عندما يزداد العرض بنسبة 20٪، يرتفع الطلب بنسبة 200٪"... ماسك يحطم التشاؤم في الذاكرة [سوق الطائر الخالي من الفجوات]

إيلون ماسك: "قيود الذكاء الاصطناعي لا تزال مهمة للذاكرة"

الأداء يثبت استدامة الاستثمار في الذكاء الاصطناعي

أسعار DRAM الفورية ترتفع مرة أخرى بعد أسبوع

جميع مبادرات DU من وول ستريت وSK Hynix 'تشتري' في نفس الوقت

جولدمان: "طفرة الذاكرة من المتوقع أن تستمر طويلا"

خلال الشهر الماضي، انخفضت أسعار أسهم أشباه الموصلات الذاكرة لأسباب مختلفة. استدامة استثمار Hyperscalers في الذكاء الاصطناعي، وانتشار النماذج الصينية المفتوحة، والمخاوف بشأن ذروة دورة الذاكرة، أثرت بالتناوب على سعر السهم. وكان الأمر نفسه صحيحا رغم الأدلة التي تشير إلى أن الشركات كانت تؤكد نمو ضخم في تراكم الأعمال ونية استثمار، وأن النماذج منخفضة التكلفة كانت تدفع الطلب على الرموز والحوسبة، وأن العقود طويلة الأجل تغير دورة الذاكرة. لم تنجح في الأسواق التي كان العرض والطلب يتولى فيها العجلة بدلا من الأساسيات.

من بينها، أثقلت المخاوف بشأن فائض العرض بشكل كبير على مخزون الذاكرة. كان المنطق أنه إذا سارعت سامسونج إلكترونيكس، وSK Hynix، وميكرون في توسيع الطاقة الإنتاجية وزيادة القدرة الإنتاجية لذاكرة الإبداع الصينية (CXMT)، فلن تستمر الأسعار والهوامش القياسية الحالية طويلا.

"عندما يزداد عرض الذاكرة بنسبة 20٪، يرتفع الطلب بنسبة 200٪»

قدم إيلون ماسك، الرئيس التنفيذي لتسلا وسبيس إكس، الرقم المعاكس تماما. في الرابع من الشهر (بتوقيت شرق الولايات المتحدة)، أكد ماسك مرة أخرى على شدة نقص العرض خلال مكالمة الأرباح للربع الثاني من سبيس إكس، قائلا: "العامل المحدد للذكاء الاصطناعي هو الذاكرة."

قال: "إنتاج الذاكرة يزداد بحوالي 20٪ سنويا. بالنسبة لصناعة ناضجة واسعة النطاق نموذجية، هذا معدل نمو سريع للغاية،" قال. وقد أكد هذا أولا أن شركات الذاكرة توسع قدراتها بنشاط. (وهذا يرسم خطا واضحا ضد الادعاءات الأخيرة بأن ثلاث شركات ذاكرة كبرى في الولايات المتحدة تواطأت لرفع الأسعار بدلا من زيادة العرض.)

ومع ذلك، يقول ماسك: "(المشكلة) هي أن الطلب يزداد بنسبة 200٪ سنويا، وربما أكثر." وأضاف: "إذا نما الطلب أسرع بكثير من العرض، وفقا للمبادئ الأساسية للاقتصاد، فإن الأسعار لا تنخفض بل ترتفع." يؤكد أن المفتاح ليس في زيادة العرض، بل ما إذا كان الطلب أو العرض ينمو بشكل أسرع. أعلن ماسك في وقت سابق من هذا العام أنه سيقوم بتعبئة تسلا وسبيس إكس وxAI لبناء مصنع ضخم لأشباه الموصلات يدعى 'تيرافاب' قادر على إنتاج شرائح الذكاء الاصطناعي بسعة سنوية تبلغ 1 تيراوات، ويرجع ذلك أساسا إلى توقعات بأن نقص الإمدادات سيتفاقم أكثر.

وهذا يتعارض مباشرة مع المنطق الأساسي لتعديلات مخزون الذاكرة الأخيرة. بغض النظر عن كمية مصانع أشباه الموصلات الجديدة التي تم بناؤها وزيادة الإنتاج، إذا نما الطلب على الحوسبة بالذكاء الاصطناعي أسرع بعشر أضعاف، فقد يكون من المبكر جدا تطبيق صيغة 'التوسع = فائض العرض' على أسعار الأسهم. تعتقد الصناعة بالفعل أن نقص الذاكرة سيكون من الصعب معالجته حتى بحلول عام 2030. ومن المعروف أيضا أن حجم السعة التي زادتها الشركات الصينية غير كاف لتلبية الطلب المحلي على أشباه الموصلات بالذكاء الاصطناعي.

مثل الشركات الفائقة الحجم مثل جوجل وأمازون ومايكروسوفت التي كانت تعلن عن أرباح سابقا، أعربت سبيس إكس عن نيتها زيادة الإنفاق الرأسمالي (CAPEX) لتلبية الطلب الهائل على الذكاء الاصطناعي. أنفقت سبيس إكس حوالي 18.4 مليار دولار خلال ثلاثة أشهر لإضافة 0.4 جيجاوات من القدرة الحاسوبية، مما رفع إجمالي القدرة إلى 1.4 جيجاوات. ومع ذلك، قال ماسك: "بحلول نهاية هذا العام، سيكون على الأقل 2 جيجاوات، وبنهاية العام المقبل سيكون قريبا من 10 جيجاوات." لتحقيق ذلك، سيتم توليد صناديق استثمار رأس المال من قبل شركات البنية التحتية للذكاء الاصطناعي في أشباه الموصلات، والطاقة، والشبكات البصرية.

الذكاء الاصطناعي المربح، ونمو رأس المال الأكبر

عندما كان معنويات المستثمرين ضعيفا، تم تفسير النفقات الرأسمالية الضخمة من شركات التوسع الفائق أيضا على أنها عامل سلبي لبنية الذكاء الاصطناعي. كانت هناك شكوك في أن الاستثمار في مراكز البيانات، واستهلاك الأموال وتحمل ديون عالية، سيكون في النهاية غير مستدام.

ومع ذلك، أظهرت الأرقام التي تم الكشف عنها في تقرير أرباح الربع الثاني أن الطلب على الذكاء الاصطناعي وعوائد الاستثمار تبرر زيادة رأس المال الرسمي. تسارع معدل نمو إيرادات هايبرسكالر من 39٪ في الربع الأول إلى 48٪ في الربع الثاني، وتزداد تراكم الطلبات لخدمات أمازون ويب وجوجل كلاود ومايكروسوفت أزور أسرع من ارتفاع رأس المال المشروع. وهذا يؤكد أن الهيكل ليس عن "البناء والمراقبة" للاستعداد للطلب المستقبلي غير المؤكد، بل هو زيادة القدرة على معالجة الطلبات المضمونة بالفعل.

العائد على الاستثمار في الذكاء الاصطناعي أيضا 'أخضر'. ظل العائد على النقد المصروف (CROCI) للسائقين الفائقين الذين جمعتهم سيتي عند 28٪ حتى في الربع الثاني، عندما ارتفع رأس المال الرسمي، وبلغ هامش الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإطفاء والإطفاء المجمعين 43٪. مع تحسن الربحية، قالت أمازون إن فترة استرداد الخوادم تم تقليصها إلى أقل من ثلاث سنوات، بينما كانت سبيس إكس واثقة من قدرتها على استرداد استثمارها الجديد في الحوسبة خلال عام واحد.