用它的撮合、托管和合规后端，保留自己的品牌和客户。摩根大通的存款代币 JPMD 今年开始向机构许可链 Canton Network 迁移 。没有人想做下一个面向散户的交易所，所有人抢的都是后端、白标、托管和清算结算层。监管的转向则给这场迁移发了通行证，GENIUS 法案落地，MiCA 过渡期结束，SEC 首次就代币化证券发布正式声明，牌照从负担变成了护城河 。
Sui 和 LayerZero 选择在此刻推出直接将链作为所有金融产品结算底层的基础设施，可能并不是什么巧合，而是美国下一步将会做的动作。
接下来会发生什么，互联网已经预演过一遍。
九十年代铺设 TCP/IP 的工程师是那个时代的英雄，今天没有人刷短视频时会想起这几个字母。GPS 曾经是五角大楼的尖端科技，今天它只是打车软件里一个默认亮着的蓝点。云计算在 2006 年是一场激进的赌注，今天它的名字叫「水电煤」。技术最成功的时刻，恰恰是没有人再谈论它的时刻。真正改变世界的技术，最终的形态都是隐身。
当金融基础设施真正建成的那一天，用户不会知道自己买的美债代币清算在哪条链上，就像今天没有人关心股票结算躺在 DTCC 的哪台服务器里。银行的理财经理不会向客户解释 Sui 的对象模型，正如没有券商会向客户解释中央对手方的对冲规则。公链的名字会从大众视野里消失，但它们的账本会沉在每一笔交易的底下，像河床沉在河水底下。公链的终局不是世界计算机，是世界清算所，而且是一个没有人抬头看一眼的清算所。
这大概就是卖水人的终局。加州淘金热里的大多数名字都被遗忘了，但有人靠卖水发家，有人靠卖铲子致富，有人把帆布裤子做成了穿了两百年的生意。
撰文：Eric，Foresight News
八月的最后一周，Sui 和 LayerZero 的产品发布意外撞车。
Mysten Labs 联合创始人 Kostas Kryptos 宣布其担任顾问的 Havenex 即将完成 A 轮融资，为银行和资管机构提供合规的白标数字资产基础设施，正在申请奥地利监管牌照 。另一边，LayerZero 发布了 ATLAS，一套「无头（headless）交易所」后端，把撮合、清算、结算和风控打包卖给机构，自己不做任何面向用户的交易业务。
1848 年，加州一座磨坊的水沟里发现了金箔。消息传开后，三十万人从世界各地涌向加州，绝大多数人在河床里耗尽了盘缠，两手空空地离开。真正赚到钱的，是矿区门口卖水的、卖铲子的、卖帆布裤子的。那条帆布裤子后来有个名字，叫李维斯。
这也是加密行业交易所，无论是中心化还是去中心化平台，永远有钱收的原因。
现在，手握公链的独家技术的项目团队们，把这场竞赛卷出了新的高度。Havenex 的技术底座是 Sui，ATLAS 跑在 LayerZero 自研的 Zero 链上。卖水的人，同时也是修河的人。
要理解这个细节的分量，得先承认一个事实，公链的旧生意已经遇到了瓶颈。
过去八年，公链的商业模式本质上只有一个，卖区块空间。这门生意听起来性感，做起来凄惨。链和链之间的差异，对用户来说越来越像移动和联通的差异，没有人对一条链忠诚，只有人对收益率忠诚。Gas 费撑不起动辄百亿的估值，价格战打到后来，区块空间几乎免费。公链讲了八年世界计算机的故事，最后发现自己更像一家濒临过剩的云计算厂商，机柜越建越多，租金越收越薄。
河流量减少了，就需要新的水源。
链上 RWA 市场的规模目前约为 446 亿美元，而两年前这个数字还不到 100 亿。贝莱德的代币化国债基金 BUIDL 突破 20 亿美元，代币化美债整体超过 134 亿美元。传统金融的后台是一套分层结构，交易在交易所，清算在清算所，托管在托管行，一笔国债从成交到结算要穿过好几家机构，走好几天。当资产本身变成链上对象，这套分层就失去了存在的理由，交易、清算、托管被压缩进同一个账本，是物理上的必然。
十年前，IBM 和微软就卖过区块链即服务，Hyperledger 和 R3 那批企业链融了数不清的钱，最后大多无声无息。它们失败不是因为技术不行，而是顺序错了，先有路，再等资产，结果路修好了，车队始终没来。这一轮的顺序是反的，资产先上链，基础设施的需求随后爆发，修路的人不用再祈祷车流，车流已经在排队。
