最近这一周市场波动尤为剧烈。以美光为例，在880～1000的两个关键价位之间出现了5次短时剧烈移动，并且这五次10%+的波动都在一两天之内完成测试与反转。

当你绝望的认为要崩盘的时候，支撑站稳给你一丝希望；当你看到大V天龙，认为新的主升浪即将到来时，随后的砸盘又把希望粉碎。

当价格打穿下一个支撑位820时（既是5月中旬多次测试形成的顶部压力位，也是5月26日跳涨高开所形成的缺口），盘前价格几乎跌破800时，市场短期已经没有乐观的声音了。

那半导体、内存会由此进入下跌周期吗？我认为概率很低。即使下跌回撤严重，大部分坚定持有半导体仓位的人经受了30%+的回撤，基本面+技术面都没有发生根本性变化。这轮宽幅震荡仍然处于前几周所预测的短期去杠杆下降通道内。

大趋势结构的改变，至少需要“日线级别”的见顶信号来说明：资金已经无力支撑价格推向更高。黄金是这样、比特币也是这样。

而至少目前，无论是SOXX还是DRAM，又或是个股的MU、海力士。都没有日线级别见顶的信号。因此当前更像是震荡期去杠杆的超跌行情。QQQ跌破685，以及MU跌破820是交易区间向下假突破的概率非常高。

一轮牛市的末端，无论是多头和空头都会非常迷茫。空头在多次空头回补行情下充满焦虑，多头担心再次发生之前的回撤，迷茫于是平仓，还是等待新高。真正的见顶信号（并非绝对价格意义上的最高点，而是左侧/右侧意义上的趋势拐点）大概率会在这样一个高度不确定的情况下产生。

虽然当前的半导体已经不复四月份的上涨行情，先前已经有很多提早做空的弱势空头爆仓，但还处于一个右侧做空者非常自信能够依靠做空盈利的时刻（如美光财报后在1100附近右侧做空）。在AI、半导体、内存这类顶级叙事标的中，第一次出现大级别右侧做空机会直接导致彻底走熊的概率很低（山寨币、meme币这类资金快速轮动的标的则相反，第一次右侧做空基本就会导向崩盘）。

我们距离真正的趋势拐点还需要一个标志性的黑天鹅事件。如地缘相关的贸易禁令（比如美国对三星海力士反垄断）、AI产业链飞轮停转（以GPU、算力、未来利润作为抵押的扩张链出现崩溃，投资换营收模式被证伪等）。在“黑天鹅”出现之前，“当前价格”的半导体、内存股票，是十分有吸引力的。

因此，半导体、内存仍然有较大的概率回到前高“附近”。“附近”可能能够在空头回补、轧空行情下形成新的ATH，也有可能在前高附近受阻，形成M顶并进入更长时间范围的震荡价值回归期。具体能以什么方式走到什么高度，在当下很难做预测。

当下行情有什么交易机会？

基于大级别行情的预期，当前时间节点，做多收益仍远大于做空。周末链上和加密市场也已经提前展现了一些乐观情绪。

结合下周开始的美股云大厂财报季，我们很有可能会在继续强劲的财报和乐观的资本开支刺激下，开启修复到震荡区间顶端的行情。最早周一，最晚周四，我们就能确定这段为期两个月清杠杆行情的底部。

以美光为例，如果你预期大周期仍然在，未来有很高的概率突破新高。那么等美光站稳1000后右侧入场做多，可以将风险限制在最低。而如果你预期绝对高点已经出现，空头回补修复只能到1150，那么850是一个很好的入场价格，但是由于提前入场，一定要做好止损，防止财报不及预期导致的死亡螺旋。我自己也更期望吃 850～1100 这段的收益，并以820的有效支撑作为止损。

韩国的杠杆ETF监管和保证金新政从根本上抽掉了可以涌入韩股内存股票的水。海力士和三星可能会因为没有新资金的流入而承压（虽然美股海力士能吸一些流动性）。所以我自己整体预期这轮修复只能回到前高附近，很难再创一轮主升浪。 叠加韩国证券及美韩贸易政策不确定性的考虑，美光的价格表现可能会在后续内存板块中更为优异。