而预言家预测对是很可悲的一件事！

8月18日，一张全球债券市场的战报摆在面前——

30年期美债收益率5.31%，创2007年以来最高；
10年期4.724%；2年期4.182%。
法国30年期收益率升至2008年来高位，
德国回到2011年水平，
英国30年期逼近6%，
日本30年期接近1999年以来峰值。
彭博汇编数据显示，投资级政府债券基准投资组合平均收益率已升至近4.5%，为2015年有数据以来最高。

一场"利率重估"正在全球上演

从华盛顿到东京，全球长期债券市场正在经历系统性重定价。三重力量叠加：

第一重：财政赤字扩张。
美国年度财政赤字接近2万亿美元，国债总规模已达39.9万亿美元。
7月单月联邦预算赤字4323亿美元，同比暴增约48%，创下2021年3月之后最大月度赤字。
本财年前10个月累计财政缺口已接近1.8万亿美元，超出了2025年同期水平。

第二重：AI发债潮与企业融资抢夺资金。
摩根大通将2026年科技、媒体和电信企业美元债发行预测上调约20%至5400亿美元。
Alphabet甚至计划发行首笔50亿澳元债券转向海外市场融资。
华盛顿与硅谷在争夺同一资金池——政府要借钱，AI巨头也要借钱，而池子里的水就这么多。

第三重：传统买家结构性退出。
6月TIC数据显示，外国持有的美债规模按月减少721亿美元，降至9.3万亿美元，低于2月创下的历史高位。
日本减持264亿美元，中国减持259亿美元，英国减持87亿美元。"前三大债主"齐抛。过去四个月中有三个月出现下降。

美联储6月会议纪要说得更直白：
国债持有者正从"对价格相对不敏感的官方部门持有者"转向"对价格更加敏感的私人投资者"。
巴克莱估算，过去十年买方结构的这一变化，已经令美国30年期国债期限溢价增加约90个基点。

供给暴涨 + 需求萎缩 = 价格暴跌 = 收益率飙升。

期限溢价回归，市场开始"审判"财政纪律

最值得警惕的不是收益率数字本身，而是收益率上行的构成。

8月13日，250亿美元30年期国债标售，得标利率5.216%，2001年以来最高。
前一天420亿美元10年期国债标售，中标利率4.683%，2007年金融危机以来最高。

市场称之为"25年来最贵的一笔债"。

更荒诞的细节——本轮长端利率飙升，发生在美联储连续降息六次之后。
联邦基金利率已降至3.50%–3.75%，10年期美债收益率却逆势飙升近100个基点。
7月单月10年期上行约30个基点，几乎全部由期限溢价贡献。

翻译：市场要求的"借钱给美国"的代价，已经高到美联储降息都压不住了。

期限溢价是什么？是投资者持有长期债券相对于短期债券所要求的额外回报——本质上，就是市场对美国财政信用索要的"风险补偿"。

彭博数据显示，期限溢价已升至0.83%，接近近年高点上沿。

这意味着什么？意味着市场已经不相信"美国会自律"。
投资者用脚投票，强迫政府为每一分钱的长期借款支付越来越高的"不信任税"。

AXA IM Core首席投资官Chris Iggo说了一句意味深长的话："很难确定什么收益率水平会使长期固定收益的总回报前景更好，唯一可能改变这一情况的是经济数据突然走弱或某种外部冲击。"

翻译过来就是：在没有外部冲击之前，这场抛售不会停。

我说：美国不是在玩金融，是在被金融做

今天的数据，把这句话钉死在了钢印上。

1. 财政空间被利息支出大量挤占。
本财年以来，美国政府支付的债务利息达到1.17万亿美元，较上年同期增加15%，增加约1600亿美元。
美国国会预算办公室（CBO）预测，到2036年，美国债务利息支出将攀升至2.1万亿美元，比今年2月预测高出2000亿美元，债务占GDP比重将升至120%。

CBO还将2026财年美国联邦财政赤字预期上调至2.1万亿美元。

2. 政策工具箱已经空了。
经济日报说得很直白："财政空间被利息支出大量挤占之后，传统的货币与财政双宽松应对模式已经难以为继。
央行不敢轻易降息，政府也难以增加支出，一旦外部冲击降临，政策工具箱里的'弹药'远比国际金融危机时要少。"

加息势必放大衰退风险，降息不利于实现通胀目标，保持现状是美联储"最不坏的选择"。

3. 高利率向实体经济传导的绞索正在收紧。
10年期美债收益率是抵押贷款、汽车贷款、企业信贷的定价锚。收益率4.724%意味着：
美国30年期房贷利率实际已经突破7%

企业投资级债券融资成本创2007年以来最高

风险资产的边际买家随之减少，市场的内在稳定性在减弱

4. 全球金融条件宽松的窗口正在关闭。
有研究表明，美债供给冲击导致的长期国债利率上行，往往带动其他国家10年期国债收益率同步走高。
这就是为什么英法德日长债同步失控的根本原因——美国打一个喷嚏，全球债市集体感冒。

全球共振：这不是美国病，是全球化病

但有一点必须说清楚——长债收益率飙升不完全由通胀预期推动。

多数主要市场的长期通胀盈亏平衡利率仍相对稳定，近期收益率上涨更多来自实际收益率，即投资者持有长期债券所要求的额外回报。

这意味着什么？意味着市场担心的不是"明天CPI多少"，而是"各国政府能不能控制财政支出"。

法国：30年期收益率4.86%，创2008年以来最高。总理勒科尔尼9月要面对分裂议会，推动预算方案将财政赤字降至GDP的5%以下；
若无法达成协议，赤字甚至可能升至6.5%。

