日本央行纪要：加息才刚开始，远未到终点

最新12月会议纪要，印证了市场此前的猜测，日本的加息周期，远未结束。纪要显示，政策委员会成员在会上罕见直言：“目前日本的实际政策利率，无疑是全球最低水平。” 这意味着，尽管12月已加息至0.75%，利率依然处于非常低的刺激区间，距离中性水平仍有相当长的距离。

几个月调一次政策
有委员明确表示，央行应每隔数月调整一次政策，这与市场普遍预期的缓步但持续加息路径基本一致。

中性利率或在1%-2.5%之间
日本央行研究认为，中性利率大致处于这一宽幅区间。目前0.75%的水平，显然还未达到“不刺激、不限制”的状态。

加息节奏或延续到2027年
前执行理事早川英男预计，到2027年初利率可能升至1.50%。彭博调查则显示，多数经济学家预测六个月后会再次加息，终端利率看向1.25%。

汇率与通胀仍是关键推动力
尽管本次纪要中日元一词仅被提及一次，但多位委员都表达了对汇率过度波动和输入性通胀的担忧。汇率趋势实际上被引用了四次，显示其仍是政策的重要考量。

高市早苗政府虽然未反对本次加息，但强调要充分关注企业投资与利润前景，语气谨慎。市场此前曾担忧新政府会施压央行维持宽松，但通胀与日元疲软带来的政治压力，似乎让加息获得了默许空间。

日元中长期可能逐渐获得利率支撑，但短期走势仍受美日利差与干预预期影响；全球流动性或面临日资持续回流压力，尤其在美债等海外资产层面；加息周期拉长，意味着日本将从全球廉价资金源头，逐步转向利率正常化参与者，这对依赖日元套利交易的市场构成长期变量。

日本央行已走在一条慢而稳的加息路上。0.75%不是终点，可能只是中继站。在全球流动性转向的叙事中，日本正悄然扮演一个不可忽视的角色。
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