于是，一个微妙的身份转变发生了。公链不再满足于做中立的路，它要成为金融系统的底层账本，并且亲自下场，把账本上的生意一层一层收回来。
喊了十几年的「区块链革命」，在这一刻具象化了。当所有的资产都可以通过代币化提高交易效率，区块链不再是中心化交易所中承载某些资产的账本，而是终于要取代中心化的结算机制。
Sui 的动作最能说明这种回收。Mysten Labs 很早就自建了 DeepBook，一个完全链上的中央限价订单簿，Figure 的收益型证券 YLDS 上链后直接接入它的保证金交易体系 。8 月 25 日，拥有 SEC 多项注册和 FINRA 成员资格的 tZERO 宣布与 Sui 合作，把发行、过户代理、托管、交易、合规、结算这一整套受监管证券基础设施搬到 Sui 上 。Havenex 则补上了白标合规层，让银行可以直接在这套地基上开店。流动性、证券结算、合规前端，三层东西叠在同一条链上，而且每一层都有链的开发团队自己的影子。
LayerZero 的路径几乎对称。今年 2 月推出 Zero，站台名单是 Citadel Securities、ARK Invest、Tether、DTCC、洲际交易所和 Google Cloud，做市巨头 Citadel 甚至直接买入了 ZRO 代币 。半年后，ATLAS 登场，把交易所本身拆成可以出售的标准件。更直白的是代币经济的设计，Open ATLAS 扣除返佣后百分之七十五的收入将用于回购并销毁 ZRO 。翻译过来就是，链不再满足于收 Gas，它要对跑在自己上面的所有金融活动抽税。这是公链估值体系能找到的最后一块压舱石，也是这场转型最真实的动机。
金融史早就写明了这个位置的含金量。现代金融里最赚钱、最难被颠覆的，从来不是投行和基金这些在前台厮杀的角色，而是交易所、清算所和托管行这些收租的基础设施。它们不参与行情的好坏，只从每一笔流转里抽成。公链现在争夺的正是这个收租的位置，只不过收租的工具，从牌照和百年信誉，换成了密码学和代币。
《华尔街之狼》已经对「收租」这门生意进行了非常直白的「解剖」：没人知道资产是会涨还是会跌，交易者玩的永远是纸面游戏，但提供服务的拿到手的是现金。
站在上帝视角，这不是两家公司的选择，而是整个行业的结构切换。
币安去年九月推出 Crypto-as-a-Service，让持牌机构用它的撮合、托管和合规后端，保留自己的品牌和客户。摩根大通的存款代币 JPMD 今年开始向机构许可链 Canton Network 迁移 。没有人想做下一个面向散户的交易所，所有人抢的都是后端、白标、托管和清算结算层。监管的转向则给这场迁移发了通行证，GENIUS 法案落地，MiCA 过渡期结束，SEC 首次就代币化证券发布正式声明，牌照从负担变成了护城河 。
Sui 和 LayerZero 选择在此刻推出直接将链作为所有金融产品结算底层的基础设施，可能并不是什么巧合，而是美国下一步将会做的动作。
接下来会发生什么，互联网已经预演过一遍。
九十年代铺设 TCP/IP 的工程师是那个时代的英雄，今天没有人刷短视频时会想起这几个字母。GPS 曾经是五角大楼的尖端科技，今天它只是打车软件里一个默认亮着的蓝点。云计算在 2006 年是一场激进的赌注，今天它的名字叫「水电煤」。技术最成功的时刻，恰恰是没有人再谈论它的时刻。真正改变世界的技术，最终的形态都是隐身。
当金融基础设施真正建成的那一天，用户不会知道自己买的美债代币清算在哪条链上，就像今天没有人关心股票结算躺在 DTCC 的哪台服务器里。银行的理财经理不会向客户解释 Sui 的对象模型，正如没有券商会向客户解释中央对手方的对冲规则。公链的名字会从大众视野里消失，但它们的账本会沉在每一笔交易的底下，像河床沉在河水底下。公链的终局不是世界计算机，是世界清算所，而且是一个没有人抬头看一眼的清算所。
这大概就是卖水人的终局。加州淘金热里的大多数名字都被遗忘了，但有人靠卖水发家，有人靠卖铲子致富，有人把帆布裤子做成了穿了两百年的生意。
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