英国：7月底首相表示将寻求财政灵活性，国债市场立即出现波动。

德国：30年期债券联席发行可能支付15年来最高金额。

日本：央行收缩购债规模，通胀压力、能源成本、政府支出增加，市场担忧央行加息速度过慢。

全球"债券义警"正在行动。

"债券义警"这个概念是Yardeni在上世纪80年代提出的，用于描述因政府政策被认为会推高通胀而抛售债券的投资者。
Yardeni Research指出：近几个月来，全球各地都出现了"债券义警"活动，这表明人们对政府债务的担忧已蔓延至美国以外的地区。

翻译：全球资本市场正在用抛售这一把"枪"，顶着各国财政部的太阳穴，逼迫他们"要么紧缩，要么付出更高代价"。

11月3日：政治时钟归零点前的最后疯狂

2026年11月3日，美国中期选举。

在8月14日到11月3日这81天里，美国要同时维持：
30年期美债收益率不超过5.5%（否则利息支出螺旋起飞）

美股不崩（否则财富效应逆转）

伊朗战争不输（否则油价再飙，通胀预期重燃）

财政赤字不爆（但7月单月赤字已经同比暴增48%）

四个月，四道生死线。

过了11月3日，如果共和党失去众议院，关税政策、对俄政策、对伊政策全都会被国会挑战。
懂王需要在剩下的时间里，用财政和货币政策的"极限操作"来维持体面。

但工具箱已经空了。
美联储不敢降息，政府不敢加码刺激。
唯一的"操作空间"，就是用更高的利率去吸引买家接盘——但利率越高，利息支出越大，财政赤字越恶化，期限溢价进一步上升，收益率进一步飙升。

这是一条死亡螺旋。

铜比黄金涨得快：市场在定价"实体"而非"金融"

在一个铜比黄金涨得快的市场，你跟我说正常？

这恰恰是市场对"实体产出"的重新定价。
当资本开始逃离美元信用、拥抱实物资产的时候，美国这个"金融帝国"的根基就开始晃了。

全球资产正在重估为实体产出。在这个过程中，美国连二流国家都算不上。欧洲好歹底线是巴尔干化，有历史底蕴和工业底子。
美国有什么？靠猛猛闭眼开空单维持体面吗？

更狠的是石油。​ 美国活跃钻机数量411台，较2024年初约620台明显下降。
二叠纪盆地的库存井（DUC）数量在减少。
DUC是页岩油的"预备队"，预备队在消耗，新井在减少，钻机在下降。
WTI原油2026年均价预计约51–53美元/桶，相较2025年的约65美元/桶有所回落。

油价预期走低 + 钻机数量下降 + 产量进入平台期 = 美国正在用"吃老本"的方式维持产量。

今年不炸，明年怎么办？接下来三年石油开采量全挂出去了，美国人就活这半年是吧？

预言家预测对，是很可悲的一件事

8月14号，30年期美债收益率5.311%，创19年新高。
伊朗60天期限到期。中期选举倒计时81天。
美国钻机数量411台且还在下降。

所有的信号都在尖叫，但市场还在假装正常。

我很早之前就说过：如果战争持续有到第三季度无法解决，那么明年开年必炸个大的。
很可惜，我预测对了。

在一个铜比黄金涨得快的市场，在一个石油公司疯狂透支未来的市场，在一个政治时钟即将归零的市场——预言家预测对是很可悲的一件事。

何等的悲剧，何等的人间惨剧。

美国现在就像一只被抓住的海参，疯狂地把内脏吐出来试图跑路。
他吐出来的内脏，就是美元信用、就是美债体面、就是全球金融秩序的基石。
他吐得越用力，跑得越远，世界就越早面对一个没有美元霸权的现实。

而全球债市这场"大屠杀"，就是他吐出内脏的过程。

30年期美债连续30个交易日站上5%——这是2007年全球金融危机以来最长的一次。
2007年那次连续12天，后面是雷曼兄弟倒闭、全球金融危机、美股腰斩。

历史不会重复，但会押韵。

最后：系好安全带

经济日报说得很直白：全球各方需要直面高利率环境的现实，放弃对"宽松回归"的幻想，做好在较高利率环境中管理债务、调整结构、防范风险的准备，这是眼下最务实的选择。

10年期美债4.73%，30年期5.31%——这不是顶点，这是新的定价中枢。

Yardeni Research预计，美国国债收益率仍将维持4%至5%的正常区间。4%到5%，是"正常区间"——这话从Yardeni嘴里说出来，本身就是这个时代最大的荒诞。

"正常"已经变成了5%的长期利率。

而在这个"新常态"下，美国不是在玩金融。美国是被金融玩。

美联储不敢降息，政府不敢加码，海外买家在撤退，AI巨头在抢钱，伊朗在拖时间，钻机在减少，铜在涨，黄金在涨，期限溢价在涨，所有人都知道这场游戏不可持续——

但没有人知道，谁会是第一个按下恐慌按钮的人。

2007年，30年期美债连续12天站上5%，后面是雷曼兄弟倒闭、全球金融危机、美股腰斩。

2026年，30年期美债连续30个交易日站上5%。

这不是预言。这是战报。

预言家预测对，是很可悲的一件事。

但比可悲更可悲的，是明明看见了，却还以为这只是一次普通的利率波动。

系好安全带。
风暴不是要来，是已经在你头顶上。

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