#dusk $DUSK @Dusk 我在Dusk Trade上存了一些测试用的资产，想试试用不同的抵押物借币。按常理，资产就是资产，抵押价值应该是一样的，结果完全不是。

我先存了一些原生BTC，然后想看能借出多少。结果发现原生BTC的抵押系数比我预期的低得多。同样的价值，如果存的是WBTC或者稳定币，能借出来的钱就更多。一开始以为是哪里算错了。

翻了翻文档才明白，Dusk Trade用的是不同资产的独立抵押系数。原生BTC在这个平台上的抵押系数更保守，因为它在Dusk Trade的交易历史太短。WBTC和稳定币在各个DeFi平台已经有了多年的交易记录，风险模型很清楚。但原生BTC这边，平台没有足够的历史数据来定价流动性风险。

有点像传统银行的逻辑。你在一家银行开了十年账户，信用记录完整，拿房产抵押能借到的钱会比较多。但如果你是新客户，新公司的房产评估，银行就会更保守，抵押系数更低。

这对原生BTC借贷的早期阶段其实挺合理的。平台需要真实的市场数据来校准风险。但这也意味着如果你现在锁原生BTC进去借币，你的资本效率就是打了个折扣。等到原生BTC在Dusk Trade上的交易量和历史足够长了，抵押系数才会向上调整。

我没办法验证抵押系数到底会不会真的随着时间往上调，也没法预测这个调整需要多长时间。现在的数字只是基于当前平台的风险模型。

还在想一个问题——如果你是机构投资者，现在锁定原生BTC作为抵押来借币，你赌的其实是"等平台积累了足够的交易历史，这个系数会改善"。但如果改善速度很慢，或者永远不改，你早期锁进去的资本效率就永远不会恢复。这对机构来说是个真实的风险。